Observatorio del Comercio Exterior

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Observatorio del Comercio ExteriorNos seguirá
acompañando el contexto internacional durante
2007?Noviembre de 2006

• Gastón Utrera
• Presidente
• MKT

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El contexto internacional
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Economía mundial elevado crecimiento, baja
inflación
Crecimiento e inflación 1970-2010
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Continuará el crecimiento de la economía mundial
Tasa de crecimiento mundial proyectada para 2007
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Regresan los flujos financieros a los países
emergentes
Financiamento a países emergentes y riesgo país
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Riesgo de ajuste brusco de la economía
estadounidense
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El desequilibrio externo de Estados Unidos
Saldo de Cuenta Corriente de EEUU (miles de
millones de dólares)
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Porqué preocuparse por los déficits de cuenta
corriente de Estados Unidos?
Activos Externos Netosaño t Activos Externos
Netos añot-1 Saldo de cuenta corrienteaño t
Los déficits de cuenta corriente implican
endeudamiento de un país con el resto del mundo.
Entre 1980 y 2005, la economía de Estados Unidos
acumuló casi 5 billones de dólares de
endeudamiento.
Las preguntas que desde hace años se hacen los
economistas son Hasta cuándo el resto del mundo
seguirá financiando este endeudamiento
norteamericano? Qué ocurrirá cuando el resto del
mundo decida dejar de financiar este
desequilibrio?
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La discusión durante los últimos años sobre el
desequilibrio estadounidense
Martin Wolf (2004, Financial Times) Los Estados
Unidos están ahora en la confortable senda hacia
la ruina, en . . . un insostenible agujero
negro.
Maurice Obstfeld y Kenneth Rogoff (2005,
Brookings Papers on Economic Activity)
Cualquier funcionario o analista financiero
sensato debería considerar el déficit de cuenta
corriente de Estados Unidos como una espada de
Damocles pendiendo sobre la economía global.
Nouriel Roubini y Brad Setser (2005, working
paper) . . . déficit comerciales sostenidos
detonarán la clase de dinámicas explosivas de
deuda que conducen a crisis financieras.
Citas de Hausmann y Sturzenegger (2006) Global
imbalances or bad accounting? The missing dark
matter in the wealth of nations.
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Un enigma endeudamiento sin costo?
Endeudamiento de Estados Unidos y saldo neto de
ingresos por inversiones (miles de millones de
dólares)
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La hipótesis de Hausmann y Sturzenegger Error de
contabilidad
Ricardo Hausmann y Federico Sturzenegger, de la
Universidad de Harvard, plantearon recientemente
una hipótesis muy sólida sobre la existencia de
errores de medición en las estadísticas del
sector externo de los países. Estas estadísticas
no captan adecuadamente
1.- El verdadero monto de las Inversiones
Extranjeras Directas, que generalmente incluyen
intangibles como Know How y servicios provistos
por la casa matriz.
2.- Los servicios de seguro provistos por
países más estables a países más inestables (por
diferencias de políticas económicas,
instituciones, etc).
3.- Los servicios de liquidez provistos por
países con monedas utilizadas en pagos
internacionales (en particular el dólar
estadounidense).
Cuando se incluyen los montos de estas
transacciones no captadas por las estadísticas
oficiales, los países se convierten en
exportadores o importadores de dark matter
(materia oculta, por analogía con un concepto de
la física).
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La hipótesis de Hausmann y Sturzenegger Error de
contabilidad
Endeudamiento de Estados Unidos según
estadísticas oficiales y según metodología de
Hausmann y Sturzenegger (miles de millones de
dólares)
Con la metodología de Hausmann y Sturzenegger, la
deuda externa neta de Estados Unidos
desaparece. Conclusión el riesgo de crisis
financiera por ajuste de la economía
estadounidense es bajo.
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Riesgo de recesión mundial por elevados precios
de petróleo
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La escalada del precio del petróleo
Precios del petróleo durante los últimos 8 años
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Shocks de precios de petróleo las economías son
ahora más resistentes
