Komponenten und Grundmaxime betrieblicher Finanzprozesse

1
Investition und Finanzierung

• Komponenten und Grundmaxime betrieblicher
  Finanzprozesse
• Investition
• 2.1 Grundlagen der Investitionsplanung
• 2.2 Investitionsrechnung
• 2.2.1 Statische Verfahren der Investitionsrechnung
  
• 2.2.2 Dynamische Verfahren der Investitionsrechnun
  g
• 2.2.3 Investitionsrechnung bei unsicheren
  Erwartungen
• 2.3 Verfahren der Unternehmensbewertung
• Finanzierung
• 3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft
• 3.2 Quellen der Außenfinanzierung
• 3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung
• 3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
• 3.2.3 Subventionsfinanzierung
• 3.3 Quellen der Innenfinanzierung
• 3.4 Sonderformen der Finanzierung
• 3.5 Optimierung finanzierungspolitischer
  Instrumente

2
3 Finanzierung

• 3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft
• 3.2 Quellen der Außenfinanzierung
• 3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung
• bei emissionsfähigen Unternehmen
• bei nichtemissionsfähigen Unternehmen
• 3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
• 3.2.3 Subventionsfinanzierung
• 3.3 Quellen der Innenfinanzierung
• Selbstfinanzierung als Teil der Innenfinanzierung
• sonstige Arten und Erscheinungsformen der
  Innenfinanzierung
• 3.4 Sonderformen der Finanzierung
• 3.5 Optimierung finanzierungspolitischer
  Instrumente

3
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft

• Ziel des finanziellen Gleichgewichts
• Rentabilitätsmaximierung
• so viel wie möglich !
• Liquiditätspostulat (kurz- und langfristiges)
• so viel wie nötig !

Gewinn
Zielvorgabe für das Finanzmanagement
Liquiditätssicher-heitszone
Illiquidität
Liquidität
Überschuldung
4
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft
Aufgaben der Finanzwirtschaft
5
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft
Kapital, Passivseite der Bilanz als die abstrakte
Wertsumme des Vermögens oder auch die Quelle des
Vermögens (Mittelherkunft)
Kapital als die Summe der geldwertmäßigen Mittel,
die einer Unternehmung von Eigen- tümern und
Gläubigern zur Ver- fügung gestellt werden.
6
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft

• Finanzwirtschaftliche Stromgrößen
• Ausgabenbezogene Zahlungsströme
• geldbindende Ströme, als Ausgaben, von denen zu
  erwarten ist, daß sie in irgendeiner Art und
  Weise zurückfließen
• geldentziehend Ströme sind Ausgaben, die das UN
  endgültig ver-lassen
• Einnahmenbezogene Zahlungsströme
• geldfreisetzende Ströme, als Gegenstrom zu den
  geldbindenden Ausgaben
• geldzuführende Ströme werden notwendig, wenn die
  geldfreisetzenden Einnahmen die Ausgaben nicht
  decken können

• Finanzwirtschaftliche Bestandsgrößen
• Eigenkapital
• haftendes Kapital
• Erfolgsanteil
• unbefristet
• Mitwirkung an der UNLeitung
• Fremdkapital
• nichthaftendes Kapital
• feste Verzinsung, keine Verlustüber-nahme
• befristet
• keine Mitsprache- und Mitwirkungsrechte

7
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft
Zentrale Fragestellungen
a) Wie entsteht Kapitalbedarf? b) Für welchen
Zweck entsteht Kapitalbedarf? c) Wodurch wird
er beeinflußt? d) In welcher Höhe entsteht
Kapitalbedarf? e) Zu welchen Zeitpunkt bzw. in
welchem Zeitraum entsteht Kapitalbedarf?
8
ab) Wie und wodurch entsteht Kapitalbedarf?
Formen des Kapitalbedarfs
9
c) Wodurch wird der Kapitalbedarf beeinflußt?
10
d) In welcher Höhe entsteht Kapitalbedarf?
11
e) Zu welchem Zeitpunkt bzw. in welchem Zeitraum?

• Einmaliger, außergewöhnlicher Kapitalbedarf,
• z.B. Gründung, Sanierung, Rechtsformwechsel etc.
• Periodisch wiederkehrender Kapitalbedarf,
• z.B. bei Saisonschwankungen
• laufender Kapitalbedarf,
• zur Aufrechterhaltung der Betriebs- bzw.
  Produktionsbereitschaft

12
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft

• Voraussetzungen und Einflußfaktoren auf
  Finanzierungsfragen
• Integration der Finanz- in die Unternehmensplanung
  
• Grad der Eigenkapitaldeckung
• Kreditfähigkeit (quantifizierbare Aspekte) und
  Kreditwürdigkeit eher qualitative Aspekte)
• Branchengepflogenheiten
• Rechtsform des Unternehmens

