Sin ttulo de diapositiva

1
Argentina Crisis Económica Salida de la
Convertibilidad
2
La peor crisis Argentina factores que la
determinaron
ENVIDIABLES REFORMAS ESTRUCTURALES DURANTE LA
PRIMERA MITAD DE LOS 90
AUSENCIA DE REFORMA DEL ESTADO
PERCEPCIÓN NEGATIVA ACREEDORES
INADECUADAS POLITICAS FISCALES
FUERTE DETERIORO RIESGO PAIS
INADECUADAS POLITICAS S/ DEUDA PÚBLICA
CRISIS FINANCIERA
3
Argentina- los 20 años anteriores a la crisis. Su
Tamaño Relativo
Austral
Tequila
Corea / Rusia
Salida Tablita
Hiper
_at_ 21.1 4 años
Argentina
_at_ 6.9 1 año
_at_ 10.7 3 años
_at_ 2.8 1 año
_at_ 7.3 2 años
Fuente Ministerio de economía
Está la crisis mas importante desde que se
realizan estadísticas económicas aún mayor a la
de la primera guerra mundial (_at_ 19.6 entre
1914-1917) y el crack del 29 (_at_ -14.1 entre
1930-32)
4
El camino al lado oscuro ... El Gasto Público
Fuente Ministerio de economía - Cuentas
Nacionales
5
Hasta que la deuda nos asfixió ...
Deuda en Miles de us
Fondos Fiduciarios y otros gastos 26
Blanqueo deudas 48 aumento
Déficit Fiscal 40 aumento
Stock deuda al 31/12/01
Stock deuda al 31/12/90
6
Cronología de la Crisis

• 1991/1994 Reformas Estructurales

Aumento de la Recaudación
Fondos de las Privatizaciones
Incremento del Gasto Público
Aumento del Stock de Deuda

• 1995/1999 Sin Completar la Reforma
  del Estado

Aumento de las Recaudaciones (NI y A)
Reprogramaciones de Vencimientos
Incremento del Gasto Público
Aumento del Stock de Deuda
7
Cronología de la Crisis ( continuación)

• 2000 Blindaje
• Ley de Responsabilidad Fiscal

• 2001

Emision de Cuasi-Monedas
Megacanje Junio/2001
Programa Déficit 0
Incumplimientos de P.Federales
Colocación Compulsiva de Bonos Proveedores
y Contratistas Salarios
Financiamiento del BCRA
8
Cronología de la Crisis ( continuación)

• Fin del 2001

• Indisponibilidad de Depositos y Control de
  Cambios

• Corralito Financiero

• Principios del 2002

• Default de la Deuda

• Devaluación

• Pesificación de la Economía

• Depositos en US a 1.40 CER y
  reprogramación

• Deudas en US convertidas a 1 1 US

• Flexibilización del Corralito

• Tipo de Cambio Libre

9
La peor Crisis Argentina Consecuencias
Default de la Deuda
Pesificación Asimetrica
Devaluación
AUSENCIA TOTAL DE SEGURIDAD JURIDICA
Crisis Financiera
Caida de Actividad
Récord Quiebras
Récord de Defaults Privados
Récord de Cierres N.Minoristas
10
La Evolución de los MercadosPost-Crisis
11
Tipo de Cambio Real
Con la salida de la convertibilidad, Argentina
sufrió una fuerte devaluación real El peso
argentino perdió un 65 de su valor contra el
Dolar en números ajustados por IPC.
Real Exchange Rate vs USD, CPI deflacted -
Current Prices
Comparada con otras crisis financieras recientes
(SE Asia, Rusia, Brasil, etc.) la devaluación en
Argentina es mas profunda y duradera, ya que los
flujos financieros no se recuperaron despues de
la crisis.
12
Ajuste del sector externo
Despues de la devaluación, Argentina generó un
enorme superavit comercial que compensó el cambio
de flujos de entrada capitales (aprox 5 GDP) al
flujo neto de salida de capitales (aprox 10 GDP)
13
Recuperación Económica

• Principales factores para la recuperación
• Sustitución de importaciones debido a la fuerte
  devaluación
• Precios de exportación record (precios de los
  commodities)
• Tasas de Interés Tasas internacionales
  favorables e incremento en la liquidez

Desde mediados de 2002, la economía mostró un
gran dinamismo, recuperandose de la caída previa.
Actualmente, habiendo recuperado los nivels de
actividad pre crisis, la tasa de crecimiento se
está reduciiéndo considerablemente
14
Análisis Fiscal

