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La Paridad del poder adquisitivo y la Hipótesis
de eficiencia del mercado de divisas
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La ley del precio único
- En mercados competitivos (sin costes de
transporte ni barreras al comercio), los
productos idénticos vendidos en diferentes paÃses
deben tener el mismo precio - Si resulta más barato comprar un bien en otro
paÃs, habrÃa incentivos para comprarlo en el otro
paÃs y venderlo en el paÃs más caro. El aumento
de la demanda del bien en el paÃs externo
incrementará el precio del bien en dicho paÃs y
por tanto se alcanzarÃa de nuevo el equilibrio - Cuando el comercio es libre y no tiene costes,
los bienes idénticos (independientemente del
lugar) deber ser vendidos a un mismo precio - P E x P
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La PPA absoluta
- E P/P
- Misma cesta de bienes y servicios
- Misma ponderación
- Problemas para la contrastación debido a la
escasez de series - Un aumento del nivel de precios interno (una
disminución del poder adquisitivo de la moneda
nacional) produce una depreciación equivalente de
la moneda en el mercado de divisas - Una disminución del nivel de precios interno
(aumento del poder adquisitivo) produce una
apreciación equivalente - La PPA se cumple cuando, al tipo de cambio
vigente, el poder adquisitivo interno y externo
son iguales
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La PPA relativa
- Menos restrictiva, los Ãndices ya no deben ser
iguales - Los precios y los tipos de cambio varÃan en una
proporción que mantiene constante el poder
adquistivo de la moneda de un paÃs frente al
resto de divisas - Siguen observándose importantes y duraderas
desviaciones de la PPA - Mejores resultados en paÃses con importantes
situaciones de hiperinflación
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Evidencia empÃrica
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(No Transcript)
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- Causas del incumplimiento
- Costes de transporte
- Existencia de componentes no comercializables en
el precio final (alquileres, coste mano de obra,
impuestos indirectos) - Aranceles
- Barreras no arancelarias ()
- Rigideces de precios a corto plazo ()
- Rogoff (1996) las desviaciones de la PPA tienden
a desaparecer a una tasa anual del 15 (se
reducen a la mitad entre 3 y 5 años)
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- Balassa-Samuelson
- Los paÃses ricos tienden a tener precios más
altos que los paÃses pobres - Los progresos tecnologicos y los crecimientos de
la productividad son más rápidos en los sectores
productores de bienes comercializables (frente a
los servicios) - Los salarios aumentan en ambos sectores (bienes
comercializables y no comercializables) - El aumento de salarios hace aumentar el precio de
los bienes no comercializables, dando lugar a un
crecimiento de los precios - Los paÃses pobres son más intensivos en bienes no
comercializables, sus incrementos de precios son
menores
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Modelo Balassa-Samuelson
Un incremento relativo de los precios de los
bienes comercializables (respecto a los no
comercializables) reduce el poder adquisitivo de
la moneda y conduce a una depreciación de la
moneda interna. Las divisas de los paÃses ricos
tienden a registrar una apreciación real como
consecuencia de unos niveles de precios en los
bienes no comercializables mayores, mientras que
en los paÃses más pobres, tiende a observarse el
caso contrario una depreciación real de su
divisa
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Hipótesis de eficiencia en el mercado
- Fama (1970) Los precios en el mercado deben
reflejar en cada momento toda la información
disponible, siendo imposible obtener beneficios
derivados de la especulación - Si el mercado es eficiente, los precios
incorporarán toda la información relevante,
incluidas las expectativas - Implicaciones Los agentes económicos tienen
expectativas racionales (toman sus decisiones
conociendo toda la información disponible) y son
neutrales al riesgo - Bajo estos supuestos, los agentes deciden la
composición de su cartera entre activos
denominados en diferentes monedas buscando la
optimización del beneficio, invirtiendo en
aquellos activos que ofrezcan mayor rentabilidad - El diferencial de intereses entre varios paÃses
será compensado por la variación esperada del
tipo de cambio
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- Si el mercado es eficiente las previsiones del
tipo de cambio, en media, deben coincidir con el
tipo de cambio observado y su varianza debe ser
constante (RB) - Si el mercado de divisas es eficiente, el tipo de
cambio a plazo (forward) debe ser un estimador
insesgado del tipo de cambio al contado - Los contrastes empÃricos rechazan el cumplimiento
de la hipótesis de eficiencia del mercado de
divisas, en el sentido de que los agentes
utilicen toda la información y que sean neutrales
al riesgo
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La paridad no cubierta de intereses
- El mercado está en equilibrio cuando todos los
depósitos de todas las divisas ofrecen la misma
tasa de rentabilidad esperada (movilidad
perfecta de capitales) - Los agentes son neutrales al riesgo y no muestran
preferencias por activos especÃficos - Cambios en las rentabilidades da lugar a cambios
en la cartera - Riesgo cambiario variaciones del tipo de cambio
afectan a la rentabilidad de los depósitos en
divisas
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- Predicción un aumento de la rentabilidad
esperada de los activos externos genera un exceso
de demanda de divisas que conduce a una
apreciación de la moneda externa y una
depreciación de la moneda interna - La depreciación actual de la moneda interna
disminuye la variación esperada del tipo de
cambio (dadas las expectativas) y disminuye la
rentabilidad esperada de los activos externos
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(No Transcript)
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(No Transcript)
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La paridad cubierta de intereses
- Se puede eliminar el riesgo cambiario (cubrirse)
comprando y vendiendo divisas en el mercado a
plazo
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Evidencia empÃrica
- Si se cumple la paridad ?0 debe ser cero y ?1
debe ser 1 - En general ?1 sà es 1, pero ?0 es
significativamente diferentes de 0 - Explicación sà existen costes de transacción
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La prima de riesgo
- Si los agentes tienen aversión al riesgo la
paridad de intereses queda moficada - Los agentes exigen mayor rentabilidad a aquellos
activos más arriesgados - Si los agentes fueran neutrales al riesgo, la
estimación de la ecuación anterior deberÃa
ofrecer un valor estimado del parámetro ?1 igual
a la unidad y el término de error no deberÃa
aparecer correlacionado con la información
disponible en el momento t
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