Prinzipal-Agenten-Theorie

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Prinzipal-Agenten-Theorie

• Präsentiert von
• Sven Hanus
• Partha Banerjee
• Hassan Amjahad

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1. Überblick

• Einleitung
• Asymmetrische Information und opportunistisches
  Verhalten
• Agentenkosten
• Rolle des Managements
• Arbeitsmarkt für Manager
• Praxisbeispiel

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2. Einleitung (1/2)

• Begründung der Theorie durch die Aufsätze von
  Alchian und Demsetz (1972) und vor allem Jensen
  und Meckling (1976)
• Modifizierung der Theorie durch Eugene Fama 1980

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2. Einleitung (2/2)

• Allgemein Prinzipal delegiert Entscheidungs-gewal
  t an Agenten
• In unserem Fall Prinzipal ist Kapitalgeber (auf
  Eigenkapitalseite Aktionär auf
  Fremdkapitalseite Gläubiger) und der Agent ist
  der Manager des betrachteten Unternehmens
• vorläufige Annahme Manager besitzt
  Teil-haberschaftsinteresse am Unternehmen
• Prinzipal-Agenten-Beziehung generiert
  Inter-ressenskonflikt Asymmetrische Information
  nach Vertragsschluss - Manager ist besser
  informiert

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3. Agentenkosten

• Eingehende Untersuchung von Jensen und Meckling
  (1976)
• These Interessenskonflikt zwischen Kapitalgeber
  und Manager impliziert Agentenkosten
• Unterscheidung in Agentenkosten des
  Eigen-kapitals KA(E) und des Fremdkapitals
  KA(B)
• Agentenkosten entstehen, da der Manager bei
  Kapitalaufnahme Anreize hat, seinen
  Arbeitsein-satz zu reduzieren oder Kapital zu
  veruntreuen, da seine Handlungen i.d.R. von den
  Kapitalgebern nicht beobachtbar

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3.1. Agentenkosten des Eigenkapitals (1/3)

• Duales Entscheidungsproblem für Manager
  1.)Maximierung des Unternehmenswertes (V)
  2.)Konsumierung von nicht-pekunären Leistungen
  (F)
• Nicht-Pekunäre Leistungen Manager kann aus
  Unternehmensvermögen Leistungen beziehen, die
  seine Arbeit angenehmer machen
  z.B. Dienstwagen, Ausstattung seines Büros,
  Attraktivität der Sekretärinnen

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3.1. Agentenkosten des Eigenkapitals (2/3)
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3.1. Agentenkosten des Eigenkapitals (3/3)

• Punkt D Manager ist Alleineigentümer -
  First-Best-Lösung
• Punkt A Fiktives Gleichgewicht, wenn gemischte
  Eigentumsstruktur vorliegt Manager konsumiert
  100 einer Einheit nicht-pekunärer Leistungen,
  ist aber nur bereit, sie entsprechend seines
  Unternehmensanteils zu bezahlen.
• Punkt B Endgültiges Gleichgewicht -
  Miteigen-tümer antizipieren Verhalten des
  Managers bei rationalen Erwartungen, sie
  berücksichtigen die Kosten in den gebotenen Preis
  ihres Anteils

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3.2. Agentenkosten des Fremdkapitals(1/2)

• Manager möchte Investitionsvorhaben über Schulden
  finanzieren 2 Projekte (I1 und I2) stehen zur
  Wahl, bis auf Erfolgsstreuung sind beide
  Pro-jekte identisch
• EX(I1) EX(I2) 100
• VarX(I1) lt VarX(I2)
• vor Kapitalaufnahme Manager ist indifferent
  zwischen beiden Projekten
• nach Kapitalaufnahme Manager wählt I2, da im
  Erfolgsfall (S1) höherer residualer Gewinn
• Kapitalgeber antizipieren Verhalten des Managers
  Zahlung nur von 70 GE für I2 anstatt 80 GE für I1

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3.2. Agentenkosten des Fremdkapitals (2/2)
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3.3. Agentenkosten - Zusammenfassung

• Agentenkosten auf Eigenkapitalseite Differenz
  zwischen First-Best-Lösung (V) und
  Gleich-gewichtslösung bei gemischter
  Eigentumsstruktur (V)
  KA(E) V - V gt 0
• Agentenkosten des Fremdkapitals Kapitalgeber
  zahlen dem Manager nur den geringeren
  Finanzierungsbetrag für das riskantere Projekt
  Differenz zwischen beiden Finanzierungsbeträgen
  bilden die Agentenkosten oder lehnen Finanzierung
  ab

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4. Rolle des Managements

• These von Alchian und Demsetz
• Management als Zentralmonitor im Unternehmen
• Begründung der zentralen Rolle des Managements

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4.1. Unternehmen als Geflecht von Verträgen

• Steigerung der Produktivität durch Arbeitsteilung
  und Spezialisierung
• Mehrere Ressourcen arbeiten in einem Unternehmen
• Organisationskosten lt Transaktionskosten
• Vertragsbeziehung von Arbeitnehmer und
  Arbeitgeber (Management) haben eher den gleichen
  Stellenwert wie ein Käufer/Verkäufer Verhältnis