13
Rechtsform des UN und Finanzierungsmöglichkeiten
14
3.1 Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft

• Systematisierungs- bzw. Beurteilungsmöglichkeiten
  von Kapitaldeckungsformen
• nach Herkunft der Finanzierungsmitteln
• Außen- und Innenfinanzierung
• nach Rechtsstellung des Kapitalgebers
• Eigen- und Fremdfinanzierung
• nach Dauer der Finanzierung
• kurzfristige, mittelfristige und langfristige
  Finanzierung
• nach Häufigkeit der Finanzierung
• laufende, einmalige Finanzierung
• nach sonstigen Kriterien, z.B. Kosten der
  Finanzierung, Schnelligkeit der Abwicklung,
  Verfügbarkeit der Finanzmittel, Mitspracherecht
  der Kapitalgeber

15
3.1 Systematisierung nach der Mittelherkunft
Quelle Schierenbeck, 1998, S. 402
16
Systematisierung nach der Mittelherkunft
17
3.2 Quellen der Außenfinanzierung

• 3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung(Auße
  n-Eigenfinanzierung)
• bei emissionsfähigen Unternehmen
• bei nichtemissionsfähigen Unternehmen
• 3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen(Außen-Fr
  emdfinanzierung)
• 3.2.3 Subventionsfinanzierung

18
3.2 Außenfinanzierung
Unter Außenfinanzierung ist die Finanzierung
durch Inanspruchnahme von Kapitalgebern zu
verstehen!
19
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Einlagen- oder Beteiligungsfinanzierung liegt
  vor, wenn dem UN durch die Eigentümer
  (Einzelunternehmung), Miteigentümer
  (Personengesell-schaften) oder Anteilseigner
  (Kapitalge-sellschaften) Eigenkapital von außen
  zugeführt wird
• Das Eigenkapital entspricht grundsätzlich der
  Differenz zwischen Vermögen und Schulden
• Seine bilanzmäßige Form wird insbesondere durch
  die Rechtsform des UN beeinflußt, hier ist
  wiederum die Unterscheidung, ob ein UN Zugang zu
  den hochorganisierten Kapitalmärkten hat oder
  nicht von wesentlicher Bedeutung

20
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung
21
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Aktienemissionen sind nur für Aktiengesellschaften
  und Kommanditgesellschaften auf Aktien möglich
  (nicht zwingend)
• Aktien werden bei der Gründung, Umwandlung oder
  bei einer Kapitalerhöhung ausgegeben

bei emissionsfähigen Unternehmen
22
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Stammaktien sind der Normaltyp der Aktie, sie
  gewähren gleiches Stimmrecht in der
  Hauptversammlung, gleichen Dividenden- und
  Liquidationserlösanspruch sowie Bezugsrechte auf
  junge Aktien bzw. Wandelschuldverschreibungen
• Arten und Erscheinungsformen von Vorzugsaktien
• Dividendenvorzugsaktie
• mit Stimmrecht, ohne Stimmrecht
• mit prioritätischem Dividendenanspruch, - mit
  Überdividende oder limitierte Vorzugsdividende
• s.a. Beispiele
• Stimmrechtsvorzugsaktie
• Liquidationsvorzüge

23
Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Vorratsaktien, auch Verwaltungs- oder
  Verwertungsaktien, sind Aktien, die z.B. im
  Rahmen einer ordentlichen Kapitalerhöhung über
  den momentanen Kapitalbedarf der Gesellschaft
  hinaus geschaffen und für Rechnung beispielsweise
  der Gesellschaft von einem Dritten oder einem
  Treuhänder übernommen werden. Bilanztechnisch
  erhöht sich damit das Grundkapital um den den
  Aktienbetrag, der Übernehmer zahlt i.d.R. nur den
  Mindesteinzahlungsbetrag und erhält dafür einen
  Kredit. Dem Betrieb fließen also erst bei der
  Verwertung der Aktie Mittel zu.
• Der Erwerb Eigener Aktien ist grundsätzlich
  verboten. Ausnahmen können z.B. dringende
  Schadensabwendung oder Angebot an das Personal
  sein.

24
Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Namensaktien lauten auf den Namen des Aktionärs ,
  der im Aktienbuch der Gesellschaft eingetragen
  werden muß. Sie sind geborene Orderpapiere und
  werden durch Indossament und Übergabe übertragen,
  zudem wird ein Aktienbuchumtrag erforderlich.
  Dadurch ist die Fungibilität der Aktie stark
  eingeschränkt.
• Wird durch die Satzung die Übertragung an die
  Zustimmung der Gesellschaft gebunden, bezeichnet
  man die Aktie als vinulierte Namensaktie.
• Inhaberaktien lauten auf den Inhaber. Sie sind
  Inhaberpapiere und werden durch Einigung und
  Übergabe übertragen. Sie bilden in Deutschland
  den Normaltyp der Aktie.

