Title: TEMA 13 EL AN
1TEMA 13EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA
2EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA
- 13.1. Introducción.
- 13.2. Análisis basado en el Cash Flow.
- 13.3. Análisis basado en garantías.
- 13.4. Análisis de la fincabilidad y otras
consideraciones sobre la solvencia empresarial. - Fincabilidad.
- Contingencias y riesgos a otros nombres.
- 13.5. La crisis empresarial y el procedimiento
concursal.
3INTRODUCCIÓN
- Solvencia ? Capacidad de la empresa para atender
los compromisos de pago que vencen en el largo
plazo. - Solvencia capacidad de supervivencia
viabilidad a l/p ? Variable importante para todos
los grupos de interés. - Técnicas para evaluar la solvencia empresarial
- Análisis basado en el CF ? considera la capacidad
de generar tesorería y las reservas de liquidez. - Análisis basado en garantías ? en qué medida se
puede hacer frente al pago de la deuda, mediante
la liquidación de los activos. - Análisis de la fincabilidad ? información poco
fiable.
4ANÁLISIS BASADO EN EL CF
- Calcular qué parte de la deuda l/p queda cubierta
con las reservas de liquidez. - Reservas Liquidez
- Deuda l/p
- Ratio lt 1 ? reservas insuficientes para cubrir
la deuda -
- Compara la deuda no cubierta con el CF.
- CF Neto .
- Deuda l/p Reservas Liquidez
- Este ratio indica qué porción de la deuda se
puede satisfacer con el CF Neto anual. - Inverso del ratio indica el período previsible
de amortización - Deuda l/p Pasivo No Corriente
Periodificaciones s L/P
5ANÁLISIS BASADO EN EL CF
Reservas de Liquidez
0
Cash Flow Neto Deuda l/p
SÍ
NO
gt 0 y lt Deuda l/p
SÍ
Cash Flow Neto Deuda l/p Reservas Liquidez
NO
gt 0 y gt Deuda l/p
Reservas Liquidez Suficientes
SÍ
6ANÁLISIS BASADO EN EL CF EJEMPLO
- Reservas Liquidez / Deuda l/p 305.700.000 /
1.239.800.000 0,25. - CF Neto / (Deuda l/p Reservas Liquidez)
279.300.000 / (1.239.800.000 305.700.000)
279.300.000 / 934.100.000 0,30. - Conclusiones
- El 25 de la deuda l/p está cubierto por las
reservas de liquidez. - El resto de la deuda puede amortizarse con el
nivel actual de CF en algo más de 3 años.
7ANÁLISIS BASADO EN EL CF
- Se aconseja combinar el análisis basado en el CF
con el de porcentajes verticales y horizontales
para determinar - El nivel de endeudamiento.
- Evolución de cada partida.
- También es aconsejable profundizar en los
componentes del CF Neto ? coberturas - Cobertura de pagos de explotación.
- Cobertura de intereses.
- Cobertura de impuestos.
8COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN
- Indica si es posible cubrir los pagos de
explotación con los cobros de explotación. - Cobros de explotación
- Pagos de explotación
- Mediante este ratio, se enfrentan los ingresos
de explotación con los gastos de explotación,
como aproximación de los cobros y los pagos
(deduciendo las amortizaciones y otros gastos no
pagados). - Se espera que este ratio tome valores cercanos a
la unidad.
9COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN EJEMPLO
- Ingresos de Explotación (cobros) 1.350.700.000
(importe neto cifra negocios). - Gastos de explotación (pagos) 403.500.000
(Gastos personal) 433.400.000 (otros gastos
explotación) 168.100.000 (aprovisionamientos
deterioro de mercaderías, materias primas y otros
aprovisionamientos) 1.005.000.000. - Cobros Explotación / Pagos Explotación
1.350.700.000 / 1.005.000.000 1,34 ? la Eª ha
generado 1,34 de efectivo por cada pagado en
las operaciones. - Cobertura de las PYMES del mismo sector 1,16.
10COBERTURA DE INTERESES
- CF Bruto Explotación (EBITDA)
- Gastos Financieros
- Mide en qué cuantía es posible cubrir los
intereses de la deuda considerando como recurso
el CF Bruto de Explotación o EBITDA. - Se espera que este ratio tome valores cercanos a
la unidad ? cuanto mayor sea este ratio, más
amplia es la cobertura y menor el riesgo de que
el EBITDA se agote debido a la carga financiera.
