ECONOM

1
ECONOMÍA DE LA UNIÓN EUROPEA

• Unión Económica y monetaria Coordinación de
  políticas económicas. Pacto de Estabilidad y
  crecimiento. Toma de decisiones en el BCE

2
Antecedentes de la unión monetaria Plan Werner

• Por iniciativa alemana, en 1969 la cumbre acordó
  el objetivo de la unión monetaria. Plan Werner
• El colapso del Sistema de Breton Woods implicó el
  Acuerdo Smithsonian en diciembre de 1971. Estados
  Unidos supendió la convertibilidad del dólar y lo
  devaluó un 10
• En abril de 1972 se creó el mecanismo de la
  serpiente dentro del tunel (dolar), manteniendo
  las tasas de cambio europeas en /- 2.25 - y una
  máxima oscilación entre ellas del 4.5 UK dejó
  rápidamente el sistema y otras monedas le
  acompañaron
• El fracaso del Plan Werner se debió a la
  coincidencia con el colapso del sistema
  financiero internacional, ya que hacia 1973 debía
  funcionar la primera fase del plan

3
Sistema Monetario Europeo (SME)

• El SME se lanzó en 1979 el Mecanismo de Tipo de
  Cambio (MTC) mantuvo los tipos europeos en el /-
  2.25
• La peseta española se incorporó en 1989. La Libra
  Esterlina se incorporó en 1990
• El principal problema del SME fue el libre
  comercio con la libre movilidad de capitales y
  los gobiernos europeos tuvieron que elegir entre
  los tipos de cambio fijos y la soberanía
  monetaria nacional
• El Tratado de Maastricht en 1991 establecía el
  objetivo de la unión monetaria, sin precisar
  cuando
• Esto coincidió con el colapso del SME en
  1992/1993 que en parte se imputa a las
  consecuencias financieras de la unificación
  alemana y sus elevados tipos de interés

4
Criterios de convergencia para entrar en la
UEM/Maastricht

• Inflación no superior al 1.5 de la media de los
  tres países con más estabilidad
• Déficit Público no superior al 3 del PIB
• Deuda Pública no superior al 60 del PIB
• Sin devaluación en 2 años en relación al MTC
• Convergencia de los tipos de interés, no más del
  2 sobre la media de los 3 mejores

5
Mecanismo del Tipo de cambio II
Los tres elementos que componen técnicamente el
actual SME -un mecanismo de tipos de cambio e
intervención (MTC), el ECU como una cesta de
monedas y el Fecom- serán sustituidos por un
Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC2), es decir,
por uno sólo de sus elementos técnicos, si bien
el que es el núcleo básico del SME. Los objetivos
del nuevo MTC2 son dos a) Salvaguardar el
buen funcionamiento del Mercado Único evitando
fuertes distorsiones de los tipos de cambio entre
el euro y las monedas de los Estados miembros no
participantes. b) Servir como marco de
referencia a las políticas económicas de los
Estados miembros participantes en el MTC2 con el
objetivo de avanzar hacia la convergencia. Se
reconoce, por tanto, que la estabilidad cambiaria
sólo puede conseguirse mediante una convergencia
sostenida de las variables macroeconómicas.
6
Mecanismo del Tipo de cambio II
El MTC2 prevé el establecimiento de unos tipos
centrales de las monedas de los países
participantes con respecto al euro, con unas
bandas de fluctuación sobre el tipo central de
15. Cuando una moneda de un país alcance el
límite de su banda de fluctuación con respecto al
euro, se producirá la intervención del Banco
Central Europeo (BCE) y del Banco Central del
país afectado para evitar que dicha moneda supere
el 15 de fluctuación y se "salga" del mecanismo
de Cambios. Asimismo, existe la posibilidad de
que los dos bancos intervengan de forma combinada
antes de que alguna moneda llegue al límite de su
banda de fluctuación como medida preventiva. En
cualquier caso, la intervención del BCE se
producirá sólo cuando no ponga en peligro su
objetivo prioritario de la estabilidad de
precios.
7
Competitividad y tipo de cambio
8
LA UNIÓN MONETARIA EUROPEAPolítica Monetaria
Única y toma de decisiones

• MONITOREO DE LA POLÍTICA MONETARIA EN LA EUROZONA

9
Política MonetariaArtículo 105 del TCE

• 1.El objetivo principal del SEBC será mantener la
  estabilidad de precios. Sin perjuicio de este
  objetivo, el SEBC apoyará las políticas
  económicas generales de la Comunidad con el fin
  de contribuir a la realización de los objetivos
  comunitarios establecidos en el artículo 2. El
  SEBC actuará con arreglo al principio de una
  economía de mercado abierta y de libre
  competencia, fomentando una eficiente asignación
  de recursos de conformidad con los principios
  expuestos en el artículo 4.

10
Artículo 2 del TCE

• La Comunidad tendrá por misión promover, mediante
  el establecimiento de un mercado común y de una
  unión económica y monetaria y mediante la
  realización de las políticas o acciones comunes
  contempladas en los artículos 3 y 4, un
  desarrollo armonioso, equilibrado y sostenible de
  las actividades económicas en el conjunto de la
  Comunidad, un alto nivel de empleo y de
  protección social, la igualdad entre el hombre y
  la mujer, un crecimiento sostenible y no
  inflacionista, un alto grado de competitividad y
  de convergencia de los resultados económicos, un
  alto nivel de protección y de mejora de la
  calidad del medio ambiente, la elevación del
  nivel y de la calidad de vida, la cohesión
  económica y social y la solidaridad entre los
  Estados miembros.

