Pension Reform Forum, Banco Interamericano de Desarrollo

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• HOJA DE RUTA PARA LA REFORMA
• DE LOS SISTEMAS
• PREVISIONALES

Agustín Vidal Director de Pensiones y Seguros
América BBVA

• Pension Reform Forum, Banco Interamericano de
  Desarrollo
• Washington D.C., 6 de Diciembre de 2004

2
Índice

• Las instituciones de los sistemas de Seguridad
  Social

Las reformas en América Latina
Situación actual de los sistemas de pensiones
Efectos macroeconómicos
Cobertura y sustitución
Las tesis de BBVA
Las propuestas de reforma Esquema de análisis
El itinerario de las reformas y el compromiso de
BBVA
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Las instituciones de la Seguridad Social
Centrando la problemática de la función de los
sistemas de previsión en las sociedades modernas

• Los objetivos de los sistemas de Seguridad Social
  se centran en definir instituciones que permitan
  la financiación de prestaciones para atender las
  situaciones de necesidad de la población
  consideradas necesarias, concretamente
• 1. Sustitución de rentas en períodos o
  situaciones de la vida en los que no se puedan
  generar
• - Extender estas coberturas
• - Definir el alcance y la cuantía de las
  mismas
• 2. Facilitar, a través de estas políticas, los
  procesos de creación de riqueza y cohesión
  social

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Las instituciones de la Seguridad Social
Principales hitos históricos en el desarrollo de
las instituciones de la Seguridad Social

• El origen de los sistemas

Alemania 1880, Otto von Bismarck
El nacimiento de los primeros Sistemas de
Seguridad Social universales
Reino Unido 1945, 1948 Informe Beveridge
La extensión de estos sistemas en el mundo
Finales del siglo XIX, inicios del siglo XX
Crisis y elaboración de alternativas
De Chile (1981) a la situación en América Latina
(2004)
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Las instituciones de la Seguridad Social

• Los sistemas de Seguridad Social surgen con dos
  objetivos sustituir rentas y paliar situaciones
  de pobreza

Formalización de alternativas
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Las instituciones de la Seguridad Social
Las instituciones como herramientas al servicio
de la creación de riqueza

• Los objetivos de las reformas propuestas se
  centran en fomentar el ahorro y la inversión, en
  desarrollar los sistemas financieros y la
  eficiencia económica y en impulsar la
  participación laboral
• Ello conllevaría, de manera natural, un aumento
  de la riqueza que permitiría una mayor cobertura
  y generosidad de los sistemas

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Las reformas en América Latina

• Perú (1993), Colombia (1994), Argentina (1994),
  Uruguay (1996), México y Bolivia (1997), El
  Salvador (1998), Costa Rica y Nicaragua (2000),
  Ecuador (2001) y República Dominicana (2003), se
  unieron a la experiencia pionera
• de Chile (1981)

• En un período, por tanto, no especialmente
  boyante desde un punto de vista macroeconómico.
  En este contexto hay que evaluar sus resultados y
  ser optimista con el futuro

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Efectos macroeconómicos Ahorro

• Los sistemas de pensiones de capitalización
  obligatorios permiten en teoría niveles de ahorro
  nacional superiores a los del sistema de reparto
  (que desincentivan el ahorro privado)

• Se advierte una correlación positiva entre el
  patrimonio de los Fondos de Pensiones y la tasa
  de ahorro

Ello permite tener una menor dependencia de
financiación externa
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Efectos macroeconómicos Mercado de capitales

• La inversión del patrimonio de los fondos de
  pensiones supone un impulso al desarrollo de los
  mercados de capitales

• Las carteras de las AA.FF.PP. están altamente
  concentradas en deuda pública en países como
  México y El Salvador

• Chile y Perú registran las mayores
  diversificaciones

• Fuente AIOS,

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Efectos macroeconómicos Mercado de capitales
Las regulaciones, tanto en términos de
porcentajes de cartera como, sobre todo, por la
existencia en la mayoría de países de un Fondo
único, explican los modestos resultados
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Efectos macroeconómicos Mercado de trabajo

• Los sistemas privados de capitalización
  incentivan, en principio, la participación
  laboral al eliminar los incentivos a la
  jubilación anticipada

• Desde inicios de la década de los 70 la tasa de
  actividad aumenta en todos los países de la región

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Efectos macroeconómicos Mercado de trabajo

• Además, la menor fiscalidad y la vinculación
  plena aportaciones-prestaciones fomentaría la
  formalidad

