Prsentation PowerPoint

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Les journées de léconomie et de la gestion
MARCHES DES CAPITAUX ET INSTRUMENTS FINANCIERS

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE..
UN EXERCICE SOUVENT PERILLEUX
Jean-Marc BUYSSCHAERT
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Plan de lintervention
La gestion du risque de change
Introduction Une quête de sécurité dans un
environnement plus turbulent.. 
1ère partie Les déterminants du risque de
change.
2ème partie Techniques de couverture et
stratégies.
Conclusion et débat
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Introduction
 Une quête de sécurité dans un environnement
plus turbulent.. 

• Un environnement plus turbulent..

• La fin dun système de changes fixes.

• Les effets de la mondialisation.

• Les interdépendances croissantes.

• ..qui légitime une quête croissante de sécurité..

• Quelles attitudes face au risque de change ?

• La nécessité dune couverture appropriée.

• Lampleur du risque.

• Les difficultés de la prévision.

• Les erreurs injustifiables.

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1ère partie Les déterminants du risque de
change.
A ) Définition générale du risque de change
Cest le risque lié à la variation du cours
des devises.

• B ) Exposition au risque et position de change
• Lexposition au risque peut résulter

• des activités économiques de lentreprise.

• des opérations financières réalisées en devises.

• des investissements directs à létranger.

• La position de change

• cest la différence, par date de valeur et par
  nature de devise, entre les montants à recevoir
  et à livrer.

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1ère partie ( suite) Les déterminants du
risque de change.C ) Les étapes dune
stratégie de couverture
Définir les besoins
Évaluer l exposition au risque
Fixer le niveau dacceptation du risque
Choisir linstrument
Mise en uvre et suivi de la couverture
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2ème partie Techniques de couverture et
stratégies.

• Le change à terme

• Définition
• Opération qui consiste à acheter ou à vendre
  une devise à un cours fixé immédiatement, mais
  pour une livraison à une date future
  prédéterminée.

2) Fonctionnement Limportateur
achètera à terme la devise concernée pour régler
son importation et lexportateur vendra à terme
la devise.
3) Exemple de couverture à terme dune
exportation On suppose une opération
commerciale portant sur une livraison de biens
entre un exportateur français et un importateur
américain. La monnaie de facturation et de
règlement est le dollar avec un règlement à 90
jours.
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3) Couverture à terme dune exportation
Marché des Eurodevises
4
Exportateur Français
3
1
Banque française
Marché des changes
2
1
2
Importateur US
3
Marché domestique

• Flux initiaux
• Emprunt en .
• Échange contre au comptant.
• Placement des .

• Flux à léchéance
• Règlement en .
• Récupération du placement en par la banque.
• Échange contre sur la base du cours à terme.
• Remboursement de lemprunt en et des intérêts.

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La fixation du cours à terme.

• Relation entre cours au comptant et cours à terme

Report

ou -
Cours à terme
Cours comptant
Déport


Ou
1 TN ( n / 360 )

CT
CC
1 TE ( n / 360 )

• Notions de report et de déport

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5) Efficacité de la couverture par le change à
terme

• Simplicité de mise en uvre, coût réduit, et
  fixation immédiate du cours de la transaction,
  mais il est impossible de bénéficier dune
  éventuelle évolution favorable du cours.

• Un risque subsiste en cas dopération
  conditionnelle, sauf à prendre une position
  inverse.

• On peut bénéficier du déport à limport et du
  report à lexport.

• Certaines banques proposent des contrats à terme
  particuliers
•  terme ascenseur  permettant de fixer un
  cours limite garanti et de profiter dune
  évolution favorable du cours tant que celui ci ne
  franchit pas une certaine borne.
•  terme flexible  permettant dobtenir un
  cours garanti pendant une période définie.

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B) Les swaps

• Définition On distingue le  swap de change 
  et le  swap de devises 

• Swap de change cest une double opération de
  change dont lune est faite au comptant et
  lautre à terme. Ainsi on aura achat ( ou vente )
  au comptant contre une vente ( ou achat ) à terme
  de la devise.

• Swap de devises léchange des capitaux et des
  intérêts se fait sur la base du cours au comptant.

• Comparaison des deux swaps
• Différence de maturité court terme, pour le
  swap de change, et moyen ou long terme, pour le
  swap de devises.

• Impact des flux financiers dans le swap de
  change le différentiel dintérêts est capitalisé
  pour constituer le cours à terme. Dans le swap de
  devises les intérêts sont échangés périodiquement
  de façon séparée.