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14
BCE, logo y nombre escrito en las lenguas
oficiales de la UE
15
Eurozona

• Doce países de la Unión Europea (UE) participan
  en la moneda única
• Bélgica
• Alemania
• Grecia
• España
• Francia
• Irlanda
• Italia
• Luxemburgo
• Países Bajos
• Austria
• Portugal
• Finlandia

No participantes República Checa, Dinamarca,
Estonia, Chipre, Letonia, Lituania, Hungría,
Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. Suecia y
Reino Unido son miembros de la UE pero no
participan actualmente en la moneda común.
Dinamarca forma parte del Mecanismo de Tipos de
Cambio (MTC II), lo que significa que la corona
danesa está vinculada al euro, pero no tiene un
tipo de cambio fijo.
16
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC)
está compuesto por el Banco Central Europeo (BCE)
y los bancos centrales nacionales (BCN) de los 25
Estados miembros de la Unión Europea. El término
Eurosistema" se emplea para hacer referencia al
BCE y a los BCN de los Estados miembros que han
adoptado el euro. Los BCN de los Estados miembros
que no pertenecen a la zona del euro, no
obstante, forman parte del SEBC con un estatuto
especial que les permite dirigir sus respectivas
políticas monetarias nacionales, aunque no pueden
intervenir en la adopción de decisiones relativas
a la política monetaria única de la zona del
euro, ni en la ejecución de dichas decisiones.
17
Las funciones básicas que debe llevar a cabo el
Eurosistema son Definir y ejecutar la
política monetaria de la zona del euro.
Realizar operaciones de cambio de divisas.
Poseer y gestionar las reservas oficiales de
divisas de los Estados miembros. Promover
el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
Además Contribuye a la buena gestión de
las políticas que llevan a cabo las autoridades
competentes en el ámbito de la supervisión
prudencial de las entidades de crédito y de la
estabilidad del sistema financiero.
El BCE, asistido por los BCN, recopila la
información estadística necesaria obteniéndola
de las autoridades nacionales competentes o
directamente de los agentes económicos.
18
CONSEJO DE GOBIERNO DEL BCE
El Consejo de Gobierno está compuesto por todos
los miembros del Comité Ejecutivo y por los
gobernadores de los BCN de los Estados miembros
no acogidos a una excepción, es decir, los países
que han adoptado el euro. Las principales
responsabilidades del Consejo de Gobierno son -
Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias
para garantizar el cumplimiento de las funciones
asignadas al Eurosistema. - Formular la
política monetaria de la zona del euro,
incluidas, en su caso, las decisiones relativas a
los objetivos monetarios intermedios, los tipos
de interés básicos y el suministro de reservas en
el Eurosistema. - Establecer las orientaciones
necesarias para su cumplimiento.
19
Consejo Ejecutivo del BCE
El Comité Ejecutivo está compuesto por el
presidente y el vicepresidente del BCE, y otros
cuatro miembros, todos ellos nombrados de entre
personalidades de reconocido prestigio y
experiencia profesional en asuntos monetarios o
bancarios. Son nombrados de común acuerdo por los
Gobiernos de los Estados miembros representados
por sus Jefes de Estado o de Gobierno, sobre la
base de una recomendación del Consejo de la Unión
Europea y previa consulta al Parlamento Europeo y
al Consejo de Gobierno del BCE. Las principales
responsabilidades del Comité Ejecutivo son -
Poner en práctica la política monetaria de
conformidad con las orientaciones y decisiones
adoptadas por el Consejo de Gobierno del BCE y,
al hacerlo, impartir las instrucciones necesarias
a los BCN. - Ejercer los poderes que le hayan
sido delegados por el Consejo de Gobierno del
BCE.
20
Consejo General
El Consejo General está formado por el presidente
y el vicepresidente del BCE, y los gobernadores
de los BCN de los 25 Estados miembros de la Unión
Europea. El Consejo General ejerce las funciones
que el BCE ha asumido del IME y que, al existir
uno o más Estados miembros que no han adoptado el
euro, todavía han de llevarse a cabo en la
tercera fase de la Unión Económica y Monetaria
(UEM). Asimismo, el Consejo General contribuye
a - El desarrollo de las funciones consultivas
del BCE. - La recopilación de información
estadística. - La elaboración de los informes
anuales del BCE. - El establecimiento de las
normas necesarias para normalizar procedimientos
contables y de información relativos a las
operaciones emprendidas por los BCN. - La
adopción de medidas relativas al establecimiento
de la clave para la suscripción de capital del
BCE distintas de las ya contempladas en el
Tratado. - El establecimiento de las
condiciones de contratación del personal del BCE.
- Los preparativos necesarios para fijar
irrevocablemente los tipos de cambio de las
monedas de los Estados miembros acogidos a una
excepción respecto del euro.
21
Banco Central Europeo

• Los miembros del Comité Ejecutivo son nombrados
  por ocho años no renovables, por acuerdo común de
  los Gobiernos de los Estado miembros al nivel de
  jefes de Estado o de Gobierno, sobre la base de
  una recomendación del Consejo (de Ministros de
  Finanzas) y previa consulta al Parlamento Europeo
  y al Consejo de Gobierno del BCE (Art. 112 del
  TCE)
• Los miembros de los BCNs son designados por sus
  respectivos gobiernos nacionales por un período
  mínimo de cinco años.

22
(No Transcript)
23
Estrategia de la política monetaria del BCE

• Primer Pilar El análisis otorga un papel
  destacado al dinero (señalizado mediante el valor
  de referencia de M3)
• Segundo Pilar El análisis se centra en una
  amplia gama de indicadores económicos y
  financieros
• El Consejo de Gobierno adoptó como definición de
  estabilidad de precios un incremento interanual
  por debajo del 2 del índice de precios al
  consumo armonizado (IPCA) en el área del euro

24
Primer Pilar de la estrategia de la política
monetaria

• Es el valor de referencia para el crecimiento de
  un agregado monetario amplio, se funda en el
  análisis ampliamente aceptado de que la inflación
  es, a largo plazo un fenómeno monetario.
  Desviaciones significativas o persistentes del
  crecimiento monetario respecto del valor de
  referencia señalarían un riesgo para la
  estabilidad de precios a medio plazo
• Se trata de un valor de referencia no de un
  objetivo monetario, no hay que corregir
  mecánicamente las desviaciones a corto plazo

25
Primer Pilar de la estrategia de la política
monetaria

• Dado que los análisis estadísticos han concluido
  que en el pasado la demanda de un agregado
  monetario amplio ha sido estable a largo plazo en
  el área del euro y que, además los agregados
  amplios han sido buenos indicadores adelantados
  de la evolución del nivel de precios
• Se fijó un valor de referencia para el agregado
  monetario M3, definido de forma que incluye
  además de la circulación fiduciaria y los
  depósitos bancarios, también las cesiones
  temporales, las participaciones de fondos del
  mercado monetario y los valores de renta fija
  emitidos por las instituciones monetarias y
  financieras.

