Fokusirajte pogled na tocku u centru i pomicite glavu

1
Fokusirajte pogled na tocku u centru i pomicite
glavu naprijed, natrag, cudno?!
2
UPRAVLJANJE PROJEKTIMA

• OPRAVDANOST PROJEKTA
• (5)

3
OPRAVDANOST I IZVODLJIVOST PROJEKTA

• Tehnicka izvodljivost
• resursi i ogranicenja
• Ekonomska opravdanost
• odnos koristi i resursa
• Financijska isplativost
• - povrat uloženih sredstava
• - mogucnost financiranja
• Analiza rizicnosti projekta
• sensitivity analysis
• SWOT analiza
• analiza prednosti, nedostataka, mogucnosti i
  rizika

4
TEHNICKA IZVODLJIVOST

• Tehnicka izvodljivost projekta ovisi o
• tehnickom rješenju objekta
• raspoloživim resursima
• Ogranicenja mogu biti takvog karaktera ili
  velicine da nije moguce pronaci rješenje kojim bi
  se ostvarili ciljevi, pa se u takvom slucaju
  odustaje od projekta

5
FINANCIJSKA ANALIZA

• Financijska isplativost procjenjuje se kroz
  financijsku analizu.
• Svrha je financijske analize upotrijebiti
  prognoze financijskog toka projekta za izracun
  renabilnosti ulaganja, odnosno utvrditi u kojoj
  je mjeri projekt financijski isplativ za ulagace.
  Analiza treba takoder pokazati da li ce svi
  buduci primici biti dostatni za pokrivanje
  buducih izdataka. Rentabilnost ulaganja iskazuje
  se kao odnos dobiti i uloženih sredstava.

6
FINANCIJSKA ANALIZA

• Financijska analiza projekta sastavni je i
  najvažniji dio investicijske studije.
• Pouzdanost financijske analize ovisi o kolicini i
  tocnosti informacija o projektu.
• Analiza se ustvari sastoji od niza tablica.
• Tablica ima najmanje cetiri i prikazuju sljedece
  podatke kroz cijeli vremenski horizont
  investicijskog projekta

7
Ulaganja

• zemljište
• gradevine
• oprema i zamjena opreme
• investicijsko održavanje
• licence, patenti
• izdaci prije proizvodnje
• troškovi ulaganja
• obrtni kapital
• ukupna ulaganja

8
Troškovi i prihodi

• sirovine
• rad
• energija
• održavanje
• opci pogonski troškovi
• administrativni troškovi
• troškovi prodaje
• ukupni troškovi
• prihodi

9
Izvori financiranja

• vlastiti kapital investitora
• kapital ostalih ulagaca
• nepovratna sredstva
• zajmovi
• ukupno financiranje

10
Analiza novcanih tokova financijska održivost

• ukupni financijski izvori
• prihodi od prodaje
• ukupni troškovi
• troškovi ulaganja
• otplate zajmova
• kamate
• porezi
• ukupni novcani tok
• kumulirani ukupni novcani tok

11
Financijski pokazatelji

• Na temelju ovih osnovnih tablica rade se dvije
  tablice koje sažeto prikazuju novcane tokove i
  služe za izracun financijskih pokazatelja
• (1) Izracun financijske interne stopa
  rentabilnosti ulaganja
• Ova tablica služi za izracun prinosa na ulaganja
  (sposobnost redovnih neto prihoda da pokriju
  troškove ulaganja) bez obzira na nacin
  financiranja.

12
Financijski pokazatelji

• (2) Izracun financijske interne stopa
  rentabilnosti kapitala
• Ova tablica služi za izracun prinosa na vlasnicki
  kapital investitora.
• Naziva se još i interna stopa povrata

13
Financijski pokazatelji

• Financijski pokazatelji koriste se u svrhu
  prosudbe buducih rezultata ulaganja.
• Ukoliko se pokaže da projekt nije financijski
  isplativ, što se dogada u slucaju
  infrastrukturnih projekata, traže se nacini da se
  drugacijim modalitetima i dinamikom financiranja,
  ukljucujuci i ulaganje bespovratnih sredstava,
  projekt ucini prihvatljivim.

14
Financijski pokazatelji

• Za proizvodna ulaganja, kao što su industrijski
  pogoni, financijska interna stopa rentabilnosti
  je obicno više od 10
• Kod infrastrukturnih projekata stope obicno su
  niže, cak i negativne, ali projekt svejedno može
  biti ekonomski opravdan.