25
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Wert der Aktie als Bestimmungsfaktor des
  Beteiligungs-finanzierungsrahmens
• NENNWERT
• Anteilswert am gezeichneten Kapital
• KURSWERT
• Wert, der durch Angebot und Nachfrage auf dem
  Aktienmarkt zustande kommt
• BILANZKURS
• ergibt sich aus dem Verhältnis des bilanziellen
  Eigenkapitals zum gezeichneten Kapital
• ? Eine Differenz zwischen dem Bilanz- und einem
  (höheren) Börsenkurs stellt i.d.R. ein Äquivalent
  für stille Reserven und einen originären
  Firmenwert dar
• ERTRAGSWERTKURS
• Wert aller auf die Gegenwart abgezinsten
  künftigen Gewinne, die auf eine Aktie entfallen

26
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Kapitalerhöhung
• Formen
• Kapitalerhöhung durch Mittelzufluß, ordentliche,
  bedingte und genehmigte Kapitalerhöhung
• Kapitalerhöhung ohne Mittelzufluß aus
  Gesellschaftsmitteln
• ? Ordentliche Kapitalerhöhung
• durch Ausgabe junger Aktien, deren Bezugskurs
  zwischen dem Nennwert und dem Börsenkurs im
  Emissionszeitraum bestimmt wird
• regelmäßig sind den Aktionären Bezugsrechte
  einzuräumen, um ihnen ihre Beteiligung zu
  erhalten - dieser ergibt sich aus der Differenz
  zwischen dem Kurs der alten Aktien und dem
  Mischkurs nach der Kapitalerhöhung gem. folgender
  Formel
• BRW Ka - Kn / (a/n) 1
• mit a/n als Bezugsverhältnis
• s.a. Rechenbeispiel

27
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Kapitalerhöhung
• ? Bedingte Kapitalerhöhung
• Gewährung von Umtauschrechten in oder
  Bezugsrechten auf Aktien an Gläubiger von
  Wandelschuldverschreibungen
• Gewährung von Umtauschrechten in oder
  Bezugsrechten zur Vorbereitung von
  Unternehmenszusammenschlüssen
• ? Genehmigte Kapitalerhöhung
• Ermächtigung des Vorstandes durch die
  Hauptversammlung das Grundkapital unter
• Zeit- und
• Volumenrestriktionen
• durch die Ausgabe junger Aktien zu erhöhen
• ? Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
• verrechnungstechnischer, kein Finanzierungvorgang
  

28
Wandelschuldverschreibungen

• Schuldverschreibung, die dem Inhaber neben den
  Rechten aus der Schuldverschreibung ein Recht auf
  Umtausch in Aktien oder ein Bezugsrecht auf
  Aktien verbrieft
• Bei Wandlung geht da Fremdkapital unter und
  Eigenkapital entsteht
• Bei Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen sind
• Umtauschverhältnisse
• frühester Umtauschtermin
• Umtauschfrist- und preis festzulegen
• Der Nominalzins liegt i.d.R. unter denen normaler
  Schuldverschreibungen, da Aussicht auf
  Zusatzgewinn besteht, u.a. wenn der Aktienkurs
  des UN später haussiert

Als Hausse wird eine anhaltende, starke
Kurssteigerung an der Börse bezeichnet - ein
länger anhaltender, deutlicher Kursrückgang
dagegen als Baisse
29
Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln

• Buchungstechnisch läuft bei dieser
  Kapitalerhöhung ein Passivtausch ab, nämlich die
  Umwandlung von Gewinnrücklagen in gezeichnetes
  Kapital
• Da sich die Zusammensetzung des bilanziellen
  Eigenkapitals verändert (das gezeichnete Kapital
  nimmt zu, während die Gewinnrücklagen abnehmen)
  müssen sog. Berichtigungsaktien an die Aktionäre
  ausgegeben werden
• s.a. Beispiel
• Mögliche Gründe
• Erweiterung der Haftungsbedingungen
• Verdeckte Dividendenerhöhung
• Dividendenoptik wahren
• Ansprechen größerer Aktionärskreise

30
3.2.1 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung

• Nicht-emissionsfähige Unternehmen haben keinen
  Zugang zur Börse, es steht ihnen also kein
  organisierter Markt zur Beschaffung von
  Eigenkapital zur Verfügung
• Sie sind zur Deckung ihres Kapitalbedarfs also
  auf Gewinnthesaurierung, Zuführung privater
  Mittel oder Aufnahme weiterer (stiller)
  Gesellschafter angewiesen.
• Problematisch ist hierbei insb. Mitspracherecht-,
  Einflußnahme- und Rücklagenaufteilung sowie die
  mangelnde Fungibilität.
• Um den Mangel an Beteiligungskapital
  nicht-emissionsfähiger Unternehmen zu lindern,
  wurden neue Finanzierungsinstrumente, wie z.B.
  Venture-Capital (vgl. 3.4) geschaffen.

