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1Corporate Finance Outlook
Presentado por Daniela Cuan - VP Senior Analyst
Verónica Améndola - AVP Analyst CFG Latin
America
12 de Noviembre de 2008
2 INDICE
3Indice
- Perspectiva crediticia en América Latina
- Impacto en Empresas Argentinas
- Riesgo de Financiamiento
- Perspectiva Principales Industrias
- - Telecomunicaciones
- - Gas Transporte y Distribución
- - Construcción
- Conclusiones
4 Perspectiva Crediticia America Latina
5Perspectiva Crediticia en America Latina
- Contexto crediticio favorable durante 2007
- Alta liquidez en los mercados
- Bajas tasas de interés
- Elevados precios de los commodities
- Incremento del consumo
- Emisión de deuda acelerada, tanto en los mercados
locales como internacionales durante el segundo
semestre de 2007 - Aplicación de fondos adquisiciones y
refinanciación de pasivos
6Perspectiva en América Latina
- Primeros sÃntomas de la crisis financiera
internacional durante IH08, incrementan el riesgo
de fondeo corporativo - La falta de liquidez de los mercados externos
empieza a afectar la actividad relativamente
robusta de los últimos años - Mercado internacional de capitales probablemente
siga cerrado a emisores latinoamericanos
7En Consecuencia
- Los emisores corporativos podrÃan tener una
exposición mayor de riesgo debido a - Menor liquidez en los mercados de capital locales
- Menor liquidez de los bancos
- Debilitamiento de la actividad económica de la
región
- Riesgo para poder afrontar los vencimiento de
deudas a corto y mediano plazo - Posibilidad de reducción de inversiones de
capital y distribución de dividendos
8Perspectiva en América Latina
- En la vision de Moodys.
- Anticipamos que la volatilidad y la incertidumbre
continuarán presentes en los próximos 6-18 meses - Las necesidades de fondeo y el riesgo de liquidez
pueden jugar un papel crediticio cada vez más
importante en los próximos trimestres. - La capacidad de los mercados de capitales y la
disponibilidad de lÃneas de crédito bancarias
para cubrir los próximos vencimientos de deuda y
los nuevos requerimientos de fondeo podrÃa ser
cuestionable
9 ARGENTINA
10Impacto en Empresas Argentinas
- A pesar de la escasez de liquidez que podrÃa
verse en el corto o mediano plazo, muchas
empresas han reestructurado su deuda entre
2005-2007 por plazos de entre 7 y 10 años ( Ej
EDENOR, TGS) - Como consecuencia, el riesgo de refinanciamiento
es, en estos casos, limitado en el corto plazo - La mayor concentración de vencimientos a CP se
registra en el sector de Oil Gas -que en
general muestra mejor acceso al mercado de
capitales (calificaciones más altas) - Ante la menor liquidez y expectativas poco
alentadoras, se esperan reducciones de
inversiones de capital
11Impacto en Empresas Argentinas
- Agravado por la eliminación del papel de las
AFJPs como inversor institucional - Sin embargo
- De la cartera total de inversiones de las AFJPs
solo un 1.75 corresponde a emisiones de deuda
(corporativa y de instituciones financieras) - Otros inversores institucionales cuentan
(CompañÃas de Seguros) - Mayor participación de las AFJPs en acciones que
en deuda
12Inversores Institucionales - AFJPs
13Inversores Institucionales - Cias. Seguros
14 RIESGO DE FINANCIAMIENTO
15Riesgo de Financiamiento
Definición
- Riesgo de Financiamiento capacidad para
cubrir vencimientos de deuda, inversiones de
capital y pago de dividendos con caja y
equivalentes más el flujo de caja generado por
las operaciones
16Riesgo de Financiamiento
Como calculamos el riesgo de financiamento
- Liquidez Disponibilidades Flujo Libre de
Caja LÃneas de crédito bancarias comprometidas
pre-aprobadas (no disponibles en Argentina) - Flujo Libre de Caja (FCF) Flujo de Caja de
Operaciones (CFO) - Inversión de Capital -
Dividendos - Deuda a corto plazo (STD) Todas las deudas con
vencimiento dentro de los próximos 12 meses - Deuda 2009-2010 Incluye la deuda que vence en el
2H 09
17Riesgo de Financiamiento
Como calculamos el riesgo de financiamento
- Riesgo Bajo
- Liquidez disponible gt (STD Deuda venciendo en
