Perspectives sur le Capital Investissement

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Perspectives sur le Capital Investissement le
Capital Risque au Maroc

• Perspectives sur le développement du Capital
  Investissement et Capital Risque dans le Royaume
  du Maroc
• William C. Fellows24 novembre 2006

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Capital risque  Une Opportunité Actuelle pour le
Maroc
Dabord, un réel regain dintérêt parmi les
investisseurs privés internationaux pour les
marchés émergeants qui présentent donc une
opportunité réelle pour le Maroc.

• Et particulièrement, il y a un réel regain
  dintérêt parmi les investisseurs pour les fonds
  de capital risque et capital investissement.
• Enquête globale dEMPEA (Emerging Markets Private
  Equity Association) a trouvé que les fonds levés
  pour les marchés émergeants ont plus que triplé
  entre 04 et 05 de 5,8 milliards USD, à 22,2
  milliards
• La catégorie Moyen Orient et Afrique a vu une
  forte croissance elle-même, 397 de 545 millions
  USD en 2004 à 2,7 milliards USD en 2005.
• Ces flux peuvent alimenter les fonds marocains et
  augmenter les IDE au Maroc, qui pourront ainsi
  booster la compétitivité des sociétés
  exportatrices

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Forte augmentation dintérêt pour les fonds des
marches émergeants

• Les investisseurs internationaux qui ont répondu
  à lenquête ont communiqué une forte intention
  daugmenter leurs placements dans le fonds des
  marchés émergeants 

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Capital Risque et Capital Investissement au Maroc

• Pour un observateur étranger, le secteur présente
  des perspectives globalement positives pour
  lavenir et à fort potentiel comme 
• Des acteurs sérieux et institutionnalisés avec
  les équipes professionnelles.
• Un historique qui nest peut-être pas parfait
  mais qui indique un travail sérieux.
• Une économie qui présente des opportunités pour
  une forte croissance pas encore réalisée et qui
  donne tous les signes damélioration du climat
  dinvestissement (voir discussion  Doing
  Business  de la Banque Mondiale).
• Le Maroc peut réellement attirer des
  investisseurs internationaux privés qui cherchent
  à placer leurs capitaux dans les fonds de capital
  investissement des marchés émergeants.
• Mais..

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La concurrence est vive

• Enquête de lEMPEA démontre que le Moyen Orient
  et lAfrique ont progressé dans lintérêt des
  investisseurs qui veulent placer leur argent dans
  ce type dinvestissement.
• Un grand pourcentage nest pas encore prêt.
• Mais presque la moitié suit les développements et
  potentiellement peut être attiré.
• Stratégies régionales dominantes, une orientation
  presque universelle vers les fonds régionaux. 
  Maghreb, Afrique du Nord, Afrique Francophone,
  Méditerranéen, etc.
• Question de gestion de risque (Partage) par
  diversification géographique
• On cherche aussi la flexibilité
• Que peut faire le Maroc pour les attirer ?

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Les Attentes majeures (génériques) des
Investisseurs en Capital concernant lentrée dans
un marché émergeant

• Les attentes majeurs des investisseurs
  (institutionnels privés, fonds de grandes
  familles, fondations, etc.) en fonds de capital
  investissement et capital risque
  internationaux selon lenquête dEMPEA sont
• Confiance en la comptabilité et la gouvernance
  des sociétés investis et les fonds/gestionnaires
  (54 assez significative, 38 significative 92
  en total)
• Confiance en la politique économique des
  gouvernements dans les pays ciblés (50 assez
  significative, 45 significative 95 en total)
• Meilleures perspectives sur les sortis et
  liquidité améliorée (38 assez significative, 54
  significative 92 en total)
• Standards de reporting et standards dévaluation
  des fonds (34 assez significative, 48
  significative 82 en total)
• Meilleure perspective sur les rendements
  possibles par comparaison aux fonds historiques
  dans les marchés émergeants (32 assez
  significative, 58 significative- 90 en total)

