INTRODUCCI

1
INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS DE FUTUROS

2
Puntos a desarrollar

• Cuales son los contratos básicos que se negocian
  en los mercados de futuros.
• Como son los diagramas de beneficio.
• Para que se utilizan los mercados de futuros.

3
Contratos básicos

• Contratos de Futuros.
• Opciones.

4
Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado
en una bolsa o mercado organizado, que obliga a
las partes contratantes a comprar o vender un
número de bienes o valores (activo subyacente) en
una fecha futura, pero con un precio establecido
de antemano.
5
Contrato de Futuros Contrato normalizado a
plazo, por el que el comprador se obliga a
comprar el Activo Subyacente a un precio pactado
(Precio de Futuro) en una fecha futura (Fecha de
Liquidación). Como contrapartida, el vendedor se
obliga a vender el mismo Activo Subyacente al
mismo precio pactado (Precio de Futuro) y en la
misma fecha futura (Fecha de Liquidación). Hasta
dicha fecha o hasta que se realice una
transacción de cierre, se realizan las
Liquidaciones Diarias de Pérdidas y Ganancias.
La obligación de comprar y vender el Activo
Subyacente en la fecha futura se puede sustituir
por la obligación de cumplir con la Liquidación
por Diferencias, en los casos en que el activo no
sea entregable o se pueda realizar la entrega por
diferencias.
Bienvenido a MEFF
6
Una opción es un contrato entre dos partes por el
cual una de ellas adquiere sobre la otra el
derecho, pero no la obligación, de comprarle o de
venderle una cantidad determinada de un activo a
un cierto precio y en un momento futuro.
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Contrato de Opción Contrato normalizado a
través del cual, el comprador adquiere el
derecho, pero no la obligación, de comprar (CALL)
o vender (PUT) el Activo Subyacente a un precio
pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura
(Fecha de Liquidación). Dicho Contrato se puede
ejercitar sólo en la Fecha de Vencimiento (Opción
de Estilo Europeo) o en cualquier momento antes
de la Fecha de Vencimiento (Opción de Estilo
Americano), según establezcan las Condiciones
Generales de cada Contrato. El vendedor del
contrato de opción se obliga a vender el Activo
subyacente en la fecha de vencimiento si el
comprador exige el ejercicio de la opción. A
cambio, el vendedor recibe una prima. Puesto que
la liquidación del Contrato puede realizarse por
diferencias, la obligación de comprar y vender se
puede sustituir en ese caso por la obligación de
cumplir con la Liquidación por Diferencias.
8
Terminología

• La parte que acuerda comprar adquiere lo que se
  llama una posición larga.
• La parte que acuerda vender tiene lo que se llama
  una posición corta.

9
Diagramas de beneficios/perdidas de una contrato
de futuros
10
Beneficio de una posición larga a plazo.
K
(Ver diagramas_derivados.xls)
11
Beneficio de una posición corta a plazo.
K
12
Mercados de negociación de futuros

• Chicago Board of Trade
• Chicago Mercantile Exchange
• BMF (Sao Paulo, Brazil)
• LIFFE (Londres)
• TIFFE (Tokyo)
• MEFF (http//www.meff.es)

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Diagramas de beneficios a vencimiento de los
contratos de opciones.
14
Posición larga sobre una call IBM

• Beneficio de comprar una opción call europea IBM
  
• precio de la opción 5, precio de ejercicio
  100, vida de
• la opción 2 meses

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Posición corta sobre una Call sobre IBM

• Beneficio de vender una opción call europea
  sobre IBM precio de la opción 5, precio
  ejercicio 100, vida de la opción 2 meses

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Posición larga sobre una put sobre Exxon

• Beneficio de comprar una opción put europea
  sobre Exxon precio de la opción 7, precio
  ejercicio 70, vida de la opción 3 meses

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Posición corta sobre una Put sobre Exxon

• Beneficio de vender una opción put europea
  sobre Exxon Precio de la opción 7, precio
  ejercicio 70, vida de la opción 3 meses

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Pagos de las OpcionesCuál es la posición de la
opción en cada caso?