11COBERTURA DE INTERESES EJEMPLO
- EBITDA/ Gastos Financieros 350.600.000/
78.800.000 4,45 - ?
- Por cada de intereses se generan 4,45 de
efectivo, procedente de las operaciones. - Los datos sectoriales de PYMES indican una
cobertura de intereses de 4,54, casi idéntica a
la de la empresa del ejemplo.
12COBERTURA DE IMPUESTOS
- CF Bruto Explotación (EBITDA) Gastos Fros.
- Impuestos
- Mide en qué cuantía es posible satisfacer los
impuestos considerando como recurso el CF Bruto
de Explotación o EBITDA, descontados los gastos
financieros. - Cuanto mayor sea este ratio, menor el riesgo de
que el EBITDA sea absorbido por la carga fiscal.
13COBERTURA DE IMPUESTOS EJEMPLO
- (EBITDA - Gastos Financieros)/ Impuestos
(350.600.000 - 78.800.000)/ 14.500.000 18,75
por cada de impuestos. - Datos sectoriales de PYMES ? cobertura de
impuestos 5,22 ? mayor cobertura en la empresa
estudiada. - ?
- Del análisis realizado se desprende que hay
tesorería suficiente a todos los niveles. Si del
análisis de varios ejercicios se detectara cierta
estabilidad en las coberturas, es poco probable
que se produzcan problemas de solvencia en el
futuro.
14ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS
- Análisis de los activos que tiene la empresa y
que podría liquidar en caso de que necesitara
satisfacer sus deudas a l/p. - Se evalúa la suficiencia del Patrimonio Neto ?
Activos gt Pasivos? ? Si Activos lt Pasivos ?
situación concursal. - Estas variables se pueden analizar siguiendo
distintos enfoques - Comportamiento histórico (análisis diacrónico).
- Comparación con un patrón (análisis sincrónico).
- Estimación de impactos, circunstancias negativas
previsibles (análisis cuantitativo de escenarios).
15ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS
- Ratio de garantía Total Activo / Total Deudas
- Mide la relación entre el activo total y las
deudas que componen el capital ajeno (pasivo no
corriente pasivo corriente). - Ratio gt 1 ? la Eª, en situación de liquidación
podría devolver los capitales ajenos con los que
se está financiando ? patrimonio neto positivo.
16ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS
- Ratio endeudamiento Total Deudas / Total Activo
- Inverso del ratio de garantía.
- Medida del endeudamiento en que la empresa ha
incurrido para financiar su activo. - Su valor suele oscilar entre 0,4 y 0,6 y siempre
debe compararse con referencias sectoriales.
17ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS
- Ratio de Deudas sobre Patrimonio Neto Total
Deudas / Patrimonio Neto - Este ratio se utiliza a la hora de analizar el
apalancamiento financiero
18ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS EJEMPLO
Ratio de garantía Total Activo
2.865.000.000 1,56
Total Deudas
1.838.100.000 Por cada que se debe, existen
activos por valor de 1,56 ? las garantías son
suficientes. Ratio de endeudamiento
Total Deudas 0,64
Total Activo En este
caso, el 64 de los recursos financieros son
ajenos y el 36 son recursos propios, por lo que
está muy cerca del nivel estándar de
endeudamiento. La media nacional, por debajo del
50 pero considerando sólo pasivos con coste, no
se aleja mucho del valor obtenido. El dato
sectorial es muy similar, del 63. Ratio de
deudas sobre P. Neto Total deudas
1.838.100.000 1,79
Patrimonio neto
1.026.900.000 Por cada de
patrimonio neto, la deuda ajena asciende a 1,79
. Los resultados obtenidos ofrecen una buena
visión de la empresa ? la proporción de deuda
respecto al capital propio es adecuada. Sin
embargo, estas conclusiones deben tener en cuenta
que se trata de análisis que consideran el valor
en libros de los activos enajenables, en lugar de
su valor de realización, y siempre considera a la
empresa en situación de liquidación, lo cual no
deja de ser una aproximación en la mayoría de los
casos. Los datos referentes a las Pymes ofrecen
un ratio de garantía de 1,58, así como un
endeudamiento del 0,63, casi idéntico a los que
presenta la empresa.
19ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS
- Cuando la normativa contable permite opciones en
la elección del método de valoración ? tratar con
cautela los valores de los ratios estudiados y
las comparaciones realizadas. - ?
