Riesgo Macrofinanciero y la Empresa Privada en Venezuela

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Riesgo Macrofinanciero y la Empresa Privada en
Venezuela
Pedro A. Palma
Foro Fundamentos de Riesgo Macrofinanciero y el
Entorno Internacional El Caso Venezuela Institu
to de Estudios Superiores de Administración IESA
Caracas 26 de junio de 2008
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Indicadores de gestación de la crisis

• Debilitamiento de los precios petroleros
• Reducción sostenida de las reservas
  internacionales
• Brecha creciente entre la tasa de cambio libre y
  la oficial
• Recrudecimiento de las restricciones cambiarias
  y de precios
• Aumento sostenido del riesgo país
• Crecimiento de la inflación
• Sobrevaluación acentuada de la moneda
• Deterioro de la cuenta corriente
• Crisis progresivas de las cuentas fiscales
• Salidas crecientes de capital y reducción de
  depósitos bancarios

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Deterioro de los controles cambiarios

• Divorcio de las tasas de cambio oficial y libre
• Sobrevaluación creciente de la moneda
• Sobredemanda de dólares preferenciales
• Restricciones cada vez mayores a las divisas
  preferenciales
• Corrupción
• Escasez creciente de productos importados
• Mayor inflación
• precios basados en costos esperados de
  reposición
• devaluación implícita al tener que importar a
  tipo de cambio libre
• Expectativas de devaluación y salidas de
  capitales
• Caída de reservas internacionales

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Estallido de la crisis

• Eliminación del control cambiario y unificación
  cambiaria (maxidevaluación)
• Masivo ajuste de precios
• Ajuste económico
• restricción fiscal y monetaria
• liberación y elevación de las tasas de interés
• liberación de precios
• liberalización en los movimientos de capitales
• Aumento de las tasas de interés
• Recesión y mayor desempleo
• Empobrecimiento de la población y caída de su
  poder de compra

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Efectos de la crisis sobre las empresas

• Caída de las ventas por reducción de la demanda
• Mayores costos de producción
• por mayor inflación interna
• por la devaluación
• por las mayores tasas de interés
• Restricción y encarecimiento del financiamiento
  local
• Dificultad de servir sus deudas internas y
  externas (mora)
• Paralización de los pagos en la cadena de
  suministro
• Dificultades de cobranza
• Dificultad para la obtención de insumos de
  origen externo
• Merma de dividendos para empresas extranjeras por
  devaluación

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Cómo se protegen las empresas de la crisis

• Hedging cambiario
• compra de dólares a futuro
• compra de opciones call
• Compra de inmuebles
• Reducción de riesgos en moneda extranjera
• precios basados en costos esperados de reposición
• disminuir la dependencia de suministros externos
• alianzas estratégicas con proveedores locales
• Desarrollo de actividades de exportación
• Protección contra la paralización de pagos en la
  cadena
• minimización de cuentas por cobrar
• evitar reducción de precios para mantener ventas
• ampliar líneas de crédito con proveedores
• Posición larga en dólares

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Efectos de la crisis sobre las instituciones
financieras

• Reducción de depósitos por salidas de capital
• Elevación de tasas de interés
• para evitar pérdida de depósitos
• por política monetaria restrictiva
• Aumento de morosidad de la cartera
• Aumento de activos físicos por ejecución de
  garantías que no pueden ser liquidados por bajo
  poder de compra del público
• Incremento acentuado de los compromisos externos
  por la devaluación de la moneda
• Pérdidas por reducción de valor de las
  inversiones
• caída en el valor de los bonos
• negativa gubernemental de elevar los
  rendimientos de sus títulos en poder de la banca

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Cómo se protegen las instituc. financieras de la
crisis

• Mantener unos activos diversificados y
  balanceados
• Evitar alta concentración de inversiones en
  títulos públicos
• Ser prudente en el financiamiento para la
  adquisición de valores locales garantizados con
  los títulos adquiridos
• riesgo de pérdida de valor por ventas masivas de
  valores con el fin de adquirir dólares
• hacer marging calls oportunas
• Evitar el otorgamiento desproporcionado de
  préstamos con bajo nivel de liquidez
  (construcción)
• Exigir garantías en moneda extranjera
• protección efectiva de la cartera
• fácil ejecución ante eventuales cesaciones de
  pago
• Mantener una sólida posición en moneda extranjera
  

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Crisis cambiaria de Tercera Generación

• La crisis cambiaria que se avecina es de Tercera
  Generación ya que se deberá a la combinación de
  múltiples factores, a saber
• Distorsión cambiaria
• Una política económica que lleva a hacer
  insostenible la estructura cambiaria
• Problemas en los balances de los sectores
  bancario, corporativo y gubernamental
• Sector Bancario
• Alta dependencia de títulos públicos de varios
  bancos
• Alta proporción de la cartera en gavetas con
  intereses subsidiados
• Sector Corporativo
• Baja competitividad por sobrevaluación
• Controles de precios que condenan a trabajar a
  pérdida
• Ambiente hostil (animadversión gubernamental)
• Sector Gubernamental
• Alta dependencia de los precios petroleros
  (volatilidad)
• Dislocado gasto público
• Subsidios deproporcionados
• Intervención creciente de las actividades
  productivas

10
Muchas Gracias
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Láminas Adicionales
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Características de los controles de cambio

• Objetivo Frenar la fuga masiva de capitales
• Tipo de cambio oficial fijo y preferencial con
  restricciones al acceso de divisas
• Controles de precios
• Apreciación real de la moneda y sobrevaluación
  creciente
• Mercado paralelo de divisas (legal o negro) con
  tipo de cambio determinado por oferta y demanda
• Prohibición al BCV de vender divisas en el
  mercado paralelo
• Venta obligatoria de dólares de exportación al
  BCV al tipo de cambio oficial
• Restricciones a la remisión de dividendos y
  repatriación de capitales a tipo de cambio
  oficial

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Efectos de la sobrevaluación sobre las empresas
productivas

• Positivos
• Abaratamiento de insumos importados
• Abaratamiento del crédito externo
• Renovación de equipos a bajo costo
• Negativos
• Pérdida de competitividad de las empresas en el
  sector de transables
• imposibilidad de competir con el producto
  importado
• menor capacidad de exportación

Modelo de Transables No Transables
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Devaluación, Tasas de interés e Inflación