• El escenario post-devaluación trajo alivio a las
  cuentas fiscales
• Default en más de USD 90 B
• Incremento nominal de la base impositiva
• Retenciones a las exportaciones (petroleo y
  agricultura), 15del total recaudado
• Reducción de los salarios y pensiones reales

Si bien este año el SA primario claramente
excederá las metas, 3 del PBI a largo plazo
implica un compromiso importante para un país
como la Argentina.
15
Análisis del mercado cambiario

• El BCRA está participando activamente en el
  mercado cambiario (comprando US) con el objetivo
  de aumentar la liquidez y mantener el tipo de
  cambio devaluado
• En el mediano plazo, sin embargo,se espera que la
  demanda neta de divisas extranjeras se recupere
• Mayores importaciones
• Deudas de los sectores públicos y privados

16
COMPARATIVA OTRAS CRISIS
17
Crisis Financieras, cambiarias y default ...

• En el mundo hay varias ejemplos de crisis
  similares a la Argentina. Las mas recientes
  fueron las de Corea, Rusia y Ecuador. Obviamos la
  de Indonesia y la de Turquía ya que estas últimas
  economías aún están tratando de recuperar el
  crecimiento.
• De las crisis mencionadas las mas parecidas a la
  Argentina son las de Rusia y Ecuador por tener
  corralito, renuncias de presidentes, fuerte
  devaluación de la moneda, abultados déficits
  fiscales y endeudamientos insostenibles
  intertemporalmente.
• La Coreana tuvo un final feliz y la salida fue
  bastante rápida desde que se consiguió el apoyo
  externo.
• Las salida de las crisis de Rusia y Ecuador en
  cambio fueron mas lentas, con políticas no
  tradicionales y apoyada fuertemente por las
  exportaciones de petróleo de ambos países.

18
Corea 1997

• El origen fue la fragilidad del sistema
  financiero potenciado por la alta exposición no
  cubierta en dólares que finalizó en la salida
  abrupta del sistema de crawling peg (tablita),
  produjo una devaluación del 75 de la moneda y el
  quiebre de una parte importante del sector
  corporativo y bancario.
• Desde el momento cero contó con el apoyo del IMF
  y los acreedores privados que refinanciaron sus
  vencimientos de deuda de corto plazo. Esto
  gracias a las rápidas reformes en los mercados
  financieros (hospital de bancos), laborales y
  corporativos (bajo cargas laborales, incentivo
  las fusiones, negó crédito a las empresas en
  malas condiciones y permitió cancelar deuda con
  los bancos locales contra emisión de acciones)
  logro estabilizar la moneda.
• En 1998 el PIB de Corea se contrajo _at_ 6.7 y
  gracias a las rápidas reformas en 1999 creció al
  _at_ 10.9 !!!

19
Rusia 1998

• La baja recaudación (_at_11 PIB), el elevado
  endeudamiento externo (los intereses eran el 44
  de la recaudación), la caída de los precios de
  sus exportaciones, un déficit fiscal de mas de 5
  PIB (a lo largo de 5 años) y una crisis política
  (Yeltsin vs Parlamento) terminaron con la salida
  del sistema de crawling peg (tablita) y una
  violenta depreciación del rublo que en solo 7
  meses llegó al 300 (de R/us 6.3 a R/us 25).
• Se desencadenó una fenomenal crisis bancaria, se
  decreto feriado cambiario por un mes, se
  estableció un sistema de tipo de cambio dual, se
  congelaron los depósitos y se decretó el default.
  En este contexto los precios aumentaron 85
  anual.
• A partir del segundo semestre de 1999 la
  condiciones mejoraron gracias a una estricta
  política monetaria, el congelamiento de los
  depósitos, el control a la salida de capitales y
  la suba de los precios de sus exportaciones.

20
Ecuador 1999

• Crónicos déficits fiscales, demasiada
  dependencia de los precios del Petróleo para
  financiar los gastos corrientes, elevado y
  creciente endeudamiento, un frágil sistema
  financiero, las pérdidas ocasionadas por la
  corriente del niño (_at_ 16 PIB) y la falta de
  apoyo político del ejecutivo (congreso dominado
  por la oposición) eran los principales problemas
  que enfrentaba Ecuador cuando se desató la
  crisis.
• En Marzo de 1999 se congelaron los depósitos
  (en diferentes según sean ctas vista, cajas de
  ahorros o plazos fijos que en promedio eran de 12
  meses), el 70 de la banca pasó a ser
  administrada por el Estado. En agosto de declara
  el primer default de bonos brady y comienza un
  espiral inflacionario que culmina en la renuncia
  del presidente (enero 2000) y la dolarización
  (marzo-septiembre 2000).
• Con la dolarización se reestructuraron todas las
  deudas del sector corporativo, Ecuador creció _at_
  2.1 en 2000 y _at_ 4.7 en 2001 pero no emitió deuda
  desde el default y el rp sigue en 1400 bp.

