Sin t

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INTRODUCCIÓN
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
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LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
La rentabilidad de la mejor posibilidad de
inversión a la que es necesario renunciar por
aceptar el proyecto en cuestión.
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COSTE DE OPORTUNIDAD EXTERNO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
Hipótesis Mercado financiero único y perfecto
Problema El mercado financiero no es único ni
perfecto
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE ACTIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
Todo proyecto de inversión con una rentabilidad
mayor que el Activo empresarial es conveniente
Es la rentabilidad actual del Activo la idónea?
Cómo la determino?
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
La rentabilidad mínima a exigir al nuevo
proyecto de inversión debe permitir al menos
atender los costes de los recursos financieros
que lo han financiado
Coste explícito o efectivo
Coste implícito de capital o coste de oportunidad
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
A
NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K Kexplícito K implícito
Ejemplo Supongamos un empresario que desea
invertir cierta cuantía monetaria, en principio
no limitada, y cuyo coste explícito es del 10.
En el momento actual se le presentan 3
oportunidades de inversión de rentabilidades
relativas 15, 12 y 8, y cuyos desembolsos
iniciales alcanzan un millón de euros por
proyecto.
i 10 kexplícito
I1 1.000.000
15
I2 1.000.000
12
Kexplícito 10
I3 1.000.000
8
Luego I3 sería rechazada kimplícito 8
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
B
EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
K Kimplícito K explícito
Ejemplo Supongamos que tenemos un presupuesto de
inversión limitado de un millón de euros, es
decir, no podemos invertir nada más que este
dinero. Por otro lado, el coste de esta
disponibilidad monetaria es del 10 (Kexplícito
10) y contamos con las siguientes oportunidades
de inversión
i 10 kexplícito
I1 1.000.000
15
Se realiza la inversión
I2 1.000.000
12
Se rechaza, entonces kimplícito 12
Kexplícito 10
I3 1.000.000
8
Se rechaza por ser inferior al 10
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
C
EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
K Kexplícito K implícito
Ejemplo Supongamos que tenemos un presupuesto de
inversión limitado de un millón de euros. No
obstante, podemos aumentar la disponibilidad
monetaria pagando un poco más por ella. Por otro
lado, el coste de la disponibilidad monetaria
inicial es del 10 (Kexplícito 10) y contamos
con las siguientes oportunidades de inversión
i 10 kexplícito
Se realiza la inversión con el millón inicial,
por tanto, el kimplícito 15 (rentabilidad de
I2)
I1 1.000.000
20
Se realiza la inversión al pedir el dinero, nos
los prestan al 11 (kexpl 11) y Kimp 12
I2 1.500.000
15
Como interesa la inversión se pide el dinero, nos
los prestan al 13 (kexpl 13) y Kimp 12
I3 1.000.000
12
I3 1.000.000
8
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COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
A
NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K Kexplícito K implícito
B
EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
K Kimplícito K explícito
C
EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
K Kexplícito K implícito
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PRINCIPIOS GENERALES DE CÁLCULO
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
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APLICACIONES DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
Ratio de endeudamiento (L) CA/CP
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COSTE DE LOS PRÉSTAMOS Y EMPRÉSTITOS
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN

• m nº de títulos
• n duración
• i interés anual por vencido sobre saldos
  dispuestos
• vn valor nominal
• g gastos de emisión por título

• t tasa impositiva
• kp coste efectivo del préstamo o empréstito
• j años en que se amortizan los gastos de
  emisión
• pe prima de emisión
• pr prima de reembolso

(vn-pe) m
vn mit
1
2
j
n
vn mi
g m
(vnpr) m
Kp i (1-t)
Si g0 y dividimos por vnm
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COSTE DE LOS EMPRESTITOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN

• tc número de acciones ordinarias por
  obligaciones

(vn-pe) m
vn mit
1
2
j
n
vn mi
g m
Cotizaciónn tc m
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COSTE DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN

• d porcentaje de dividendos

(vnpe) m
1
2
j
dm
g m
Si g0 y dividimos por m
Si d crece anualmente a una tasa acumulativa c
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COSTE DE LAS ACCIONES PREFERENTES
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
(vnpe) m
1
2
j
vnmi
g m
Si g0 y dividimos por m
Kap i
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COSTE DE LAS RESERVAS Y LA AMORTIZACIÓN
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
Coste de las Reservas
Las reservas tienen un coste implícito que se
asimila al coste de las acciones ordinarias o del
capital propio que proviene
Coste de la Amortización
El fondo de amortización tiene un coste ímplícito
que se asimila al CMPIC
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HIPÓTESIS PARA LA APLICACIÓN DE LA K
LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN