Chapitre conclusif Ouverture des conomies et Politiques conomiques

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Chapitre conclusif Ouverture des économies et
Politiques économiques

• Eric DARMON
• eric.darmon_at_univ-rennes1.fr

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Plan du chapitre

• Section 1. Les formes douverture des économies
  et le taux de change
• Section 2. Vers une interdépendance de plus en
  plus forte des politiques économiques

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Section 1. Les formes douverture de léconomie
et le taux de change

• Plan de la section 1
• Quelles formes douverture des économies ? (11)
• Une nouvelle variable à prendre en compte le
  taux de change (12)

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11. Les formes douverture de léconomie

• Forme la plus simple mobilité des biens et de
  services
• Exportations et Importations comptabilisées au
  sein de la balance des transaction courantes
• Théories explicatives théories de léchange
  international
• Théorie des avantages absolus (Adam Smith)
  lorsque deux Nations produisent un bien et que
  chaque Nation a un avantage absolu (en terme de
  coût de production) dans la production de lun
  des biens, léchange est profitable pour les deux
  Nations
• Théorie des avantages comparatifs (David
  Ricardo) prolongement de Smith
• Même si il nexiste pas davantage absolu,
  intérêt à se spécialiser !
• Principe les quantités de facteurs de production
  (terre, etc.) sont disponibles en quantité
  limité, meilleure efficacité dans lemploi des
  ressources
• Théorême Heckher Ohlin Samuelson
• La spécialisation des Nations dépend des
  dotations relatives en facteurs de production
  rapport entre capital et travail

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11. Les formes douverture de léconomie

• Une conclusion générale le libre-échange est
  profitable
• Des mesures protectionnistes viennent diminuer le
  bien-être des consommateurs et de la société dans
  son ensemble
• mais des éléments de critique
• Une grande part (30) des échanges sont réalisés
  à lintérieur des entreprises (Firmes Multi
  Nationales) ce commerce ne répond pas aux mêmes
  déterminants
• Essor du commerce intra-branche échange de biens
  différenciés entre des Nations présentant des
  niveaux de coût comparables la France importe
  des voitures et exporte dautres voitures !
• Raisonnement dans un cadre de concurrence pure et
  parfaite

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11. Les différentes formes douverture des
économies

• Mobilité des capitaux (court terme)
• Investissement de portefeuille un épargnant peut
  placer une fraction de épargne sous forme
  dactifs à létranger
• mais, linverse est également vrai !
• Croissance exponentielle de ces échanges sur les
  20 dernières années mouvement des 3D dans la
  sphère financière
• Déréglementation
• Décloisonnement
• Désintermédiation préférence pour un financement
  direct et non intermédié (banques)
• Un mouvement en partie impulsé par les Etats
  (besoins de financement importants)
• Déterminants théoriques de ces flux logique de
  rentabilité
• Pour accepter de placer 1 sous la forme dactifs
  financiers étranger, il faut que cet rapporte
  au moins autant , une fois converti au taux de
  change en vigueur, que son rendement si placement
  en France
• Importance du taux dintérêt et de la rentabilité
  attendue

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11. Les différentes formes douverture des
économies

• Mobilité des facteurs de production
• Capital (à long terme) flux dInvestissements
  Directs à lEtranger
• Travail migrations de travailleurs
• Mobilité du capital assurée par les Firmes
  Multi-Nationales
• 90 des FMN sont dorigine europénne/américaine
• Et vont investir en Europe et aux Etat-Unis
• Toutes les activités sont concernées, part
  croissante de services,importance des activités à
  forte valeur ajoutée (activités de Recherche et
  Développement)
• Facteurs explicatifs
• Pas uniquement un différentiel de coût de
  production (pays-ateliers)
• Infrastructures et Qualification de la main
  duvre
• Environnement technologique (parcs technologiques
  tels que la Silicon Valley)
• Proximité des marchés étrangers (aspect demande)

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12. Une nouvelle variable à prendre en compte le
taux de change

• Ces échanges sont à lorigine de flux monétaires
  (devises)
• Un exportateur Français aux USA va être payé en
  et demande la conversion de ces devises en
• Un épargnant français désire placer son épargne
  sur le marché US il demande la conversion de ses
  en
• Il existe donc une demande et une offre d
  contre
• Elles se recontrent sur le marché des devises
  marché des changes
• Le prix négocié sur ce marché est la valeur de la
  monnaie nationale en terme de monnaie étrangère
  le taux de change
• Problème suivant comment est déterminé le taux
  de change ?
• 2 grand régimes changes flexibles et changes
  fixes
• Quels facteurs théoriques ?

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La détermination du taux de change

• 2 régimes

• Taux de change flottant
• Les variations du taux de change sur le marché
  des changes sont libres
• Depréciation/Appréciation de la monnaie
• Le taux de change est déterminé sur le marché des
  changes

• Taux de change fixe
• Les variations du taux de change sont décidées
  par les autorités banque centrale
• Dévaluation/Réevaluation
• Le taux de change est principalement déterminé
  par la BC

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12. Les régimes de change

• Dun point de vue historique
• A lorigine (avant 1945), un système
  monétaire international basé sur lor une
  monnaie un poids en or (convertibilité assurée
  par la banque centrale)
• Après 45, accords de Brettons Wood, un système à
  deux étages 1) des parités fixes entre des
  monnaies vis-à-vis du 2) un convertible en
  or
• A partir de la fin des années 60, gonflement de
  la masse de masse équivalente (en valeur)
  en or ?
• Craintes sur la convertibilité du demandes de
  plus en plus nombreuses de conversion
• La Federal Reserve ne peut pas faire face à ces
  demandes déclaré inconvertible
• Années 70 chocs pétroliers, fortes perturbations
  des flux monétaires internationaux, passage aux
  changes flottants