bei nicht-emissionsfähigen Unternehmen
31
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Bei der Wahl der Kreditfinanzierung sind zwei
  Aspekte aus UN-Sicht besonderes wichtig
• positive Beurteilung im Rahmen der Kreditprüfung
• Möglichkeiten der Unternehmung Kreditsicherheiten
  zur Verfügung zu stellen
• ? möglichst kostengünstige und antragsgemäße
  Kreditüberlassung
• Ziel des prüfenden Kreditinstitutes
• ? Minimierung des Kreditausfallrisikos

32
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Aspekte der Kreditwürdigkeitsprüfung
• Prüfung persönlicher Aspekte (unternehmerische
  Fähigkeiten, fachliche Qualifikation,
  Führungsqualitäten,...)
• Prüfung sachlicher Aspekte (s. Checkliste)

33
Cash Flow
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Der Cash-Flow soll den aus der laufenden
  Umsatztätigkeit resultierenden Finanzmittelübersch
  uß anzeigen, der dem UN für Investitionsausgaben,
  Tilgungszahlung und Gewinnaus-schüttung zur
  Verfügung steht!
• Finanzwirtschaflicher Gegenwert von
• Bilanzgewinn
• Zuführung zu den Rücklagen
• - Entnahmen aus Rücklagen
• Abschreibungen (- Zuschreibung)
• Zuführung zu den Rückstellungen
• - Auflösung von den Rückstellungen
• (heuristische Praktikerformel, ohne klare
  Aufteilung zwischen finanzwirksamen und
  finanzunwirksamen - also rein verrechnungs-technis
  chen - Vorgängen)

34
Cash Flow
In Abhängigkeit von der Auffassung, welche
Vorgänge als finanzwirksam anzusehen sind und
welche nicht, werden in der Literatur folgende
Cash-Flow-Begriffe unterschieden
Quelle Wöhe, Einführung in die Allgemeine BWL
1996, S. 1060
35
Kreditfinanzierung und Mischformen

• Kreditsicherheit als Bestimmungsfaktor
• Personalsicherheiten
• Bürgschaften
• Garantien
• Kreditaufträge
• Schuldbeitritte
• Realsicherheiten
• Eigentumsvorbehalt
• Forderungsabtretungen
• Sicherungsübereignung
• Pfandrecht (an beweglichen Gegenständen und an
  Immobilien)

36
Kreditfinanzierung und Mischformen
37
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
38
Schema der Kreditbeurteilung (jeweils auszufüllen)
39
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Kurzfristige Handelskredite
• Lieferantenkredite
• kommen (freiwillig oder erzwungen) durch
  Verzögerung der Zahlung bereits ergangener
  Leistungen - Zielkauf - zustande, Verzögerungen
  entstehen durch Ausnutzung des Skontos, des
  Zahlungsziels oder Prolongation
• Kosten entstehen durch entgangenen Skontoabzug,
  also durch Opportunitätskosten
• p x 360
• Z Zahlungsziel (in Tagen)
• S Skontierungsfrist (in Tagen)
• s Skontosatz (in ) s.a.
  Rechenbeispiel
• Kundenkredite
• entstehen dadurch, dass insb. Bei
  Auftragsproduktion Anzahlungen und Teilzahlungen
  der Besteller erfolgen
• sie sind Finanzierunghilfen für die Hersteller
  (z.B. im Großanalagenbau)

40
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
41
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
42
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Kurzfristige Bankkredite
• Kontokorrentkredit
• Kredit in laufender Rechnung, wobei dem
  Kreditnehmer das Recht eingeräumt wird sein
  Kontokorrentkonto (Girokonto) bis zu einer
  festgesetzten Kontokorrentlinie ohne weitere
  Formlitäten, aber auch darüber hinaus
  (Überziehungskredit) in Anspruch zu nehmen
• Diskontkredit
• Ein Diskontkredit kommt durch den Verkauf nicht
  fälliger, in Wechselform vorliegender Forderungen
  aus LuL zustande (Forderungsverkauf)
• s.a. Rechenbeispiel
• Akzeptkredit
• dieser Kredit entsteht, indem ein Kreditinstitut
  einen Wechsel, den einer ihrer Kunden auf die
  Bank gezogen hat, akzeptiert (Kreditleihe)

43
Wechsel
44
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Rembourskredit
• Sonderform des Akzeptkredits im Außenhandel auf
  Grundlage eines Dokumentenakkreditivs
• Negoziationskredit
• auch als Negoziationsakkreditiv bezeichneter
  Handelskreditbrief commercial letter of credit,
  der von dem Akkreditivbegünstigten einer Bank zur
  Negoziierung eingereicht werden kann
• Avalkredit
• eine Bank übernimmt (gegen Provision) für einen
  Kunden die Bürgschaft gegenüber Dritten
• Lombardkredit
• ein Kreditinstitut gewährt gegen Verpfändung von
  Vermögensgegenständen Kredit