Precios del petróleo versus crecimiento económico
en Estados Unidos
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Shocks de precios de petróleo las economías son
ahora más resistentes
Precios del petróleo versus crecimiento económico
en Estados Unidos
El impacto negativo de los shocks en el precio
del petróleo sobre la economía internacional es
mucho menor que décadas atrás. Conclusión el
riesgo de recesión mundial por precios altos del
petróleo es bajo
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Riesgo de caída de precios de commodities
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Precios favorables para Argentina
Índice de precios de las materias primas
exportadas por Argentina (Precios en dólares -
Índice dic 1995 100)
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Precios favorables para Argentina
Índice de Términos de Intercambio (Índice 1993
100)
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Precios favorables para Argentina
Ganancias por variaciones de términos de
intercambio (En miles de millones de dólares de
1993)
17,800 millones de dólares
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Porqué pueden continuar altos los precios de los
commodities el efecto China
Importaciones Chinas de commodities (En miles de
millones de dólares)
Relación precios de commodities y crecimiento de
China
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Política de acumulación de reservas
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Acumulación de reservas un fenómeno generalizado
24
Acumulación de reservas la historia argentina
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Acumulación de reservas se aceleró el ritmo de
compra de divisas
BCRA Compra de divisas e instrumentos de
emisión/esterilización
26
Las expectativas de los exportadores cordobeses
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Qué ocurrió con la competitividad de sus
productos en el exterior durante 2006, en
comparación con el año previo? Mejoró o empeoró?
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Cómo cree que evolucionará la competitividad de
sus productos en el exterior durante 2007, en
comparación con 2006? Mejorará o empeorará?
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Cómo cree que evolucionarán sus exportaciones
durante 2007, en comparación con 2006?
Aumentarán o se reducirán?
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Tiene previsto realizar inversiones durante 2007
destinadas a incrementar la producción exportable?
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Tiene previsto realizar durante 2007 actividades
destinadas a ganar nuevos mercados externos?
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Las expectativas de los exportadores cordobeses
Cúal de las siguientes regiones tiene mayor
potencial para el desarrollo exportador de su
empresa?
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En pocas palabras . . .
Es muy probable que el contexto internacional
continúe siendo favorable para Argentina durante
el próximo año son bajos los riesgos de crisis
financiera por ajuste de la economía de Estados
Unidos, de recesión internacional por shocks en
el precio del petróleo y de caída de precios de
commodities agrícolas.
A pesar de que los riesgos anteriores son bajos,
los ciclos económicos seguirán existiendo. Ante
la eventualidad de una reversión cíclica del
escenario actual, Argentina cuenta con
flexibilidad para adaptarse por el tipo de cambio
flexible y por el stock de reservas en el BCRA.
Todo esto implica una oportunidad, cuyo
aprovechamiento depende de políticas internas que
impulsen la competitividad de las empresas
locales. Las ventajas de la devaluación no son
permanentes.
En este contexto, casi un tercio de los
exportadores cordobeses espera que su
competitividad internacional caiga durante 2007,
pero casi el 90 cree que sus exportaciones se
incrementarán. La mayoría espera realizar
actividades para abrir nuevos mercados, en
particular latinoamericanos.
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Ficha Técnica del Relevamiento
Técnica Encuesta telefónica. Instrumento de
recolección cuestionario estructurado. Universo
Empresas exportadoras socias de la Cámara de
Comercio Exterior de Córdoba. Unidad de
relevamiento Propietarios, gerentes o directores
de empresas exportadoras socias de la Cámara de
Comercio Exterior de Córdoba. Tipo de estudio
Exploratorio. Basado en un muestreo aleatorio de
empresas. Tamaño de la muestra 90 casos.
Trabajo de campo 31 de Octubre al 3 de
Noviembre de 2006.
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