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12. Les régimes de change

• Après 70,
• Détermination du taux de change sur le marché
• La BC peut toutefois chercher à influer sur la
  valeur de sa monnaie
• Action directe (achat/vente de devises)
  limitée, car le stocks de devises détenu par la
  BC est très inférieur au stock détenu par les
  acteurs privés (risque de crise de change)
• Action plus indirecte par le taux dintérêt
• Si augmentation des taux dintérêt, un placement
  européen est plus attractif (meilleure
  rémunération) ? Entrée de capitaux ? Appréciation
  de la monnaie
• Et réciproquement

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La détermination du taux de change

• Quels déterminants théoriques ?

• A long terme
• Les marchandises se déplacent dun pays à lautre
• Théorie de la parité des pouvoirs dachat

• A court terme
• Les capitaux se déplacent instantanément
• Théorie de la parité des taux dintérêt

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La parité des pouvoirs dachat

• Principe clé loi du prix unique
• Si les couts de transports sont nuls, le prix des
  biens devrait être sensiblement les mêmes dans
  les pays.
• Exemple
• Achat dun Big Mac à 4 en France et 3 aux USA.
• Taux de change 1 pour 0.75
• Pour un américain qui souhaite acheter un Big Mac
  en France, besoin de 4 x (0.75/ ) soit 3.
• La théorie de la PPA sapplique ici
• Si décalage, ajustement à long terme par les prix
  (domestiques) ou par le taux de change

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La parité du taux dintérêt

• Principe clé un taux dintérêt identique partout
  
• Le coût de transport du capital est quasi-nul
• Si le taux dintérêt proposé dans un pays est
  relativement plus faible que celui proposé
  ailleurs, les capitaux quittent ce pays
• Parce que les capitaux sont très fortement
  mobiles, ce principe doit être vérifié à très
  court terme
• Taux soumis à condition notion de prime de
  risque
• Conséquence (1) nécessité de saligner
• Manipulation du taux dintérêt banque centrale
• Manipulation du taux de change (lorsque cela est
  possible, changes fixes)
• Conséquence (2)
• Si la BC a un objectif de taux dintérêt, elle
  doit abandonner son objectif de change
• Si la BC a un objectif de change, elle doit
  abandonner son objectif de taux dintérêt

de contraintes sur la politique économique
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Plan du chapitre

• Section 1. Les formes douverture des économies
  et le taux de change
• Section 2. Vers une interdépendance de plus en
  plus forte des politiques économiques
• 21. Taux de change flexibles et zones de
  turbulences
• 22. Vers une gestion plus concertée des
  politiques économiques ?

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21. Taux de change flexibles et zones de
turbulences

• Après 76, impossibilité de soutenir le cours des
  monnaies
• Forte inflation (augmentation du cout du pétrole
  politiques de demande)
• Forte instabilité sur le marché des changes
• Solution adoptée changes flottants
• Argument principal 1) une BC peut difficilement
  maintenir un objectif de taux de change 2) il
  vaut mieux quelle maintienne un objectif de taux
  dintérêt (ce qui permet de retrouver lautonomie
  de la politique monétaire)
• Gestion non concertée des taux de change et des
  politiques monétaires
• Problème 1 des politiques axées sur un objectif
  de taux dintérêt engendrent également des flux
  de capitaux (parité des taux dintérêt)
• donc des variations du taux de change
• Conséquence des fortes variations des taux de
  change engendrent des impacts réels
• Quelle valeur pour les importations et des
  exportations ?
• Coût de protection contre le risque de change

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21. Taux de change flexibles et zones de
turbulences

• Exemple politique Volker aux USA
• Volker, économiste monétariste
• Aversion pour linflation lance une politique
  de désinflation
• Comme linflation est dorigine monétaire, il
  faut limiter la croissance de la masse monétaire
  et augmenter le taux dintérêt
• Aspect positif casse la dynamique du taux
  dinflation
• Aspects négatifs
• Appréciation du aggravation du déficit
  américain
• Augmentation mondiale des taux dintérêt effets
  dramatiques sur les Pays en Voie de
  Développement (poids de la dette)

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22. Vers une gestion plus concertée ?

• Pour sortir de cette situation, nécessité dune
  gestion concertée des politiques économiques
• 1985 Accords du Plaza au sein du G5, décision
  de coordonner les politiques monétaires pour
  provoquer une dépréciation du
• 1987 Accords du Louvre le a suffisamment
  baissé, décision de maintenir les parités dans
  des zones-cibles
• Pas de parité fixe pour éviter les attaques
  spéculatives
• Depuis, officiellement, pas de gestion unifiée de
  la politique monétaire, mais une gestion plus
  officieuse

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22. Vers une gestion plus concertée ?

• Second levier daction au niveau des grands
  blocs régionaux
• Système monétaire européen, relayé par la zone
• Currency boards un pays décide dancrer sa
  monnaie à la monnaie dun autre pays
• Régime de change fixe limité à deux pays
• Objectif Importer de la crédibilité
• Exemple Monnaie bulgare (lev) et

• Exemple 2 (échec) Peso argentin et le US

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Europe
USA Amérique
Asie
?
A lintérieur de chaque zone coordination
étroite (currency board, union monétaire,
objectif en terme de parité) ? Entre les zones,
une gestion concertée ?
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Cest fini !

• Des questions ?