26
Obtención del valor de referencia del crecimiento
monetario

• El valor de referencia del crecimiento monetario
  se basa en la clásica ecuación cuantitativa que
  vincula el crecimiento de la cantidad de dinero
  (M), con el crecimiento del PIB nominal (PIB real
  y precios P), con la velocidad de circulación del
  dinero
• M x V P x PIB
• Luego el nivel de precios (P) se determina por la
  interacción de las otras tres variables. Si
  aumenta la cantidad de dinero en circulación se
  producirá una elevación del nivel de precios
• Dado que la orientación de la política monetaria
  es a medio plazo, se utiliza el crecimiento
  tendencial del PIB en este cálculo

27
La estrategia de política monetaria del BCE y el
valor de referencia

• Con el fin de señalar al público el papel
  destacado que asigna al dinero, el Consejo de
  Gobierno decidió en octubre de 1998 anunciar un
  valor de referencia para la tasa de crecimiento
  de un agregado monetario amplio. En diciembre de
  1998 el Consejo de Gobierno anunció la fijación
  del primer valor de referencia en una tasa de
  crecimiento interanual del 4,5 para el agregado
  monetario amplio M3.
• En diciembre de 1999, de 2000 y de 2001 se
  procedió a revisar esta referencia pero no se
  modificó el valor

28
La estrategia de política monetaria del BCE y el
valor de referencia

• En su reunión de 5 de diciembre de 2002, el
  Consejo de Gobierno revisó y confirmó las
  siguientes hipótesis a medio plazo en que se basa
  la fijación del valor de referencia, es decir
• a.Una disminución tendencial de la velocidad
  de circulación de M3 comprendida entre el 0,5 y
  el 1 anual.
• b.Un crecimiento tendencial del
  producto potencial situado entre el 2 y el 2,5
  anual.
• Tomando en consideración la definición de
  estabilidad de precios y estas dos hipótesis, el
  Consejo de Gobierno decidió confirmar el actual
  valor de referencia del 4,5 para el crecimiento
  monetario, es decir, la tasa de crecimiento
  interanual de M3

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33
Segundo Pilar de la estrategia monetaria

• Incluye muchos indicadores que sirven para la
  evaluación de las perspectivas de los precios y
  de los riesgos para la estabilidad de precios en
  la zona del euro
• Comprende salarios, variables de actividad real,
  indicadores de política fiscal, índices de
  precios y de costes, encuestas de consumidores,
  el tipo de cambio, precios de los valores de
  renta fija y la curva de tipos de interés
• El BCE tendrá en cuenta a además de sus análisis
  sobre perspectivas de inflación el de los
  organismos internacionales

34
Criticas al manejo de la política monetaria del
BCE

• Objetivo primordial de estabilidad de precios por
  mandato legal. La FED no tiene esta restricción.
• Definición de estabilidad de precios, ya que es
  una decisión del propio BCE. No es habitual
  cuantificar la estabilidad de precios.
• El índice armonizado de precios al consumo (IAPC)
  puede no ser el más adecuado para la inflación a
  medio plazo (mejor un deflactor de consumo
  privado o del PIB)
• La definición de estrategia es demasiado
  complicada, mejor fijar un objetivo directo de
  inflación como otros bancos centrales (Australia,
  Nueva Zelanda, Canadá, Suecia, Inglaterra)
• La referencia de crecimiento de un agregado
  monetario no es apropiado

35
Criticas al manejo de la política monetaria del
BCE

• El valor de referencia anual es inestable. Mejor
  a dos o tres años
• Cualquier indicador económico puede formar parte
  de este pilar y no es posible anticipar el
  resultado del análisis de la autoridad monetaria
  sobre el estado de la inflación

36
Choques asimétricos y estabilizadores fiscales
automáticos

• Un problema y unos instrumentos que no tiene la
  UE
• Los choques asimétricos suceden cuando una región
  de un país se encuentra afectada negativamente
  (por causas internas o externas) en relación a
  otras regiones del país
• Hay dos intrumentos fiscales, los estabilizadores
  automáticos y los fondos federales, que la UE no
  tiene

37
Modificación del artículo 10 de los Estatutos del
SEBC y del BCE ante la ampliación de la UE

• En la perspectiva de la ampliación de la UE y el
  previsible aumento de los Estados miembros de la
  UEM y del número de gobernadores en el Consejo de
  Gobierno del BCE, el Tratado de Niza en su
  artículo 5, modifica el artículo 10 de los
  Estatutos del SEBC y del BCE, añadiendo el
  apartado 10.6 que permite la modificación de lo
  dispuesto en el artículo 10.2 relativo al sistema
  de votación del Consejo de Gobierno del BCE. Para
  desarrollar el artículo 10.6, el BCE ha
  presentado una recomendación al Consejo (previa
  consulta al Parlamento)
• Recomendación del Banco Central Europeo de
  DECISIÓN DEL CONSEJO sobre la modificación del
  artículo 10.2 de los Estatutos del Sistema
  Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central
  Europeo, Diario Oficial de la Unión Europea
  (7.2.2003), C29/9.