2H09 y 2010) - Riesgo Medio
- - STD lt Liquidez disponible lt (STD Deuda
venciendo en 2H09 y 2010) - Riesgo Alto
- Liquidez disponible lt STD
18Riesgo de Financiamiento -Empresas Argentinas
50 de las empresas argentinas calificadas tienen
riesgo medio o bajo
19Riesgo de Financiamiento -Empresas Argentinas
74 del total de deuda calificada tiene riesgo
alto (reflejando vencimientos a CP de las
compañÃas de oil gas)
20Mitigantes
- Libertad para reducir o eliminar pagos de
dividendos - Flexibilidad para reducir Inversiones de Capital
- Soporte de Accionistas
21Industrias
22 TELECOMUNICACIONES
23Telecomunicaciones
- Demora en las negociaciones entre el gobierno,
reguladores y las compañÃas de telecomunicaciones
para el incremento de tarifas, congeladas desde
el 2001 - La gran pregunta es Para cuando se espera un
acuerdo de tarifas? - Anticipamos cambios positivos en la regulación
aunque es aun incierto el momento - TelefonÃa Fija Se espera que continué una
desaceleración en las ventas provenientes de los
servicios de voz en los próximos 12 - 18 meses
debido a - Tendencia de sustitución por teléfonos móviles
- Fuerte competencia de las nuevas tecnologÃas
- Las compañÃas de cable ofreciendo servicios de
triple-play TelefonÃa video Internet
24Telecomunicaciones (Cont.)
- TelefonÃa Móvil Gran crecimiento de la industria
desde el recupero de la economÃa en Argentina.
Argentina y Chile han sido los paÃses en América
Latina con mayor porcentaje de penetración de
telefonÃa móvil - Argentina alcanzo un nivel de penetración del
98, representado por un numero cercano a 40
millones de usuarios - La competencia se ha intensificado en los últimos
años como resultado del incremento de la demanda
y la introducción de la tecnologÃa GSM - En visión de Moodys
- Durante los próximos 12-18 meses, el negocio de
las compañÃas de telefonÃa fija estarÃa
mayormente orientado hacia la expansión de los
negocios de Internet, buscando incrementar su
posición de mercado, con una mayor competencia
entre empresas
25 GAS Transporte y Distribución
26Gas TyD
- CompañÃas de transporte y distribución de gas
calificadas continúan gozando de una situación
financiera relativamente cómoda debido a sus
bajos niveles de apalancamiento - El bajo apalancamiento se origina en gran parte
en la continua incertidumbre regulatoria y de
intervención polÃtica congelamiento de tarifas
limita inversiones de capital, manteniendo los
niveles de apalancamiento bajos - Los entornos regulatorio y polÃtico son
restricciones clave de las calificaciones
crediticias en este sector. Cambios en las
calificaciones dependerán de las mejoras en marco
regulatorio y de un clima de negocios más estable
27Gas TyD
- Factores Clave
- - Evolución del entorno regulatorio
- Posición de liquidez y efectivo disponible para
pagar la deuda y realizar las inversiones mÃnimas
de capital para mantenimiento - Prudentes polÃticas de dividendos y de
conservación de los bajos niveles de
apalancamiento - Mecanismo de ajuste tarifas suficientes para
compensar niveles de inflación crecientes
28 CONSTRUCCION
29Cemento
- Después del boom inmobiliario de los últimos
años, la construcción esta siendo afectada por
una tendencia negativa desde el ultimo año - La construcción de viviendas cayó -19.1t/t
(anualizado y desestacionalizado), empeorando la
marca fuertemente negativa del II trimestre
(-13.3t/t), restándole 0.72 puntos porcentuales
promedio al crecimiento del PBI en el perÃodo
mencionado. - Asumiendo un contexto recesivo para el corto a
mediano plazo, nuestra perspectiva es que el
sector de la construcción seria una de las
industrias mas vulnerables
30Conclusiones
- Riesgo de liquidez para las empresas con
vencimiento de deuda a corto o mediano plazo - Disminución de las inversiones de capital y
reducción de pago de dividendos - Si bien existe riesgo de refinanciamiento de
deuda en caos puntuales, muchas compañÃas
refinanciaron sus deudas y sus vencimientos son
mayormente son a LP - Expectante a la evolución de los mercados
domésticos e internacionales
31GRACIAS !!!