Introducci

1
Introducción al Análisis Fundamental

• Sala de Mercados
• Sa Nostra

Luis Company
2
Consideraciones previas

1. Ley de la oferta y la demanda. Determinación del
   Precio.
2. Factores que influyen en el precio de una acción.
3. Variables de una inversión.
4. Renta variable vs. Renta Fija.
5. Principios generales.

3
1. Ley de la oferta y la demanda Determinación
del precio
precio
oferta
Pe
demanda
cantidad
Xe
4
2. Factores que influyen en el precio de una
acción

• Tipos de interés.
• Estructura financiera de la empresa.
• Actualización de los flujos de caja esperados.
• Coste de oportunidad.
• Beneficios empresariales.
• El sentimiento de mercado. Factor psicológico.
  Confianza/desconfianza del mercado.

5
Por qué un r Bolsa?
1) Beneficios empresariales. a) coste
financiero. b) cifra de negocios. 2) VAN de
los flujos de caja futuros. 3) Atractivo de la
RV como opción inversora.
Valor de la empresa
r
BOLSA
r tipos de interés
6
3. Variables de una inversión

• Liquidez
• Seguridad Riesgo
• Rentabilidad

de crédito de mercado
7
4. Renta variable vs. Renta fija.
Renta variable
Renta Fija
Posición del inversor
Propietario de la empresa
Acreedor de la empresa
Precio
Variable
Variable
Rendimiento
Variable
Fijo
8
5. Principios generales

• Los mercados financieros están basados en
  expectativas.
• Riesgo y rentabilidad tienen una relación
  directa. Riesgo Rentabilidad.
• Precios y rendimientos (tipos de interés) tienen
  una relación inversa. P r

9
Tipos de Análisis Bursátiles
10
Análisis Fundamental

• Útil para la toma de decisiones sobre qué valores
  comprar/vender. No informa del timing de
  mercado.
• Valor intrínseco vs. valor de mercado.
• Visión a medio/largo plazo.
• 4. Incluye estimaciones futuras.

11
El Valor Intrínseco.
Valor Intrínseco Valor teórico de la acción
según sus fundamentos económico-financieros.
COMPRAR
VENDER
12
Análisis Fundamental Niveles

• Análisis Macroeconómico. Nacional e
  internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco Valor de la empresa.

13
Dos enfoques del Análisis Fundamental
14
Análisis Top-Down
Macroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado
15
Análisis Bottom-Up
Análisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado
16
Análisis macroeconómico Previsiones

• PIB y su distribución.
• Desempleo.
• Inflación.
• Déficit Público
• Sector Exterior Tipos de cambio, Balanza de
  Pagos,
• Tipos de interés.
• Otros Riesgos geopolíticos, precio petróleo,
  estabilidad política.

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Tipos de interés. Causas y efectos
Coste financiero Empresas y Estado
Actividad económica
Inflación
Actividad económica
Déficit Público
Tipos de interés
Inflación
Reducción monetaria
Tipo de cambio
Tipos de interés de otros países
Índices bursátiles
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Análisis sectorial. Previsiones

• Regulación y aspectos legales.
• Barreras de entrada, barreras de salida.
• Competencia.
• Sensibilidad a la evolución de la economía
  Sectores cíclicos, no cíclicos.
• Exposición a oscilaciones de precios.
• Tendencias a corto y medio plazo.
• Etc.

19
Análisis de la empresa. Previsiones

• Valoración general. Información no financiera.
• - Competencia, análisis DAFO, accionariado,
  clientes, proveedores, estrategias,
• Valoración económica. Información financiera.
• - Ratios de balance.
• - Ratios de rentabilidad.
• - Ratios bursátiles.

20
La empresa. Conceptos

• Patrimonio Conjunto de bienes, derechos y
  obligaciones.
• Neto patrimonial B D O
• Activo (BD) Pasivo (ONP)
• Obligaciones Fondos ajenos Exigible.
• NP Fondos propios Recursos propios No
  Exigible.
• Recursos permanentes No exigible Exigible a
  l/p Pasivo Fijo.

21
La empresa
PASIVO
ACTIVO
Material Inmaterial Financiero
Capital Reservas Otros
-Real -Ficticio
A. Fijo
No exigible
(fondos propios)
P. Fijo
Exigible a l/p
Existencias
FM
Activo Circulante
Clientes Deudores Ef. a cob.
Realizable
P.C.
Exigible a c/p
Disponible
Caja Bancos
FM Fondo de Maniobra (). FM (AC-PC) o (PF-AF).
22
Principios generales del balance

• 1. El Activo Circulante debe casi duplicar el
  Pasivo Circulante.
• 2. El Realizable el Disponible han de igualar,
  aproximadamente, el Pasivo Circulante.
• 3. Los Fondos Propios deben ascender al 40-50
  del Pasivo total.

