Anlisis de Sostenibilidad de la Deuda Interna a nivel Nacional y Subnacional

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Análisis de Sostenibilidad de la Deuda Interna a
nivel Nacional y Subnacional

• Jaime Coronado
• Coordinador PFC CEMLA
• 5to Seminario Inter-Regional de Administradores
  de Deuda
• Londres, 3 al 6 de septiembre de 2007

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Esquema de la Presentación

• Caracteristicas e importancia de la Deuda Interna
• Nivel Nacional
• Nivel Subnacional
• Enfoque Metodológico del PFC
• Nivel Nacional
• Nivel Subnacional
• Análisis de Sosteniblidad en el marco del DSF y
  la metodología del PFC
• Complementariedades entre el DSF y la metodología
  del PFC

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Características e importancia de la deuda interna
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Características de la Deuda

• A nivel del Gobierno Central, la emisión de deuda
  responde a
• Financiamiento de la brecha presupuestaria
• Implementación de política monetaria
• Desarrollo del sector financiero
• A nivel de gobiernos subnacionales, la emisión de
  deuda se relaciona netamente con necesidades de
  financiamiento del presupuesto, emergentes de una
  insufiencia de ingresos para hacer frente al
  costo de sus prestaciones de servicios a la
  sociedad.
• En varios países HIPC la deuda interna ha
  crecido rápidamente y en algunos ya se constituye
  en un problema
• Por otro lado, existe una tendencia a
  profundizar los procesos de descentralización en
  varios países de la región, que ya han
  constituido Gobiernos Subnacionales con
  diferentes grados de autonomía que tienen la
  responsabilidad de administrar recursos
  transferidos por el Gobierno Central, generar sus
  recursos propios y utilizarlos, así como
  contratar deuda.
• La experiencia del PFC ha encontrado una clara
  asimetría entre la capacidad en la gestión de la
  deuda del gobierno central y la de los gobiernos
  subnacionales, registrándose episodios de
  sobreendeudamiento en gobiernos subnacionales
  (e.g. Bolivia PRF bail outs).
• En consecuencia, el análisis de la
  sostenibilidad de la deuda interna tanto a nivel
  nacional como subnacional, se constituye, hoy en
  día, en un elemento muy importante a tratar por
  parte de los Gobiernos.

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Bolivia Saldo de la deuda pública total y
déficit fiscal(En millones dólares y porcentajes
del PIB)
Experiencias de Países
Caso 1 Deuda Interna vs. Deuda Externa
Durante los últimos años, la acumulación de deuda
interna en Bolivia se ha acelerado,
contrariamente a lo ocurrido con la deuda
externa.
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ENFOQUE METODOLÓGICO DEL PFC
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Enfoque metodológico a Nivel Nacional

• Se basa en un enfoque de Oferta Demanda (O-D)
• Oferta de instrumentos de deuda interna
• S. Fiscal (muy importante)
• S. Monetario
• S. Financiero (Desarrollo del mercado)
• Demanda de instrumentos de deuda interna
• Sector Financiero
• Punto de partida del analisis O-D base de datos
  de deuda
• Principal supuesto variables del sector externo
  son determinadas exógenamente .

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Deuda Oferta
Demanda
Sistema Financiero
Base de Datos (Deuda Existente)
S. Fiscal
S. Monetario
Restructuración
Desarrollo del Sector Financiero
Nuevos Desembolsos
Necesidades de emisión
Capacidad de Absorción
Stock (S) Servicio (SD) Valor Presente(VP)
S. Fiscal Ingresos Corriente (IC) S. Monetario
Reservas excedentes (RE) S. Financiero Activos
Financieros (AF)
Indicadores S. Fiscal S/IC, SD/IC, VP/IC,
etc. S. Monetario S/RE S. Financiero S/AF
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Enfoque metodológico a Nivel Subnacional
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Sostenibilidad de la Deuda Interna y DSF
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Sostenibilidad de la Deuda Interna
El nuevo marco metodológico de análisis de
sostenibilidad de deuda para países de bajos
ingresos desarrollado por las IBW, denominado
Debt Sustainability Framework (DSF), incluye el
análisis de la deuda publica (interna y externa)
a través de la plantilla Fiscal. En la
actualidad no existen parámetros
internacionalmente aceptados para el análisis de
la sostenibilidad de la deuda interna, pero la
sostenibilidad de deuda podría establecerse a
partir de la trayectoria de los indicadores del
DSF.
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Análisis de la Plantilla Fiscal - DSF
Caso 1
En el el caso 1, el indicador VP/PIB de la deuda
publica muestra una tendencia estable durante
todo el periodo de proyección.
Caso 2
En el el caso 2, el indicador VP/PIB de la deuda
publica muestra una tendencia creciente durante
todo el periodo de proyección, sugiriendo serios
problemas de sosteniblidad.
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COBERTURA DE LOS DATOS

