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Estabilidad y Crecimiento de la Economía Mexicana
Septiembre 2005
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Índice
Estabilidad Macroeconómica 2001-2005 Efectos
sobre el Crecimiento Reformas Estructurales
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La política macroeconómica y financiera ha tenido
cuatro pilares fundamentales.

• Disciplina Fiscal
• Política activa de manejo de Deuda Pública
• Política Monetaria Responsable
• Fortalecimiento de las Fuentes Internas de
  Crecimiento

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La disciplina fiscal ha permitido reducir los
desequilibrios en las finanzas públicas y la
absorción de recursos financieros por parte del
Sector Público.
Absorción Interna de Recursos por parte del
Sector Público ()
RFSP y Déficit Tradicional ( del PIB)
RFSP internos como proporción de flujo de ahorro
financiero interno en el año indicado. Fuente
SHCP
Nota El déficit tradicional para 2003 y 2004
excluye costo PSV y para 2002 excluye operación
Financiera Rural. Los RFSP para 2003 y 2004
excluyen costo PSV y en 2004 efecto canje PCCC.
Fuente SHCP
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Esto ha permitido reducir el endeudamiento
público como proporción del PIB en los últimos
años y consolidar la posición financiera de
México.
Deuda Tradicional y Saldo Histórico de los
RFSP/ ( del PIB)
Deuda Externa Neta menos Reservas
Internacionales ( del PIB)
/ Datos correspondientes al segundo trimestre de
2005. /Saldo Acumulado de los RFSP ajustado
descontando el valor presente de las cuotas del
IPAB, el FARAC y la intermediación
financiera. Fuente SHCP.
Deuda externa neta (deuda externa bruta menos
disponibilidades en moneda extranjera) menos las
reservas internacionales netas.
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Asimismo, se han privilegiado las fuentes
internas de financiamiento y se ha ampliado el
plazo promedio de la deuda pública a través de la
colocación de instrumentos de largo plazo a tasas
fijas en moneda nacional.
Madurez Promedio de la Deuda Pública
Interna (días)
Deuda Pública Neta Total ( del PIB)
1,148 (Agosto, 2005)
539 (2000)
291 (1993)
/ Datos correspondientes al segundo trimestre de
2005. Fuente SHCP.
Al final del año Fuente Banxico
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El déficit en la cuenta corriente se ha
financiado con inversión extranjera directa. La
vulnerabilidad de la economía mexicana a choques
externos ha disminuido.
Déficit en la Cuenta Corriente e Inversión
Extranjera Directa (Miles de millones de USD)
Antes de la crisis de 1994
Después de la crisis de 1994
Fuente Banxico
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La política monetaria ha permitido alcanzar el
objetivo de inflación de largo plazo del Banco de
México. Esto ha contribuido a consolidar la
estabilidad cambiaria en el régimen de libre
flotación.
Volatilidad del tipo de cambio (Coeficiente de
variación, media móvil 4 trim.)
Inflación General y Subyacente ( )
Fuente Banco de México.
Fuente Cálculos con datos de Banxico
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La suma de los factores anteriores y un entorno
global propicio se han traducido en una reducción
acumulada importante del riesgo país y de las
tasas de interés nominales y reales.
Tasas de Interés ( )
Riesgo País EMBI México (puntos base)
26 de sept. 140 pts. base
Fuente JP Morgan.
Fuente Banxico e Infosel
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Sin embargo, la economía mexicana se desaceleró
en 2001, producto de la menor actividad en el
sector industrial manufacturero.
Producto Interno Bruto Manufacturero y No
Manufacturero (Crecimiento real acumulado
2001-2004, )
Producto Interno Bruto Trimestral (Variación
real)
Fuente INEGI.
Fuente INEGI.
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Esto se explica por la desaceleración del sector
manufacturero en EU, que se reflejó en una menor
actividad industrial en México a través de
menores exportaciones no petroleras
Producción Industrial de México y Manufacturera
de EU (Variación anual, )
Exportaciones No Petroleras de México e
Importaciones de EU (Variación anual, )
/Excluyendo petróleo. Fuente Banxico y USITC
Fuente INEGI y USITC
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Adicionalmente, México enfrentó un contexto
internacional más competitivo en el mismo periodo.
Participación de mercado en las importaciones no
petroleras de E.U. ()
Datos hasta julio 2005 Fuente U.S. Census
Bureau, Foreign Trade Division.
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Índice
Estabilidad Macroeconómica y Financiera
2001-2005 Efectos sobre el Crecimiento Reformas
Estructurales
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El crecimiento menor a lo esperado ha llevado a
algunos a pensar que esto es un costo de la
estabilidad. Sin embargo, esta disyuntiva no
existe pues la estabilidad y el crecimiento están
íntimamente relacionados.
Crecimiento vs. Inflación promedio (muestra 148
países, 1980-2004, )
México Crecimiento promedio vs.
Inflación (1954-2004, )
Fuente Heston, Summers Aten, Penn World Table
Version 6.1, (CICUP), oct., 2002 Base datos WEO
abr.2005, IMF. Crecimiento promedio de los
países cuya inflación promedio se encontraba en
el rango mostrado.
Fuente Banco de México e INEGI. Crecimiento
promedio de los años en que la inflación se
encontró en el rango mostrado.
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La estabilidad macroeconómica y la disciplina
fiscal han impulsado el crecimiento del ahorro
interno
Mayor ahorro público

