Faits styliss sur lautocorrlation et la volatilit des rendements

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Faits stylisés sur lautocorrélation et la
volatilité des rendements
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Lautocorrélation

• Lenjeu prévision du rendement de demain à
  partir de celui daujourdhui.
• Stratégies financières tentant dexploiter les
  autocorrélations de type
• momentum ? inertie
• contrarian ? retournements
• Historiquement controverse  chartisme versus
  marche aléatoire 

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Lhypothèse de la marche aléatoire
Le chartisme (et lanalyse technique) La
prévision des cours (et rendements) futurs
par Les cours (et rendements) passés
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Le chartisme

• Le chartisme (Dow et Hamilton)
• la métaphore de la marée
• ? inertie et points de retournement
• la prévision des cours (et des rendements)
  futurs à partir des cours (et des rendements
  passés )

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La marche aléatoire

• A partir des années 50, études empiriques ?
  faiblesse des coef. dautocorrélation des
  rendements (quotidiens, hebdomadaires voire
  mensuels)
• Murray Kendall
•  le démon du hasard 

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La marche aléatoire (suite)

• Lhypothèse de la marche aléatoire
• et sa conséquence
• La meilleure prévision pour le cours de demain
  est le cours daujourdhui.

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Les coefficients dautocorrélation

• A lhorizon du mois, faiblesse des coef.
  Dautocorrélation (souvent peu significatifs)
• Sauf pour certains titres peu liquides
  (appartenant souvent à lunivers des small
  growths)

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Exemple

• Echantillon de 13 titres et 2 indices (DJIA et
  SP 500) en données mensuelles sur la période
  1971-2004
• Autocorrélations calculés sur des périodes
  glissantes de 36 mois.

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(No Transcript)
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• Conclusion (inspiré du graphique précédent) des
  moyennes non statistiquement différentes de 0
• Et la distribution des coef. Dautocorrélation ?

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• Propriété lasymétrie (fréquente pour des
  données mensuelles) dans la distribution des
  coef. Dautocorrélation des rendements.

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(No Transcript)
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Bilan

• Même si depuis une dizaine dannées, mise en
  évidence sur certains titres dautocorrélations
  plus importantes
• susceptibles dêtre exploitées
• en première approximation la marche aléatoire
  est une hypothèse assez robuste.

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La volatilité

• Ordre de grandeur moyen 20
• variant de manière importante en fonction du
  style du titre ou du fund
• Propriété cyclique de la volatilité
• fréquemment les périodes de baisse du rendement
  moyen sont aussi des périodes daugmentation de
  la volatilité.

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• Lhypothèse du  mean reverting 
• rendement bas aujourdhui  annonce  un
  rendement important demain et vice-versa
• mais (doit) saccompagne(r) dune volatilité
  importante (pour éviter les repas gratuits)