Les produits drivs et leurs utilisations

1
Les produits dérivés et leurs utilisations

• Présenté à lassociation des économistes
  québécois
• Le 24 février 1999

Michel Boutin Vice-président - répartition
dactif et développement
2
Table des matières

• Introduction et définitions des principaux types
  de produits dérivés
• Lutilisation des produits dérivés
• Les principaux utilisateurs
• Les principaux produits et les avantages de leur
  utilisation
• Facteurs responsables de la croissance des
  produits dérivés

• Les types de risque
• Le processus de gestion des positions
• Les critères de succès (selon ABB)
• Cas vécu, Long-Term Capital
• Lutilisation des produits dérivés appelle-t-elle
  à plus de réglementation de la part des
  gouvernements?
• Conclusion

3
Introduction et définitions des principaux termes
de produits dérivés
4
Contexte

• Le conservatisme de la plupart des gestionnaires
  de fonds
• Les déboires financiers récents attribués aux
  instruments financiers dérivés (IFD)
• Les questions que peuvent poser les comités de
  placements quant aux risques encourus sur les
  marchés des IFD

5
Les principaux types dIFD

• Les contrats à terme (fowards, futures)
• Les options dachats (calls) et de vente (puts)
• Les conventions de garantie (swaps)

6
Lutilisation des produits dérivés
7
Les principaux utilisateurs

• Hedge Funds
• levier financier

• Banques
• exigences des clients face aux marchés
  obligataire et boursier

• Gestionnaires de fonds
• gérer de façon optimale

8
Les principaux produits et leurs caractéristiques
9
Les principaux produits et leurs caractéristiques
10
Différentes façons dutiliser les IFD

• Se couvrir (hedging)
• Spéculer (opérations  tactiques )
• Arbitrage
• Créer des instruments synthétiques

11
Exemples de stratégies

• Assurance de portefeuille
• Protection contre les fluctuations du marché
• Allocation tactique
•  Swaps  titre à revenu fixe - titre à revenu
  variable
• Transformation dun placement à taux fixe en
  placement à taux variable

12
Exemples de stratégies

• Fourchettes de taux dintérêt
• Gestion de la durée dun portefeuille obligataire
• Titres synthétiques (obligations, portefeuilles
  dactions étrangères)

13
Les avantages à lutilisation des IFD

• Ajouter de la souplesse aux stratégies de
  placement à faible coût
• Améliorer le ratio  rendement-risque 
• Offrir de nouveaux produits ou des produits
  actuels à moindre coût
• Possibilité de contourner certaines contraintes
  légales quant à la composition des portefeuilles

14
Les inconvénients à lutilisation des IFD

• Risque élevé (lorsque pris individuellement)
• Problèmes de gestion et de contrôle
• Coût (mise sur pied et système dinformation)

15
Facteurs responsables de la croissance de
lutilisation des IFD

• Volatilité accrue du prix des actifs
• Développements techniques et théoriques
• Ouverture de plusieurs économies

16
Types de risque

• Le risque du marché
• Le risque de liquidité
• Le risque de crédit
• Le risque systémique
• chute dramatique du marché et effet de domino

17
Processus de gestion des positions
18
Préalables au processus de gestion

• Matériel informatique et système dinformation
  adéquats
• Ressources humaines et programmes de formation
  adéquats
• Séparation des tâches
• Appareillage informatisé de gestion et
  dévaluation des positions

19
Composantes du processus de gestion des positions
sur les marchés dIFD

• Établissement de politiques, desquelles découlent
  des énoncés précis en matière
• dobjectifs
• de stratégies
• de plans daction
• de contrôle

20
Composantes du processus de gestion des positions
sur les marchés dIFD

• Dans le cas de la gestion des risques, mesure de
  lexposition au(x) risque(s)

• Mise en place des positions

21
Composantes du processus de gestion des positions
sur les marchés dIFD

• Suivi, contrôle et ajustement des positions
• positions
• par type de titre
• pour un type donné par échéance, par place
  boursière, par prix de levée
• montants maxima autorisés par transaction
• gains ou pertes accumulés sur lexposition et sur
  la position de couverture
• solde des comptes de marge versus liquidités
  disponibles
• sensibilité de la position aux variations des
  principales sources de risque

22
Composantes du processus de gestion des positions
sur les marchés dIFD

• Évaluation de la performance
• gains ou pertes accumulés versus gains ou pertes
  prévus (apport au rendement)
• diminution du risque du portefeuille (le cas
  échéant)
• respect des normes internes et de celles imposées
  par les marchés
• rapidité et précision des transactions
• relations avec les autres services de
  lentreprise, les contreparties et les clients
• etc.

23
Composantes du processus de gestion des positions
sur les marchés dIFD

• Rétroaction au niveau
• de la politique de gestion
• des stratégies admissibles
• des plans daction et procédures
• du contrôle

24
Critères de succès, selon ABB

• Familiarisation du comité de placements avec les
  produits dérivés
• Communication / éducation participants
• Produits simples
• Pas de levier financier
• Coût avantageux

25
Critères de succès

• Gestion du contenu étranger
• Habilité du gestionnaire  back office 
• Documentation adéquate
• Suivi rigoureux
• Coordination participants, comité, fournisseurs

26
Cas vécuLong-Term Capital Management

• Actif total 120 milliards
• Capital 5 milliards
• Stratégie Basée sur la convergence des taux
  dintérêt des pays en voie de développement
  vers les taux américains
• Produits utilisés
• Prêt de titres (90 de la valeur marchande)
• Contrats à court terme (effet de levier 100 pour
  1)

27
Lutilisation des produits dérivés appelle-t-elle
plus de réglementation de la part du gouvernement
?
NON

• Auto-réglementation (ex ISDA)
• Efficacité limitée (plusieurs contournements
  possibles), surtout en contexte international
• Pourrait diminuer le degré de souplesse requis
  dans les opérations dIFD

28
Lutilisation des produits dérivés appelle-t-elle
plus de réglementation de la part du gouvernement
?
NON

• Réglementer davantage nest pas une
  assurance-perte
• Ne règle pas les problèmes fondamentaux
  dinformation et de formation
• Qui réglementer ? Les utilisateurs, les
  établissements financiers qui créent et/ou
  mettent en marché les IFD, les conseillers ?

29
Conclusion

• Lutilisation des IFD par les gestionnaires de
  portefeuille soulève plusieurs questions
• Les IFD sont des outils de placement sophistiqués
  dont lutilisation comporte des risques assez
  élevés
• Les IFD peuvent toutefois contribuer à améliorer
  significativement la performance des portefeuilles

30
Conclusion

• Bref, à notre avis
• Lutilisation des IFD présente actuellement plus
  davantages que dinconvénients.
• Bien quelle ne soit pas essentielle, elle
  devrait procurer un avantage à tout gestionnaire
  qui en fait un usage approprié.

31
Merci de votre attention !