• Sin embargo, los resultados son más pobres. Desde
  1990 no se ha reducido la proporción de empleo
  informal en la región, excepto en Chile

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Efectos macroeconómicos Consolidación fiscal

• La contribución de las reformas a la
  consolidación fiscal es evidente, tanto en
  términos observados como, sobre todo,
  estructurales

Estos avances son especialmente necesarios en
América Latina, dada la escasa dotación de
infraestructuras, educación y políticas sanitarias
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Efectos macroeconómicos Consolidación fiscal

• Es más, las ganancias más sólidas provienen de
  haber evitado el impacto sobre las cuentas
  públicas del futuro proceso de envejecimiento

• En ausencia de reformas, la deuda explícita
  habría aumentado hasta niveles próximos al 200
  del PIB

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Efectos macroeconómicos Crecimiento

• Todos estos avances, algunos más robustos que
  otros, implican en definitiva, más crecimiento a
  largo plazo

El ejemplo de Chile es el más destacado. La
evolución de los demás dependerá de la
implementación de las reformas, y de
instituciones con políticas de estabilidad
macroeconómica creíbles
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Los objetivos primarios Cobertura y sustitución

• En todo caso, no se ha de olvidar que aunque los
  sistemas de pensiones puedan erigirse en
  instrumentos para el desarrollo, su objetivo
  básico es cubrir situaciones de necesidad

Objetivo 1 Cubrir a la mayor parte de la
población
Objetivo 2 Sustituir rentas
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Cobertura

• Razones de la baja cobertura
• Nivel de desarrollo económico
• Confianza en el sistema
• Nivel de empleo autónomo, temporal y agrario

Algunos beneficios están por llegar y otros
dependen del mantenimiento de la obligatoriedad y
de la adaptación de las instituciones
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Salarios de sustitución

• La evidencia es que los bajos niveles de
  aportación no permiten augurar grandes
  prestaciones en términos del último salario
• En primer lugar por los tipos de contribución,
  situados en en entorno del 10

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Salarios de sustitución

• Y, sobre todo, por la densidad de aportes. Las
  simulaciones de BBVA muestran que con aportes
  regulares las tasas de sustitución serían
  razonables

Además, hay que acostumbrarse a que las tasas de
sustitución se adaptarán a los niveles de los
países más desarrollados, a medida que se
converja en términos reales
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La situación de los sistemas reformados
De forma precipitada (dado que los efectos de
estas reformas necesitan de un mayor plazo para
materializarse) se valoran las reformas como
No cubren las expectativas desde el punto de
vista social - Macroeconomía - Extensión y
sufienciencia
Preocupan a la industria y a sus accionistas en
cuanto a Validación social de los resultados y
sostenibilidad de los sistemas
En definitiva, existe cierta decepción general
que ha llevado a la confrontación de los actores
en cuanto a la conceptualización y
materialización de las reformas
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Las tesis de BBVA
Tesis y Conclusiones

• La dirección de las reformas ha sido la adecuada
• Las reformas pueden mejorarse
• Las reformas deben complementarse desde varios
  ángulos
• - Subsistemas de la economía colaterales
• - Mejoras del sistema previsional

Bases para acertar en las reformas complementarias

• Necesario compromiso Sector Público / sector
  privado
• Visión complementaria entre el sistema de
  Seguridad Social público y privado
• - Diseño único e integral
• La nueva industria necesita un nuevo know-how,
  multidisciplinar

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Las tesis de BBVA

• El necesario desarrollo integral y conjunto del
  sistema de protección social en sus facetas
  pública y privada (no independientes, no
  excluyentes) Pilares y Regímenes

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Las tesis de BBVA
Las instituciones del Círculo Virtuoso del
Bienestar Social

• Tasas de aportación a los sistemas de previsión
  social (públicas y privada)
• Distribución de dicha tasa de aportación en
  función del proceso de transición
• Establecimiento de regímenes específicos,
  adaptados a las relaciones laborales (temporales,
  autónomos)
• Mantenimiento del carácter obligatorio
• Apoyo institucional, inspección y tratamiento
  fiscal

Buscando un camino de encuentro a partir de
objetivos comunes Transparencia, Disciplina y
Credibilidad
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Las propuestas de reforma Esquema de análisis
Ámbitos de reforma de las instituciones de los
sistemas de pensiones privadas
25
Las propuestas de reforma Esquema de análisis
1. Definición de las tasas de aportación
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Las propuestas de reforma
1. Definición de las tasas de aportación

