PROGRAMACI

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PROGRAMACIÓN FINANCIERA
Alfonso Cabrera N.
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PROGRAMACIÓN FINANCIERA
PROGRAMA CAMBIARIO
PROGRAMA FISCAL
PROGRAMA MONETARIO

• PROGRAMA ECONÓMICO
• Objetivos económicos finales

• Crecimiento económico sostenido.
• Baja tasa de inflación.
• Holgado nivel de reservas internacionales.
• Mejorar el nivel de bienestar de la
• población.

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PROGRAMA MONETARIO
El Programa Monetario consiste principalmente en
determinar cual será la cantidad de dinero que,
dentro de las peculiaridades propias de la
economía nacional, permitirá en el futuro
inmediato (seis meses) lograr un crecimiento
razonable con la menor inflación posible.
En consecuencia, el Programa Monetario viene dado
por una fijación y seguimiento de una meta
monetaria intermedia, consistente con el programa
económico para el logro de los objetivos finales
que son crecimiento económico sostenido, baja
tasa de inflación, holgado nivel de reservas
internacionales y mejorar el nivel de bienestar
de la población.
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La programación monetaria requiere de cálculos
complejos donde intervienen numerosas variables
que, además, están registrando cambios
continuamente.

• En primer lugar, es necesario determinar cuánto
  habrá de crecer la base monetaria en el período
  considerado cantidad de monedas y billetes que
  requiere la economía consistente con las metas de
  inflación y crecimiento del PIB.

• En segundo lugar, predecir el comportamiento de
  la balanza de pagos, debido a sus efectos sobre
  los ingresos y egresos de divisas y el
  presupuesto fiscal (ingresos fiscales y gasto
  público).

• En tercer lugar, estimar los montos en que las
  instituciones financieras aumentarán o reducirán
  el crédito que otorgan a las empresas
  particulares. Esto requiere prever el
  comportamiento que tendrá la actividad económica
  real y los niveles previstos de tasas de interés
  activas. Los niveles que alcanzarán dichas tasas
  están influidos, a su vez por los encajes legales
  que haya fijado el BCV y por la demanda de
  créditos que haga la economía.

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Sin embargo, no hay duda que el factor más
influyente en los aumentos de la circulación
monetaria es el gasto público, por lo que es de
la mayor importancia una adecuada coordinación
entre las políticas fiscal y monetaria.
Todos estos factores deberán ser tomados en
cuenta por el BCV para efectuar su programación
monetaria y, más importante aún, para introducir
las modificaciones que con toda seguridad
ocurrirán a corto plazo. Por ello, todos los
instrumentos de regulación monetaria a
disposición del Instituto Emisor -encajes, tasas
de interés, créditos y operaciones de mercado
abierto- deben estar listos para ser utilizados
en cuanto ocurra que el comportamiento de los
medios de pago se está desviando de las metas
establecidas más allá de lo que se considere
aceptable.
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PROGRAMA CAMBIARIO
Desde el punto de vista cambiario, el BCV realiza
una estimación de flujos de ingresos y egresos de
balanza de pagos, tomando en consideración
valores proyectados de precios y volúmenes de
exportación petrolera, nivel de las importaciones
en función del crecimiento esperado del PIB, tasa
de interés externas y nivel de endeudamiento neto
del sector público.
Esta estimación de balanza de pagos, es
importante dado que nuestra dinámica cambiaria es
del tipo dual, ya que el sector económico interno
en nuestro país es deficitario en sus
transacciones internacionales, mientras que el
sector exportador básico es superavitario.
A partir de estas estimaciones y de acuerdo con
las condiciones establecidas en el convenio
cambiario que firma el Ejecutivo Nacional y el
BCV, el Instituto Emisor obtiene el flujo de caja
y sus disponibilidades de divisas para atender
las necesidades de la economía y garantizar la
estabilidad del mercado cambiario.
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PROGRAMA FISCAL
Para comprender los resultados y el curso que
sigue la política monetaria del país, debe
considerarse el enorme impacto que tiene la
Política Fiscal sobre el proceso de creación de
dinero, habida cuenta de la expansión monetaria
que ocurre cuando las divisas petroleras
(convertidas en bolívares) inyectan al torrente
monetario interno a través del gasto doméstico
del Gobierno Nacional y PDVSA. Así como de otros
organismos públicos como Fondo de Inversiones de
Venezuela, empresas públicas no financieras,
FOGADE, Fondo Especial Hipotecario, IVSS, FIEM y
otros que en conjunto conforman el denominado
Sector Público Consolidado.
Este mecanismo de Expansión Monetaria o creación
de dinero en Venezuela se plantea en dos Fases
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1ERA. FASE
Ingresos de PDVSA (Exportación Petrolera)
Generar Divisas al país (Ingresos en US)
PDVSA. Vende Divisas (US) al BCV y recibe
bolívares (Bs) al tipo de cambio vigente
B) PDVSA Cancela impuestos, regalías y
dividendos en Bs. al Gobierno Nacional gastos
propios
A) PDVSA Deposita en el BCV en Bs en una
cuenta especial (cuenta depósito)
GOBIERNO NACIONAL Deposita el dinero que le
ingresa de PDVSA en una cuenta especial en el BCV
estos recursos los moviliza vía Tesorería Nacional
Nota En esta fase, no se ha producido
crecimiento de la base monetaria, es decir no
hay creación de dinero.
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2DA. FASE

• PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL
• Trasladan recursos (Bs) del BCV, hacia el Sistema
  Bancario para cubrir compromisos por gastos
  internos (depósito de dinero nuevo que se traduce
  en disponibilidad de los bancos, es decir oferta
  monetaria).
• Cancelan obligaciones contra sus cuentas
  depósitos en el BCV (acto de pago, que crea
  dinero nuevo que aumenta la oferta monetaria).

PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL Mediante este acto, se
inyecta dinero a la economía, expandiéndose la
circulación monetaria o liquidez monetaria

• CIRCULANTE (M1)
• Efectivo
• Cuentas corrientes

• CUASIDINERO
• Depósito de ahorros
• Certificado de depósitos

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En razón de lo anterior, se debe señalar lo
siguiente

• Las estimaciones de los ingresos fiscales, se
  hacen tomando en consideración precios y volumen
  de exportación petrolera, tasa de cambio y de
  inflación proyectada, tasa de crecimiento del PIB
  y de las importaciones y tasa de impuestos.
  Asimismo se pautan comportamientos de precios y
  tarifas de bienes y servicios producidos por las
  empresas públicas, de acuerdo con decisiones de
  política gubernamental.

• Las estimaciones del gasto público, se fundamenta
  en supuestos sobre tasas de interés interna y
  externa, tasa de inflación y planes de gastos
  pautados por el Gobierno Central, PDVSA y
  empresas públicas no financieras, ajustados a sus
  respectivos presupuestos del período (un año).

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• La gestión fiscal contempla el Fondo de
  Inversiones y Estabilización Macroeconómica
  (Fiem), mediante el cual se canalizan los
  ingresos petroleros extraordinarios de modo de
  impedir que las fluctuaciones externas de
  carácter coyuntural se manifiesten en
  desequilibrios macroeconómicos indeseados

No obstante, de ocurrir cambios en el escenario
económico, particularmente en el mercado
petrolero, las metas del programa económico
pueden ser revisadas y ajustadas.
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CONSIDERACIONES FINALES
La política monetaria, fiscal y cambiaria no
están aisladas en nuestra economía. Vale decir,
que la considerable influencia de la gestión
fiscal en las principales variables
macroeconómicas importantes del país, imprime una
característica notable al curso de acción de las
políticas del BCV por ello, lo deseable es una
coordinación, entre la política fiscal, la
monetaria y la cambiaria, dentro de una
estrategia de programa económico con objetivos
económicos finales, en donde se señalen y se
determinen crecimiento económico sostenido, baja
tasa de inflación, mejores niveles de bienestar
de la población y holgado nivel de reservas
internacionales.