• Se destinan más recursos hacia el sector
  financiero doméstico
• Los recursos financieros se asignan de manera más
  eficiente

Disciplina fiscal
Mayor ahorro privado
Estabilidad macro
Ahorro externo
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Así, la estabilidad y los cambios legales e
institucionales en el sector financiero
permitieron que el ahorro interno creciera
significativamente. Los inversionistas
institucionales, principalmente las SIEFORES, han
contribuido de manera importante a esto.
Ahorro Financiero Interno ( del PIB)
Activos de Inversionistas Institucionales ( del
PIB)
Fuente Banxico / Datos a Junio /
Definido como M3a menos billetes y monedas en
circulación.
Fuente Banxico / Datos a Junio
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Esto ha permitido una expansión tanto del crédito
bancario como no bancario a tasas elevadas.
Crédito Directo Vigente de la Banca
Comercial (Variación real anual)
Crédito Vigente de Intermediarios No
Bancarios ( del PIB)
Fuente Banxico
/ Datos a marzo. Fuente
Banxico.
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A través de la reducción del costo financiero de
la deuda, la estabilidad también contribuyó de
manera importante a reorientar el gasto público
hacia renglones que promueven el crecimiento de
largo plazo.
Costo Financiero (Promedio, del PIB)
Gasto Público en Desarrollo Social (Promedio,
del PIB)
Inversión Física Impulsada por el Sector
Público ( Promedio, del PIB)
Fuente SHCP
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Entre los rubros favorecidos por la política de
gasto y por el desarrollo de los mercados
financieros destaca el de la vivienda. Esto no
sólo contribuyó a abatir el rezago en la materia,
sino a reactivar el mercado hipotecario y a
promover el crecimiento de la construcción.
Número de Créditos Otorgados en cada
Administración (miles)
Crédito del Sector Público para la
Vivienda (Miles de millones de pesos 2005)
Programas de vivienda completa, vivienda
inicial, mejoramiento e infraestructura.
Incluye Sedesol, Banobras, organismos estatales,
Pemex, CFE, Issfam y PEFVM. p Cierre preliminar
de 2004 m meta. Fuente Informes de Gobierno y
Conafovi.

• Hasta agosto del año indicado
• Fuente SHF.

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Durante la presente Administración, se han
canalizado más del 63 por ciento de los créditos
que el INFONAVIT otorgó en sus primeros 28 años
de existencia (1972-2000). Esto ha beneficiado a
5.8 millones de personas y ha implicado una
derrama económica de 248 mmdp.
Créditos ejercidos por los derechohabientes del
INFONAVIT (Miles de créditos)
Fuente INFONAVIT.
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Así, el clima de estabilidad permitió que las
políticas emprendidas tuvieran efectos
significativos sobre el crecimiento. Esto
contribuyó a amortiguar los efectos negativos del
exterior y ancló el crecimiento de la economía
mexicana.
PIB Comerciables y No Comerciables (Variación
anual real, )
PIB Industrial y de Servicios (Variación anual
real, )
El PIB Comerciable incluye agricultura, minería
y el sector manufacturero el PIB no comerciable
incluye construcción, servicios y el sector
eléctrico. Fuente INEGI.
Fuente INEGI
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Índice
Estabilidad Macroeconómica y Financiera
2001-2005 Efectos sobre el Crecimiento Reformas
Estructurales
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• La estabilidad es un ingrediente fundamental para
  el crecimiento.
• Ahora que contamos con ese ingrediente, el
  crecimiento sostenido se alcanzará por medio de
  las reformas estructurales.
• La experiencia reciente de México demuestra el
  potencial de dichas reformas.

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La apertura comercial permitió que el sector
manufacturero creciera significativamente más
rápido que el resto de la economía en la última
década.
Crecimiento Anual Promedio PIB manufacturero y
no manufacturero (1994-2004, Variación real)
Productividad de la Mano de Obra en el Sector
Manufacturero (PIB Manuf./ Personal ocupado,
Índice 1994100)
Fuente INEGI
Fuente INEGI
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Un ejemplo más reciente es el del sector
financiero, cuyo crecimiento ha sido mayor al del
resto de la economía en los últimos años. Esto se
ha visto acompañado de una mejora en los
indicadores de productividad del sector.
Crecimiento anual promedio PIB servicios
financieros y resto (2001-2004, Variación real)
Productividad en el Sector de Servicios
Financieros (PIB del sector / personal ocupado,
Índice 1999100)
PIB del sector de Servicios Financieros,
Seguros, Actividades Inmobiliarias y de Alquiler
/ personal ocupado en esta rama. Fuente INEGI
Fuente INEGI
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Así, la experiencia reciente de México nos ofrece
lecciones importantes que debemos aprovechar.

• La estabilidad promueve el crecimiento. Sin el
  clima de estabilidad que alcanzamos el
  crecimiento de los últimos años habría sido aún
  menor.
• En la medida que podamos retomar el impulso
  reformador y extenderlo a otros sectores de la
  economía, podremos alcanzar un mayor crecimiento.