Gestion des Revenus Ptroliers Mauritanien

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Gestion des Revenus PétroliersMauritanien
Trésorerie de la Banque Mondiale Stephane Piot -
Spécialiste Financier Principal - Couro
Kane-Janus - Spécialiste Financier- CEM -
Nouakchott Jeudi 14, Novembre, 2006
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 Le meilleur scenario  Chinguetti, Tiof et
Tevet pétrole IMF projections
Le rendement du fonds peut remplacer à long terme
le revenu pétrolier déclinant
Tous les chiffres sont en termes réels
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3 questions clé pour les pays riches en pétrole

• Epargne/investissements créer un revenu
  permanent ou rente
• Nivellement éviter les fluctuations (booms et
  déclins)
• Dépenses Dépenser de façon efficace en
  investissements publics, opérations et
  transferts/subventions

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Investissement domestique ou étranger ?

• Investissement basé sur le pétrole attractif
  mais risqué
• Hypothèses trop optimistes
• Non diversification des risques
• Lenteur dans la viabilité commerciale
• Investissements financiers à létranger
• Permet au pays de diversifier sa source de revenu
  (de ne pas dépendre de lindustrie pétrolière)
• Assure un revenu régulier i.e. évite de se
  soumettre aux incertitudes liées aux fluctuations
  du prix du pétrole

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Les avantages dun fond pétrolier unique

• Les règles du fonds séparent les revenus
  pétroliers des dépenses budgétaires
• Permet la conversion de ressources non
  renouvelables en avoirs financiers rentables
• Une gestion transparente peut aider les
  circonscriptions a renforcer leur capacité de
  contrôle la société civile, le parlement de
  même que les compagnies pétrolières
• Un fond unique doit contenir différentes
  tranches
• une tranche Liquidité pour le budget annuel
• une tranche placement pour les investissements
  a plus long terme

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MauritanieUn Fonds pour le Futur
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Objectifs

• Transformer lépuisement des réserves en sources
  de revenus permanents
• Conservation du capital en terme réel
• Devenir rentier assurer un budget annuel basé
  sur les revenus du fonds
• Pourvoir des revenus pour une allocation
  budgétaire
• Permet lexpansion des dépenses au fur et à
  mesure que la production de pétrole augmente
• Stabilité des revenus provenant du fonds

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Résultats Inadmissibles

• Lépuisement du capital du fonds dans une année
  donnée
• Un montant inacceptable des revenus du fonds
  alloué au budget
• Une fluctuation excessive des revenus du fonds

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Compromis

• Entre les dépenses présentes et futures
  (existence du fonds)
• Entre la politique de placement et les dépenses

Dépenses Courantes
Décisions interdépendantes
Politique de Placement
Dépenses Futures (Espérance de vie du fonds)
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Dépenses courantes versus futures
Pour atteindre les objectifs du fonds Le taux
dévolution des dépenses ne peut excéder le taux
de rendement du fonds

• taux de rendement réel des actifs 3.5
• prix réel du baril de pétrole IMF source

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Nivellement de la fluctuation des dépenses

• Règle le rythme dévolution des dépenses doit
  dépendre du taux de rendement du fonds
• Conséquence le capital ne sera pas épuisé
  mais les dépenses peuvent trop fluctuer
• Doù la nécessite dun mécanisme de nivellement
• Basé sur la valeur boursière du fonds
  (nivellement)
• La valeur boursière actuelle
• La moyenne boursière de la valeur actuelle

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 Le meilleur scenario  Chinguetti, Tiof et
Tevet pétrole IMF projections
Que faire en cas dimprévu
Tous les chiffres sont en termes réels
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Timing du flux monétaire

• Règle I Dépenser un pourcentage basé sur la
  valeur boursière du fonds de façon à préserver le
  capital en terme réel
• Le pourcentage reflète le rendement attendu
• Règle II Dépenser un pourcentage basé sur la
  valeur boursière du fonds plus les réserves du
  gisement
• Le pourcentage reflète le rendement attendu

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Évaluation des règles de dépenses
Les dépenses basées sur le rendement attendu du
capital intégré du fonds peuvent aider à résoudre
les problèmes liés au timing
mais dépendent dhypothèses manipulables ou
pouvant savérer fausses. Moins de transparence.