45
Kreditfinanzierung - Rembourskredit
3 Eröffnung des Akkreditivs
BANK DES IMPORTEURS
REMBOURS- BANK
8 Akzeptmitteilung
2 Auftrag zur Rembours-krediteröffnung
7 Akzept und Diskontierung
4 Akkreditiveröffnungs-anzeige
9 Dokumentenübergabe
6 Tratte
IMPORTEUR
1 Kaufvertrag
EXPORTEUR
5 Ware
46
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
47
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
48
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
49
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
50
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
51
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
52
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
53
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen

• Langfristige Kreditfinanzierung
• Anleihen (Obligationen)
• Aufnahme von Fremdkapital durch Emission von
  Teilschuldverschreibungen
• SchuldscheindarlehenSchuldscheine sind keine
  Wertpapiere sondern Beweisurkundender
  Obligationär kann also sein Recht nicht ohne das
  Wertpapier geltend machen
• Langfristige Darlehen von Kreditinstituten

54
Anleihen

• Unter einer Industrieanleihe versteht man ein
  langfristiges festverzinsliches Darlehen in
  wertpapiermäßig verbriefter Form, das über die
  Börse bei einer Vielzahl von Kreditgebern
  (Anleihengläubiger bzw. Obligationären)
  aufgenommen wird.
• Innovative Anleiheformen
• Floating Rate Notes (Anleihen mit variablen
  Zinssätzen)
• Schuldverschreibungen mit regelmäßiger
  Zinsanpassung. Diese orientieren sich i.d.R. am
  LIBOR oder am FIBOR.
• Zero Bond (Nullkupon-Anleihe)
• Während der Laufzeit erfolgt keine Zinszahlung.
  Stattdessen werden die Papiere mit einem Dissagio
  ausgegeben und bei Fälligkeit zum Nennwert
  getilgt
• Doppelwährungsanleihe
• Kapitalaufnahme und -rückzahlung erfolgen in
  unterschiedlicher Währung

55
Schuldscheindarlehen

• Beim Schuldscheindarlehen handelt es sich um eine
  Kreditform, die ohne Zwischenschaltung der Börse
  aufgrund eines individuellen, nicht-typisierten
  Darlehensvertrag zustande-kommt.
• Schuldscheine werden durch Zession übertragen.
  Dadurch und durch das persönliche
  Schuldverhältnis besteht eine begrenzte
  Fungibilität.
• Kreditgeber sind hier nicht anonyme Kapitalgeber,
  sondern Kapitalsammelstellen, d.h. insbesondere
  Versicherungen, Pensionskassen und
  Sozialversicherungsträger.

Unverbrieftes Fremdkapital
56
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
57
3.2.2 Kreditfinanzierung und Mischformen
58
3.2.3 Subventionsfinanzierung

• Unter Subventionen sind alle geldlichen
  Leistungen von staatlichen Stellen zu verstehen,
  die mit keinen unmittelbaren oder direkten
  Gegenleistungen an den Staat verbunden sind.
• Charakteristika
• Subventionsgeber sind öffentlich-rechtliche
  Körperschaften
• unmittelbare finanzielle Leistungen im Form
  zusätzlicher Ausgaben oder mittelbare Leistungen
  in Form geringerer Einnahmen
• Subventionsempfänger sind grundsätzlich
  gewerbliche Unternehmen
• mit der Subventionsgewährung ist die Lenkung des
  Verhaltens des Subventionsempfängers beabsichtigt

59
Subventionsfinanzierung

• Zinsverzichte bzw. Zinszuschüsse
• Kapitalzuschüsse
• Gewährung einer Steuerminderung oder eines
  Steueraufschubs

Erscheinungsformen
60
3.3 Quellen der Innenfinanzierung

• Selbstfinanzierung als Teil der Innenfinanzierung
• offene Selbstfinanzierung
• stille Selbstfinanzierung
• Sonstige Arten und Erscheinungsformen der
  Innenfinanzierung
• Finanzierung aus Abschreibungen
• Finanzierung aus Rückstellungen
• Finanzierung aus außerplanmäßigen
  Vermögensumschichtungen

61
3.3 Innenfinanzierung

• Determinanten der Innenfinanzierung
• Finanzwirtschaftliche Determinanten
• Unternehmensverfassungbezogene Determinanten

Bei der internen Finanzierung entspringen
die Geldmittel Vorgängen im Unternehmen!
62
3.3 Selbstfinanzierung als Teil der
Innenfinanzierung

