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Avances en el Marco Regulatorio del Mercado de
Valores Mexicano en torno a Gobierno Corporativo
Abril, 2002
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Sin una adecuada protección para los accionistas
minoritarios, es difícil que se desarrolle el
mercado

• Los inversionistas proveen fondos a la empresa en
  la medida en que esperan obtener una ganancia, lo
  cual requiere que se les otorgue derechos
  efectivos sobre las ganancias.
• Si a los accionistas minoritarios no se les
  participa de las utilidades de la empresa en las
  mismas condiciones que a los accionistas
  controladores, será imposible generar la base de
  inversionistas que se requiere.
• El principal objetivo del marco de gobierno
  corporativo es la protección al inversionista
  minoritario y/o estratégico, con la finalidad de
  facilitar a la empresa el acceso a recursos
  financieros.

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La emisión de acciones con derechos restringidos
es uno de los problemas estructurales de la BMV

• Cuando se controla una empresa manteniendo sólo
  un porcentaje reducido del capital, el incentivo
  natural del grupo de control es el de buscar
  beneficios propios a costa de la sociedad.
• A raíz de cambios en la LMV en 1989, muchas
  empresas mexicanas han emitido acciones con
  derechos restringidos haciendo posible mantener
  el control con posiciones accionarias
  relativamente bajas.
• 32 empresas que representan el 57 de la
  capitalización de la BMV tienen estructuras
  accionarias duales.
• Estas estructuras accionarias permiten, en
  promedio, detentar el control de la empresa con
  35 del capital.
• En dichas empresas, las acciones con voto pleno o
  bien no cotizan (23 de ellas) o tienden a ser
  difíciles de conseguir en el mercado.

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Aunque en mercados desarrollados no se prohiben
estructuras duales, en la práctica no se dan

• En las 1,550 ofertas públicas realizadas durante
  1999 en EUA, sólo el 0.4 de las acciones
  emitidas pueden considerarse como acciones de
  voto restringido.
• De las 10 empresas más grandes de EUA, 4 cuentan
  con acciones distintas a las comunes y
  representan sólo el 0.06 del total de las
  acciones emitidas.
• De las siguientes 490 empresas más grandes, el
  23 tiene acciones con voto restringido, y
  únicamente representan el 0.4 del total de las
  acciones.
• En Inglaterra menos del 1 de las empresas
  listadas emiten acciones de voto restringido.

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El 28 de Abril del 2001 el Congreso aprobó
cambios sustanciales a la Ley del Mercado de
Valores.

• Esta reforma tiene como objetivo promover una
  mayor transparencia en el mercado de capitales
  para generar seguridad y confianza entre los
  inversionistas. Alguno de los aspectos que
  fueron reformados son
• Derechos de minorías.
• Gobierno corporativo de emisoras e
  intermediarios.
• Transacciones con partes relacionadas.
• Emisión de acciones con derechos restringidos.
• Cambios de control.
• Estándares de revelación de información.
• Uso indebido de información privilegiada.
• Violaciones a las sanas prácticas de mercado.

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Derechos de accionistas minoritarios

• Derecho de nombrar un consejero con 10 de las
  acciones aún si éstas son de voto restringido.
• Derecho de nombrar un comisario con 10 de las
  acciones aún si estas no tienen derecho a voto.
  Los comisarios participan (con voz y sin voto) en
  el Consejo y comités en los que éste delegue
  facultades y tienen acceso a toda la información
  de la empresa.
• Derecho de convocar a asamblea general de
  accionistas (o incorporar un punto en la orden
  del día) con 10 de las acciones con derecho a
  voto o de voto restringido.
• Derecho de aplazar por tres días la votación de
  la asamblea sobre asuntos en los que no estén
  suficientemente informados con 10 de las
  acciones con derecho a voto o de voto restringido.

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Derechos de accionistas minoritarios(Continuación
...)

• Derecho de oponerse judicialmente a las
  resoluciones de la asamblea de accionistas y
  promover en tribunales la suspensión de los
  acuerdos con 20 de las acciones con derecho a
  voto o de voto restringido.
• Derecho de exigir responsabilidad civil de los
  consejeros y comisarios con el 15 del capital
  social.
• Poner a disposición de los accionistas cuando
  menos con 15 días de anticipación a la fecha de
  celebración de la asamblea que corresponda, los
  documentos relacionados con todos los temas a
  tratar en la misma
• Se prevé la posibilidad para cualquier accionista
  de ejercer el voto de las asambleas mediante
  correo, fax o medios electrónicos, a través de la
  casa de bolsa que lo represente.

