Argentina y las perspectivas de la economa mundial

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Argentina y las perspectivas de la economía
mundial

• Mario Teijeiro
• Presidente
• Centro de Estudios Publicos (CEP)

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Preguntas relevantes

• Continuará el crecimiento económico o estamos a
  las puertas de una recesión mundial?
• En que situación de vulnerabilidad se encuentra
  la economía argentina?
• Tendremos un programa de ajuste después de las
  elecciones?

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Crecimiento o recesión mundial?

• Dos visiones
• La de quienes creen que estamos en un ciclo
  tradicional de demanda, que se revertirá a la
  brevedad, produciendo una recesión mundial
• La de quienes creen que esta vez hay factores
  estructurales de oferta que han puesto a la
  economia mundial en una tendencia de crecimiento
  mayor, en la cual caben desaceleraciones
  individuales pero son improbables las recesiones
  globales

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Cambios estructurales

• Fenomenal crecimiento de la oferta laboral, por
  la incorporación de China, India y otros
  emergentes
• Gran crecimiento de la oferta de ahorros, que
  baja la tasa de interés y aumenta la tasa de
  inversión
• La aceleración del crecimiento mundial con baja
  inflación ha sido la consecuencia sorprendente

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Crisis financiera en USA

• La crisis inmobiliaria y financiera en las
  economías desarrolladas, es la punta del iceberg
  de un ciclo mundial recesivo?
• No parece ser el caso, la crisis financiera se
  está produciendo en los países centrales que
  tienen suficiente solvencia e instrumentos para
  evitar su propagación
• Además la crisis se produce en medio de una gran
  liquidez mundial. La tasa de interés aumentará
  para los deudores riesgosos pero bajará para los
  menos riesgosos

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El precio de las commodities

• Lo más probable es que va a continuar un
  escenario internacional de tasas de interés bajas
  y precios excepcionales de las commodities
• Mas que una recesión mundial próxima, la amenaza
  sobre el precio de las commodities es mediata y
  puede provenir de los excesos de reacción de la
  oferta que estos precios extraordinarios están
  incentivando

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El precio de las commodities
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Las vulnerabilidades argentinas

• Las fortalezas del programa económico se han
  debilitado luego de 3 años de muy fuerte
  crecimiento del gasto público, pérdida de
  competitividad por aumentos salariales y falta de
  inversión en energía y servicios privatizados
• Los superávits gemelos (superávit fiscal y
  superávit externo) están desapareciendo y
  probablemente terminaremos el 2007 sin superávit
  fiscal y sin superávit de cuenta corriente

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Evolución del superávit fiscal
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Evolución de la cuenta corriente
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Las vulnerabilidades argentinas

• Cuán vulnerables hemos quedado después del
  deterioro ocurrido?
• Estamos en una situación intermedia, no tenemos
  la holgura de hace dos años pero tampoco estamos
  con déficits de financiamiento imposible.
• La deuda pública ya ha caído al 50 del PBI y su
  costo es muy bajo. Las reservas internacionales
  son altas
• La vulnerabilidad existe frente a una brusca
  caída de los precios de exportación (que es
  posible, pero todavía improbable)

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Escenarios posibles para el 2008

• Habrá ajuste en el 2008? Que intensidad tendrá?
• Escenario 1. Continúa el descontrol del gasto
  público y de los salarios, con tipo de cambio
  estable y aumentos menores de tarifas. Este
  escenario implica que nos moveríamos hacia
  desequilibrios fiscales y externos crecientes
• Escenario 2. Los aumentos de salarios y de gasto
  público se moderan para igualar los aumentos de
  productividad y crecimiento de la recaudación. El
  tipo de cambio permanece estable y hay aumentos
  de tarifas pero insuficientes para compensar
  rezagos. Este escenario implica que se detiene el
  deterioro de las cuentas fiscales y externas,
  preservando el actual equilibrio.

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Escenarios posibles para el 2008

• Escenario 3. Los aumentos de salarios se moderan
  al 10/12 anual, las tarifas se ajustan de una
  manera importante pero con una tarifa social
  para los sectores de bajos ingresos y el tipo de
  cambio se devalúa con aumento en las retenciones.
  En este escenario se recupera al menos parte de
  los superávits perdidos y se financia la
  inversión en servicios privatizados y energía.

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La probabilidad de los escenarios

• Escenario 1. Baja probabilidad (10).
• Desequilibrios y vulnerabilidad en aumento no
  coincidirían con los intereses de mediano plazo
  de la pareja presidencial, probablemente
  interesada a partir de las elecciones en tener
  una economia sostenible que soporte un plan de
  presidencias alternadas

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La probabilidad de los escenarios

• Escenario 2. Probabilidad media (50)
• A favor detiene el deterioro sin mayor tensión
  política y oposición sindical en la futura mesa
  de la concertación
• En contra no es suficiente para disminuir las
  vulnerabilidades (que se pueden manifestar en el
  futuro en momentos políticamente inoportunos)

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La probabilidad de los escenarios

• Escenario 3. Probabilidad media (40)
• A favor Revierte el deterioro de los superávits
  gemelos y disminuye la vulnerabilidad. Es el
  momento político apropiado para hacerlo.
• En contra Exige mayor manejo de las demandas
  sindicales para evitar el riesgo de descontrol
  inflacionario por puja distributiva