Institutions et marchs financiers

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Institutions et marchés financiers

• Chapitre 5
• Demande de monnaie et préférence pour la
  liquidité
• 12 février

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5. Marché de la monnaie

• Objectifs
• Comprendre limpact de la politique monétaire
  sur le taux dintérêt
• Définir la demande de monnaie
• Comprendre la marché de la monnaie et son impact
  sur léconomie réelle

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5. Marché de la monnaie

• Transmission de la politique monétaire
• Effets sur les taux dintérêts
• Augmente (diminue) lorsque M diminue (augmente)
• Effets sur les cours de change
• Renchérissement des produits suisses (étrangers)
  si appréciation (dépréciation) du FS
• Effets sur les prix des autres actifs
• Pression à la hausse (baisse) sur le prix des
  actifs (immobiliers, actions) lorsque le taux
  dintérêt diminue (augmente)
• Effets sur les crédits
• Des taux dintérêts élevés (faibles) diminuent
  (augmentent) le volume et la quantité de crédits

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1. Monnaie, inflation et taux dintérêt
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5. Marché de la monnaie

• Théorie quantitative de la monnaie (rappel 1ère
  année)
• Théorie basée sur le motif principal de détention
  de la monnaie les transactions
• Cette théorie permet dexpliquer le lien entre
  lévolution de la masse monétaire et lévolution
  des prix
• On pose
• M . V P . T (1)
• Où M masse monétaire
• V vitesse de la circulation de la monnaie
• P niveau général des prix
• T volume des transactions.

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5. Marché de la monnaie
La vitesse de circulation de la monnaie est le
nombre de fois quune unité monétaire (par ex. un
billet de banque) change de main durant une
période pour satisfaire les besoins de
paiement. Celle-ci peut être considérée comme
constante à court terme.
On sait que DV/V 0 On suppose que DT/T DY/Y
(YPIB réel)
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5. Marché de la monnaie
Enseignement de lécole monétariste qui préconise
une politique monétaire proche de celui de la
croissance réelle de léconomie afin déviter les
poussées inflationnistes
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5. Marché de la monnaie

• Léquation de la demande de monnaie
• Lorsque lon sintéresse à limpact de la monnaie
  sur léconomie, on exprime la quantité de monnaie
  en terme de pouvoir dachat
• On parle alors dencaisses (monétaires) réelles,
  soit M/P
• La fonction de demande de monnaie exprime la
  quantité dencaisses réelles que le public
  souhaite détenir
• On suppose que cette quantité est proportionnelle
  au revenu réel
• (M/P)dkY (2)
• Où k est une constante positive
• Si loffre dencaisses réelles, M/P, est égale à
  la demande dencaisses réelles, léquation (2)
  permet de retrouver léquation quantitative
  modifiée (soit léquation (1), où vous substituez
  T par Y) et permet de déterminer que k1/V

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5. Marché de la monnaie

• Enseignement de la théorie quantitative de la
  monnaie
• La capacité productive dune économie détermine
  le PIB réel
• La quantité de monnaie détermine le PIB nominal
• gt Toute variation de loffre de monnaie induit
  une variation proportionnelle du PIB nominal
• Comme la différence entre la croissance du PIB
  nominal et celle du PIB réel est équivalent à la
  variation du déflateur du PIB, on peut affirmer
• Le niveau des prix est proportionnel à loffre de
  monnaie

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5. Marché de la monnaie

• PIB nominal, quantité de monnaie et vitesse de
  circulation de la monnaie (USA)

Source Principles of Macroeconomics, Mankiw
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5. Marché de la monnaie
Monnaie et inflation exemples historiques
Source Principles of Macroeconomics, Mankiw
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5. Marché de la monnaie

• Monnaie, prix et inflation
• La théorie quantitative de la monnaie établit que
  la Banque centrale, qui contrôle loffre de
  monnaie, contrôle du même fait le taux
  dinflation
• Si elle préserve la stabilité de loffre de
  monnaie, le niveau des prix sera également
  stable. Si, par contre, elle accroît rapidement
  le stock de monnaie, le niveau des prix
  augmentera lui aussi rapidement
•  Linflation est toujours et partout un
  phénomène monétaire  Milton Friedman