• X Precio ejercicio, ST precio del activo
  al vencimiento

Pagos
19
Mercados de Opciones

• Chicago Board Options Exchange
• American Stock Exchange
• Philadelphia Stock Exchange
• Pacific Stock Exchange
• European Options Exchange
• Australian Options Market
• MEFF (httpwww.meff.es)

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Uso de los derivados

• Para cubrir riesgos.
• Como reflejo de las expectativas sobre la
  dirección futura que tomará el mercado.
• Para cerrar con un beneficio por arbitraje.
• Para cambiar la naturaleza de una inversión sin
  incurrir en los gastos de vender una cartera y
  comprar otra.

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Tipos de participantes

• Coberturistas
• Especuladores
• Arbitristas

Algunas de las pérdidas más importantes en la
negociación de derivados ocurren al convertirse
en especuladores, individuos que pretendían
cubrirse.
22
Ejemplo de cobertura utilizando futuros

• Una empresa USA debe pagar un millón de libras
  por importaciones inglesas en 6 meses y decide
  cubrirse usando una posición larga en un contrato
  de futuros. Para ello, el 20 de enero su agente
  acuerda comprar 1 millón de libras dentro de tres
  meses a un tipo de cambio /libra de 1,6196
• Esto obliga al agente a pagar 1.619.600 , por
  un millón el 20 de Abril.

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Ejemplo de cobertura utilizando opciones de venta

• Un inversor tiene actualmente 500 acciones de
  IBM con un valor de 102 por acción. Una put a
  dos meses con precio de ejercicio de 100 cuesta
  4. El inversor decide cubrirse comprando 5
  contratos. De esta manera si las acciones caen
  por debajo de 100, las perdidas están limitadas.
  Si las acciones suben, debe compensar la prima
  pagada para obtener beneficio.

24
Ejemplo de especulación

• Un inversor con 7.800 piensa que las acciones de
  Exxon subirán en los tres próximos meses. El
  precio actual de la acción es 78 y el precio de
  una call a 3 meses con precio de ejercicio 80 es
  3 .
• Cuáles son las diferentes alternativas?

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• Estrategia 1 Comprar 100 acciones.
• Estrategia 2 Comprar 2.600 opciones de compra
  (26 contratos).
• Si mercado sube hasta 90 en tres meses.
• Resultados
• Estrategia 1 100(90-78) 1.200
• Estrategia 2 2.600(90-80) - (32.600) 18.200
• Si el mercado baja a 70, resultado
• Opción 1 100(70-78) -800
• Opción 2 - (32.600) -7.800

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1. Oro Una oportunidad de arbitraje?

• Supongamos que
• El precio al contado del oro es 300.
• El precio a plazo a un año del oro es 340.
• El tipo de interés USA a un año es 5.
• Existe oportunidad de arbitraje?
  

27
2. Oro Otra oportunidad de arbitraje?

• Supongamos que
• El precio al contado del oro es 300.
• El precio a plazo a un año del oro es 300.
• El tipo de interés USA a un año es 5
• Existe oportunidad de arbitraje?

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El precio a plazo del oro.

• Si el precio al contado del oro es S y el
  precio a plazo de un contrato entregable en T
  años es F, entonces
• F S (1r )T
• donde r es el tipo de interés libre de riesgo a
  un año.
• En nuestros ejemplos, S300, T1, y r0.05 por
  tanto,
• F 300(10.05) 315

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Arbitraje con futuros sobre oro

• F 340 gt S (1r)T 315
• Estrategia Pedir prestado S a tipo r, para
  comprar oro y vender contratos de futuros.
• En la fecha de vencimiento entrego oro a 340
  devuelvo S (1r)T 315.
• Beneficio libre de riesgo 340-315 25.