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Gobierno Corporativo de las Emisoras

• Se limita el número de consejeros a un mínimo de
  5 y un máximo de 20.
• Se manda que al menos el 25 de los miembros del
  Consejo sean independientes de la administración
  y de los accionistas que controlan la sociedad.
• Cada consejero propietario puede contar con un
  sólo suplente para representarlo en caso de
  ausencia. Los suplentes de los consejeros
  independientes también deben cumplir con las
  condiciones de independencia.

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Transacciones con partes relacionadas

• Se requiere la creación de un Comité de Auditoría
  el cual
• Debe ser presidido por un consejero
  independiente.
• La mayoría de sus miembros deben ser consejeros
  independientes.
• Debe revisar las transacciones realizadas con
  compañías relacionadas y reportar al Consejo una
  opinión respecto de éstas por escrito.
• Será facultad indelegable del Consejo aprobar las
  operaciones que se aparten del giro ordinario de
  negocios de la sociedad y que pretendan
  celebrarse con partes relacionadas.
• El Consejo debe presentar a la Asamblea de
  Accionistas los informes del Comité de Auditoría,
  incluyendo el referente a transacciones con
  partes relacionadas.

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Emisión de acciones distintas a las comunes

• Límite por oferta pública y para el total de
  acciones colocadas entre el público inversionista
  de 25 de acciones sin derecho a voto o de voto
  restringido.
• Dichos límites pueden ampliarse hasta el 50 si
  al menos 25 de las acciones son convertibles a
  comunes en un plazo menor a cinco años.
• Se prohibe la emisión conjunta de acciones
  comunes y sin derecho a voto o de voto limitado,
  a menos que las de voto limitado
• Sean convertibles a comunes en menos de 5 años.
• Limiten los derechos de voto sólo a extranjeros y
  siempre y cuando se trate de empresas en las que
  de acuerdo a la Ley el control de extranjeros no
  es permitido.

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Cambios de control corporativo

• La Ley faculta a la CNBV para emitir reglas que
  obliguen a realizar los cambios de control
  mediante una oferta pública de compra.
• Las reglas han sido consensadas con el mercado y
  se publicarán próximamente.
• La persona o grupo de adquirientes que desee
  tener una participación significativa deberá
  hacerlo a través de una oferta pública de compra
  cuando
• Posea menos del 30 de los votos y pretenda una
  posición final de más de 30 de los votos.
• Posea más del 30 de los votos y desee un 10
  adicional de los votos o más del 50 de éstos.
• Dicha oferta deberá ser por el porcentaje del
  capital social equivalente al porcentaje votos
  que se pretenda adquirir o por el 10 del capital
  social, lo que sea mayor.

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Cambios de control corporativo(Continuación)

• La oferta se hará extensiva a las distintas
  series de acciones al mismo precio.
• Cuando como consecuencia de la oferta pública
  quede menos del 15 del capital social entre el
  público inversionista, la oferta deberá ampliarse
  hasta por el 100.
• El Consejo de la emisora deberá dar a conocer su
  opinión respecto de la oferta. Si el Consejo
  tiene conflicto de interés, deberá presentarse la
  opinión de un experto independiente.
• Los consejeros que sean accionistas deberán
  revelar al mercado qué decisión tomarán con sus
  acciones ante la oferta de adquisición.

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Estándares de Revelación de Información

• Se cambia el enfoque de autorización de registro
  para colocaciones públicas de uno de méritos a
  uno de revelación de información, dejando que sea
  el mercado el que evalúe los méritos de la
  operación.
• Incluir en Ley el requisito de contar con
  calificación otorgada por una calificadora de
  valores autorizada para los títulos de crédito
  sujetos de colocación pública.
• Las personas relacionadas con la emisora
  (consejeros, directivos y accionistas relevantes)
  están obligados a revelar a la CNBV y/o al
  mercado las transacciones que realicen, así como
  su intención de adquirir más del 30 de los votos
  de la emisora.

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Uso indebido de información privilegiada

• Ampliar los casos en que se presume alguien
  cuenta con información privilegiada para incluir
  aquellas personas que, en un periodo donde existe
  información privilegiada, se aparten de sus
  patrones históricos de operación y razonablemente
  hayan tenido contacto con personas que hayan
  tenido acceso a la información privilegiada.
• Así, la carga de la prueba está del lado de los
  presuntos implicados, facilitando la intervención
  de la CNBV.
• Se define como delito, no sólo operar en el
  mercado haciendo uso de información privilegiada,
  sino también el informar a terceros de dicha
  información y el dar recomendaciones basadas en
  ella.

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Violaciones a las sanas prácticas de mercado

• Manipulación del mercado (modificar el volumen o
  el precio de un valor artificialmente para
  obtener un beneficio).
• Front-running.
• Comunicar información falsa acerca de una empresa
  o valor.
• Ordenar o intervenir en transacciones con el
  propósito de simular como una transacción lícita,
  una prohibida.
• Intervenir en transacciones cuando exista
  conflicto de intereses.

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(No Transcript)