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5. Marché de la monnaie

• Demande de monnaie et taux dintérêt nominal (1)
• La théorie quantitative de la monnaie est
  uniquement basée sur la fonction de transaction,
  doù la relation proportionnelle avec le PIB réel
• Ajoutons maintenant une autre variable affectant
  la quantité demandée de monnaie le taux
  dintérêt nominale
• Le numéraire nest pas rémunéré (largent
   dort )
• La détention de la monnaie a donc un coût
  dopportunité.
• Dans le cadre de la théorie keynésienne, les
  individus ont le choix entre détenir de la
  monnaie et des obligations
• Le prix de la monnaie est le taux dintérêt
  nominal de lobligation
• La demande de monnaie sécrit
• (M/P)dL(i, Y)

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5. Marché de la monnaie

• Demande de monnaie et taux dintérêt nominal (2)
• Loffre et la demande de monnaie déterminent
  conjointement le niveau des prix , et donc
  linflation
• Le taux dinflation influence le taux dintérêt
  nominal (cf. équation de Fisher) donc la demande
  de monnaie
• Il y a un effet de retour sur la demande de
  monnaie
• Si offre et demande dencaisses réelles
  ségalisent, et en utilisant la relation de
  Fisher, on obtient
• M/PL(i, Y, pe )
• Plus linflation anticipée est élevée, plus le
  niveau dencaisses réelles le sera également.

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5. Marché de la monnaie
Nous pouvons désormais analyser le marché de la
monnaie Loffre est considérée comme exogène vu
quelle dépend essentiellement de laction de la
banque centrale
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5. Marché de la monnaie

• Demande de monnaie déplacements
• On reconnaît deux facteurs susceptibles de
  déplacer la demande de monnaie
• une variation du revenu national
• une variation du niveau des prix

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5. Marché de la monnaie
Exemple augmentation marquée du revenu national
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5. Marché de la monnaie

• Offre de monnaie déplacements
• Loffre de monnaie est sous le contrôle direct de
  la Banque centrale
• De ce fait, loffre de monnaie dépend de la
  politique monétaire
• Une politique monétaire restrictive diminue le
  stock de monnaie dans léconomie
• Une politique monétaire expansive augmente le
  stock de monnaie dans léconomie

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5. Marché de la monnaie
Exemple politique monétaire expansive
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5. Marché de la monnaie

• Marché de la monnaie remarques
• Comme les individus ont le choix entre monnaie et
  obligations, le fait de détenir de la monnaie
  implique quils détiennent moins dobligations
• Rappel quand le taux dintérêt baisse, le
  demande dobligations diminue (le prix des
  obligations augmente)
• Ceci signifie que lapproche par la monnaie est
  équivalente à celle utilisée dans le cadre de
  lapproche par le biais du marché des obligations
• Lapproche par le biais du marché de la monnaie
  sappelle leffet de liquidité

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5. Marché de la monnaie

• Critique de Friedman
• Selon notre modèle, un accroissement de loffre
  de monnaie doit déboucher sur une diminution du
  taux dintérêt
• Est-ce que lon aboutit toujours à cette
  conclusion?
• En effet, certains éléments sont omis lors de
  lanalyse du marché de la monnaie, car toutes
  choses ne reste pas égales par ailleurs!
• Suite à une augmentation de la masse monétaire
• le revenu national augmente, ce qui provoque un
  déplacement vers la droite de la demande de
  monnaie et une augmentation du taux dintérêt
• les prix augmentent , ce qui provoque à nouveau
  un déplacement de la demande de monnaie vers la
  droite
• linflation anticipée augmente, ce qui produit à
  nouveau une augmentation de la demande de monnaie

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5. Marché de la monnaie

• Quel est réellement limpact dune politique
  monétaire expansive sur le taux dintérêt?
• Cela dépend
• En règle générale, leffet de liquidité est
  immédiat
• alors que leffet par les prix ou le revenu
  national prend du temps
• Néanmoins leffet de linflation anticipée peut
  être très rapide.
• Limpact de la politique monétaire peut être
  décrit à laide de la figure de la page suivante

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(No Transcript)
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5. Marché de la monnaie

• Exercices
• 1. Un des moyens de la BNS pour réduire la
  quantité de monnaie en circulation est de vendre
  auprès du public des obligations. En vous basant
  sur une analyse doffre et de demande sur le
  marché des obligations, est que les prédictions
  du modèle sont conformes à celles du présent
  chapitre?
• 2. Expliquez pourquoi une augmentation des prix
  (et non pas de linflation anticipée) est censée
  augmenter le niveau du taux dintérêt
• 3. En vous basant aussi bien sur le marché des
  obligations et sur celui de la monnaie, quelles
  sont les conséquences sur le taux dintérêt dune
  augmentation du risque sur les obligations?
  Est-ce que les deux modèles aboutissent aux mêmes
  conclusions?