15
Iterativni postupak

• Izrada financijske analize je iterativni postupak
  u kojem se raznim kombinacijama dinamike
  trošenja, instrumenata i izvora financiranja
  nastoji doci do ravnoteže.
• Kriteriji za odredivanje zadovoljavajuceg povrata
  kapitala jesu oportunitetni troškovi kapitala i
  "rizicnost" projekta.
• Vrijedi pravilo da što je veca rizicnost
  projekta, ulagaci ce planirati vecu dobit, kako
  bi kompenzirali rizik. Podloga za tu racunicu je
  analiza rizika.

16
EKONOMSKA ANALIZA

• Ekonomska analiza ocjenjuje doprinos
  investicijskog projekta gospodarskoj dobrobiti
  ili kvaliteti života neke regije ili države u
  cjelini.
• Radi se u ime društva, a ne samo investitora, kao
  što je to slucaj u financijskoj analizi.
• Ona ukljucuje i koristi i društvene troškove koje
  se ne uzimaju u racun u financijskoj analizi

17
EKONOMSKA ANALIZA

• Time se ukljucuju i vanjski ucinci koji dovode do
  koristi i društvenih trokova izostavljenih iz
  financijske analize, obzirom da ne proizvode
  stvarne novcane izdatke odnosno prihod, kao što
  su na primjer ucinci na okoliš. Zato su te
  analize važne za infrastrukturne projekte i za
  projekte gradnje gradevina javne namjene, kao što
  su bolnice, škole, javna uprava, javni domovi
  umirovljenika, socijalni stanovi, gradevinai
  kulture i sl.

18
Projekti javne namjene

• Svrha je infrastrukturnih projekata i projekata
  izgradnje gradevina javne namjene, za razliku od
  komercijalnih projekata, kojima je iskljuciv cilj
  povecanje vrijednosti uloženog kapitala, da
  pomognu podizanje razine gospodarstva neke
  ljudske zajednice, regije ili cijele države, da
  pruže javne usluge ili da ostvare neku drugu opcu
  svrhu. Sa stajališta države, svrha je opravdana
  ako je ukupna korist od gradnje takvih gradevina
  veca od uloženih resursa.

19
EKONOMSKA ANALIZA

• Svrha analize je utrditi
• da li su koristi vece od uloženih resursa i
• da li odabrani projekt ima optimalan odnos
  koristi i troškova uzimajuci u obzir sve
  razmatrane projekte/scenarije.
• Ako je odgovor na oba pitanja pozitivan, projekt
  je ekonomski prihvatljiv.

20
Ekonomika projekta

• Ekonomika projekta je odnos troškova razvoja
  projekta, gradnje i uporabe gradevine u odnosu na
  koristi koje projekt donosi.
• Troškovi projekta ovise prije svega o njegovim
  fizickim karakteristikama.
• Koristi mogu biti neposredne, tj. koristi koje
  imaju neposredni korisnici usluga ili proizvoda,
  i posredne koristi koje samim postojanjem
  gradevine imaju pojedinci i zajednice koji ne
  upotrebljavaju gradevinu.

21
Ekonomika projekta

• Povrat kapitala ovisi o prihodu projekta, a on se
  može dobiti samo naplatom usluga ili proizvoda od
  korisnika.
• Zbog toga se razlikuje eknomska analiza troškova
  i koristi pri cemu se uzimaju u racun i
  neposredne i posredne koristi projekta, od
  financijske analize, pri cemu se u racun uzimaju
  samo neposredne, "naplative" koristi projekta.

22
Ekonomika projekta

• Neposredna korist projekta ovisi o potražnji za
  uslugama, odnosno proizvodima, na tržištu, a ta
  se mjeri ocekivanom razinom (prognozom) uporabe
  gradevine i voljom korisnika da plate usluge,
  odnosno proizvode.
• Slijedi da neki projekt, za koji ekonomska
  analiza može pokazati da su mu ukupne ekonomske
  koristi vece od troškova, ne mora biti i
  financijski isplativ.

23
Vanjski ucinci

• Projekt može stvoriti pozitivne vanjske ucinke
  (koristi) i negativne vanjske ucinke (štete ili
  troškovi). To su posredne koristi i troškovi.
• Ponekad je vrednovanje vanjskih ucinaka teško.
  Projekt može prouzrociti odredenu ekološku štetu,
  ciji se ucinci pojavljuju na širem podrucju, koje
  te teško definirati ili na dugi rok, pa ih je
  teško kvantificirati i vrednovati. Vanjskim
  ucincima treba pripisati novcane vrijednosti.

