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Primeros s ntomas de la crisis financiera internacional durante IH08, ... Mercado internacional de capitales probablemente siga cerrado a emisores latinoamericanos ... – PowerPoint PPT presentation

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1
Corporate Finance Outlook
Presentado por Daniela Cuan - VP Senior Analyst
Verónica Améndola - AVP Analyst CFG Latin
America
12 de Noviembre de 2008
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INDICE
3
Indice
  • Perspectiva crediticia en América Latina
  • Impacto en Empresas Argentinas
  • Riesgo de Financiamiento
  • Perspectiva Principales Industrias
  • - Telecomunicaciones
  • - Gas Transporte y Distribución
  • - Construcción
  • Conclusiones

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Perspectiva Crediticia America Latina
5
Perspectiva Crediticia en America Latina
  • Contexto crediticio favorable durante 2007
  • Alta liquidez en los mercados
  • Bajas tasas de interés
  • Elevados precios de los commodities
  • Incremento del consumo
  • Emisión de deuda acelerada, tanto en los mercados
    locales como internacionales durante el segundo
    semestre de 2007
  • Aplicación de fondos adquisiciones y
    refinanciación de pasivos

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Perspectiva en América Latina
  • Primeros síntomas de la crisis financiera
    internacional durante IH08, incrementan el riesgo
    de fondeo corporativo
  • La falta de liquidez de los mercados externos
    empieza a afectar la actividad relativamente
    robusta de los últimos años
  • Mercado internacional de capitales probablemente
    siga cerrado a emisores latinoamericanos

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En Consecuencia
  • Los emisores corporativos podrían tener una
    exposición mayor de riesgo debido a
  • Menor liquidez en los mercados de capital locales
  • Menor liquidez de los bancos
  • Debilitamiento de la actividad económica de la
    región
  • Riesgo para poder afrontar los vencimiento de
    deudas a corto y mediano plazo
  • Posibilidad de reducción de inversiones de
    capital y distribución de dividendos

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Perspectiva en América Latina
  • En la vision de Moodys.
  • Anticipamos que la volatilidad y la incertidumbre
    continuarán presentes en los próximos 6-18 meses
  • Las necesidades de fondeo y el riesgo de liquidez
    pueden jugar un papel crediticio cada vez más
    importante en los próximos trimestres.
  • La capacidad de los mercados de capitales y la
    disponibilidad de líneas de crédito bancarias
    para cubrir los próximos vencimientos de deuda y
    los nuevos requerimientos de fondeo podría ser
    cuestionable
  • LIQUIDEZ

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ARGENTINA
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Impacto en Empresas Argentinas
  • A pesar de la escasez de liquidez que podría
    verse en el corto o mediano plazo, muchas
    empresas han reestructurado su deuda entre
    2005-2007 por plazos de entre 7 y 10 años ( Ej
    EDENOR, TGS)
  • Como consecuencia, el riesgo de refinanciamiento
    es, en estos casos, limitado en el corto plazo
  • La mayor concentración de vencimientos a CP se
    registra en el sector de Oil Gas -que en
    general muestra mejor acceso al mercado de
    capitales (calificaciones más altas)
  • Ante la menor liquidez y expectativas poco
    alentadoras, se esperan reducciones de
    inversiones de capital

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Impacto en Empresas Argentinas
  • Agravado por la eliminación del papel de las
    AFJPs como inversor institucional
  • Sin embargo
  • De la cartera total de inversiones de las AFJPs
    solo un 1.75 corresponde a emisiones de deuda
    (corporativa y de instituciones financieras)
  • Otros inversores institucionales cuentan
    (Compañías de Seguros)
  • Mayor participación de las AFJPs en acciones que
    en deuda

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Inversores Institucionales - AFJPs
13
Inversores Institucionales - Cias. Seguros
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RIESGO DE FINANCIAMIENTO
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Riesgo de Financiamiento
Definición
  • Riesgo de Financiamiento capacidad para
    cubrir vencimientos de deuda, inversiones de
    capital y pago de dividendos con caja y
    equivalentes más el flujo de caja generado por
    las operaciones

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Riesgo de Financiamiento
Como calculamos el riesgo de financiamento
  • Liquidez Disponibilidades Flujo Libre de
    Caja Líneas de crédito bancarias comprometidas
    pre-aprobadas (no disponibles en Argentina)
  • Flujo Libre de Caja (FCF) Flujo de Caja de
    Operaciones (CFO) - Inversión de Capital -
    Dividendos
  • Deuda a corto plazo (STD) Todas las deudas con
    vencimiento dentro de los próximos 12 meses
  • Deuda 2009-2010 Incluye la deuda que vence en el
    2H 09