21
Algunos datos comparativos de las crisis
Asistencia
Devaluación
Inflación
Pass-through
Caída PIB
Marco Político
Riesgo País
Financiera
Renuncia Presidente,
Congreso dominado por
Rusia
300
75
25
-5,8
11 meses
5.200
la oposición, Fuerte
déficit fiscal
Renuncia Presidente,
Congreso dominado por
Ecuador
236
200
85
-4,9
14 meses
4.500
la oposición, Fuerte
déficit fiscal
Presidente llegado al
poder en el comienzo de
Corea
75
35
47
-6,7
6 meses
1.000
la crisis y con apoyo del
parlamento
Renuncia Presidente,
Congreso dominado por
Argentina (e)
270
90
33
-21,1
????
6.000
la oposición, Fuerte
déficit fiscal
Promedio
220
100
47
-9,6
10 meses
4.175
Fuente Elab. Propia con datos de Depto de
Research del ScotiaBank

• El único país que emitió deuda fue Corea (330 bp
  mas TB), el default logró reducir los déficits
  pero los países deben de financiarse ellos mismos
  con exportaciones y las pocas inversiones
  extranjeras que llegaron post default.

22
ANEXOS
23
I. Caída de la actividad económica. PBI 2001
24
I. Caída de la actividad económica
PBI - Demanda doméstica - Series
desestacionalizadas (en millones de de 1993)
25
I. Caída de la actividad económica
26
I. Caída de la actividad indicadores sectoriales
Industria Automotriz
Producción Industrial
Construcción
Vtas. Merc. Interno
Despachos de Cemento
EMI
CARTECO
FIEL
ISAC
Produc.
Expo
(93100)
(Unidades)
(86100)
(93100)
(Miles tons)
(1993100)
116.9 102.9 90.7 89.6 102.4
95.4 69.8 61.1 57.5
442,660 324,007 311,002 279,823 324,337
9,238 6,545 3,573 8,543 9,976
98.9 90.9 81.1 79.5 85.0
97.3 89.6 80.4 78.7 90.5
17,164 7,646 4,416 7,818 11,155
13,284 8,958 3,646 8,485 13,693
Nov Dic Ene 2002 Feb Mar
-54.7 11.2 -55.4 -23.9 -66.5 -55.4
-22.7 39.5 -50.5 -22.2 -66.3 -50.5
-29.3 -22.7 -38.4 9.1 41.5 -38.4
-19.7 -3.1 -17.8 -4.9 -18.4 -17.8
-15.8 -0.3 -16.6 -3.3 -12.7 -16.6
-16.5 -2.0 -16.5 -7.4 -26.4 -16.5
-42.7 1.0 -40.8 -23.5 -65.8 -43.3