24
Vanjski ucinci

• Posebno je težak zadatak odredivanje vrijednosti
  stvari ili pojava koje nemaju tržišnu vrijednost,
  kao što je ljudski život, vrijeme i slobodno
  vrijeme, rekreacija, buka odnosno tišina, lijep
  pogled na prirodu i slicno.
• Premda neki put izgleda nemoguce odrediti
  vrijednost navedenih stvari, analiza može ipak
  biti moguca i svrsishodna korištenjem raznih
  pogodnih metoda.

25
Vanjski ucinci - primjeri

• utjecaj nove gradevine na uklanjanje uskih grla,
  na poboljšanje pouzdanosti infrastrukture,
  povecanje korištenja domacih proizvoda, i sl.,
• utjecaj na uštede korisnika usluga ili isporuka,
• neposredan utjecaj gradevine na okoliš, kao i
  posredan utjecaj kroz pozitivne ili negativne
  posljedice u drugim sektorima nastale gradnjom
  gradevine,

26
Vanjski ucinci - primjeri

• povecanje sigurnosti i smanjenje smrtnih
  slucajeva, ozljeda i šteta,
• povecanje zaposlenosti,
• utjecaj na potrošnju energije i drugih prirodnih
  resursa.

27
Pokazatelji ucinka

• Nakon što su poznati svi troškovi i koristi, oni
  se svode na sadašnju vrijednost i onda se mogu
  izracunati ekonomski pokazatelji
• ekonomska interna stopa rentabilnosti i
• ekonomska neto sadašnja vrijednost.

28
Pokazatelji ucinka

• Financijska analiza mora ponajprije dati odgovor
  na pitanje "Zašto ja to radim?", odnosno da li
  predloženi projekt predstavlja atraktivan ulog
  kapitala u odnosu na druge mogucnosti ulaganja
  raspoloživog kapitala.
• Glavni, a cesto i jedini cilj investitora jest
  što veci povrat na uloženi kapital.
• Povrat se ostvaruje samo iz razlike prihoda i
  troškova, a oba ta elementa podložna su rizicima.
  

29
METODE OCJENE

1. Nediskontne metode
2. Diskontne metode
3. Ostale metode

30
NEDISKONTNE METODE

• Povratno razdoblje (vrijeme u kojem ce se
  povratiti uložena sredstva)
• najveca dobit u promatranom razdoblju
• prosjecna godišnja dobit u promatranom razdoblju
• jednostavna stopa povrata

31
JEDNOSTAVNA STOPA POVRATA

• Odnos dobiti u nekoj "normalnoj" godini uporabe
  objekta i ukupnog uloženog kapitala ili ukupnog
  financiranja projekta.
• U racunicu se uzima dobit nakon oporezivanja, te
  odbitka kamata i amortizacije.
• Metoda ne omogucuje odredivanje stvarne
  "profitabilnosti" objekta

32
DISKONTNE METODE

• NPV Net Present Value
• IRR Internal Rate of Return
• Metoda anuiteta

33
VRIJEDNOST NOVCA U VREMENU

• Osnova diskontnih metoda jest da kuna u ruci
  danas vrijedi više od kune koja ce se primiti u
  buducnosti (jer ako je imamo sada, kuna se može
  uložiti i zaraditi kamate).
• Prema tome, u racunici povrata treba sve primitke
  i rashode svesti na sadašnju vrijednost.

34
Neto sadašnja vrijednost

• Neto sadašnja vrijednost definira se kao
  vrijednost dobivena diskontiranjem za svaku
  godinu razlike priljeva i odljeva sredstava, kroz
  cijelo trajanje projekta i uloženog kapitala, i
  to za fiksnu unaprijed odredenu diskontnu stopu,
  umanjenu za vrijednost uloženog kapitala.
• Godišnje razlike priljeva i odljeva sredstava
  množe se diskontnim faktorm za tu godinu

35
CASH FLOW

• Vremenska dinamika priljeva (primitaka) i odljeva
  (rashoda) novca predocuje se tablicno ili
  dijagramom poznatim pod nazivom cash flow.

