A Import

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A Importância das Divulgações e da Transparência
para o Desenvolvimento dos Mercados
Economia e Finanças Empresariais
Módulo de Economia

• Bruna Venceslau
• Cristiana Martins
• Marisa Lopes

Docente Prof. Humberto Nuno Rito Ribeiro
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Economia e mercados

• Mercados eficientes são aqueles em que os
  participantes formam expectativas em relação aos
  preços com base na informação disponível sobre
  eventos que possam influenciar os preços dos
  activos
• Informação clara, transparente e de confiança
• Em tempo útil
• Pilar da avaliação das empresas

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Teoria de agência

• Aborda as questões entre agente e principal
• Problemas de agência
• Selecção adversa e assimetria da informação
  (encobrimento de informações)
• Uma vez que a informação é distinta para ambas as
  partes, pode haver um desvio da eficiência do
  mercado.
• sinalização

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É cada vez maior a necessidade de divulgações,
reduzindo a informação assimétrica, e ajudando as
empresas a funcionar com mais eficiência

• Divulgações
• Instrumento de interacção das empresas com o
  exterior
• As contabilísticas devem ser interpretadas por
  profissionais da Contabilidade
• Cruciais para correctas decisões de investimento
• A sua ausência é por vezes um factor de vantagem
  competitiva
• Os investidores reagem bem à sua divulgação
  pública, até porque aumenta a confiança do
  mercado e a liquidez das organizações

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• Schmidt (2005)
• O problema da selecção adversa causado pela
  ausência de divulgação contabilística pode levar
  a um bloqueio do investimento nas empresas, ou
  limitar as tomadas de decisão dos investidores

• É aqui que surge a divulgação voluntária, como
  forma de reduzir os problemas causados pela
  assimetria da informação

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Divulgação Voluntária

• Niyama e Gomes (1996)
• O disclosure voluntário diz respeito à qualidade
  das informações de carácter financeiro e
  económico, sobre as operações, recursos e
  obrigações de uma empresa, que sejam úteis aos
  accionistas das demonstrações contabilísticas,
  entendidas como sendo aquelas que de alguma forma
  influenciam na tomada de decisões, envolvendo a
  empresa e o acompanhamento da evolução
  patrimonial, possibilitando o conhecimento das
  acções passadas e a realização de inferências em
  relação ao futuro.

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Teorias

• Meek et al (1995)
• O disclosure voluntário é a divulgação de
  informações que excede o que é recomendado pela
  lei e representa uma escolha livre por parte dos
  gestores em divulgar informações adicionais para
  o processo de tomada de decisão dos investidores.

De agência De sinalização Da legitimidade Dos
stakeholders Económica da política Da
contabilidade positiva.
Conjunto de Teorias
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Benefícios vs Custos das Divulgações

• Os gestores evidenciam voluntariamente
  informações
• Para reduzir o custo e o risco inerente à
  informação
• Manipular o preço das acções
• Para melhorar a imagem da equipa de
  administração.

Full Disclosure
Disclosure
Custos
Graham, Harvey e Rajgopal (2005)
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Benefícios vs Custos das Divulgações

• Como benefícios do disclosure podemos considerar
• O menor custo de capital próprio
• O menor custo de capital de terceiros
• O aumento da liquidez das acções da empresa
• E o aumento do acompanhamento por parte dos
  analistas.

(Lanzana, 2004)
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Evidência Legal vs Evidência Espontânea
Está relacionado com aspectos de mercado tais
como a concorrência e o desenvolvimento das
diversos stakeholders das empresas.
Está relacionada com imposições de carácter legal
ou regulamentar.
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Mecanismos para Aumentar a Credibilidade do
Disclosure

• De acordo com Lanzana (2004), a divulgação da
  informações é confiável
• Pois baseia-se na premissa dos riscos e
  processos legais
• E na reputação da empresa associados à
  manipulação de informação.
• O grau de credibilidade é um aspecto muito
  importante, pois a eficácia da divulgação depende
  deste, tal como da qualidade da informação, que é
  produzida no ambiente da empresa.

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Mecanismos para aumentar a credibilidade do
disclousure
Segundo Healy e Palepu (2001), há dois mecanismos
potenciais para aumentar a credibilidade das
divulgações voluntárias 1º - Envolver uma
terceira parte intermediária para avaliar a
qualidade do disclosure da administração 2º-
validar disclosures voluntários anteriores.

• Órgãos reguladores
• Organismos profissionais
• Auditores e os intermediários do mercado de
  capitais
• Analistas financeiros.

