MODULO FINANZAS CORPORATIVAS CLASE 4

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MODULO FINANZAS CORPORATIVASCLASE 4

• JUNIO 2015

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CLASE Nº 416 DE JUNIO DE 2015

• RESUMEN DE LA CLASE ANTERIOR
•  
• PORTAFOLIO
• RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO
• VARIANZA DEL PORTAFOLIO
• RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO

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1.- Rendimiento Esperado   Es la
suma del producto entre cada probabilidad de
suceso y cada rendimiento según tipo de escenario
Prima de Riesgo Diferencia entre el rendimiento
de una inversión riesgosa y el rendimiento de una
inversión sin riesgo. Prima de riesgo
proyectada o esperada la diferencia entre el
rendimiento esperado de una inversión riesgosa y
el rendimiento seguro de una inversión libre de
riesgo. Portafolio Grupo de activos, como
acciones y bonos, que posee un inversionista. Pes
os de los portafolios Porcentaje del valor
total del portafolio que se invierte en cada
activo  
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Rendimientos esperados de los portafolios Peso
del portafolio por acción x E(Rx)
Varianza del Portafolio ?2 Prob. (Valor
esperado de Ri - E (Ri) )2 Riesgo
sistemático Es el que influye en muchos activos,
en mayor o menor medida. Como los riesgos
sistemáticos tienen efectos en todo el mercado,
se llaman también riesgos del mercado. Riesgo
inherente al mercado. Ejemplo El PIB, tasas de
interés o inflación. Riesgo no sistemático Es
aquel que afecta a un solo activo o un grupo
pequeño de ellos. Ejemplo, Accidentes
industriales, huelgas y sucesos semejantes hacen
Disminuir el flujo de efectivo futuro y por
consiguiente baja el valor de las
acciones.  
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EL RIESGO NO SISTEMATICO SE ELIMINA EN FORMA
CONSIDERABLE POR LA DIVERSIFICACION, ASI QUE UN
PORTAFOLIO CON MUCHA ACCIONES CASI NO TIENE
RIESGOS NO SISTEMATICOS
Riesgo total riesgo sistemático riesgo no
sistemático En un portafolio bien
diversificado, el riesgo no sistemático es
insignificante. En esa clase de portafolios, de
hecho todo el riesgo es sistemático.
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El principio del riesgo sistemático El
principio del riesgo sistemático establece que la
recompensa por correr un riesgo depende sólo del
riesgo sistemático de una inversión EL
RENDIMIENTO ESPERADO DE UN ACTIVO DEPENDE SOLO
DEL RIESGO SISTEMATICO DE ESE ACTIVO
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Coeficiente beta Indica la magnitud del riesgo
sistemático de un activo en relación con un
Activo promedio. Por definición, un activo
promedio tiene un beta de 1.0 en relación consigo
mismo. Por lo tanto, un activo con un beta de
0.50 tiene la mitad de riesgo sistemático que el
activo promedio un activo con un beta de 2.0
tiene el doble. Los activos con betas grandes
tienen mayores riesgos sistemáticos por lo que su
rendimiento esperado es también mayor
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(No Transcript)
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En la tabla de a continuación se muestran
algunos betas de empresas grandes
  COEF. BETA (ßi)
THE GAP 0,48
COCA COLA 0,52
3M 0,64
EXXONMOBIL 1,14
ABERCROMBIE FITCH 1,28
EBAY 2,13
GOOGLE 2,60
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riesgo total y coeficiente beta
Según la siguiente información. Cuál presenta el
mayor riesgo total? Cuál tiene el mayor riesgo
sistemático? Y el mayor riesgo no sistemático?
Qué activo tiene la prima de riesgo más grande?
  DESVIACION ESTANDAR BETA
VALOR A 40 0,5
VALOR B 20 1,5
El valor A tiene el mayor riesgo total, pero
tiene un riesgo sistemático mucho menor. El valor
B tendrá la mayor prima de riesgo y el mayor
rendimiento esperado, a pesar de que su riesgo
total sea menor.
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Betas de portafolios
Supongamos que se invierte la Mitad del dinero
que se posee en ExxonMobil y la otra mitad en
Coca-Cola. Cuál Sería la beta de esta
combinación? Como ExxonMobil tiene una beta de
1.14 y Coca-Cola una de 0.52, la beta del
portafolio, ß P, sería ßP 0.50 ß ExxonMobil
0.50 ß coca cola 0.50 1.14 0.50
0.52 0.83
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Betas de portafolios
Supóngase que se tienen las siguientes
inversiones

VALOR CANTIDAD INVERTIDA RENDIMIENTO ESPERADO BETA
ACCION A 1000 8 0,8
ACCION B 2000 12 0,95
ACCION C 3000 15 1,10
ACCION D 4000 18 1,40
Cuál es el rendimiento esperado de este
portafolio? Cuál es la beta del portafolio?  
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Betas de portafolios
El total invertido es de 10 000 dólares. De esta
suma, 1000 dólares/10 000 10 se invierte en la
acción A. 20 se invierte en la acción B, 30 en
la acción C y 40 en la acción D. El rendimiento
esperado, E(RP) 0.10 E(RA) 0.20 E(RB)
0.30 E(RC) 0.40 E(R D ) 0.10
8 0 .20 12 0.30 15 0.40 18
14.9 Del mismo modo, la beta del
portafolio, ?p es   ?p .10 ßA 0.20 ßB
0.30 ßC 0.40 ßD 0.10 0.80 0.20
0.95 0.30 1.10 0.40 1.40 1.16 Este
portafolio tiene un rendimiento esperado de 14.9
y una beta de 1.16.