23
Estructura financiera óptima de la empresa
- Fondos Propios - Parte del Exigible a l/p
financian
Activo Fijo
- Parte del Exigible a l/p - Exigible a c/p
financian
Activo Circulante
24
Cuenta de Resultados
VENTAS - COSTES VARIABLES MARGEN
BRUTO - COSTES FIJOS - AMORTIZACIONES /- OTROS
INGRESOS Y GASTOS BENEFICIO ANTES DE INTERESES
E IMPUESTOS. BAIT /- INGRESOS Y GASTOS
FINANCIEROS BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS.
BAT - IMPUESTO DE SOCIEDADES BENEFICIO NETO.
BDIT.
25
Ratios de Balance

• Ratio de Liquidez AC/PC
• - R. de liquidez 2 Correcto
• - R. de liquidez lt 2 Peligro S.P.
• - R. de liquidez gt 2 AC ocioso
• Ratio de Tesorería (Realizable Disponible)/PC
• - R. de tesorería 1 Correcto
• - R. de tesorería lt 1 Peligro S.P.
• - R. de tesorería gt 1 AC ocioso

26
Ratios de Balance

• 3. Ratio de Disponibilidad Disponible/PC
• - R. de disponibilidad óptimo 0,3
• Ratio de Endeudamiento Total Deudas/Total
  Pasivo
• - R. de endeudamiento óptimo 0,4 lt ratio lt0,6
• 5. Ratio de Calidad de Deuda Deuda a cp/Total
  Deudas
• - Cuanto menor es el ratio, mejor.

27
Ratios de Rentabilidad

• 1. Rentabilidad Económica. Rendimiento. R.O.A.
  (return on assets).
• Rentabilidad económica
• BAIT Bº antes de intereses e impuestos.
• ATN Activo total neto.
• Si

BAIT
ATN
BAIT
Ventas
BAIT
Ventas
x

x
ATN
Ventas
Ventas
ATN
Margen x Rotación
28
Ratios de Rentabilidad

• Rentabilidad Financiera. R.O.E. (return on
  equity).
• Rentabilidad financiera
• BDIT Bº después de intereses e impuestos. Bº
  Neto.
• Si
• Obtenemos, Margen x Rotación x Apalancamiento

BDIT
Fondos propios
BDIT
Ventas
Activo
X
X
FP
Ventas
Activo
BDIT
Ventas
Activo
X
X
Ventas
Activo
FP
29
Apalancamiento Financiero

• El apalancamiento financiero analiza el impacto
  de la estructura financiera de la empresa sobre
  la rentabilidad financiera de la misma.
• El apalancamiento financiero es positivo cuando
  el uso de la deuda permite aumentar la
  rentabilidad de la empresa. En este caso el uso
  de la deuda es conveniente a la empresa.
• El apalancamiento financiero es negativo cuando
  el uso de la deuda disminuye la rentabilidad de
  la empresa. En este caso el uso de la deuda no es
  conveniente.

30
Apalancamiento financiero
Fondos Ajenos

• Rf Rec ( Rec Coste deuda )

1)
Fondos Propios
Cargas financieras
Fondos Ajenos
gt 1
La Deuda es positiva
BAT
ACTIVO
2)
X
BAIT
FP
lt 1
La Deuda es negativa
31
Umbral de rentabilidad

• El umbral de rentabilidad (punto muerto o punto
  de equilibrio) nos indica el volumen de ventas
  para el cual Bº 0. Con este volumen de ventas
  se cubren todos los costes ( fijos y variables)
  de la empresa. A partir de este nivel la empresa
  obtiene Bº.
• U. de rentabilidad

Costes fijos
Costes variables
1
Ventas
Costes fijos
U. de rentabilidad
P. venta- C. v. unitario
32
Ratios bursátiles

• Capitalización bursátil.
• CB Precio x Nº acciones.
• Capital social.
• CS Nominal x Nº acciones.
• Valor contable.
• VCA Fondos propios/ Nº acciones.
• VC (Activo total Deudas) Fondos propios.

33
Ratios bursátiles

• Beneficio por acción.
• BPA BDIT/ Nº acciones.
• Dividendo por acción.
• DPA Dividendo/ Nº acciones.
• YIELD. Rentabilidad por dividendo.
• Yield DPA/ Precio
• Yield Dividendo/ CB

34
Ratios bursátiles

• Cash-Flow por acción.
• CFA CF/ Nº acciones.
• siendo CF BDIT Amortizaciones.
• Cash Flow

CF financiero Cobros Pagos.
CF económico BDIT Amortizaciones.
35
Ratios bursátiles

• Ratio de política de dividendo. PAY- OUT.
• Pay-out DPA/ BPA.
• Pay-out Dividendo/ BDIT.
• Tasa de crecimiento esperada de Bº.
• g ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los
  supuestos
• a) Empresa con estructura financiera estable.
• b) Empresa con política de dividendos estable.
• Este ratio mide el potencial de crecimiento.

36
Ratios bursátiles

• 10. PER. Price earning ratio.
• PER

Precio de la acción
BPA
Capitalización bursátil
PER
BDIT
Valor intrínseco PER x Bº esperado
37
PER

• El PER analiza la relación entre la cotización y
  los beneficios de una empresa, con independencia
  de si estos beneficios serán distribuidos
  (dividendos) o no.
• El PER nos indica cuántas veces paga el mercado
  el Bº de la empresa.
• El PER nos indica cuántos períodos tardamos en
  recuperar la inversión inicial a través del Bº.

