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I Curso de Regulación y Supervisión para
Supervisores de Mercados de Valores Madrid,
21-28 de mayo de 1.999
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Funciones de los Mercados de Futuros
1. Diseño de los contrato negociados. 2. Diseño
de las reglas de negociación. 3. Diseño de las
reglas de compensación y liquidación. 4. Gestión
del libro de órdenes y del proceso de
negociación. 5. Gestión de las anotaciones en
cuenta. 6. Gestión del riesgo de la Cámara de
Compensación. 7. Infraestructura.
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1. Características de los contratos negociados
? Completitud No debe haber ninguna
circunstancia en la cual no se sepa cómo
proceder. ? Seguridad Las características
contractuales no se pueden cambiar mientras haya
open interest. ? Subyacente no manipulable
Corners y squeezes.
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2. Características de las reglas de negociación
? Simetría Los dos lados del mercado deben tener
igualdad de acceso. ? Transparencia Las normas
deben ser claras y bien definidas. ? Completitud
Las normas no deben dejar lugar a
interpretaciones subjetivas. ? Equidad Los
miembros deben ser tratados por igual en cuanto
acceso al libro de órdenes e información. ? No
manipulables Las normas deben excluir la
posibilidad de acciones que hagan fluctuar
artificialmente los precios y/o la percepción del
mercado.
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3. Características de las reglas de compensación
y liquidación (I)
? Quién garantiza qué a quién ? Simetría ? Transpa
rencia. ? Completitud. ? Equidad. ? No
existencia de créditos implícitos. ? Segregación
de fondos ? Seguridad jurídica en la ejecución de
garantías
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3. Características de las reglas de compensación
y liquidación (II)
Quién garantiza a quién
? Anglosajón ? Romano
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4. Gestión del Libro de Órdenes y del proceso de
negociación.
? Existencia de mecanismos de audit trail que
permitan a) Detectar intentos de manipulación
del mercado. B) Comprobar que los miembros del
mercado actúan debidamente en relación con sus
clientes ? Asegurarse de que la gestión se ajusta
a las normas y que los procesos de intervención
son objetivos.
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5. Diseño y gestión de anotaciones en cuenta
A) Las anotaciones en cuenta deben se coherentes
con el resultado de las negociación. B) El
entramado contractual de derechos y obligaciones
de los participantes debe ser perfectamente
legal. C) Las anotaciones en cuanta deben ser
coherentes con el sistema de compensación y
liquidación.
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6. Gestión del riesgo de la cámara de
compensación.
? Dimensión temporal Probabilidad de máxima
pérdida es proporcional a ?2xt siendo t el
intervalo de tiempo forward. Gráficamente
? Conclusión Se trata de detectar cuanto antes
la posición perdedora. ? Solución Mark-to-market
y depósito de garantía.
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Gestión diaria de garantías. Ejemplo
? Los depósitos en garantía se reponen cada
día. ? Deben ser suficientemente altos para
cubrir la pérdida máxima diaria, y
suficientemente bajos como para no imponer costes
indebidos a los participantes.
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7. Infraestructura.
? Los sistemas informáticos deben cumplir los
siguientes requisitos ? Igualdad de acceso
(condiciones y velocidad) ? Integridad ? Segurid
ad ? Auditabilidad
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