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Riesgo de Financiamiento
Como calculamos el riesgo de financiamento
  • Riesgo Bajo
  • Liquidez disponible gt (STD Deuda venciendo en
    2H09 y 2010)
  • Riesgo Medio
  • - STD lt Liquidez disponible lt (STD Deuda
    venciendo en 2H09 y 2010)
  • Riesgo Alto
  • Liquidez disponible lt STD

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Riesgo de Financiamiento -Empresas Argentinas
50 de las empresas argentinas calificadas tienen
riesgo medio o bajo
19
Riesgo de Financiamiento -Empresas Argentinas
74 del total de deuda calificada tiene riesgo
alto (reflejando vencimientos a CP de las
compañías de oil gas)
20
Mitigantes
  • Libertad para reducir o eliminar pagos de
    dividendos
  • Flexibilidad para reducir Inversiones de Capital
  • Soporte de Accionistas

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Industrias
22
TELECOMUNICACIONES
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Telecomunicaciones
  • Demora en las negociaciones entre el gobierno,
    reguladores y las compañías de telecomunicaciones
    para el incremento de tarifas, congeladas desde
    el 2001
  • La gran pregunta es Para cuando se espera un
    acuerdo de tarifas?
  • Anticipamos cambios positivos en la regulación
    aunque es aun incierto el momento
  • Telefonía Fija Se espera que continué una
    desaceleración en las ventas provenientes de los
    servicios de voz en los próximos 12 - 18 meses
    debido a
  • Tendencia de sustitución por teléfonos móviles
  • Fuerte competencia de las nuevas tecnologías
  • Las compañías de cable ofreciendo servicios de
    triple-play Telefonía video Internet

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Telecomunicaciones (Cont.)
  • Telefonía Móvil Gran crecimiento de la industria
    desde el recupero de la economía en Argentina.
    Argentina y Chile han sido los países en América
    Latina con mayor porcentaje de penetración de
    telefonía móvil
  • Argentina alcanzo un nivel de penetración del
    98, representado por un numero cercano a 40
    millones de usuarios
  • La competencia se ha intensificado en los últimos
    años como resultado del incremento de la demanda
    y la introducción de la tecnología GSM
  • En visión de Moodys
  • Durante los próximos 12-18 meses, el negocio de
    las compañías de telefonía fija estaría
    mayormente orientado hacia la expansión de los
    negocios de Internet, buscando incrementar su
    posición de mercado, con una mayor competencia
    entre empresas

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GAS Transporte y Distribución
26
Gas TyD
  • Compañías de transporte y distribución de gas
    calificadas continúan gozando de una situación
    financiera relativamente cómoda debido a sus
    bajos niveles de apalancamiento
  • El bajo apalancamiento se origina en gran parte
    en la continua incertidumbre regulatoria y de
    intervención política congelamiento de tarifas
    limita inversiones de capital, manteniendo los
    niveles de apalancamiento bajos
  • Los entornos regulatorio y político son
    restricciones clave de las calificaciones
    crediticias en este sector. Cambios en las
    calificaciones dependerán de las mejoras en marco
    regulatorio y de un clima de negocios más estable

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Gas TyD
  • Factores Clave
  • - Evolución del entorno regulatorio
  • Posición de liquidez y efectivo disponible para
    pagar la deuda y realizar las inversiones mínimas
    de capital para mantenimiento
  • Prudentes políticas de dividendos y de
    conservación de los bajos niveles de
    apalancamiento
  • Mecanismo de ajuste tarifas suficientes para
    compensar niveles de inflación crecientes

28
CONSTRUCCION
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Cemento
  • Después del boom inmobiliario de los últimos
    años, la construcción esta siendo afectada por
    una tendencia negativa desde el ultimo año
  • La construcción de viviendas cayó -19.1t/t
    (anualizado y desestacionalizado), empeorando la
    marca fuertemente negativa del II trimestre
    (-13.3t/t), restándole 0.72 puntos porcentuales
    promedio al crecimiento del PBI en el período
    mencionado.
  • Asumiendo un contexto recesivo para el corto a
    mediano plazo, nuestra perspectiva es que el
    sector de la construcción seria una de las
    industrias mas vulnerables

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Conclusiones
  • Riesgo de liquidez para las empresas con
    vencimiento de deuda a corto o mediano plazo
  • Disminución de las inversiones de capital y
    reducción de pago de dividendos
  • Si bien existe riesgo de refinanciamiento de
    deuda en caos puntuales, muchas compañías
    refinanciaron sus deudas y sus vencimientos son
    mayormente son a LP
  • Expectante a la evolución de los mercados
    domésticos e internacionales

31
GRACIAS !!!
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