CNAM - Collecte et gestion des capitaux L

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CNAM - Collecte et gestion des
capitauxL économie d une société de
gestion6 décembre 2006Yves Lazerges
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L économie d une société de gestion

• 1 - Le résultat des société de gestion
• 2 - L exigence en fonds propres
• 3 - Les apports du contrôle de gestion
• 4 - Les sociétés financières  groupe 

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1 - Le résultat des sociétés de gestion

• Les produits
• commissions de gestion
• commissions de performance
• produits annexes
• Les charges
• les rétrocessions
• les autres charges de gestion
• les frais généraux  classiques 

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Les produits commissions de gestion

• Les commissions de gestion chiffre d affaires
  des sociétés de gestion - principale charge des
  fonds
• Mode de calcul des encours gérés
  quotidiennement
• Disparité des taux de commissionnement
• Effet prix / effet collecte

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Les produits commissions de gestion
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Les produits commissions de performance

• Rémunération variable du gérant sur la
  performance au delà de lobjectif de gestion
• L indice de référence doit être cohérent avec
  lobjectif
• La commission est provisionnée dans le fonds
  chaque jour et payée une fois par an au mieux
• En 2005, elles représentent 7 des commissions de
  gestion

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Les produits annexes

• Commissions de mouvement
• elles sont prélevées à l occasion des opérations
  d investissement et de désinvestissement des
  fonds
• elles sont à la charge du fonds
• en 2005 elles représentent 4 des commissions de
  gestion
• Commissions de souscriptions / rachats
• elles sont prélevées sur le montant des
  souscriptions / rachats, donc à la charge des
  porteurs
• elles sont partagées entre le distributeur, le
  fonds et la société de gestion
• en 2005 elles représentent 1 des commissions de
  gestion
• Les commissions sur encours 3 des commissions
  de gestion

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Les charges les rétrocessions

• Calculées selon le même principe que les
  commissions de gestion des encours - ou des
  commissions de gestion
• Les commissions de commercialisation ou dapports
  daffaires, ou commissions de placement, ou
  commissions sur encours
• Les commissions de délégation de gestion
  financières
• Les commissions de garantie

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Les charges les rétrocessionsCommissions de
placement

• Principale charge des sociétés de gestion
• Payées aux distributeurs qui commercialisent les
  produits
• Calculées de manière de plus en plus complexe
• calcul par tranches
• incentive fees
• commissions sur encours levé à un instant donné
• Niveau fonction du type de distribution et du
  produit
• Niveau résultant d une négociation commerciale

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Les charges les rétrocessionsLes commissions
de garantie

• Payées à des institutionnels se portant garant
  des engagements pris dans les produits
• Motivations
• commerciales
• notoriété
• le garant est le promoteur / distributeur du
  produit
• financières insuffisance de fonds propres
• Calculées selon une appréciation des risques
  effectifs

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Les autres charges de gestion

• Frais de comptabilisation
• Coût de la conservation
• Coûts payés au dépositaire
• Redevances payées aux organismes de tutelle
• Honoraires des Commissaires aux Comptes
• Loyers de bases de données
• Cas particulier des  soft commissions 

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Les soft commissions

• Origine
• US et UK
• la recherche utile aux sociétés de gestion est
  faite par les courtiers et payée dans les
  courtages
• l intérêt pour la recherche indépendante pousse
  à dissocier le prix de base du courtage et la
  composante  recherche 
• Principe
• le courtage total est appliqué aux transactions
  (donc à la charge des fonds)
• la part  recherche  est utilisée par le
  courtier pour payer, à la place de la société de
  gestion, des frais de recherche

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Les frais généraux  classiques 

• Frais de personnel
• salaires fixes
• bonus
• Loyers
• Honoraires
• Informatique
• Autres
• Dotations aux amortissements