• taux de rendement réel des actifs 3.5
• prix réel du baril de pétrole 35

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Analyse de scénario pour lappréciation du risque
revenu pétrolier et rendement du portefeuille
incertains
Rendement réel des actifs
Revenu pétrolier réel
Tester aux marges permet une meilleure
appréciation des risques possibles

• taux de rendement réel des actifs 3.5
• prix réel du baril de pétrole 50

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Tester aux marges (stress-testing)

• Faire Varier le prix du pétrole et le rendement
  du portefeuille

• Chinguetti, Tevet and Tioff
• Taux réel attendu de 3.5 avec 8 de volatilité,
  Taux de dépenses de 3.5
• La valeur moyenne du prix réel du brut IMF
  Projection

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MauritanieGouvernance et Institutions Officielles
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Objectifs

• Mise en place dun fonds dinvestissement
• Pour fournir une source durable de devises
• Assurer des revenus au budget gouvernemental

Fonds National du Pétrole
Budget
Revenu pétrolier
Finance
Le but de létude est de déterminer la structure
et le montant à allouer au budget (montant
annuel) pour accumuler et préserver le capital de
fonds
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Gestion des revenus pétroliers 2 périodes
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Période transitoire Politique dinvestissement

• Répartition de devises
• Exemple USD, Euro, 50/50 ?
• Transactions admissibles
• Investissements
• Opérations de change
• Transactions inadmissibles
• Emprunts
• Paiements hors budget
• Préciser les Investissements admissibles
• Exemple
• Dépôts
• Seulement avec le dépositaire (notation de crédit
  minimum)
• Maturité maximum6 mois
• Obligations
• Obligations acceptables par le dépositaire mais
  en tout cas limite aux institutions officielles
  (gouvernementales ou multi-latérales)

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Gouvernance Création dun fonds permanent
Loi sur la Gestion des Revenus Pétroliers
Conseiller
Comité dinvestissement (agent fiduciaire)
Contrôle et auditeur
Banque Centrale
Investissent les fonds tout en respectant les
directives du comité dinvestissement
Gestionnaires de portefeuille
Dépositaire (gardien des titres)
Rapports Evaluation
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Un fonds (compte) deux tranches
FNRH
Fonds de Liquidité (100 dépôts et obligations à
court terme)
Financement
Le taux réel de rendement attendu
Rééquilibrer
Fonds de Réserves Permanentes (Obligations à
long terme et Actions)
Revenu Pétrolier
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Objectifs de la politique de placement
Rendement
Des actifs non pétroliers très diversifiés avec
un rendement plus élevé et variable
Placement à long terme
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Rendement Annuel de différents portefeuille
Based on data from Ibbotson Associates for
1926-2004.
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Stratégie dinvestissements des obligations
sans risque à court terme versus un portefeuille
diversifié à travers actions et obligations
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Stratégie dinvestissement les obligations sans
risque à court terme versus un portefeuille
diversifié dactions et dobligations
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Communication sur la volatilité des rendements

• Garder une stratégie a long terme, communiquer,
  éduquer
• Source NIB, rendement du Norway fund

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En Résumé

• Lépuisement des ressources naturels peut être
  remplacé par des avoirs financiers qui pourvoient
  un revenu national permanent.
• Des compromis sont nécessaires pour obtenir un
  revenu permanent à partir davoirs financiers
• Dépenses daujourdhui versus lépargne pour
  lavenir
• Stratégie dinvestissementspour générer la
  richesse, il faut investir dans les compagnes
  diversifiées pour avoir (à long terme) un
  rendement plus élevé que les intérêts des dépôts
• Diversification Il est important dinvestir
  dans des compagnes internationales afin dobtenir
  des profits et revenus indépendants de la
  production pétrolière
• On peut niveler la fluctuation extrême des
  revenus
• Il est critique de définir les objectifs de la
  politique et les résultats inadmissibles.
• La modélisation financière et lanalyse de
  scénario aident à sassurer que les objectifs
  sont atteints et que le risque de résultats
  inadmissibles est contenu
• Les agents fiduciaires avec laide de conseillers
  et du personnel sont tenus daligner la
  répartition stratégique dactifs aux objectifs de
  la politique.