38
Propuesta de reforma del sistema de votación en
el BCE, aprobada en su reunión de Consejo de
Gobierno 19 de diciembre de 2002

• A fin de mantener la eficacia de su capacidad de
  adopción de decisiones cuando el número de sus
  miembros se incremente sustancialmente, el número
  de gobernadores de los BCN no excederá de 15
• Desde el momento en que haya más de 15
  gobernadores de los BCN, estos ejercitarán su
  derecho de voto de acuerdo con un sistema de
  rotación. Los miembros del Comité Ejecutivo
  conservarán su derecho a voto de forma permanente

39

• El sistema de rotación se ha articulado para
  garantizar que los gobernadores de los BCN con
  derecho a voto pertenezcan a Estados miembros
  que, en su conjunto, constituyan una proporción
  representativa de la economía de la zona del euro
• La frecuencia con que los gobernadores de los BCN
  de la zona del euro ejercitarán su derecho de
  voto variará en función de un indicador del
  tamaño relativo de la economía de sus respectivos
  Estados miembros
• La asignación de los gobernadores a los distintos
  grupos se hará de acuerdo con dicho indicador, y
  determinará la frecuencia con la que podrán
  emitir su voto.
• En la fase inicial habrá dos grupos y una vez que
  se hayan incorporado 22 Estados a la zona del
  euro, habrá 3 grupos

40
Funcionamiento institucional y coordinación de la
política económica

• Política monetaria
• Política de tipo de cambio
• Coordinación de la Política Fiscal

41
Fuente Elias (2002), p. 146.
42
El Eurogrupo
Un nivel de coordinación entre la política
monetaria que ejecuta el BCE y las políticas
fiscales que son competencia de los estados
miembros, se lleva a cabo a través de las
reuniones del grupo informal Eurogrupo. El
Consejo Europeo de Luxemburgo de diciembre de
1997 creó el Eurogrupo (inicialmente llamado
Euro-11), que consiste en una reunión previa e
informal de ECOFIN, en la que no participan los
Estados acogidos a una excepción como son
actualmente, el Reino Unido, Dinamarca y Suecia.
Como órgano informal no puede tomar decisiones,
ya que estas deben tomarse en el ECOFIN, y solo
participan los ministros de los Estados que
participan en la moneda única.
43
El Presidente del BCE y el Eurogrupo
De acuerdo con las conclusiones de la Presidencia
del Consejo Europeo de Luxemburgo, el presidente
del BCE ha de ser invitado a asistir a las
reuniones del Eurogrupo. Se trata de conseguir la
coordinación con el fin de facilitar los
equilibrios internos y externos de la economía
europea, así como las decisiones sobre el tipo de
cambio con las principales divisas extranjeras.
44
Coordinación de la Política Económica
Los Estados que forman de la Eurozona, que
participan en una política monetaria única y
comparten un mismo tipo de cambio, siguen
manteniendo la responsabilidad y soberanía de sus
políticas económicas. La coordinación
macroeconómica se establece a partir de las
llamadas Orientaciones Generales de Política
Económica (OGPE) que son un documento general que
establece las principales prioridades de política
económica para la UE en su conjunto y también
para cada Estado miembro.
45
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48
PACTO DE ESTABILIDAD Y CRECIMIENTO
Su función es garantizar que los países no se
desvíen de sus objetivos presupuestarios y para
ello se supervisa la evolución de sus políticas
económicas. En el caso de que el país en
cuestión se estuviera alejando de sus objetivos
presupuestarios, se le dirigirá una recomendación
con objeto de alertarlo para que su déficit no
supere el valor del 3 del PIB. Los países
integrados en el área del euro deberán presentar
programas de estabilidad que incluirán los
objetivos de déficit y deuda a medio plazo, las
medidas destinadas a alcanzarlo y los principales
supuestos de las variables económicas
fundamentales para la obtención de dichos
objetivos. El resto de los Estados miembros
tendrán que presentar los programas de
convergencia, que son similares en su contenido a
los de estabilidad y además incluyen los
objetivos de política monetaria a medio plazo y
su relación con la estabilidad de precios y del
tipo de cambio, puesto que estos países siguen
siendo autónomos en política monetaria.
49
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50
Operativa del PEC
Su objetivo es conseguir que el compromiso de
garantizar la disciplina fiscal se mantenga en el
tiempo. Para ello, el PEC establece como
disuasión un sistema de sanciones para aquellos
países que registren un déficit público superior
al 3. - Sin embargo, un país que registra un
déficit superior al 3 no siempre será
sancionado. El déficit exento de sanciones es
el llamado déficit "excepcional"
51
Se considera déficit excepcional, cuando
a) Obedezca a una circunstancia inhabitual
sobre la que no tenga ningún control el Estado
miembro afectado y que incida de manera
significativa en su situación financiera.
b) Se produzca una grave recesión económica, que
se define como una caída anual del PIB real del
2 ó más. c) Se produzca una caída anual
del PIB real entre el 0'75 y el 2 y el Estado
en cuestión presente evidencia del carácter
excepcional de la misma, atendiendo a la
brusquedad de la recesión o a las pérdidas de
producción acumuladas con respecto a tendencias
históricas.
52
Sanciones previstas en el PEC
Las sanciones tienen lugar cuando el país en
cuestión no toma medidas para reducir su déficit
excesivo. Consisten en un depósito sin intereses
que se convertiría en multa si después de los
años el país continúa con déficit excesivo. La
cuantía de las sanciones comprende dos partes, si
bien en ningún caso pueden superar el 05 del
PIB - una parte fija el 0'2 del PIB del
Estado sancionado. - una parte variable un 0'1
adicional por cada punto que el déficit del
Estado sancionado supere el 3 de referencia.
53
El Pacto de Estabilidad está compuesto,
estrictamente hablando, por dos reglamentos del
Consejo (1466/97 y 1467/97) este último
modificado por el Reglamento del Consejo
1056/2005 y una Resolución del Consejo Europeo
que desarrollan algunas reglas de política fiscal
contenidas en el artículo 104C del Tratado de
Maastricht. El primer reglamento refuerza la
supervisión de la disciplina presupuestaria los
estados miembros de la UEM se obligan a presentar
Programas de Estabilidad cuyo punto central es el
compromiso de conseguir a medio plazo situaciones
de equilibrio presupuestario o, incluso, de
superávit, frente a la más laxa obligación de
situar el déficit por debajo del 3 del PIB
contenida en el Tratado. El segundo reglamento
sirve para acelerar y clarificar el denominado
procedimiento de déficit excesivo (por el cuál
se somete a control y eventual sanción el
incumplimiento de un Estado). La Resolución, por
su parte, desarrolla los compromisos de los
(gobiernos de) los Estados miembros y de las dos
instituciones participantes, Comisión y Consejo,
de aplicación estricta y en plazo del Pacto.
54
El diseño del Pacto se inscribe dentro del
denominado Método Abierto de Coordinación que
ha sido presentado como una alternativa posible
al derecho comunitario. Los aspectos centrales de
este procedimiento son la coordinación de
políticas nacionales a través de la supervisión
por iguales o pares (esto es, gobiernos) del
cumplimiento de los compromisos asumidos (peer
review) y la revisión periódica de los mismos
(benchmarking). El Pacto incorpora ambos y,
acentuando su carácter para-comunitario, su
diseño no ha sido constitucionalizado, esto es,
incorporado a los Tratados en las revisiones
sucesivas de estos (ni en Ámsterdam ni en la
posterior de Niza). De hecho, el Grupo de Trabajo
sobre la gobernanza económica en el seno de la
Convención sobre el Futuro de Europa consideró
que se trataba de un instrumento político que
debía permanecer fuera de la Constitución. Por el
momento, el Pacto tiene una mayor flexibilidad
tanto para su aplicación como para su eventual
modificación. Esta mayor flexibilidad de las
reglas europeas de política presupuestaria
aplicadas a los Estados contrasta con la rigidez
de los compromisos en política monetaria,
aislados de la interferencia política mediante la
autonomía del BCE.
55
Resultados del Consejo de 25/11/2003
56
ECOFIN 25/11/2003
La Comisión ha hecho constar en el acta del
Consejo la siguiente declaración   "La Comisión
toma nota del rechazo por el Consejo de la
recomendación de la Comisión con arreglo al
apartado 8 del artículo 104 para Francia y
Alemania, sin ofrecer la explicación adecuada
prevista en la resolución del Consejo Europeo
sobre el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Por
ello, la Comisión considera que las
recomendaciones del Consejo basadas en el
apartado 7 del artículo 104 siguen en vigor.   La
Comisión lamenta profundamente que el Consejo no
haya seguido el espíritu y la letra del Tratado y
del Pacto de Estabilidad y Crecimiento acordados
por unanimidad de todos los Estados miembros.
Únicamente un sistema basado en el imperio del
derecho puede garantizar que los compromisos se
ejecutan y que todos los Estados miembros reciban
el mismo trato.   La Comisión seguirá aplicando
el Tratado y se reserva el derecho de estudiar
las consecuencias de estas conclusiones del
Consejo y de decidir sobre posibles acciones
posteriores."    
57
La Comisión denuncia ECOFIN por la violación del
PEC 12/1/2004
58
SENTENCIA DEL TRIBUNAL DE JUSTICIA (Pleno ) de 13
de julio de 2004
EL TRIBUNAL DE JUSTICIA (Pleno) decide
1) Declarar la inadmisibilidad del recurso de la
Comisión de las Comunidades Europeas en la medida
en que tiene por objeto la anulación de la no
adopción por el Consejo de la Unión Europea de
los instrumentos formales contenidos en las
recomendaciones de la Comisión con arreglo al
artículo 104 CE, apartados 8 y 9. 2) Anular las
Conclusiones del Consejo de 25 de noviembre de
2003 adoptadas en relación con la República
Francesa y la República Federal de Alemania,
respectivamente, por cuanto contienen una
decisión de suspender el procedimiento de déficit
excesivo y una decisión por la que se modifican
las recomendaciones adoptadas anteriormente por
el Consejo con arreglo al artículo 104 CE,
apartado 7. 3) Cada parte abonará sus propias
costas.
59
Una sentencia Salomónica comentario