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La línea del mercado de valores
Suponga que el activo A tiene un rendimiento
esperado de E(RA) 20 y una beta de ß
1.6. Además, suponga que la tasa libre de riesgo
es de R 8. Considere un portafolio compuesto
por el activo A y un activo libre de riesgo. Si
25 del portafolio está invertido en el activo A,
el rendimiento esperado es   E (RP) 0.25 E
(RA) (1 - 0.25) R f 0.25 20
0 .75 8 11  De manera similar, la beta
del portafolio, ß P, sería    ßP 0.25 ß A
(1 - 0.25) 0 0.25 1.6 0.40
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Por ejemplo, suponga que un inversionista tiene
100 dólares y pide otros 50 dólares a 8, la tasa
libre de riesgo. La inversión total en el activo
A sería de 150 dólares o 150 del dinero del
inversionista. En este caso, el rendimiento
esperado sería E (RP) 1.50 E(RA) (1 -
1.50) Rf   1.50 20 - 0.50 8
26   La beta del portafolio sería   ?P
1.50 B A (1 - 1.50) 0 ?P 1.50 1.6
2.4
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La razón entre recompensa y riesgo Cuál es la
pendiente de la recta? En este caso, es la
medida que se pasa del activo libre de riesgo al
activo A, la beta aumenta de cero a 1.6.
Asimismo, el rendimiento esperado pasa de 8 a
20, un aumento de 12. Así, la pendiente de
la recta es   12 / 1.6 7.5.   La pendiente
de la recta es la prima de riesgo del activo A,
E(RA)- Rf, dividida entre la beta del activo A,
ßA     Pendiente E(RA) Rf / BA
20 - 8 / 1.6  
7.5
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Entonces el activo A ofrece una razón entre
recompensa y riesgo de 7.5. O sea el activo A
tiene una prima de riesgo de 7.50 por unidad de
riesgo sistemático. Suponga que se considera
otro activo, B, que tiene una beta de 1.2 y un
rendimiento esperado de 16. Qué inversión es
mejor, el activo A o el B? Por ejemplo, si se
invierte 25 en el activo B y 75 restante en el
activo libre de riesgo, el rendimiento esperado
del portafolio será   E(Rp) 0.25 E(RB)
(1 - 0 .25) Rf   0,.25 16 - 0
.75 8   10
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De manera similar, la beta del portafolio, Bp,
sería     ßP 0.25 ßb (1 - 0.25) 0 0.25
1.2 0.30  
Así, el activo B tiene una razón entre recompensa
y riesgo de 6.67, que es menos que el 7.5
ofrecido por el activo A.  
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Lo importante es notar que cuando se comparan los
resultados de los activos A y B, como en los
gráficos mostrados, la línea que describe las
combinaciones de rendimientos esperados y betas
del activo A es más alta que la del activo B.
Esto indica que para cualquier nivel de riesgo
sistemático conocido (medido por ß), alguna
combinación del activo A y el activo libre de
riesgo siempre ofrecerá un rendimiento mejor. Por
esto fue posible establecer que el activo A es
una mejor inversión que B.
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El resultado fundamental
La situación recién descrita para los activos A
y B no duraría en un mercado activo y bien
organizado porque los inversionistas se sentirían
atraídos por el activo A y despreciarían el B.
Por lo tanto, el precio del activo A subiría y
el del B descendería. Como precios y
rendimientos se mueven en direcciones opuestas,
el rendimiento esperado de A caería y el de B se
incrementaría. Esta compraventa continuaría hasta
que los dos activos coincidan en la gráfica sobre
la misma línea, lo cual significa que
ofrecerían la misma recompensa por correr el
riesgo. En otras palabras, en un mercado activo
se debe tener la situación en que
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El resultado fundamental

• Ésta es la relación fundamental entre riesgo y
  rendimiento. El argumento básico puede extenderse
• a más de dos activos. De hecho, no importa
  cuántos activos se tengan, siempre se llegará a
  la misma
• conclusión

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• Relación fundamental entre Beta y Rendimiento
  Esperado será que todos los activos del mercado
  deben tener la misma razón entre recompensa y
  riesgo por lo que todos deben encontrarse en la
  misma línea.
• Si un activo cae arriba de la línea, como C,
  su precio aumentaría Y su rendimiento esperado
  caería hasta encontrarse sobre la línea.
• Todos los argumentos presentados se aplican a
  los mercados activos, competitivos y en buen
  funcionamiento como por ejemplo la Bolsa de
  Valores de nueva York.

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FIN DE LA CLASE