• Definición técnica de las tasas de aportación
  como el importe necesario para financiar la
  prestación como un porcentaje del último salario
  y con el límite socialmente deseable
• Consideración conjunta de las pensiones públicas
  y privadas en ordena a lograr los objetivos
• Ajuste progresivo de la asignación de las tasas
  de aportación entre los sistemas público y
  privado, transcurrido el período de transición

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Las propuestas de reforma
1. Definición de las tasas de aportación

• Este período de transición se debe definir en
  función del momento en el cual se corrigen los
  déficit actuariales del sistema público

• En el caso de Argentina, las simulaciones del
  BBVA muestran que el sistema presenta un
  superávit actuarial notable

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones
29
Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones

• La gestión de las inversiones en las que se
  materializan las aportaciones al fondo debe estas
  dirigida a maximizar el capital acumulado en el
  momento de jubilación de cada afiliado
• - de acuerdo con unos parámetros de riesgo
  asumibles
• - reduciendo la volatilidad del valor de las
  inversiones y aumentando la certeza sobre el
  valor de la pensión a medida que se aproxima
  la fecha de jubilación

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones

• La alta volatilidad en las rentabilidades incide
  de forma muy relevante en el capital acumulado en
  el momento de la jubilación

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones (I)
PROBLEMÁTICA PLANTEADA
DISEÑO ACTUAL

• ESTILO DE GESTIÓN. Diseño actual. Mayoría Sistema
  Fondo Único.

Gestión de inversiones no adaptada a los
intereses de cada colectivo de edad.
Volatilidad excesiva en el valor del patrimonio
acumulado en edades aproximadas de jubilación y
por tanto en pensiones a cobrar.

• CRITERIOS Y NORMAS DE VALORACIÓN. Valor de
  Mercado.

• Efecto manada en la gestión para evitar riesgo de
  complemento rentabilidad.
• No garantía de gestión de objetivo final.

• GARANTIA RENTABILIDAD. Diferencial máximo
  respecto a la rentabilidad promedio Sistema.

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones (II)
PROBLEMÁTICA PLANTEADA
DISEÑO ACTUAL

• LIMITES RIESGO.Restricciones normativas en todos
  los sistemas

Restricciones que, en muchos casos, no
contribuyen al objetivo final y dificultan su
consecución

• DIVERSIFICACIÓN DE INVERSIONES. Excesiva
  concentración en Deuda Pública

• Exceso de riesgo en caso de incumplimiento del
  Estado.

• NORMATIVA ADMINISTRACIÓN FIDUCIARIA. Existe en
  todos los países.

• No es garantía suficiente e introduce
  dificultades en la gestión.

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones (I)
PROPUESTA DE REFORMA.

• ESTILO DE GESTIÓN

Multifondos especializados por tramos de edad y
Fondo para retiros programados.

• CRITERIOS Y NORMAS.

Valor de mercado (precios justos) excepto para
retiros programados y fondo para colectivo
próximo a la jubilación.

• GARANTIA RENTABILIDAD.

• No garantía de rentabilidad mínima ni encaje.
  Introducción de límites
• VAR relativo respecto a un benchmark.
• VAR absoluto con límites por instrumento y plazo.

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Las propuestas de reforma
2. La rentabilidad de las inversiones (II)
PROPUESTA DE REFORMA.

• LIMITES RIESGO.

Coherentes con la diversificación de las carteras
y con límites de riesgo global (VAR,
emisores,etc.)

• Más alternativas de inversión Renta fija
  privada, renta variable, proyectos de inversión
  en economía real, inversión internacional, etc.

• DIVERSIFICACIÓN DE INVERSIONES.

• NORMATIVA ADMINISTRACIÓN FIDUCIARIA.

• Pocas normas y responsabilidad delegada a la
  Administradora.
• Aplicación de best practices (divulgación de
  políticas de inversión de los fondos).

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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias
36
Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.
La cobertura de las prestaciones vinculadas a las
contingencias de invalidez y sobrevivencia,
suponen un coste muy relevante en los sistemas
privados de capitalización individual.
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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.

• El coste de las coberturas de contingencias
• Consume un porcentaje muy alto de las comisiones
  de
• las AA.FF.PP.
• La tendencia del coste es creciente.