- La normativa concursal sustituye el concepto de
activo y pasivo por los de masa activa y masa
pasiva, homogeneizando y modificando la
valoración de los bienes y deudas de la empresa
para regularizar, por vía judicial, su situación
frente a sus acreedores
20ANÁLISIS DE LA FINCABILIDAD
- Comprobar qué activos reales posee la empresa,
consultando los registros oficiales de propiedad,
en lugar de los EEFF. - Se realiza en ausencia de información contable
auditada. - Pasos a seguir
- Declaración de bienes por parte de la empresa.
- Identificación física y verificación de la
titularidad de los bienes. - Peritación, para conocer el valor de mercado.
- Identificación de pasivos (pasivos vinculados).
- Evaluación del exceso de valor de activos sobre
pasivos ? identificar los activos libres de
cargas y garantías que están disponibles para
satisfacer las deudas de la empresa en caso de
impago.
21CONTINGENCIAS Y RIESGOS A OTROS NOMBRES
- La empresa está expuesta a riesgos que, si no
están cubiertos por pólizas de seguros o
provisiones contables adecuadas, pueden afectar a
la solvencia de la empresa. - EEFF auditados ? los auditores han evaluado los
riesgos y propuesto los ajustes oportunos. - EEFF no auditados ? el analista debe hacer
comprobaciones - Riesgos a otros nombres
- Riesgos incurridos al avalar determinadas
operaciones de otras personas o entidades. - Deben considerarse las deudas que puedan surgir
si el avalado no responde de sus deudas.
22 LA CRISIS EMPRESARIAL Y EL PROCEDIMIENTO
CONCURSAL
- Crisis Empresarial problemas de liquidez ?
situación de solvencia desfavorable ? renegociar
con los acreedores, si es posible. - Ley 22/2003 Ley Concursal
- Estructura el procedimiento judicial que sigue a
una crisis empresarial (liquidez o solvencia) e
intenta proteger a los acreedores. - Fomenta la reanudación de la actividad y evita la
liquidación de activos ligados a la actividad
para satisfacer sus deudas. - Ofrece un plazo más amplio a la empresa para
solventar su situación ? proceso de quita y
espera.
23PROCEDIMIENTO CONCURSAL
- El deudor debe colaborar con los órganos del
concurso - informarles de cuanto sea de su interés,
- auxiliarles en la conservación/ administración de
la masa activa, - poner a disposición de la administración
concursal los libros y documentos relativos al
ejercicio de su actividad profesional o
empresarial. - La declaración de concurso no interrumpe, por sí
sola, el ejercicio de la actividad profesional o
empresarial del deudor ? el juez del concurso
goza de amplias potestades para - Acordar el cierre de sus oficinas,
establecimientos o explotaciones. - Cese o suspensión, total o parcial, de una
actividad empresarial (previa audiencia del
deudor/ representantes de los trabajadores).
24PROCEDIMIENTO CONCURSAL
- La ley simplifica la estructura orgánica del
concurso ? sólo el juez y la administración
concursal constituyen órganos necesarios en el
procedimiento. - La competencia para conocer del concurso se
atribuye a los nuevos juzgados de lo mercantil. - Se concede al juez una amplia discrecionalidad en
el ejercicio de sus competencias ? contribuye a
la facilitar la flexibilidad del procedimiento y
su adecuación a las circunstancias de cada caso.
25PROCEDIMIENTO CONCURSAL CONVENIO
- Solución normal del concurso.
- Trata de alcanzar la satisfacción de los
acreedores a través de un acuerdo en el que la
autonomía de voluntad de las partes goza de gran
amplitud. - La ley es flexible en la regulación de las
propuestas de convenio
QUITA Y ESPERA
QUITA
ESPERA
No puede superar la mitad del importe de cada
crédito ordinario
No puede superar los 5 años a partir de la
aprobación del convenio
26PROCEDIMIENTO CONCURSAL LIQUIDACIÓN
- Se produce cuando la crisis de solvencia lleva
aparejada una crisis de rentabilidad ? la empresa
no genera el nivel de beneficios deseado. - Liquidación de la empresa ? venta de activos
funcionales ? pagar a los acreedores las
cantidades que se deben (en la cuantía y el orden
que marque el proceso concursal y la regulación
específica). - A posteriori ? análisis forense de la empresa ?
identificar las causas que pudieron provocar la
discontinuación de las actividades.