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4.2. Teamproduktion - Messbarkeit von Leistungen

• Entlohnung der einzelnen Faktoren gemäß ihrer
  Grenzproduktivität
• Aber Wie kann man dieses Grenzprodukt messen, um
  eine angemessene Entlohnung zu erzielen?
• Teamarbeit
• Verschiedene Ressourcen kommen zum Einsatz,
  jedoch ist dabei nur der Gesamtoutput beobachtbar

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4.2.1. Merkmale einer Teamproduktion

• Verschiedene Ressourcentypen kommen zum Einsatz
• Das Produkt ist kein Ergebnis getrennter,
  einzelner Arbeit, sondern entsteht aus einer
  Gesamtproduktion
• Nicht alle verwendeten Faktoren, die in einer
  Teamarbeit genutzt werden, fallen auf eine Person
  zurück

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4.3. Shirking

• shirking --- sich drücken
• Einzelne Mitarbeiter haben weniger Anreiz, ihre
  Aufgabe in angemessener Weise wahrzunehmen.

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4.3.1. Überwindung von Shirking

• Management als Zentralmonitor, um geforderte
  Leistung der einzelnen Teammitglieder
  sicherzustellen
• Management erhält residualen Gewinn (er trägt das
  Unternehmensrisiko)
• Andere Inputeigner erhalten festes Gehalt

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4.4. Aufgaben eines Monitors

• Leistung der Teammitglieder messen
• Lohnverträge aushandeln
• Verhalten der einzelnen Personen im Team
  beobachten und dessen Grenzproduktivität messen
• Instruktionen und Anweisungen geben, wie das Team
  die Aufgaben bewältigen soll

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4.5. Zwei Beispiele für Unternehmenstypen

• Profit-sharing Firms
• Öffentliche Unternehmen
• Lösung von Anreizproblemen
• Hybride/gemischte Vertragsformen, um Anreiz zu
  setzen, damit das Management gute Arbeit leistet

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trade off (Diskrepanz) Agentenkosten Anreizs
ysteme Monitoringkosten mindern Gewinn
mindern Gewinn
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Strategien zur Überwindung des Principal-Agent-Pro
blems

• Verträge
• Problem nach Vertragsabschluß kann der Agent
  abweichen und dem Prinzipal schaden
• Anreize (variable Lohnsätze)
• Problem nicht effizient, da nur anteilig am
  Erfolg profitiert wird ? second best
• Reputationen neigen dazu zum effizienten first
  best zu führen, da sie vollständig über Märkte
  gehandelt werden

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• Kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Das Agenten Problem und die Theorie der Firma

• Eugene F. Fama(1980)
• widerspricht der Theorie der Eigentumsrechte
• zumindest für hinreichend große Unternehmen
  greifen andere Mechanismen

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Informationsvorsprung

• Abschaffung des Informationsvorsprungs, weil das
  Verhalten eines Top-Managers beobachtbar ist
• UnternehmenswertNutzenwert
• Manager verhält sich automatisch im Sinne des
  Unternehmers
• er genießt dafür eine gute Reputation auf dem
  manager labour market

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• Kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Prinzip der Reputationen

• Top Manager investieren in den eigenen Ruf
• sie verschaffen sich dadurch eine gute Reputation
• zukünftige Erträge werden direkt an vergangene
  Leistungen gekoppelt
• ?Irrelevanz der Besitzstruktur

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• Kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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kurzfristige vs. langfrististige Erträge

• kurzfristige Nachteile werden in Kauf genommen,
  um sich langfristig einen Vorteil in der Form
  eines guten Rufs zu verschaffen
• Obstverkäufer
• ? Anreiz

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Problematik

• Repeat Player - wer in der Vergangenheit ein
  bestimmtes Verhalten an den Tag gelegt hat wird
  sich in Zukunft auch so verhalten
• das Verhalten des Agenten muß zumindest
  teilweise beobachtbar sein
• ?Erfolg(meßbar am Gewinn) nur ein Indiz und keine
  Garantie für die Managerqualität

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Realität

• Bei Aktiengesellschaften sind die Bedingungen für
  die Entstehung von Reputationsmechanismen in
  hohem Masse erfüllt.
• Die Tätigkeit von Managern lässt sich von außen
  zumindest teilweise beobachten
• Die Erfolgsrechnung beispielsweise dokumentiert
  das Geschäftsergebnis
• Börsen reagieren unmittelbar auf
  Personalentscheidungen

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Externe Effekte

• Mindern oder erhöhen den Gewinn, ohne dass das
  operative Geschäft dazu beigetragen haben muß
• Der Erfolg eines Managers kann an der Performance
  des Unternehmens gemessen werden, ohne aber
  diesen Erfolg auf ordentliche Unternehmensführung
  zurückführen zu können
• Allerdings zeigt das BMW Rover Debakel, dass
  Theorie nun mal Theorie ist

• Strategien
• Informations-
• Vorsprung
• Reputationen
• Kurzfr./langfr.
• Erträge
• Problematik
• Realität
• Externe Effekte

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Vielen Dank fürs Zuhören!
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trade off (Diskrepanz) Agentenkosten Anreizs
ysteme Monitoringkosten mindern Gewinn
mindern Gewinn