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3) Schéma dun swap de change
Flux initiaux
EUR
Banque française
Contrepartie du swap
USD
USD
EUR
Échange USD / EUR sur la base du cours au
comptant
Marché des changes
Flux à léchéance
EUR
Banque française
Contrepartie du swap
USD
EUR
USD
Échange EUR/USD sur la base du cours à terme
Exportateur Français
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4) Schéma dun swap de devises
Étape 1 Emprunts et échange du principal
EUR
Société B
Société A
EUR
USD
Emprunt ( EUR )
Emprunt ( USD )
USD
Étape 2 Échange des intérêts et paiement
USD
Emprunt ( USD )
Société B
Société A
Emprunt ( EUR )
EUR
USD
EUR
Étape 3 Échange du principal et remboursement
des emprunts
USD
Société A
Société B
EUR
Emprunt ( EUR )
Emprunt ( USD )
USD
EUR
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Efficacité de la couverture par les swaps

• Ils permettent une protection à coût réduit
  contre le risque de change, si lopération est
  adossée. En outre, les swaps de devises
  permettent une protection à long terme du risque
  de change lié à une opération dinvestissement à
  létranger.

mais aussi, les swaps permettent

• de financer des filiales à létranger à moindre
  coût.

• doptimiser la gestion des flux financiers
  entre filiales en centralisant la gestion de
  trésorerie.

• démettre sur le marché euro-obligataire aux
  meilleures conditions.

les limites essentielles sont

• Le risque de contrepartie et les garanties
  parfois exigées.

• Le caractère  figé  de la protection.

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C ) L option de change

• 2) Définition
• Une option change confère à celui qui lachète (
  en payant une prime ) le droit dacheter ( call
  ), ou de vendre ( put ), une devise déterminée à
  un prix convenu dès le départ ( prix dexercice )
  pour une échéance déterminée.

Lacheteur de loption nexercera son droit que
si lévolution du cours lui est favorable . Dans
le cas contraire, il abandonnera loption et
achètera ou vendra la devise concernée au prix du
marché, profitant ainsi de lévolution favorable
du cours. Son risque de perte est donc limité au
montant de la prime payée.
Le vendeur doption, quant à lui, perçoit la
prime, mais sengage à vendre ( vendeur dun call
) ou à acheter ( vendeur dun put ) la devise
concernée au prix fixé.
3 ) Exemple de couverture dune importation par
achat dun call
Un importateur français doit régler dans un mois
ses achats en dollars. Craignant une hausse du
dollar, il décide de se couvrir en achetant un
 call USD /EUR 
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3 ) Exemple de couverture dune importation par
achat dun call
Achat dun call USD/EUR Prix exercice 1 USD
0,83 Prime 3, soit 0,025
Gain ou perte
0,83
0,855
0,88
0,91
0,94
0,80
0,77
0,77
0
Cours USD /EUR
Prime payée
Abandon de loption
Exercice de loption
Si le cours du dollar est supérieur à 0,83
alors lacheteur exerce loption. Il obtient le
dollar à un prix garanti de 0,83 moins la prime
payée. Si le cours du dollar est inférieur à 0,83
alors lacheteur abandonne loption. Il perd la
prime, mais il achète le dollar au comptant à un
prix plus avantageux.
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4 ) Combinaisons d options
Les combinaisons doptions offrent de nombreuses
possibilités, parmi lesquelles on peut citer

• Le tunnel ( ou collar ) 2 possibilités selon
  la position de lopérateur
• achat dun call et vente dun put
• achat dun put et vente dun call
• On peut alors sassurer que le prix dachat ou de
  vente de la devise se situera dans une certaine
  fourchette, moyennant le paiement dune prime
  réduite voire nulle.

• Option barrière La barrière peut soit être au
  dessus ou en dessous du cours actuel de la devise
  et elle peut être activante ou désactivante.
• Activante (knock-in) Loption peut être exercée
  seulement si la barrière est franchie avant
  léchéance.
• Désactivante (knock-out) Loption est exerçable
  dès le début mais elle disparaît définitivement
  si la barrière est franchie.
• Dans les deux cas, il sagit que le cours touche
  ou franchisse la barrière nimporte quel jour
  avant léchéance pour activer / désactiver
  loption.

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5 ) Lefficacité de la couverture au moyen
doptions de change

• Lavantage principal des options de change
  réside dans la possibilité quelles offrent de
  profiter de lévolution favorable des cours. La
  position nest donc pas figée.

• Mais la prime à payer peut savérer élevée
  surtout sur des devises de forte volatilité et
  pour des échéances éloignées.

• De nombreuses combinaisons sont possibles pour
  ajuster au mieux la couverture, mais certains
  montages peuvent s avérer très spéculatifs.

• Les warrants de devises, dont le marché se
  développe, reposent sur le même mode de
  fonctionnement.

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Conclusion

• Face à un environnement financier plus
  turbulent, les entreprises disposent à présent d
  outils de protection efficaces.

• Mais lefficacité des instruments et couverture
  et leur sophistication croissante ne doit pas
  faire oublier les dangers et limites de leur
  utilisation

• La nécessaire maîtrise des outils et le
  contrôle.

• Les conséquences macro-économiques.

• La communication financière

• Vers un environnement financier plus stable ?

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MERCI POUR VOTRE ATTENTION !