• Die Finanzierung erfolgt aus thesaurierten
  (einbehaltenen) Gewinnen, auf die Anteilseigner
  und Fiskus keinen Anspruch mehr erheben.
• Im Hinblick auf den Ausweis im Jahresabschluß
  kann dabei zwischen offener und stiller
  (verdeckter) Selbstfinanzierung unterschieden
  werden.
• Die offene Selbstfinanzierung zeigt sich stets in
  einem sichtbaren Anstieg des bilanziellen
  Eigenkapitals der Unternehmung.
• Demgegenüber ist die stille Selbstfinanzierung im
  Jahresabschluß nicht erkennbar. Tatsächlich
  erzielte Gewinne werden hier durch Unterbewertung
  von Vermögensgegenständen oder Überbewertung von
  Schulden in stille Reserven verwandelt und nicht
  offen ausgewiesen.

63
Selbstfinanzierung als Teil der Innenfinanzierung

• Die Selbstfinanzierung ist für die
  Unternehmenspraxis aus folgenden Gründen von
  enormer Bedeutung
• Unabhängigkeit von der Rechtsform
• Entfallen fester oder residualer
  Bedienungsansprüche
• Vermeidung von Emissionekosten
• Konservierung der Herrschafts- und
  Mehrheitsverhältnisse
• hoher Freiheitsgrad bei der Mittelverwendung

64
Selbstfinanzierung als Teil der Innenfinanzierung

• Finanzierung aus AbschreibungenKapital kann hier
  nur unter den Bedingungen der Verrechnung mit den
  Herstellungskosten und der kostendeckenden
  Absatz-möglichkeit freigesetzt werden.Ein
  Spezialfall des Kapitalfreisetzungseffekts ist
  der Kapazitätserwei-terungseffekt. Dieser Effekt
  wird auch als Lohmann-Ruchti-Effekt bezeichnet.
• Finanzierung aus RückstellungenVoraussetzung ist
  hier der Verdienst der erst in Zukunft zu
  Auszahlungen führenden Aufwendungen.
  Finanzierungseffekte ergeben sich aus
  Verringerung der Steuerzahlung oder der
  Gewinnausschüttung.
• Finanzierung aus VermögensumschichtungenDer
  Finanzierungseffekt erfolgt durch Reduktion des
  Investitionsbereichs, insbesondere Veräußerung
  von Anlagevermögen (vgl. auch Sale And Lease
  Back) aber auch Veräußerung von Umlaufvermögen
  (vgl. Auch Factoring und Forfaitierung).

65
3.4 Sonderformen der Finanzierung

• Leasing
• Factoring
• Franchising
• Venture Capital

66
Leasing

• Grundlegende Idee
• Nutzen, nicht Eigentum erwerben (kaufen).
• Kaufen, was im Wert steigt, leasen, was im Wert
  sinkt.
• Mögliche Vorteile
• Investieren durch langfristige Miete ohne
  Kapitaleinsatz,
• Eigenkapital, Kreditlinie, Sicherheiten bleiben
  unberührt, Liquidität bleibt erhalten,
• Leasingkosten sind fest vereinbarte
  Mietzahlungen, (Betriebsausgaben), also
  steuerlich wirksam,
• Mieterhöhungen sind ausgeschlossen, Kostenanfall
  vorauskalkulierbar, keine Vorauszahlungen,
• Erhaltung des "Technischen Standards",
• größere Flexibilität gegenüber Krediten
• Eine Form der Verschuldung ohne bilanziellen
  Ausweis
• Mögliche Nachteile
• i.d.R. höhere Kosten als beim Kauf, feste
  Zahlungsverpflichtungen
• Verzicht auf etwaigen Buchgewinn beim
  Anlagenverkauf.

67
3.4 Leasing

• Gliederungsmöglichkeiten
• Stellung des Leasinggebers
• direktes Leasing (vom Hersteller)
• indirektes Leasing (durch Dritte9
• Anzahl der Objekte
• Equipment Leasing (einzelne oder mehrere
  Ausrüstungsgegenstände
• Plant Leasing (ganze Betriebsanlagen)
• Anzahl bisheriger Nutzer
• First Hand Leasing
• Second Hand Leasing

68
3.4 Leasing

• Verpflichtungscharakter des Vertrages

69
Finanzierungsleasing

• Vollamortisationsverträge (full payout Verträge)
• volle Amortisation des Leasinggegenstandes,
  Zahlungen müssen dementsprechend
• Anschaffungskosten
• Vertriebs- und Verwaltungskosten
• Finanzierungskosten
• Steuern und Gewinn
• mindestens decken
• Teilamortisationsverträge (non full payout
  Verträge)
• decken die genannten Kosten nicht voll, eine
  Amortisation wird dadurch erreicht, dass
• der Leasinggeber nach Ablauf des Leasings den
  Gegenstand zum Restwert kauft
• der Leasingnehmer sich zum Differenzausgleich
  verpflichtet