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Les charges des sociétés de gestion
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Le résultat de la société de gestion France
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La rémunération des acteurs de la gestion
Courtages
Droits dentrée/ sortie
Porteur
Fonds
Courtier
Droits dentrée/ sortie
Commissions de gestion
Commissions de placement
Société de gestion
Distributeur
Soft commissions
Fournisseurs
Salariés
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Coûts à la charge des fonds

• Les commissions de gestion - chiffres d affaires
  des sociétés de gestion - sont le principal coût
  supporté par les fonds
• En France, seuls les commissions de gestion, les
  honoraires CAC et les frais liés aux transactions
  sont à la charge des OPCVM
• Au Luxembourg au contraire, tout type de frais
  peut être supporté par les SICAV

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2 - L exigence en fonds propres

• Principe assurer la continuité de l activité,
  c est à dire protéger les fonds et les porteurs
• Article 322-8 du règlement de lAMF
• Ils doivent être supérieurs ou égaux au plus
  grand de
• 125.000 euros 0,02 de l actif géré au delà de
  250 Me
• ¼ des frais généraux

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3 - Le contrôle de gestion

• Objectif lecture économique du résultat
  comptable
• Moyens
• indicateur synthétique de gestion
• analyses du résultat par axe
• Utilisations
• direction financière
• marketing
• vente

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Le contrôle de gestionLes indicateurs marges
sur encours
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Le contrôle de gestionLes indicateurs marges
sur encours
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Le contrôle de gestionLes autres indicateurs

• Coefficient d exploitation
• frais généraux (hors rétrocessions) rapportés à
  la marge brute
• il est de 65 en 2005 (67 en 2004 et 69 en
  2003)
• Taille moyenne dun fonds
• Encours rapporté à leffectif
• Frais de personnel rapportés aux frais généraux
• Indicateurs dynamiques
• Croissance des encours
• Croissance des revenus, des charges
• Écart entre la croissance des revenus et celle
  des charges

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Le contrôle de gestionLanalyse du résultat par
fonds

• Les produits et charges en affectation directe
• Les produits et charges en affectation indirecte
• Les charges affectées par clé

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Le contrôle de gestionL analyse du résultat par
fonds exemple
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Le contrôle de gestionLanalyse du résultat par
distributeurs

• Affectation directe des rétrocessions
• Affectation des produits par analyse du passif
• Le problème de laffectation les frais généraux

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Le contrôle de gestionRésultat par distributeurs
exemple
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Le contrôle de gestionCoût moyen vs coût marginal

• Coût moyen répartitions du résultat par fonds
• analyse de la rentabilité globale
• affectation des ressources
• gt analyse a posteriori
• Coût marginal impact dans le résultat de la
  création dun fonds, dune variation dencours
• lancements de produits
• adaptation des ressources
• gt analyse a priori

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Le contrôle de gestionLes apports

• Détermination des frais de gestion appropriés
• Positionnement marketing
• Négociation commerciale avec les distributeurs
• Direction financière
• analyse des résultats
• détermination de la politique de rémunération
• cadrage des frais généraux

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4 - Les à-côté de la gestion la société
financière  groupe 

• La création d une société financière affiliée à
  la société de gestion permet de ne pas sous
  traiter certains services et
• den conserver les avantages
• daméliorer le service offert aux fonds gérés
• Les services concernés
• le conservation
• l intermédiation
• l ingénierie financière

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Les à-côté de la gestion la société financière
 groupe 

• La conservation tenue de compte bancaire -
  titres et / ou espèces - des OPCVM
• inconvénients système d information, personnel
  dédié
• avantage le conservateur dispose de la
  trésorerie non placée des OPCVM (de 0 à 10 ) gt
  avec une trésorerie de 5 et des taux de
  placement à 2,5, le revenu brut attendu est de
  13 centimes à comparer/ajouter aux 29 centimes de
  la gestion.
• L intermédiation pooling des ordres
• L ingénierie montage structurés
• les avantages pour les fonds
• source de revenus pour la société
• risque déontologique