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Les Attentes majeures

• Lenquête a aussi démontré que ces investisseurs
  perçoivent
• Un progrès important dans la capacité des
  gestionnaires des fonds de capital investissement
  dans les marchés émergeants et que
• les marchés émergeants sont entrain de
  saméliorer rapidement (74) si bien que les
  échecs du passé sont moins pris en considération
• Bien que la même enquête démontre que les
  intervenants veulent recevoir une prime moyenne
  denviron 9 en dessus du rendement attendu des
  marchés développés (17) pour les
  investissements dans la région du Moyen-Orient
  Afrique 
• contre 6 pour les pays émergeants de lAsie et
  aussi les fonds multi région.
• En résumé ces investisseurs expérimentés sont
  dabord intéressés par lamélioration du climat
  des affaires au niveau de la gouvernance des
  sociétés investis aussi bien que des gérants de
  fonds et la politique économique des
  gouvernements.

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Leçons du Développement du Capital Risque
Ailleurs

• Comment répondre aux attentes exprimées par les
  investisseurs sondés afin de saisir cette
  occasion et réussir à stimuler le développement
  de cet outil ?
• Les leçons des marchés internationaux comme les
  Etats-Unis (berceau de cette idée), le Canada, le
  Royaume Uni, etc. suggèrent les observations
  suivantes pour faire réussir le secteur et
  stimuler la croissance économique pour le Maroc
• Un bon environnement réglementaire, légal et
  fiscal 
• Une touche réglementaire légère et flexible
• Exemple européen  Royaume Uni (qui lui seul
  accueille plus de 50 des fonds européens de
  capital investissement/capital risque).
• Une souplesse légale pour créer rapidement des
  outils répondant à lévolution du marché
• Innovation rapide
• Exemple  Exchange Traded Funds
• Fiscalité efficace pour la gestion des
  portefeuilles et transparence fiscale afin
  déviter la double taxation et encourager la
  prise de risque.

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Leçons du Développement du Capital Risque Ailleurs

• Sociétés de gestion bien structurées
• En Amérique du Nord et en Angleterre le capital
  risque a réussi plutôt avec les équipes qui ont
  compris des managers opérationnels (qui savent
  dans quoi ils investissent) - pas seulement des
  financiers.
• Les investisseurs exigent aussi lintéressement
  direct des équipes de gestion pas des salariés
  mais les preneurs de risques qui ont un intérêt
  direct dans la réussite des investissements (pas
  les primes mais participation).
• Sensibilisation du marché (en Amérique du Nord,
  Royaume Uni, etc) - le capital risque compris
  comme moteur de croissance pour les sociétés avec
  une forte perspective sur la croissance
• Entrepreneurs 
• Gouvernements 
• La note récente (Nov. 06) des autorités
  britanniques (FSA) reflète un dialogue actif et
  un benchmarking continu.
• Investisseurs  les Limited Partners
  (investisseurs) ont adopté une approche très
  différente de celle de Holdings ou  filiales .
  Placements avec les équipes surtout indépendantes
  qui gèrent les fonds selon une politique
  dinvestissement pré-établie, Non ingérence des
  Limiteds.

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Leçons du Développement du Capital Risque Ailleurs

• Lenquête globale de lEMPEA suggère que pour
  attirer les investisseurs il semble utile de
• Elaborer une meilleure perspective sur le
  rendement (souplesse dans le cadre
  dinvestissement des petites structures, y
  compris les stratégies mixtes PME plus LBO etc.)
• Faciliter la création des plateformes (fonds,
  sociétés de gestion) implantées au Maroc pour
  réaliser les stratégies de capital investissement
  régionales (Africaines, Maghrébines,
  Euro-Maghrébines, Euro-Méditerranéennes, etc.)
  grosso modo, une meilleure exploitation du
  système pour les stratégies régionales.
• Il semble utile de suggérer quune étude
  approfondie du marché marocain de capital risque,
  alimentée par les comparaisons de lhistoire du
  développement du capital investissement et
  capital risque dans les marchés émergeants comme
  lInde sera très utile. Ces exemples dadaptation
  du modèle Nord Américain, qui commencent à
  drainer des flux importants, peuvent alimenter
  une stratégie pour créer au Maroc une plateforme
  régionale pour le secteur