• -31.1
• 3.9
• -37.1
• 18.4
• 55.7
• -37.1

Var. a/a (último) Var. m/m des. Ult. 3 M.
(Var. a/a) Ult. 3 M vs 3 prev. des. Tasa
anualiz. Acum. en 2002
1
27
I. Caída de la actividad indicadores sectoriales
Comercio Minorista- Ventas
Serv. Públicos
Índices de Confianza
Empleo
Empresarios (persp. próx. meses)
en Supermerc.
en Shoppings
Cons.
Índice de Demanda
INDEC
Fund. Mercado
Min. De Trabajo
(1996100)
(Mill. )
UTDT
FIEL
128.9 132.6 127.7 115.4
34.9 35.4 35.4 32.0 31.9
9.2 11.3 11.8 9.0 4.6
-15 -7 -9 -3
93.7 92.5 91.1 90.1
Nov Dic Ene 2002 Feb Mar
1,028 1,290 1,029 1,017
100.0 138.0 73.5 74.8
-3.9 0.3 -9.8 -3.8 -14.2 -5.8
-29.6 11.4 -25.6 -18.8 -56.5 -35.4
-14.1 -2.3 -12.7 -5.0 -18.5 -12.8
-10.0 0.0 -11.4 -1.1 - -11.4
-20.5 -4.4 -16.0 -1.6 - -16.0
-14.0 6.0 -22.0 1.3 - -22.0
-8.7 -1.1 -7.5 -3.1 -11.9 -8.2
Var. a/a (último) Var. m/m des. Ult. 3 M.
(Var. a/a) Ult. 3 M vs 3 prev. des. Tasa
anualiz. Acum. en 2002
Índices de Confianza Variaciones expresadas en
puntos porcentuales (y no en como el resto de
los indicadores).
5
0
1
28
I. Crisis social creciente desempleo
Proy.
24,0
23.0
21.0
19.0
17.0
15.0
13.0
Tasa de Desocupación ( de la PEA)
PEA y Empleo ( de la Población)
11.0
9.0
Desocupación ( PEA)
PEA (Oferta)
7.0
Empleo (demanda)
5.0
Oct.00
Oct.01
May.01
May.02
29
I. Crisis social creciente pobreza
30
I. Crisis social caída de salarios
31
I. Crisis Comparadas. Efectos de la devaluación
en la inflación.
32
Billetes y monedas, cuasi-monedas y depósitos
para transacciones
a precios de marzo de 2002
70,000
M1 a abril 02
41,778
60,000
Exceso de oferta de sobre
Ene 02
57,899
Oct-74
3,790
Ene-86
24,630
Mar-90
37,297
50,000
Abr 02
Demanda potencial de dólares
41,778
Oct. 74
37,987
40,000
Millones de pesos de marzo 2002
Abr 73
Nov. 01
22,769
30,000
33,361
Ene.86
Abr 02
Oct. 74
17,148
20,000
29
15,223
15,534
Mar. 90
4,480
10,000
Nov 02
11,832
Abr.73
Ene 86
9,148
8,843
Mar. 90
2,669
0
Ene-70
Sep-71
May-
Ene-75
Sep-76
May-
Ene-80
Sep-81
May-
Ene-85
Sep-86
May-
Ene-90
Sep-91
May-
Ene-95
Sep-96
May-
Ene-00
Sep-01
73
78
83
88
93
98
Billetes y monedas (inc. cuasi monedas)
M1
33
III. Política monetaria La historia en 1988-1990
y su comparación con lo sucedido en ene-abr 2002
Base
Inflación
M4
Devaluación
monetaria
Ene 88- Ago 88
18.5
19.3
16.4
15.3
Var. mensual promedio
225.2
216.7
187.3
167.5
Var. acumulado
Sept 88 Feb 89 Plan Primavera
8.6
10.3
13.8
5.6
Var. mensual promedio
64.1
78.7
116.0
37.9
Var. acumulado
Mar 89 Jul 89
88.0
65.9
54.7
97.5
Var. mensual promedio
1671.8
902.5
662.4
2384.6
Var. acumulado
Dic-89- Mar 90 Confiscación de depósitos
69.1
25.4
17.0
54.0
Var. mensual promedio
693.0
145.8
81.4
410.0
Var. acumulado
Abr 90 Dic 90
11.0
18.3
20.5
5.0
Var. mensual promedio
155.1
335.5
410.8
47.4
Var. acumulado
Ene 02 Abr 02 Pesificación y reprogramación de
depositos
4.5
3.0
-1.8
33.8
Var. mensual promedio
19.0
5.9
-9.0
220.0
Var. acumulado
34
III. Política Fiscal. Bonos Cuasi Moneda
Stock en millones de pesos corrientes
35
(No Transcript)
36
(No Transcript)
37
(No Transcript)
38
La peor Crisis Argentina Consecuencias
A. Crisis del sistema financiero enfrentó
problemas de liquidez y solvencia. Se agravó con
el incesante goteo de depósitos y la falta de
activos financieros locales que resulten
atractivos para los ahorristas.
B. Default de deuda pública fue el mayor de la
historia, Argentina tiene baja tasa de ahorro
interno, por tanto depende del ingreso de
capitales, que difícilmente se materialice en los
años venideros
C. Devaluación
D.Pesificación asimétrica, que da lugar a la
volatilidad normativa
39
La peor Crisis Argentina Consecuencias
E. Ausencia de seguridad jurídica para la
realización de todo tipo de contratos.
Todo ello, provocó la destrucción del nivel de
actividad Caída de Nivel de Actividad superior
a la ocurrida en crisis de otros paises Récord
de defaults privados Récord de pedidos de
concursos Récord de cierres de comercios
minoristas