36
Neto sadašnja vrijednost

• Diskontni faktor at (1k)t
• gdje je
• at - diskontni faktor u godini t
• k - diskontna stopa
•  
• Diskontnim faktorima množe se velicine u
  odredenim godinama kako bi ih se svelo na
  sadašnju vrijednost.
• To se jednostavno može uraditi u MS Excel
  programu

37
Primjer diskontnih faktora

• Diskontni faktori za diskontnu stopu od 5 i 10

GODINE 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(15)n .9523 .9070 .8638 .8227 .7835 .7462 .7109 .6768 .6446 .6139
(110)n .9090 .8264 .7513 .6830 .6209 .5644 .5131 .4665 .4240 .3855
38
NETO SADAŠNJA VRIJEDNOST

• Diskontna stopa trebala bi biti jednaka stvarnoj
  kamatnoj stopi na tržištu kapitala ili stvarnoj
  kamatnoj stopi koja se placa zajmodavcu.
• Gdje nije razvijeno tržište kapitala, uzima se
  kao mjerodavan oportunitetni trošak kapitala, tj.
  moguc povrat na isti iznos, ako bi se on uložio
  negdje drugdje (recimo u neki drugi projekt ili u
  banku).
• To je najmanja stopa povrata ispod koje ulagatelj
  smatra da mu se ne bi isplatilo uložiti novac

39
NETO SADAŠNJA VRIJEDNOST

• Pozitivna NSV (diskontirana je vrijednost
  priljeva novca veca od uloženog kapitala) znaci
  da je "profitabilnost" projekta veca od minimalno
  tražene i projekt se može prihvatiti.
• Negativna neto sadašnja vrijednost znaci da
  ulaganje u projekt nije isplativo

40
Neto sadašnja vrijednost

• Neto sadašnja vrijednost izracunava se sumiranjem
  svih neto koristi.

gdje je NPV neto sadašnja Vt cisti novcani
tokovi po godinama t tp vremenski horizont
odnosno razdoblje povrata k diskontna stopa
41
Neto sadašnja vrijednostza diskontnu stopu od 5

• PERIOD 2010 2011 2012 2013 2014
• Diskont 5 0.957 0.907 0.863 0.823 0.784
• -----------------------------------------------
• ULOG 500
• (1) POVRAT 500 100 100 100 100 100
• SAD. VRIJ. 433 96 91 86 82 78
• NPV -68
• -----------------------------------------------
• ULOG 500
• (2) POVRAT 581 130 130 130 130 130
• SAD. VRIJ. 562 124 118 112 106 102
• NPV 62

42
Objašnjenje

• Ulog je 500 kuna
• (1) Ako se kroz pet godina vraca svake godine 100
  kuna, nominalno ce se vratiti 500 kuna ali je
  zbog smanjenja vrijednosti novca u vremenu NPV
  samo 433, što je gubitak od 68 kuna.
• (2) Ako se kroz pet godina vraca svake godine 130
  kuna, nominalno ce se vratiti 581 kuna, ali to u
  sadašnjoj vrijednosti iznosi 562 kune, što je
  dobit od 62 kuna.

43
INTERNA STOPA RENTABILNOSTI

• Diskontna stopa pri kojoj je sadašnja vrijednost
  ocekivanoga buduceg priljeva novca, jednaka
  sadašnjoj vrijednosti izdataka to je stopa pri
  kojoj je sadašnja vrijednost priljeva jednaka
  sadašnjoj vrijednosti uloženog kapitala, tj.
  stopa pri kojoj je neto sadašnja vrijednost nula.

44
INTERNA STOPA RENTABILNOSTI

• Isti postupak kao i metoda neto sadašnje
  vrijednosti i upotrebljavaju se iste formule i
  tablice.
• Razlika je u tome, što se metodom IRR nastoji
  pronaci diskontna stopa pri kojoj je neto
  sadašnja vrijednost jednaka nuli, dok se metodom
  NPV odreduje neto sadašnja vrijednost za neku
  unaprijed odredenu diskontnu stopu.

45
Interna stopa rentabilnosti

• IRR interna stopa rentabilnosti

46
INTERNA STOPA RENTABILNOSTI

• Interna stopa rentabilnosti pokazat ce maksimalnu
  kamatnu stopu koju projekt može platiti, a da se
  ne stvore gubici.
• Prednost metode IRR jest u tome, što ona
  prikazuje stvarnu profitabilnost projekta i u tom
  smislu rezultat je razumljiv i laicima.

47
THE END

• HVALA NA PAŽNJI!