Quo Vadis Macellum, Quo Vadis certatum

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Quo Vadis Macellum, Quo Vadis certatum

• III Foro Centroamericano de Competencia
• Roatán, Honduras, 13 de mayo de 2009

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Proliferación de Instrumentos financieros
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Proliferación de Instrumentos financieros
2001 2003 2005
U non prime 25 bn 70 bn
Solo interes (5y) non prime 1.06 15 28.4
Amort Neg non prime 0.05 1.75 24
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Proliferación de Instrumentos financieros
Hipotecas
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LA Crisis
El comienzo del fin
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los precios de las propiedades cayeron hasta los
niveles de 2004.
LA Crisis
-28
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LA Crisis
El comienzo del fin
El proceso se retroalimenta
Deudores hipotecarios se declaran insolventes, no
pueden pagar sus obligaciones
Los inversores empiezan a sospechar que los
activos financieros adquiridos no son libres de
riesgo
Inversores empiezan a experimentar perdidas
Percepción generalizada que la burbuja
inmobiliaria llego a su fin
Precio de las propiedades cae abruptamente
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LA Crisis
El comienzo del fin

• Declaran la bancarrota (o piden ayuda al estado)
  importantes actores
• Lehman Brother era el banco de inversión con
  mayores inversiones en hipotecas y títulos
  colateralizados por hipotecas
• AIG es la aseguradora que tomo riesgo en Credit
  Default Swap (CDS). Muchos de los actores antes
  mencionados, invertían en CMO y a su vez
  contraían un CDS, se aseguraban ante el eventual
  default del titulo
• Fannie Mae y Freddie Mae son los gigantes
  inmobiliarios, juntos securitizan la mitad de las
  hipotecas americanas, dado que garantizan los MBS
  que emiten, experimentan grandes perdidas

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Banks Market Cap
LA Crisis
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En los últimos meses se viene observando un
deterioro de las expectativas de crecimiento en
EE.UU.
LA Crisis
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En EE.UU. la situación es complicada, por donde
se mire El nivel de empleo está cayendo
rápidamente.
LA Crisis
Pérdida acumulada de 2.6 millones de empleos
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el volumen de ventas minoristas se encuentra en
el nivel de principios de 2000.
LA Crisis
-12
13
Las ventas de automóviles se desplomaron
LA Crisis
-38
14
el índice de confianza de los consumidores se
encuentra en mínimos históricos
LA Crisis
15
..y las habilitaciones para nuevas viviendas
llegaron a los niveles más bajos en 50 años.
LA Crisis
-77
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Posibles impactos en America Central

• Correlación
• Contemporánea 47
• Un trimestre rezagado 61

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Posibles impactos en America Central

• Canales de transmisión
• Canal de comercio
• Canal de remesas
• Canal de Turismo
• Canal de precios
• Canal de flujos de capitales
• Inversión Extranjera Directa
• Crédito

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Los países de América Central son más abiertos
que sus pares de América del Sur
Posibles impactos en America Central
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EE.UU. es el principal socio comercial de los
países de América Central
Posibles impactos en America Central
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A pesar del RD-CAFTA, las exportaciones a EE.UU.
muestran una caída desde mediados del 2008
Posibles impactos en America Central
-4.45
-6
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algunos países se están viendo más afectados.
Posibles impactos en America Central
Exportaciones de Manufacturas a EE.UU. (millones
de US, serie desestacionalizada)
-3
-4
-13
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La caída las exportaciones manufactureras viene
afectando la actividad industrial en América
Central.
Posibles impactos en America Central
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En general, el empleo en el sector maquila está
siendo afectado por la crisis.
Posibles impactos en America Central
24
Las remesas son un flujo importante a nivel
macroeconómico
Posibles impactos en America Central
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y microeconómico.
Posibles impactos en America Central
Hogares que reciben remesas según quintiles (
del hogares en cada quintil)
Los quintiles fueron determinados sobre la
distribución de los ingresos sin considerar las
remesas. Fuente Encuestas Nacionales, Banco
Mundial.
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Con alta participación de EE.UU., salvo en
Nicaragua
Posibles impactos en America Central
27
En los últimos meses, las remesas familiares
mostraron una tasa de crecimiento negativa
Posibles impactos en America Central
28
en cuatro de los cincos países las tasas de
crecimiento comenzaron a ser negativas.
Posibles impactos en America Central
29
En qué sectores trabajan los migrantes de
America Central?
Posibles impactos en America Central
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En el último trimestre del 2008, todos los
sectores están perdiendo empleos
Posibles impactos en America Central
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En dónde trabajan los migrantes?
Posibles impactos en America Central
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En resumen
Posibles impactos en America Central