• El TJCE sentencia que el Consejo de Ministros no
  puede suspender el Pacto de Estabilidad y
  Crecimiento
• La Comisión Europea puede seguir recomendando
  medidas a los gobiernos que no cumplen, aunque el
  Consejo puede rechazar estas recomendaciones

60
Reglamento del Consejo 1056/2005

• Como consecuencia de la sentencia del TJE el
  Consejo modificó el anterior Reglamento
• Informe aprobado por el Consejo Europeo el 23 de
  marzo de 2005

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64
Reglamento 1056/2005
65
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66
Participación del Euro en el Sistema Monetario
Internacional

• El Fondo Monetario Internacional
• G-7

67
NORMATIVA
El artículo 111 del Tratado Constitutivo de la
Comunidad Europea es el que regula las relaciones
institucionales a nivel internacional de la UEM
en particular la política de tipo de cambio, los
acuerdos de tipo de cambio y la representación
internacional. La posición única y de una sola
voz de la Comunidad se establece en este
artículo como una posición del Consejo, sobre la
base de una recomendación de la Comisión y previa
consulta al BCE.
68
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69
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70
Con el fin de que hubiese una sola voz de la
Comunidad en los foros internacionales de
carácter monetario, en el Consejo Europeo de
Viena de 1998 se decidió que la Comunidad estará
representada de forma mixta por el ECOFIN y el
BCE (cuando no sean asuntos exclusivos del BCE).
Cuando la presidencia del ECOFIN corresponda a un
ministro de finanzas que no pertenece a la
eurozona, entonces hablará el ministro de la
presidencia siguiente que corresponda a un país
de la eurozona. La Comisión estará asociada a la
representación exterior de la Comunidad.
71
Representación en el FMI
En el Fondo Monetario Internacional (FMI)
solamente están representados los Estados
soberanos. Puesto que los doce Estados de la
eurozona son miembros del FMI, no hay problema de
una sola voz, siguiendo el criterio anterior.
El BCE está como observador en el
Directorio-Ejecutivo, mientras que la eurozona
está representada por el miembro de la oficina
del Director Ejecutivo del Estado que ostente la
presidencia del Eurogrupo, que es asistido por un
miembro de la Comisión.
72
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73
Representación en el G-7
La solución para el Grupo de los Siete o G-7 es
distinta, puesto que este es un foro informal de
coordinación de políticas y no están todos los
Estados de la eurozona. La representación de la
Comunidad cuando la presidencia del Eurogrupo no
corresponde a los tres miembros del G-7 de la
eurozona (Alemania, Francia e Italia) y se traten
temas de tipo de cambio del euro, corresponde al
presidente del Eurogrupo. Por otra parte, el
presidente del BCE asiste a las reuniones del G-7
sobre asuntos macroeconómicos o de tipos de
cambio, en cuyo caso no asisten los gobernadores
de los bancos centrales de los tres países de la
eurozona que pertenecen al G-7.
74
SUPERVISIÓN FINANCIERA

• A pesar que en la UEM las reglas del juego están
  bien definidas, algunos procedimientos se irán
  definiendo gradualmente. Así por ejemplo, un
  aspecto que debe decidirse del sistema financiero
  de la UEM es el de la supervisión bancaria. El
  Artículo. 105 apartado 6 del Tratado Constitutivo
  de la Comunidad Europea, establece que el
  Consejo, por unanimidad, a propuesta de la
  Comisión, previa consulta al BCE y previo
  dictamen conforme del Parlamento Europeo, podrá
  encomendar al BCE tareas específicas respecto de
  las políticas relacionadas con la supervisión
  prudencial de las entidades de crédito y otras
  entidades financieras, con excepción de las
  empresas de seguros.