38
PER

• Se deben comparar empresas del mismo sector.
• Escogeremos aquellas empresas con un PER más
  bajo.
• Un PER negativo no tiene significado económico.
  Implica que la empresa tiene pérdidas. (BPA lt 0).
• El inverso del PER es una medida de rentabilidad
• 1/PER BDIT/ CB

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Ratios bursátiles

• Price CASH-FLOW.
• PCF CB/ CF
• PCFA Cotización/ CFA
• Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).
• PVC CB/ VALOR CONTABLE
• PVCA Cotización/ VCA.
• Ambos ratios, cuanto más bajos mejor.

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Ratios bursátiles

• PEG (PER GROWTH).
• PEG PER/ g
• g Tasa de crecimiento esperada de Bº.
• El PEG es el PER corregido por el crecimiento
  previsto de la empresa. Se utiliza cuando se
  analizan empresas de elevado potencial de
  crecimiento.

41
CONCEPTOS BURSÁTILES

• Free-Float Porcentaje del capital de una empresa
  que se negocia libremente en el mercado.
• EBITDA Earnings before interest, taxes,
  depreciation and amortizations. Es el BAIT
  Amortizaciones Provisiones.
• STOP-LOSS Stop de pérdidas.
• TAKE-PROFIT Recogida de Bº.
• PROFIT-WARNING Variación negativa en las
  expectativas de Bº.

42
CONCEPTOS BURSÁTILES

• VAN (Valor actual neto).
• El VAN de una inversión es el valor en el
  momento presente del cash-flow que se espera que
  dicha inversión genere en un futuro. Una
  inversión será aconsejable si su VAN es positivo.
  De entre varias alternativas la inversión más
  aconsejable será la que tenga un VAN más
  positivo. El valor de una empresa es el valor
  actual del Bº que se estima que una empresa
  generará en el futuro.

43
VAN. Valor actual neto.

• Supongamos una empresa con una política de
  reparto de dividendos constante y con un pay-out
  elevado. ( Sector eléctrico, p.e. ).
• El VAN se calcula como el VA de una renta
  perpetua
• V D/r
• Si se incluye la tasa g de crecimiento de los
  dividendos
• V D/(r-g)

44
CONCEPTOS BURSÁTILES

• TIR (Tasa interna de rentabilidad).
• La TIR es aquella tasa de descuento que iguala
  el VAN de una inversión a cero.
• Es la tasa de descuento resultado de igualar el
  flujo actualizado que genera un valor y su
  cotización en el mercado. Se utiliza como
  indicador de la rentabilidad en renta fija.

45
Riesgo

• Riesgo Es la posible desviación entre la
  rentabilidad obtenida y la rentabilidad esperada.
• La volatilidad es una medida del riesgo de una
  inversión en RV, a través de un parámetro
  estadístico la desviación típica s/ rentabilidad
  esperada.
• Prima de Riesgo (Risk Premium) Es la mayor
  rentabilidad que un inversor exige a un activo
  por aceptar el riesgo que incorpora en relación a
  los activos considerados libres de riesgo.

Volatilidad
Riesgo
46
Riesgo

• Riesgo total Riesgo sistemático Riesgo
  específico (división conceptual).
• Riesgo Sistemático Riesgo de mercado. Es
  inevitable. A largo plazo este riesgo se
  remunera.
• Riesgo específico Riesgo propio de cada valor en
  el que se invierte. Se puede reducir
  diversificando la cartera. El mercado no remunera
  este riesgo.

47
Riesgo
El nivel de riesgo de una cartera converge al
nivel de riesgo sistemático para un nº de valores
cercano a 20. (Valores poco correlacionados).
Riesgo
Riesgo específico
Riesgo sistemático
Nº de valores
1
2
20
48
Concepto de Beta

• El coeficiente Beta mide la relación entre el
  riesgo sistemático de un valor concreto y el del
  conjunto del mercado.
• La Beta de un valor establece cuantitativamente
  la relación entre el rendimiento medio de ese
  valor y el del mercado al que pertenece.

49
Beta

• Beta 1 significa que el rendimiento medio de
  ese valor es idéntico al del mercado al que
  pertenece.
• Beta 0,5 significa que los rendimientos de ese
  valor varían la mitad de los rendimientos del
  mercado al que pertenece.
• Beta 2,5 significa que el valor se mueve 2,5
  veces lo que se mueve (siempre en promedio) el
  mercado al que pertenece.

50
La tasa de descuento

• La tasa de descuento es una medida de
  rentabilidad. Es un coste de oportunidad. Es la
  rentabilidad que exigimos a una inversión.
• K Rentabilidad libre de riesgo prima de
  riesgo

51
La tasa de descuento

• La tasa de descuento que aplicaremos en la
  valoración de una acción será
• k rfr beta (Rm rfr)

Prima de mercado
Prima de riesgo
Rent. libre de riesgo