• La actual coyuntura muestra una situación
  delicada para los países de la región.
• Presiones sobre la cuenta corriente menores
  exportaciones y menores flujos de remesas.
• Los menores flujos de Inversión Extranjera
  Directa abre otro frente de preocupación cómo
  se financiará el déficit en cuenta corriente?
• Por suerte, hay un alivio por el lado de los
  precios internacionales de los commodities.

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Entorno

• Crisis financiera
• De Wall Street a Main Street
• Aumento del escepticismo hacia instrumentos del
  mercado
• Viraje a la izquierda en AL
• Por qué la crisis no ha impactado tanto en AL
  aún?
• Nueva administración en los Estados Unidos
• Nueva política de competencia?
• Cambios en la composición de la Corte Suprema

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Políticas públicas en tiempos de crisis

• Reducción de costo de vida
• Defensa de empleo
• Defensa de productores
• Evitar riesgo sistémico en mercados financieros
• Política industrial
• Campeones país
• Aumento de subsidios
• Revisión de apertura
• Salvaguardas
• AD
• Abandono de desgravaciones más agresivas

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Temas puntuales

• Prácticas Horizontales
• Carteles
• Lenniency
• Multas/carcel
• Gobiernos promoviendo aglomeración
• Prácticas verticales
• Nuevas tendencias post Chicago
• Resurgimiento de mantenimiento de precios
• Conductas unilaterales
• Nueva política del DOJ (Christine A. Varney)
• Fusiones/adquisiciones
• Entidades financieras

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Nueva política del DOJ

• Lecciones de la reacción ante la gran depresión.
  What is past is prologue (Shakespeare)
• Después del Sherman Act, EE.UU estuvo inmersa en
  acontecimientos catastróficos que acentuaron un
  desinterés por los mecanismos del mercado y el
  enforcement de la ley de competencia
• I Guerra Mundial
• Depresión
• No solo hubo desinterés de las cortes bajo el
  predominio de la Regla de la Razon, sino incluso
  se pasó legislación que efectivamente cerró la
  competencia (National Industrial Recovery Act
  1930) creando codigos que permitían a las
  empresas fijar precios, salarios, cuotas de
  producción, y poner restricciones de entrada.
• 1936 RPA cambio legislativo
• 1937 Administración Roosevelt cambia el curso
• Aunque Roosevelt propició cartelización forzosa,
  retardando la recuperación.
• Corte Suprema cambia el curso (surgimiento de la
  regla per se)
• Harvard
• Chicago
• Nuevas tendencias preocupación por prácticas
  exclusionarias y predatorias
• Sección 2
• Sección 1
• Lecciones
• no hay sustituto de la competencia
• Aplicación agresiva de la ley debe formar parte
  de la respuesta gubernamental

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Qué hacer en el sector financiero?

• Necesidad de un balance?
• Aplicación vigorosa y flexibilidad con ayuda a
  instituciones financieras
• En Europa, entidades que recibieron ayuda debían
  comprometerse a no incrementar volúmenes de
  préstamos.
• Fusiones para evitar riesgo sistémico. Too big to
  fail
• Intervención del ejecutivo (UK, Colombia)

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Más sofisticación

• Más concentración, pero.
• Debemos volver a un predominio del SCP?
• Debemos vigilar más de cerca aglomeración para
  ver prácticas exclusionarias. Más cercanía con
  los procesos de competitividad que promueven los
  gobiernos.
• Debemos tener mejor entendimiento de los mercados
  para analizar las barreras.
• Hay que trabajar en mejorar los
  remedios-sanciones.
• Hay que trabajar no solo en entrada sino también
  en la salida (ley de quiebras). En nuestros
  países hay énfasis en la liquidación y no en la
  restructuración.
• Abogacía y cultura de la competencia cobran más
  relevancia