30
Arbitraje con Futuros sobre IBEX-35
31
COBERTURA CON FUTUROS Y CON OPCIONES
32
Cobertura con Futuros sobre índices

• Para cubrir el riesgo en una cartera, el número
  de contratos de futuros que deberían ser vendidos
  es
• donde P es el valor de la cartera, b es la beta
  (representa la relación entre la rentabilidad de
  una cartera de acciones y la rentabilidad del
  mercado), y A es el valor de los activos
  subyacentes al contrato de futuros.

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Futuros sobre índices bursátiles

• La relación entre el precio de futuro y el precio
  al contado es
• F S (1r-q)T
• donde q es la tasa de rendimiento por
  dividendos proporcionada por la cartera
  representada por el índice.

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Ejemplo de cobertura usando Futuros

• Datos
• Valor índice SP500 200
• Valor cartera 2.040.000
• Tipo interés libre riesgo 10
• Tasa dividendo SP500 4
• ß de la cartera 1,5
• Utilizamos contratos de futuros con
  vencimiento 4 meses para cubrir durante 3 meses
  la cartera

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Ejemplo de cobertura usando futuros (2)

• Valor de futuro 200(10.10-0.04)0.333 204
• 1 contrato de futuro es Indice futuro500
  204500102.000
• N de contr. 1.5 (2.040.000/ 102.000) 30
  contratos de futuro.

36
Ejemplo de cobertura usando futuros (3)

• Si el índice a los 3 meses es 180 (valor
  esperado)
• Precio de futuro 180(10.10-0.04)0.0833 180.9
• Beneficio en futuros 30(204-180.9)500
  346.500
• Perdida índice -10 (180-200/200)
• Rentabilidad dividendos 1 (3 meses)
• Rentabilidad índice (-101)-9

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Ejemplo de cobertura usando futuros (4)

• CAPM Rent. Cartera Rent. Lib. Riesgo
• ß (Rent. Indice - Rent. Lib.
  Riesgo)
• Rent. Cartera 0.025 (1.5(-0.09 0.025))
• -0.1474 o bien -14.75
• Valor Cartera 2.040.000(1-0.1475) 1.739.100
• Total 1.739.100 346.500 2.085.600

38
Ejemplo de cobertura usando futuros (5)
39
Cobertura con opciones
40
Cobertura con put

• Calcular cual es la diferencia entre cubrir una
  cartera de 100 TEF, que cotizan a 18, mediante
  compra de put 17 a 0.20 18 a 0.54 o 19 a 1.27

41
Cobertura con opciones
42
(No Transcript)
43
Ratio de cobertura

• Cartera compuesta por acciones de una única
  empresa y puts de la empresa
• Nº contratos Nº acciones en cartera/100
• Cartera compuesta por acciones diversas y puts
  sobre IBEX-35
• Nº contratos
• ß (Valor mercado cartera/valor Ibex-35 10)

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Estrategias Utilizando Opciones
45
Estrategias simples
Pagos
46
Otras estrategias

• Tomar una posición en la opción y el subyacente.
• Tomar una posición en 2 o más opciones del mismo
  tipo.
• Combinación Tomar una posición en una mezcla de
  opciones de compra y venta.

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Posiciones en una Opción y el Subyacente.

Beneficio
Beneficio
X
ST
ST
X
(a)
(b)
Beneficio
X
X
ST
(d)
48
Bull Spread (Diferencial alcista) Utilizando
Opciones de Compra

Beneficio
ST
X1
X2
49
Bull Spread (Diferencial Alcista) Utilizando
Opciones de Venta
50
Bear Spread (Diferencial Bajista) Utilizando
Opciones de Compra
Beneficio
X1
X2
ST
51
Bear Spread (Diferencial Bajista) Utilizando
Opciones de Venta
52
Butterfly Spread (Mariposas) Utilizando
Opciones de Compra
53
Butterfly Spread (Mariposas) Utilizando
Opciones de Venta
54
Combinación Straddle (Cono)
55
Strip (bandas) Strap (correas)

Beneficio
Beneficio
X
ST
X
ST
Strip
Strap
56
Combinación Strangle (cuna)
Beneficio
X1
X2
ST