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Auditorias
A auditoria serve para confirmar a exactidão das
divulgações de contabilidade, permitir melhor
controlo administrativo, permite atender às
exigências legais, verificar o cumprimento das
obrigações fiscais, entre outros, apurar erros e
fraudes (Pinheiro e Cunha, 2003).
Auditoria Interna
Auditoria Externa
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Auditorias
Auditoria Interna
É executada pelos funcionários das empresas, de
forma permanente e com absoluta independência,
cujo objectivo principal, é atender à
administração da empresa, na implementação e
vigilância das normas internas definidas,
avaliando e aperfeiçoando com sugestões o
controlo interno. O auditor interno para alcançar
o seu objectivo, também deve ter em atenção
permanente na identificação das possíveis
fraudes.
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Auditorias
Auditoria Externa
É a que é feita por profissionais liberais,
independentes e externos à empresa, sem qualquer
subordinação com a mesma, tendo como objectivo
principal, expressar a sua opinião relativamente
às demonstrações financeiras, ver se estas estão
apresentadas de acordo com os princípios de
contabilidade geralmente aceites e se esses
princípios foram aplicados de forma consistente
em relação ao período anterior. Porém não se
preocupa em identificar e prevenir fraudes, a não
ser que as mesmas afectam substancialmente as
demonstrações contabilísticas (Pinheiro e Cunha
,2003).
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Críticas ao Disclosure

• Pode ser visto como uma actividade que limita a
  transferência de recursos dos accionistas de
  controlo para os minoritários, na medida em que
  os torna mais visíveis
• A divulgação verdadeira de informações,
  baseia-se na premissa dos altos custos judiciais
  e a desgaste do nome da empresa associados à
  manipulação de informação
• Acarreta custos para a empresa como, por exemplo
  os custos de preparação e certificação
  (auditoria) das demonstrações contabilísticas,
  custos com o pessoal envolvido nesse trabalho e
  custos de propriedade

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Críticas ao Disclosure

• Aumentar o risco de problemas legais por estar a
  privilegiar determinada classe de investidores
• A credibilidade do disclosure voluntário, em
  razão dos incentivos pessoais dos gestores
• A empresa estará a transmitir informação de alto
  valor para a concorrência, prejudicando
  potencialmente sua posição competitiva no mercado
  (Lanzana, 2004).

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Penalizações Sociais e Económicas Associadas ao
Disclosure

• Consequência da mudanças de métodos de
  contabilidade e nas mudanças de padrões de
  contabilidade, feitos pelas autoridades
  reguladoras.
• A não existência de uma relação significativa
  entre o preço das acções no momento do anúncio e
  considerações relacionadas a arranjos contratuais
  ou custos políticos
• As consequências económicas do aumento do
  disclosure voluntário das empresas, que seriam o
  aumento da liquidez das acções, redução do custo
  de capital e aumento da cobertura por parte dos
  analistas de mercado (Lanzana, 2004).

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Motivações

• As motivações dos gestores para facultarem
  informações voluntariamente baseiam-se nas
  hipóteses
• De transacções no mercado de capitais
• De contestação do controlo corporativo
• De compensação em acções
• De processos legais
• De sinalização de talento
• Custos dos proprietários.
• (Healy e Palepu, 2001)

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Meios de Incentivos
Desejo de manter uma boa imagem
Manutenção da credibilidade
Obter legitimidade
Redução do custo do capital
Redução da incerteza dos investidores
Acréscimo de valor aos títulos
(Garcia e Monterry, 1993)
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Factores de Desincentivos
Custos Processos Judiciais Uso de informação
pela concorrência

• As empresas divulgam voluntariamente informação
  com a finalidade de clarificar, informar,
  comunicar e transmitir a maior quantidade
  possível de dados aos stakeholders, criando
  vantagens competitivas com estes intervenientes.

(Garcia e Monterry, 1993)
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Disclosure e Transparência
Bushman et al (2004) Transparência pode ser
definida como a abrangente disponibilidade de
informação relevante e confiável sobre o
desempenho periódico, situação financeira,
oportunidades de investimento, governança, valor
e risco das empresas de capital aberto.
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Disclosure e Transparência
Abrangência do Disclosure
Transparência
Divulgação não significa apenas divulgar, mas
divulgar com qualidade, oportunidade e clareza.
O disclosure claro e completo associado ao
conceito de transparência deverá permitir ao
investidor maior confiança na tomada de decisão.
(Ball, 2006)
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Disclosure e Transparência
The Disclosure Transparência
meio de monitorização dos gestores, de maneira a
torná-los mais responsáveis pelos seus actos
pressupõe que os gestores direccionem suas
actividades para o interesse dos investidores.
(Ball, 2006)
O conceito de disclosure está relacionado ao
conceito de transparência corporativa, como a
disseminação de informação relevante e confiável
acerca da performance operacional, performance
financeira, oportunidades de investimento,
governação, valores e risco. (Bushman et al,
2004)
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Disclosure, Transparência e Desenvolvimento dos
Mercados
A divulgação de informações relevantes e
confiáveis é fundamental para o desenvolvimento e
estabilidade do mercado de capitais, pois
possibilita a diminuição da assimetria
informacional, reduzindo os problemas de selecção
adversa e risco moral.
Valorização da entidade Aumenta a confiança
dos agentes Aumento da liquidez das
acções Redução do custo de capital.