75
SUPERVISIÓN FINANCIERA

• Los distintos bancos centrales nacionales y
  gobiernos tienen distintas competencias en la
  supervisión bancaria
• Un año después de la creación del BCE, su
  presidente, Wim Duisenberg, reclamó las
  responsabilidades en la supervisión bancaria de
  los países miembros de la UE y manifestó que se
  haga o no esta cesión de competencias, lo cierto
  es que la inspección de los bancos centrales
  necesariamente tendrá que actuar de forma
  coordinada en la zona euro y para ello se
  necesita un gestor que facilite estas relaciones.
  

76
SUPERVISIÓN FINANCIERA

• En la Cumbre de Niza se intentó aumentar las
  atribuciones de supervisión del sistema
  financiero por parte del BCE, sustituyendo la
  unanimidad por la mayoría, en el procedimiento
  del voto en que se puede otorgar un mayor papel
  al BCE en la supervisión bancaria. Sin embargo la
  presión de los bancos centrales nacionales
  bloqueó la iniciativa.

77
SUPERVISIÓN FINANCIERA EN EL TRATADO DE
CONSTITUCION

• Art. III.77 6 Mediante leyes europeas podrán
  encomendarse al BCE tareas específicas respecto
  de políticas relacionadas con la supervisión
  prudencial de las entidades de crédito y otras
  entidades financieras, con excepción de las
  empresas de seguros. Dichas leyes se adoptarán
  previa consulta al BCE

78
Memorandum of Understanding on high-level
principles of co-operation between the banking
supervisors and central banks of the European
Union in crisis management situations

10 March 2003 1.The banking supervisory
authorities and the central banks of the European
Union (EU) have agreed on a Memorandum of
Understanding (hereafter referred to as "the
MoU") on high-level principles of co-operation in
crisis management situations. The authorities
that have endorsed the MoU are listed in the
Annex to this Press Release. The
banking supervisory authorities and central banks
of acceding countries will be invited to become
parties to the MoU once these countries have
joined the EU. The MoU has entered into effect on
1 March 2003.
79
2.The co-operation envisaged in the MoU is aimed
at pursuing the common objective of banking
supervisors and central banks of ensuring the
stability of the financial system. The progress
made in the integration of financial markets and
market infrastructures in the EU, the growing
number of large and complex financial
institutions and the diversification of financial
activities have increased the liquidity and
efficiency of the relevant markets. At the same
time, such developments may also increase the
likelihood of systemic disturbances affecting
more than one Member State, and possibly increase
the scope for cross-border contagion. In this
context, the MoU aims to enhance the practical
arrangements for handling crises at the EU level,
since smooth interaction between supervisory and
central banking functions will facilitate an
early assessment of the systemic scope of a
crisis and contribute to effective crisis
management.
80
The MoU also represents a contribution by banking
supervisors and central banks towards meeting the
recommendations made by the Economic and
Financial Committee in its Report on financial
crisis management 1, as endorsed by the ECOFIN
Council. In order to follow up on the
recommendations of this report, the Banking
Supervision Committee of the European System of
Central Banks worked on the definition of
co-operation principles and procedures, and these
have now been formalised in the MoU.
81
3.The MoU, which is not a public document,
consists of a set of principles and
procedures for cross-border co-operation between
banking supervisors and central banks in crisis
situations. These principles and procedures deal
specifically with the identification of the
authorities responsible for crisis management,
the required flows of information between all the
involved authorities and the practical conditions
for sharing information at the cross-border
level. The MoU also provides for the setting-up
of a logistical infrastructure to support the
enhanced cross-border co-operation between
authorities.
82
Política de Tipo de Cambio

• La capacidad de decisión en política cambiaria
  corresponde al Consejo de la Unión Europea
• El SEBC tiene la capacidad de ejecución de la
  política cambiaria
• ECOFIN es la única institución competente en
  materia de tipos de cambio
• El Consejo debe consultar previamente al BCE y
  llegar al consenso compatible con la estabilidad
  de precios (en cierto sentido el BCE tiene un
  poder de veto en materia de tipo de cambio)

83
(No Transcript)
84
RELACION ENTRE INDEPENDENCIA Y ESTABILIDAD DE
PRECIOS

• BANCOS CENTRALES COMPARADOS

85
Representación regional en tres uniones monetarias
a UEM con 12 miembros b Solución de reforma
propuesta por el BCE a partir del Tratado de Niza
con un máximo de 15 miembros con voto. c Que
sucedería sin reforma con la ampliación de la UE
en el 2004 Chipre, República Checa, Eslovaquia,
Eslovenia, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania,
Malta, y Polonia y los miembros actuales de la
UE no pertenecientes al Euro (Dinamarca, Suecia y
Reino Unido)
86
Escenario de los Estados miembros que adopten el
euro

• Estonia (mediados de 2006)
• Eslovenia, Lituania, (enero 2007)
• Chipre (2007)
• Letonia, Malta, Eslovaquia (2008)
• Polonia, República Checa (2009)
• Hungría (2010)
• En 2007 puede haber 16 Estados en la eurozona
• En 2010, estarán 22 Estados

87
Propuesta de reforma del sistema de votación en
el BCE, aprobada en su reunión de Consejo de
Gobierno 19 de diciembre de 2002