• edad

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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.
El coste de la cobertura de contingencias resulta
excesivo en muchos sistemas debido a

• Las desproporcionadamente altas PRESTACIONES que
  se garantizan.
• Así en Argentina, la prestación de invalidez
  alcanza el 70 del último salario cuando la
  prestación de jubilación media esperada para el
  sistema de capitalización individual se situará,
  en las próximas décadas, en promedio por debajo
  del 50 del salario real.
• Las características del colectivo de
  BENEFICIARIOS genera excesivos costes. Así en
  Argentina el colectivo de mujeres tiene derecho a
  percibir prestación de jubilación a partir de los
  60 años frente a los 65 del colectivo de hombres.

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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.
El coste de la cobertura de contingencias va a
verse muy condicionado por los patrones técnicos
establecidos por la normativa en cada sistema.
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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.
LA DIMENSIÓN DEL PROBLEMA SUPERA A LAS AA.FF.PP.
ESTÁ VINCULADO A LA DEFINICIÓN DEL SISTEMA Y
REQUIERE SOLUCIONES SISTÉMICAS.
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Las propuestas de reforma
3. La cobertura de contingencias.
LAS PROPUESTAS

• Desvinculación de las comisiones del coste de las
  coberturas de contingencias, para
  conceptualizarlo con prestaciones del sistema a
  financias por los fondos.
• Es necesario, en cada país, revisar los factores
  que determinan el coste para gestionarlo y
  controlarlo. Así, revisión de

• Importe de las prestaciones.
• Colectivo y carácter de los beneficiarios.
• Estructuración de esquemas de concurrencia de
  beneficios y compensación de pensiones.
• Patrones técnicos de cálculo para ajustarlos a la
  experiencia empírica de cada país tablas de
  mortalidad y tipos de interés técnico.

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Las propuestas de reforma
4. Los costes de administración/ Los beneficios
para las AFP
43
Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
Una vez detraídos los costes de cobertura de
contingencias, las comisiones restantes se
justifican para cubrir los costes de
administración y los beneficios de la industria.
LAS COMISIONES SON RAZONABLES
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Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
Los costes vinculados a la administración se
pueden reducir a través de las ganancias de
eficiencia en la gestión de los procesos.
45
Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
Las comisiones netas deben cubrir los costes y
beneficios necesarios para garantizar la
viabilidad y pervivencia de la industria.
46
Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
Aunque las comisiones totales han crecido
ligeramente en el periodo contemplado, el coste
de cobertura de contingencias consume un
porcentaje cada vez más elevado de las mismas,
con lo que el margen para el gestor del negocio
es cada vez más reducido.
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Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
Se advierten aspectos alarmantes en la evolución
de los parámetros

• Costes crecientes por cobertura de contingencias,
  que es una componente sistémica y no industrial.
• Requerimientos crecientes de capital,
  justificados no por las necesidades operativas de
  la industria sino por las necesidades de encaje.

CONCLUSION
La visión de la industria es que los resultados
conseguidos no son satisfactorios, no por su
nivel actual sino por su imposible sostenibilidad
en el tiempo por factores ajemos a la gestión y
vinculados a los requisitos de los sistemas
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Las propuestas de reforma
4.Los costes de administración/Los beneficios
para las AA.FF.PP.
LAS PROPUESTAS

• Depurar las comisiones del coste de la cobertura
  de contingencias.
• Abordar la revisión de las definiciones
  institucionales que configuran los procesos
  básicos de la industria, optimizándolas en orden
  a la consecución de los objetivos finales lo que
  puede redundar en potenciales reducciones de
  comisiones.
• Revisar la estructura de comisiones estableciendo
  una comisión base para la cobertura del coste
  sistémico y con una comisión variable de
  competencia vinculada a la consecución de
  objetivos.
• Identificar fórmulas vinculadas los riesgos
  asumidos para la determinación del importe del
  encaje.

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El itinerario de las reformas, una hoja de ruta
50
El compromiso de BBVA
51
Conclusiones
Las reformas en América Latina
El contexto macro
Situación actual
Efectos macroeconómicos moderadas
Cobertura y sustitución, pendientes
Las tesis y el compromiso de BBVA
BBVA, como agente del sistema, enfoca su
actividad en el mismo desde la acción
constructiva y participativa en la mejora y
consolidación de los sistemas, aportando
compromiso y know-how
52

• HOJA DE RUTA PARA LA REFORMA
• DE LOS SISTEMAS PREVISIONALES

Agustín Vidal Director de Pensiones y Seguros
América BBVA

• Pension Reform Forum, Banco Interamericano de
  Desarrollo
• Washington D.C., 6 de Diciembre de 2004