• Uno de los factores más importes en la
  utilización de la plantilla fiscal DSF es la
  cobertura de los datos. Las opciones que se
  tienen son
• Sector Público Combinado (No financiero
  Financiero)
• Sector Público No Financiero
• Gobierno General
• Gobierno Central
• La experiencia de los talleres nacionales
  realizados por el PFC, dan cuenta de que las
  principales factores a tomar en cuenta son
• 1) La disponibilidad de datos
• 2) Cuál es el agregado sobre el cual cae la
  responsabilidad de pago de la deuda
• 3) Los arreglos institucionales
• 4) La importancia de las empresas públicas y
  grado de descentralización

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Experiencias de Países

• La agregación de datos a elegir, tiene impactos
  en la lectura de los indicadores bajo el
  criterio fiscal. En la experiencia del PFC en
  países HIPC de LAC, la utilización de los
  ingresos del gobierno central para determinar los
  indicadores de sosteniblidad bajo el criterio
  fiscal sería lo más adecuado. Sin embargo, las
  características específicas de los países serán
  las que determinen en última instancia ésta
  elección.
• Presencia de empresas para-estatales
• con ingresos proyectados considerables (e.g.
  Honduras).

Fuente Taller Nacional AED 2007 , PFC-BCH-SEFIN
En el caso de Honduras, la necesidades de
financiamiento (deficit fiscal) proyectadas para
el gobierno central son mucho mayor que las
originadas por el SPNF, dado que existen
ingresos proyectados sustanciales originados en
empresas para-estatales que no están siendo
considerados a nivel de Gob. Central, y que no
necesariamente reflejan la capacidad de pago de
éste último. Este aspecto también se refleja
claramente en el caso de Bolivia, Las necesdades
de financiamiento del gobierno central son mucho
mayores a las generadas por el SPNF, dado que
existen sustanciales ingresos a nivel
subnacional que llegado el momento no financian
el gasto del gobierno central por cuanto este
último se ve obligado a emitir deuda.
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COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGÍA DEL PFC y EL
DSF
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COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGÍA DEL PFC PARA
LA UTILIZACIÓN DEL DSF
Las plantillas del DSF se caracterizan por
presentarse en un ambiente conocido y
relativamente sencillo (MS Excel) y con
requerimientos de datos agregados de relativa
accesibilidad por parte de los usuarios. Sin
embargo, los requerimientos agregados asumen
que Las cifras de nuevos desembolsos incluyen
el financiamiento de la brecha presupuestaria y
renegociaciones de deuda. La estructura de la
cartera de financiamiento es la óptima es
relación a i) tamaño (distribución entre
emisión para financiamiento presupuestario,
implementación de política monetaria y/o
desarrollo del mercado financiero, tomando en
cuenta la capacidad de absorción del mercado
interno) y ii) calidad (en relación a las
condiciones financieras y el tipo de acreedor).
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COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGÍA DEL PFC PARA
LA UTILIZACIÓN DEL DSF

• En este sentido, la metodología del PFC se
  constituye en un elemento complementario muy
  importante a la utilización del DSF dado que los
  desarrollos metodológicos contemplan
• La inclusión de los sectores relevantes y el
  financiamiento de la brecha presupuestaria.
• El impacto de las estrategias de renegociacion de
  deuda.
• La determinación de las emisiones de deuda de
  acuerdo a las necesidades de financiamiento
  presupuestario, implementación de política
  monetaria, y/o desarrollo del mercado financiero.
• Compatibilización con la capacidad de absorción
  (demanda) y los plazos de los instrumentos
• La formulación de estrategias de
  financiamiento, en base a la identificación de
  las mejores condiciones de financiamiento
  disponibles y tipos de acreedores convenientes.
• Sistematización de datos a ser introducidos en
  las plantillas DSF

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METODOLOGÍA DEL PFC Y GESTIÓN DE LOS GOBIERNOS
SUBNACIONALES

• Mejora la capacidad de gestión fiscal y
  financiera, pues se centra en las finanzas
  públicas y analiza como resultado la
  sostenibilidad de la deuda
• Introduce una metodología simple que permite
  analizar el mediano y largo plazo (combinación
  entre programación fianciera y sostenibilidad de
  deuda)
• Contribuye a que se incrementen las
  probabilidades de que los recursos lleguen a los
  beneficiarios (mejor asignación de recursos)
• Contribuye a orientar la toma de decisiones
• Todos estos aspectos facilitan también la gestión
  a nivel del Gobierno Central
• Cobertura de la información y la creación de
  bases de datos para retroalimentar las bases de
  datos del gobierno central.

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FIN