• A fin de mantener la eficacia de su capacidad de
  adopción de decisiones cuando el número de sus
  miembros se incremente sustancialmente, el número
  de gobernadores de los BCN no excederá de 15
• Desde el momento en que haya más de 15
  gobernadores de los BCN, estos ejercitarán su
  derecho de voto de acuerdo con un sistema de
  rotación. Los miembros del Comité Ejecutivo
  conservarán su derecho a voto de forma permanente

88

• El sistema de rotación se ha articulado para
  garantizar que los gobernadores de los BCN con
  derecho a voto pertenezcan a Estados miembros
  que, en su conjunto, constituyan una proporción
  representativa de la economía de la zona del euro
• La frecuencia con que los gobernadores de los BCN
  de la zona del euro ejercitarán su derecho de
  voto variará en función de un indicador del
  tamaño relativo de la economía de sus respectivos
  Estados miembros
• La asignación de los gobernadores a los distintos
  grupos se hará de acuerdo con dicho indicador, y
  determinará la frecuencia con la que podrán
  emitir su voto.
• En la fase inicial habrá dos grupos y una vez que
  se hayan incorporado 22 Estados a la zona del
  euro, habrá 3 grupos

89
Bicameralismo

• Según la naturaleza de las decisiones (en
  especial las políticas multidimensionales), el
  bicameralismo (efectivo) es un sistema que
  asegura la estabilidad del votante mediano e
  impide desplazamientos extremos debidos a cambios
  constitucionales.
• El bicameralismo evita la tiranía permanente de
  las mayorías sobre las minorías por la vía del
  derecho a voz y la garantía de los derechos de
  las minorías
• El bicameralismo efectivo es el que otorga a
  ambas cámaras el derecho a veto en cualquier
  cambio constitucional

90
Independencia nominal y real de los bancos
centrales

• El análisis económico derivó una relación clásica
  entre independencia del banco central y tasa de
  inflación. Un banco central más independiente se
  corresponde con una menor tasa de inflación.
• Un banco central independiente resuelve el
  clásico problema de la inconsistencia temporal de
  la política y da credibilidad a la política
  monetaria, evitando que los agentes se anticipen
  a la inflación esperada, que acaba generando una
  espiral inflacionista

91
Independencia real de los bancos centrales
Análisis de Peter Moser

• Los estatutos de independencia legal de los BCs,
  solo son creíbles en los sistemas legislativos
  que tienen dos cámaras de decisión con derecho a
  veto (sistemas bicamerales efectivos). Igual
  poder y distinta composición.
• La independencia legal en los países de la OCDE,
  es mayor en aquellos que tienen un sistema
  bicameral efectivo
• La relación negativa entre independencia y tasa
  de inflación es mayor en aquellos países que
  tienen un sistema bicameral efectivo de checks
  and balances, que aquellos que no lo tienen

92
Ventajas contitucionales del sistema bicameral
efectivo en un banco central federal

• Da credibilidad al asegurar la independencia
  legal por la vía del derecho a veto en la
  posibilidad de modificación del grado de
  independencia institucional. Si una cámara quiere
  modificar la independencia, la otra con
  preferencias distintas se opone (Moser). Este
  podría ser el caso del BCE a través del TCE.

93
Ventajas en el policy making del sistema
bicameral efectivo en un banco central federal

• La independencia real mediante el sistema
  bicameral efectivo es una condición necesaria
  pero no suficiente para el monitoreo de una
  política monetaria con credibilidad. El sistema
  bicameral asegura el grado de independencia
  institucional, pero no la estabilidad en el grado
  de conservadurismo
• La estabilidad en el grado de conservadurismo la
  asegura la composición y ponderación del voto en
  el comité, y el mecanismo de voz puede evitar la
  paradoja del voto por la vía del consenso en la
  preferencia institucional

94
Ventajas del poder compensador o de los checks
and balances

• El poder compensador introduce un mecanismo de
  independencia real por su sistema de bottom up
  (voz y voto) en el proceso de toma de decisiones
• Permite introducir estabilidad en el grado de
  conservadurismo por facilitar el proceso de
  consenso en la toma de decisiones Recordar la
  ficha de la paradoja del voto Los
  ordenamientos de preferencias en un solo tope
  significan que hay un acuerdo cultural sobre el
  criterio de toma de decisiones, aunque las
  personas difieran en la decisión tomada

95
Toma de decisiones en bancos centrales federales
FED

• un sistema federal compuesto por el Consejo de
  Gobernadores, el Comité Federal del Mercado
  Abierto (Federal Open Market Committee) y doce
  bancos regionales de la Reserva Federal Atlanta,
  Boston, Chicago, Cleveland, Dallas, Kansas City,
  Minneapolis, New York, Philadelphia, Richmond,
  San Francisco, St.Luis.
• El Consejo de Gobernadores del Fed (BOG) esta
  compuesto por siete miembros, incluido el
  Presidente (Chairman), y todos son nombrados por
  el Presidente de Estados Unidos y confirmado por
  el Senado

96
Los doce Distritos de la Reserva Federal
97
Federal Open Market Committe

• Está compuesto por el Consejo de Gobernadores,
  el Presidente del Banco de la Reserva Federal de
  Nueva York y los presidentes de otros cuatro
  Bancos de la Reserva Federal, que forman parte
  del Comité de manera rotativa
• Cada año se elige un miembro de cada uno de los
  grupos (1) Boston, Philadelphia, y Richmond (2)
  Cleveland y Chicago (3) Atlanta, St. Louis, y
  Dallas y (4) Minneapolis, Kansas City, and San
  Francisco.

98
BANCOS DE LA RESERVA FEDERALBOARD OF DIRECTORS
99
Bundesbank

• Los nueve presidentes de los bancos centrales de
  los länders, forman parte del Consejo, junto con
  el Presidente y vicepresidente y los restantes
  (hasta un máximo de seis) miembros del Directorio
• Los presidentes de los bancos centrales de los
  länder, son designados a propuesta del Bundesrat
• El Presidente y el Vicepresidente, del Bundesbank
  y el resto de los miembros del Directorio son
  nombrados designados a propuesta del Gobierno
  Federal

100
Banco Central Europeo

• Los miembros del Comité Ejecutivo son nombrados
  por ocho años no renovables, por acuerdo común de
  los Gobiernos de los Estado miembros al nivel de
  jefes de Estado o de Gobierno, sobre la base de
  una recomendación del Consejo (de Ministros de
  Finanzas) y previa consulta al Parlamento Europeo
  y al Consejo de Gobierno del BCE (Art. 112 del
  TCE)
• Los miembros de los BCNs son designados por sus
  respectivos gobiernos nacionales por un período
  mínimo de cinco años.