70
3.4 Factoring

• Factoring ist ein Finanzierungsgeschäft, bei dem
  ein Finanzierungsinstitut (Factor), Forderungen
  aus LuL erwirbt und das Risiko für den
  Forderungsausfall übernimmt.
• Funktionen des Factoring
• Dienstleistungs-(Service-)Funktion Übernahme von
  Debitoren-Buchhaltung, Kreditüberwachung,
  Mahnwesen, Fakturierung, Faktureninkasso
  (Lagerbuch-haltung, Materialdisposition,
  Finanzplanung, -kontrolle und -beratung,
  Umsatzsteuer, Provisionen),
• Kreditsicherungs-Funktion (das Delkredere)
  Übernahme des Risikos der Zahlungsunfähigkeit der
  Debitoren ohne Selbstbehalt des Anschlußkunden
  (Bonitätsprüfung),
• Finanzierungs-(Kredit-)Funktion Bevorschussung
  der Debitoren zwischen ihrer Entstehung und
  Regulierung unter Beachtung eines Sperrkontos
  (Bardepot) in Höhe von üblicherweise 10  der
  angekauften Forderungen.

71
Factoring
Factor
Lieferant
Kunde

• Quelle Wöhe, 1996, S. 849

72
3.4 Franchising

• Ein Franchisesystem besteht aus einem
  Franchisegeber und einer Mehrzahl - rechtlich
  selbständiger - Franchisenehmern.
• Die enge Bindung entsteht nicht durch eine
  Kapitalbeteiligung, sondern durch umfassende
  vertragliche Regelungen.
• Während der Vertragsdauer wird gegen eine
  einmalige oder laufende Frachisegebühr das Recht
  z.B. der Firmenzeichennutzung anzuwenden. Zur
  Erhaltung einer CI unterwirft sich der
  Franchisenehmer zudem weitgehenden Kontroll- und
  Weisungsbefugnissen.

73
3.4 Venture Capital Finanzierung
74
3.4 Venture Capital Finanzierung
Early-Stage-Financing
Expansion-Stage-Financing
Fourth-Stage-Financing
Seed-Financing
Third-Stage-Financing
Start-Up-Financing
Second-Stage-Financing
Gewinn
First-Stage-Financing
Gewinnzone
Zeit
Verlustzone
Verlust
Idealtypisches Phasenschema
75
Finanzierung mit Venture Capital
76
3.5 Optimierung finanzierungspolitischer
Instrumente

• Entscheidungsebenen
• Dispositive Entscheidungsebene
• Operative Entscheidungsebene
• Strategische Entscheidungsebene
• Grundlegende Prinzipien
• Finanzierungsregeln
• Wirkungsweise des Leverage-Effektes
• Return-on-Investment (ROI)

77
3.5 Optimierung finanzierungspolitischer
Instrumente
78
Optimierung finanzierungspolitischer Instrumente
Vermögens-Kapitalstruktur-planung
Strategische EntscheidungsebeneEDV-unterstützte
Planungs- Info- und Entscheidungssysteme
beispielhafte tools
Emissions-planung
Operative EntscheidungsebeneEDV-unterstützte
Planungs- und Finanzkennzahlensysteme
Entscheidungsrahmen
Liquiditäts-planung
Dispositive EntscheidungsebeneEDV-unterstütze
Abwicklungssysteme
79
3.5 Dispositive Entscheidungsebene

• Zeitraum von einem Tag bis zu einem Monat
• Hauptaufgabe ist die Sicherung der Liquidität
• Instrumente
• Liquiditätsplanung (Cash Planung und Cash
  Management)
• Valutierungsoptimierung
• Liquiditätsstatus
• sonstige liquiditätsschaffende und -sichernde
  Maßnahmen (z.B. Leasing, Anlagenoptimierung,
  Factoring, Kreditversicherung)

80
Dispositive Entscheidungsebene

• Liquiditätsplanung als
• Cash Planung im Sinne einer Planung von künftigen
  Ein- und Auszahlungen und
• Cash Management im Sinne von Entscheidungsfindung
  und der Durchführung von Maßnahmen
• Die Liquiditätsplanung muß
• betragsgenau (zahlungsunwirksame Elemente müssen
  herausgefiltert werden)
• zeitpunktgenau (mit revolvierender Planung) sein
• In diesem Rahmen ist die Valutierungsoptimierung,
  d.h. möglichst geringe Kosten durch Bearbeitungs-
  und Postlaufzeiten beim Zahlungsverkehr

81
Dispositive Entscheidungsebene

• Liquiditätsstatus
• Feststellung der gegenwärtigen Zahlungsfähigkeit
• Im Rahmen des Cash Managements
• Lenkung der Zahlungsströme unter Berücksichtigung
  der Guthaben und Kreditlinien
• Kontrolle der ausgabenverursachenden
  betrieblichen Abteilungen, Instanzen und Stellen

