Presentaci

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Riesgo y Tasa de retorno
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Qué se entiende por riesgo?

• Probabilidad que ocurran acontecimientos no
• favorables
• Probabilidad que el retorno en la inversión en
• un activo, sea diferente al retorno
  esperado

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.... Qué se entiende por riesgo?

• La diferencia entre el retorno en la inversión en
• un activo y el retorno esperado del mismo se
  debe
• Riesgo propio factores que afectan a un
  activo en particular, pero no a los demás activos
• Riesgo de mercado factores que afectan a todos
  los activos en general

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uno de los grandes aportes al
desarrollo de las finanzas ha sido la formulación
la Teoría del Portafolio Markowitz
Harry Markowitz 1952,1959
la Teoría del
Portafolio, ha sido fuente para la elaboración
de posteriores modelos que ha tratado de
explicar y predecir el funcionamiento del
mercado de capitales
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uno de esos
modelos es Capital Asset Pricing Model CAPM
desarrollado, entre otros, por William F. Sharpe
William F. Sharpe 1963

• en las Finanzas se consideran a Harry
  Markowitz y William F. Sharpe como los padres de
  la Teoría del Portafolio y del CAPM
• sin embargo Sharpe no fue el único -y tal
  vez no el primero- que desarrolló el modelo
  CAPM pero la estrecha vinculación que existe
  entre la Teoría del Portafolio y el CAPM, se
  refleja la vinculación similar entre Sharpe y su
  más destacado mentor, Markowitz

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.Sharp (1970) plantea
el concepto de diversificación y el enfoque de
portafolio la idea
los valores negociables
pueden combinarse de una manera tal que permita
minimizar el riesgo relativo si se
considera los patrones de flujos de caja
esperados sobre el tiempo de varios valores, y
se combina tales valores en un portafolio, la
dispersión del flujo total de caja se reduce y
la dispersión del retorno sobre la inversión se
reduce aún más la
combinación de valores negociables en un
portafolio, cuyo objetivo es minimizar el riesgo,
se le conoce como
diversificación
William F. Sharpe Capital Asset Prizes A Theory
of Market Equilibrium under conditions of
Risk Jounal of finance,19, Set. 1994
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Fama (1976) comprobó que no se
puede eliminar la totalidad del riesgo de los
valores incluidos en un portafolio, ni aún por
medio de la diversificación un mercado en el
cual los precios reflejan completamente la
información disponible es llamado eficiente
E. Fama, 1970, Efficient capital market a review
of theory and empirical work, Journal of Finance
252 (May), 383-417.

• Van Horne (1979) Debido a
  que no se puede tener un portafolio mas
  diversificado que el portafolio de mercado, éste
  representa el máximo posible de diversificación

James Van Horne, Professor of Finance, Stanford
He teaches MBA courses in corporate finance,
mergers and acquisitions, corporate
restructuring, fixed-income securities, and
government and non-profit debt financing.
.por lo tanto el riesgo asociado con el
portafolio de mercado es inevitable, o
sistemático es decir, el único
riesgo que queda después de una diversificación
eficiente es sistemático en el sentido que
afecta a todos los valores negociable
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Riesgo y rendimiento de un portafolio

• El riesgo de un valor individual deben ser
  analizados en términos de la forma en que ese
  valor afecta al riesgo y al rendimiento de una
  cartera o portafolio
• La tendencia del activo individual a desplazarse
  con el mercado constituye un riesgo, porque el
  mercado fluctuá y estas fluctuaciones no pueden
  ser eliminadas por la diversificación
•  
• El riesgo de un portafolio NO ES el promedio
  ponderado de las desviaciones estándar de los
  valores individuales que esta constituido un
  portafolio, es mucho más pequeño que el promedio
  ponderado de las desviaciones estándar de las
  acciones

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Riesgo propio (Riesgo no sistemático o riesgo
específico)

• Causado por factores tales como huelgas,
  aspectos legales, programas de
  comercialización exitosos o no, y otros eventos
  que son de naturaleza única de una empresa en
  particular
• Sus efectos sobre un portafolio, pueden ser
  eliminados por medio de la diversificación
• Resulta del hecho de que muchos de los peligros
  que rodea a una determinada empresa son
  específicas de la misma y tal vez de sus
  competidores inmediatos
•  
• Ejemplo

