La%20Paridad%20del%20poder%20adquisitivo%20y%20la%20Hip

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La Paridad del poder adquisitivo y la Hipótesis
de eficiencia del mercado de divisas
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La ley del precio único

• En mercados competitivos (sin costes de
  transporte ni barreras al comercio), los
  productos idénticos vendidos en diferentes países
  deben tener el mismo precio
• Si resulta más barato comprar un bien en otro
  país, habría incentivos para comprarlo en el otro
  país y venderlo en el país más caro. El aumento
  de la demanda del bien en el país externo
  incrementará el precio del bien en dicho país y
  por tanto se alcanzaría de nuevo el equilibrio
• Cuando el comercio es libre y no tiene costes,
  los bienes idénticos (independientemente del
  lugar) deber ser vendidos a un mismo precio
• P E x P

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La PPA absoluta

• E P/P
• Misma cesta de bienes y servicios
• Misma ponderación
• Problemas para la contrastación debido a la
  escasez de series
• Un aumento del nivel de precios interno (una
  disminución del poder adquisitivo de la moneda
  nacional) produce una depreciación equivalente de
  la moneda en el mercado de divisas
• Una disminución del nivel de precios interno
  (aumento del poder adquisitivo) produce una
  apreciación equivalente
• La PPA se cumple cuando, al tipo de cambio
  vigente, el poder adquisitivo interno y externo
  son iguales

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La PPA relativa

• Menos restrictiva, los índices ya no deben ser
  iguales
• Los precios y los tipos de cambio varían en una
  proporción que mantiene constante el poder
  adquistivo de la moneda de un país frente al
  resto de divisas
• Siguen observándose importantes y duraderas
  desviaciones de la PPA
• Mejores resultados en países con importantes
  situaciones de hiperinflación

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Evidencia empírica
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(No Transcript)
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• Causas del incumplimiento
• Costes de transporte
• Existencia de componentes no comercializables en
  el precio final (alquileres, coste mano de obra,
  impuestos indirectos)
• Aranceles
• Barreras no arancelarias ()
• Rigideces de precios a corto plazo ()
• Rogoff (1996) las desviaciones de la PPA tienden
  a desaparecer a una tasa anual del 15 (se
  reducen a la mitad entre 3 y 5 años)

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• Balassa-Samuelson
• Los países ricos tienden a tener precios más
  altos que los países pobres
• Los progresos tecnologicos y los crecimientos de
  la productividad son más rápidos en los sectores
  productores de bienes comercializables (frente a
  los servicios)
• Los salarios aumentan en ambos sectores (bienes
  comercializables y no comercializables)
• El aumento de salarios hace aumentar el precio de
  los bienes no comercializables, dando lugar a un
  crecimiento de los precios
• Los países pobres son más intensivos en bienes no
  comercializables, sus incrementos de precios son
  menores

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Modelo Balassa-Samuelson
Un incremento relativo de los precios de los
bienes comercializables (respecto a los no
comercializables) reduce el poder adquisitivo de
la moneda y conduce a una depreciación de la
moneda interna. Las divisas de los países ricos
tienden a registrar una apreciación real como
consecuencia de unos niveles de precios en los
bienes no comercializables mayores, mientras que
en los países más pobres, tiende a observarse el
caso contrario una depreciación real de su
divisa
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Hipótesis de eficiencia en el mercado

• Fama (1970) Los precios en el mercado deben
  reflejar en cada momento toda la información
  disponible, siendo imposible obtener beneficios
  derivados de la especulación
• Si el mercado es eficiente, los precios
  incorporarán toda la información relevante,
  incluidas las expectativas
• Implicaciones Los agentes económicos tienen
  expectativas racionales (toman sus decisiones
  conociendo toda la información disponible) y son
  neutrales al riesgo
• Bajo estos supuestos, los agentes deciden la
  composición de su cartera entre activos
  denominados en diferentes monedas buscando la
  optimización del beneficio, invirtiendo en
  aquellos activos que ofrezcan mayor rentabilidad
• El diferencial de intereses entre varios países
  será compensado por la variación esperada del
  tipo de cambio

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• Si el mercado es eficiente las previsiones del
  tipo de cambio, en media, deben coincidir con el
  tipo de cambio observado y su varianza debe ser
  constante (RB)
• Si el mercado de divisas es eficiente, el tipo de
  cambio a plazo (forward) debe ser un estimador
  insesgado del tipo de cambio al contado
• Los contrastes empíricos rechazan el cumplimiento
  de la hipótesis de eficiencia del mercado de
  divisas, en el sentido de que los agentes
  utilicen toda la información y que sean neutrales
  al riesgo

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La paridad no cubierta de intereses

• El mercado está en equilibrio cuando todos los
  depósitos de todas las divisas ofrecen la misma
  tasa de rentabilidad esperada (movilidad
  perfecta de capitales)
• Los agentes son neutrales al riesgo y no muestran
  preferencias por activos específicos
• Cambios en las rentabilidades da lugar a cambios
  en la cartera
• Riesgo cambiario variaciones del tipo de cambio
  afectan a la rentabilidad de los depósitos en
  divisas

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• Predicción un aumento de la rentabilidad
  esperada de los activos externos genera un exceso
  de demanda de divisas que conduce a una
  apreciación de la moneda externa y una
  depreciación de la moneda interna
• La depreciación actual de la moneda interna
  disminuye la variación esperada del tipo de
  cambio (dadas las expectativas) y disminuye la
  rentabilidad esperada de los activos externos

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(No Transcript)
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(No Transcript)
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La paridad cubierta de intereses

• Se puede eliminar el riesgo cambiario (cubrirse)
  comprando y vendiendo divisas en el mercado a
  plazo

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Evidencia empírica

• Si se cumple la paridad ?0 debe ser cero y ?1
  debe ser 1
• En general ?1 sí es 1, pero ?0 es
  significativamente diferentes de 0
• Explicación sí existen costes de transacción

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La prima de riesgo

• Si los agentes tienen aversión al riesgo la
  paridad de intereses queda moficada
• Los agentes exigen mayor rentabilidad a aquellos
  activos más arriesgados
• Si los agentes fueran neutrales al riesgo, la
  estimación de la ecuación anterior debería
  ofrecer un valor estimado del parámetro ?1 igual
  a la unidad y el término de error no debería
  aparecer correlacionado con la información
  disponible en el momento t