101
Teoría del objetivo estabilidad de precios

• el objetivo de estabilidad de precios debería
  considerarse como un vector, resultado de dos
  variables el grado de independencia (?) y grado
  de conservadurismo (b) (Berger, de Haan,
  Eijffinger (2000), F. Lippi (2000)).

102
RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO
DE CONSERVADURISMO

• El nivel de independencia de un banco central,
  refleja la independencia del banquero central de
  su gobierno
• El grado de conservadurismo, refleja la aversión
  a la inflación del banquero central o del
  gobierno
• Existe un nivel óptimo de independencia i
  conservadurismo determinado por la combinación
  ?b que minimiza la función de pérdidas del
  gobierno.
• El nivel de independencia por si solo no
  garantiza la estabilidad de precios, un cierto
  grado de conservadurismo si.
• Cuando b 0 el banquero central tiene la misma
  aversión a la inflación que el gobierno. En este
  caso la independencia del banquero central no
  importa
• Cuando ? 0 el banquero central no es
  independiente. En este caso el grado de
  conservadurismo del banquero central no importa

103
RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO
DE CONSERVADURISMO

• Si el nivel de independencia esta fijado
  institucionalmente 0 lt ? lt 1 entonces b está
  determinada por las preferencias del banquero
  central independiente. Es aplicable a un modelo
  no federal y con banqueros no representativos. El
  votante mediano se acerca al grado de
  conservadurismo del Consejo Ejecutivo
• Si las decisiones son tomadas por un comité por
  mayoría simple entonces bMV representa el
  votante mediano entre los i banqueros centrales
  que representan a los BCNs y los votos de los
  miembros del Comité Ejecutivo, cuyas preferencias
  representamos por bE
• En este caso a mayor número de banqueros
  centrales y distintas preferencias, el votante
  mediano se aleja del grado de conservadurismo bE
  siempre que bE represente la posición más
  conservadora.
• Esto también opera y puede ser fundamental en la
  determinación del nivel de inflación objetivo

104
RELACIONES ENTRE GRADO DE INDEPENDENCIA Y GRADO
DE CONSERVADURISMO
Grado de independencia
?
0.6
Marco institucional
0
Grado de conservadurismo
b
Desplazamiento del votante mediano
gtconservadoras
lt conservadoras
estrategias
105
RELACIONES ENTRE INDEPENDENCIA Y GRADO DE
CONSERVADURISMO EN UN BANCO CENTRAL CON MIEMBROS
NO REPRESENTATIVO Y EL CONSEJO EJECUTIVO EN
MAYORÍA
106
RELACIONES ENTRE INDEPENDENCIA Y GRADO DE
CONSERVADURISMO EN UN BANCO CENTRAL FEDERAL CON
MIEMBROS REPRESENTATIVOS Y EL CONSEJO EJECUTIVO
EN MINORÍA
107
El componente federal en la toma de decisiones

• Votos y territorio en la ponderación de votos.
• Sistemas bicamerales.
• Consecuencias en las decisiones monetarias
• Historia de las uniones monetarias

108
Votos y territorio en la política monetaria

• Los bancos centrales de estructura federal
  pertenecen a estados federales
• Los estados no federales no poseen bancos
  centrales federales
• Los bancos centrales federales se caracterizan
  por el reparto de votos en el comité que
  representan los intereses del gobierno federal y
  de los estados del territorio
• Es el SEBC-BCE, un banco de estructura federal?
  Si lo es, cuál es la dimensión territorial
  ideal de los estados o distritos representados?
  Hay que tener en cuenta las AMO o la
  representación política?

109
Relación negativa entre independencia de los BCs
e inflación
110
(No Transcript)
111
Independencia y rendición de cuentas en política
monetaria

• El secretismo y el voto disidente.
• El caso del BCE comparado con el FED.

112
Deficiencias en el BCE según M.D. Bordo

• Prestatario en última instancia
• Supervisión del sistema financiero
• Control democrático y rendición de cuentas
• Directrices políticas al BCE son inconsistentes
• Incapacidad de respuesta de la UEM a los choques
  asimétricos
• Europa es demasiado grande para un buen
  funcionamiento de la unión monetaria

113
Voto disidente en el Fed (Krauser)

• la disidencia, mayor en los representantes
  regionales se explica por la defensa de los
  intereses de las economías o los grupos de
  interés de los distritos a los que representan
• el consenso o proximidad hacia el votante mediano
  (mayor en los miembros del BOG) se explica por
  sus preferencias para hacer una carrera, o
  política o de alto funcionario, con lo cual es
  preferible votar cerca de los intereses de la
  presidencia

114
William Buiter Carta a The Financial Times
To survive, the European Central Bank will have
to gain legitimacy. Legitimacy in a democratic
society requires accountability. The can be no
accountability without openness. In the context
of the ECB, one key dimension of openness is the
speedy publication of the voting records of the
individual members of its Council. Whatever the
formal confidentiality of the ECB Council
meetings and votes, the national heads of
government will know exactly who voted in favour
of what, within five minutes of a vote being
taken.
115
Como crear credibilidad Encuesta de Blinder a
banqueros c. y economistas

• Independencia del BC .. 2
• Transparencia 4
• Historia de honestidad.. 1
• Historia de lucha contra la inflación. 3
• Limitado por una regla. 6
• Incentivos (pérdidas personales..7
• Poco déficit fiscal 5

116
Crítica de Paul de Grauwe al modelo de BCE

• Objetivo inflación
• Efectos del comportamiento de los BCNs en la toma
  de decisiones en el Consejo de Gobierno del BCE

117
(No Transcript)
118
(No Transcript)
119
(No Transcript)
120
(No Transcript)
121
(No Transcript)
122
(No Transcript)
123
(No Transcript)
124
(No Transcript)
125
(No Transcript)
126
(No Transcript)
127
(No Transcript)