Eventos malos de una empresa deben serán
compensados con eventos buenos de otras
empresas
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• Riesgo de mercado (sistemático)
•   
• Dado que la diversificación no elimina el riesgo
• Factores macroeconómicos que afectan en forma
  sistemática a las utilidades de la empresas y
  por lo tanto al precio de las acciones
• Inflación- Tasa de Interés-Tipo de cambio-
  PBI,etc.
• Cuando se dan estos factores, el precio de las
  acciones tiendan a moverse en el mismo sentido y
  los inversionistas están expuestos a la
  incertidumbre del mercado, independiente del
  número de acciones que posean
• Cuando los riesgos macroeconómicos relevantes, se
  vuelven favorables, los precios de las acciones
  aumentarán y le irá
• muy bien a los inversionistas y viceversa

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• Desviación estándar de las rentabilidades en
  los últimos años
• Pacifico ? 28
  aproximado
• Termo ? 42 aproximado
• .lo primero que se piensa es hallar
  la desviación estándar
• de las rentabilidades como una media
  ponderada de las
• desviaciones estándar de las acciones
  individuales
• Ejemplo
• ( 0.60 x 28 ) ( 0.40 x 42 ) 33.6

• Es correcto solamente si los precios de las
  dos acciones se mueven en
• correlación perfectamente positiva
• En cualquier caso la diversificación
  reduciría el riesgo por debajo de
• este porcentaje

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• Covarianza
• Medida del grado por el cual dos valores
  Covarían
• La mayor parte de las acciones tienden a
  moverse juntas,
• si es así el coeficiente de correlación de
  la acción de la empresa X y de la empresa Z
  ?XZ es positiva y por consiguiente la
  desviación estándar ?XZ2 es también positiva
• Si las acciones X y Z fueran totalmente
  independientes,
• el coeficiente de correlación y la
  covarianza podrían ser cero
• Si las acciones X y Z tendieran a moverse
  en direcciones contrarias,
• el coeficiente de correlación y la covarianza
  podrían ser negativas

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• Modelo de valoración de activos
• Capital Asset Princing Model (CAPM)
• El modelo explica el comportamiento de una acción
  en función del comportamiento del mercado
• Pretende servir para proyectar el retorno futuro
  de una acción, en función del comportamiento del
  mercado
• Muestra que en un mercado eficiente la tasa de
  retorno de cualquier activo riesgoso es una
  función de su covarianza o correlación con la
  tasa de retorno del portafolio de mercado

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Modelo de valoración de activos de
capital Capital Asset Princing Model (CAPM)

• El aporte del CAPM, es la relación que se
  establece entre el riesgo de una acción con su
  entorno
• Muestra la importancia de medir el grado de
  co-variabilidad que tiene la acción respecto a
  una medida estándar del riesgo, el que
  corresponde al mercado
• El beta del mercado de la acción, el cual mide la
  covarianza del retorno de la acción respecto al
  retorno del índice del mercado

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Los supuestos del CAPM
Para la construcción del modelo CAPM se asumen
los siguientes supuestos

• Los inversionistas son personas adversas al
  riesgo
• Los inversionistas cuidan el balance entre
  retorno esperado y su varianza
• asociada para conformar sus portafolios
• No existen fricciones en el mercado
• Existe una Tasa Libre de Riesgo a la cual los
  inversionistas pueden endeudarse
• o colocar sus fondos
• No existe asimetría de información y los
  inversionistas son racionales, lo
• cual implica que todos los inversionistas
  tienen las mismas conclusiones
• acerca de los retornos esperados y las
  desviaciones estándar de todos
• los portafolios factibles

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Capital Asset Princing Model (CAPM)
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Porqué funciona el CAPM ?

• El CAPM supone que el mercado de valores está
  dominado por inversionistas, bien
  diversificados quienes se preocupan solamente
  por el riesgo de mercado
• Lo anterior tienen sentido en un mercado de
  valores donde la negociación esté dominada por
  grandes instituciones y donde incluso las
  pequeñas organizaciones puedan diversificar a
  un bajo costo

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El riesgo de un portafolio bien diversificado
depende del riesgo de mercado de los
valores incluidos en el portafolio
Beta (?)

• Mide la sensibilidad de una acción a las
  fluctuaciones de mercado
• Para conocer cual es la contribución de un
  valor individual al riesgo de
• un portafolio, bien diversificado, se
  requiere medir su riesgo de mercado
• Medir el riesgo de mercado de un valor
  individual, es similar a
• medir su Sensibilidad
• Esta sensibilidad se denomina Beta (?)

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(?)

• ...Beta
• El riesgo de un portafolio bien diversificada
  depende del riesgo de
• mercado de los títulos incluidos en el
  portafolio
• Para conocer la contribución de un título
  individual al riesgo de un
• portafolio bien diversificado, no sirve de
  nada saber cuál es el riesgo
• del valor por separado, necesita medir
  su riesgo de mercado
• El beta mide la sensibilidad de un valor frente
  a los movimientos del
• mercado

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Beta no apalancado
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