82
Dispositive Entscheidungsebene

• Liquiditätsschaffende und sichernde Maßnahmen
• Anlagenoptimierung
• Anlagenmix aus Sichtguthaben, Termineinlagen,
  Spareinlagen und festverzinslichen Wertpapieren
• Leasing
• Investitionen ohne Abfluß von Liquidität,
  Liquiditätsmobilisation (Sale-and-lease back)
• Factoring
• Kreditversicherung
• langfristiger Schutz vor Forderungsausfall

83
3.5 Operative Entscheidungsebene

• Schließt mit einem Zeitraum von einem Monat bis
  zu einem Jahr an die dispostive Ebene an
• Hauptaufgabe ist hier die (betrags- und
  zeitpunktgenaue) Finanzplanung
• Instrumente
• Dynamische Finanzplanung (im Sinn einer
  revolvierenden Planung)
• Finanzierungsmixplanung
• Kreditoren- und Debitorencontrolling
• Beständecontrolling
• Emissionsplanung

84
Operative Entscheidungsebene

• Dynamische Finanzplanung (im Sinn einer
  revolvierenden Planung) verlangt eine
  schrittweise Plananpassung der jeweiligen
  Vorlaufplanung
• Die Optimierung des Finanzierungsmitteleinsatzes
  obliegt der Finanzierungsmixplanung. Eine
  Gegenüberstellung fristen-kongruenter Mittel gem.
  Verschiedener Kriterien liefert
  Gestaltungshinweise
• Mit dem Kreditoren- und Debitorencontrolling soll
  eine Verbesserung des Finanzflusses erreicht
  werden
• Mit dem Beständecontrolling soll die
  Kapitalbindung durch Bestandshaltung minimiert
  werden
• Die Emissionsplanung hat insb. den
  Emissionazeitpunkt und das Emissionsvolumen zu
  bestimmen

85
3.5 Strategische Entscheidungsebene

• Schließt sich mit einem Zeitraum von einem bis
  sieben Jahren an die operative Ebene an
• Hauptaufgabe ist die Planung der Vermögens- und
  Kapitalstrukturen
• Instrumente
• Kapitalbindungsplanung
• Kapitalflußrechnung
• Finanzkennzahlenbasis (s.a. Finanzierungsregeln)

86
Strategische Entscheidungsebene
87
3.5 Finanzierungsregeln
Quelle Wöhe, 1996, S. 885
88
3.5 Wirkungsweise des Leverage-Effektes

• Der Leverage Effekt kann einmal als
• positiver Hebeleffekt zum anderen aber auch
  alsdie Gesamtkapitalrentabilität liegt über dem
  Fremdkapitalzins
• ? auch Leverage-Chance
• negativer Hebeleffekt auftreten die
  Gesamtkapitalrentabilität liegt unter dem
  Fremdkapitalzin ? auch Leverage-Risk

89
3.5 Return on Investment (ROI)

• Erfolgsgrößen wie der Gewinn, der Jahresüberschuß
  oder der Cash-Flow werden dem investierten
  Kapital gegenübergestellt.
• ROI Jahresüberschuß/Gesamtkapital 100
• die Analysemöglichkeiten erhöhen sich mit der
  Erweiterung der Formel um den Umsatz
• ROI Jahresüberschuß/Umsatzl 100
  Jahresüberschuß/Gesamtkapital
• Jahresüberschuß/Umsatzl, die Umsatzrentabiltiät,
  spiegelt die leistungswirtschaftlichen Ursachen
  von Ergebnisveränderungen wieder
• Jahresüberschuß/Gesamtkapital, die
  Kapitalumschlagshäufigkeiten, zeigt die
  finanzwirtschaftlichen Gründe von
  Ergebnisveränderungen auf

90
3.5 Return on Investment (ROI)

• Drei Unternehmen weisen die folgenden Zahlen auf
• UNTERNEHMEN Bauer GmbH Schneider AG Kraus GmbH
• Jahresüberschuß
• Bilanzsumme
• Umsatz
• Errechnen Sie die Umsatzrentabilität und die
  Kapitalum-schlagshäufigkeit!
• Schlagen Sie geeignete Maßnahmen zur Verbesserung
  des ROI vor!

91
Literaturhinweise

• Basisliteraturhinweis
• Wöhe, G. Einführung in die Allgemeine
  Betriebswirtschaftslehre, 19. Aufl., München
  1996, S. 737-898
• Vertiefender Literaturhinweis
• Blohm, H. Lüder, K. Investition
  Schwachstellenanalyse d. Investitionsbereichs u.
  Investitionsrechnung, 8. Aufl., München 1995.
• Peridon, L., Steiner, M. Finanzwirtschaft der
  Unternehmung, 9. Aufl., München 1997, S. 1-15, S.
  27-127, 341-490, S. 529-645