Changes in Partnership Interest

1
??????? ??. ???? ???????? ........... ??????

• ??????????? ??.????? ?????????
• ?????????????? ??????????????????????????
• ?????????????????????

2
???????????

• ?????????????????? ??????????????????????
  ?????????????
• ?????????????????????? ????????????????????????
• ????????? ??????????? ?????? ???? ?????????
  ?????????????????
• ????????? ??????????? ????? ???? ????????
  ?????????????????

3
???????? 10 ????????????????????
1 ??? ????????????????? ?????????????????
2 ????????????? ???????????????? ??????????????????
3 ??? ???????????????? ????????????????????????? ???? Volatility Strategies ??? Correlation Strategies
4 ??? ????????? ???????????????????????
5 ??????????? ????????????
4
???????? 12 ???????????????????? (???)
6 ??? ???????????? ??????????????
7 ??????????????????????????????????? ??????????????????????
8 ??? ?????????????? ?????????????????????????????
9 ??????? ?????????????? ????????????????????????????????????
10 ???????? ?????????????? ?????????????????????????????????????????????????????
5
??????????? ??? ??????????

• TFEX ???? ??????????????????? SET 50
  ???????????
• ? ?????? 29 ?????? 2550
• ????????????????? ??????????????? ????????????????

6
?????????????????????????????????????????????

• ???????? ??????????????????????????????
• ?????????? ???????? ??????????????
  ????????????????? ???? Write
• ???????? ???????????
• ?????????? ??????? ???????????????? ???
  Write ????????????????
• ???????? ???????????????????
• ?????????? ??????? ???? Write ??
  ???????????????

7
?????????? ????????? ???????

• ?????????? ???????? ??????????????
  ????????????????? ???? Write
• ???????? ???????? CMARKET ?????????????? C
• ?????????? ??????? ???????????????? ???
  Write ????????????????
• ???????? ???? ????? CMARKET lt C
  ???????? CMARKET gt C
• ?????????? ??????? ???? Write ??
  ???????????????
• ???????? ??????????????? ( ) DELTA ?????
  ?????????????
• ??? 1 ????? ?????????

8
?????????? 2 ???

• ??? 1 ?????????????? ????????????? ???
  ??????????
• ??? 2 ????????? ????????????? ??? ??????????

????? ?????? ?????????? (THE Option Pricing
Model) ???????????????
9
?????? 2 ???????????????????

• ????????? 1 ???????????? ?????????????????
  ????????
• CMARKET ? C
• ????????? 2 ????? Delta Hedge ????????????????
  (?????) Perfect
• -DELTA S (t) S(t-1) CMARKET (t) -
  CMARKET (t-1)
• ? Risk-Free Return

10
?????????????????????????????????

• ??????? 1 ???????????? 1
• ????????????????? ???????????? ????????
• ????????????????????????????
• ??????? 2 ???????????? 2
• ?? Delta Hedge ??????????? ????? Return ??????
  ????????
• ?? Return ??? Delta Strategy ??????????
  Risk-Free Return
• ???????????????????? Return ???????????????
  Risk-Free Return ?????????

11
??????????????? ???????????????

• SET 50 Index Options ??? ????????????????????????
  
• ???????????????? ? ?????? 29 ?????? 2550
• ?????????? ??????????????????????
  ??????????????????????????

SET 50 Index Option ????????? ??????????????
?????????? ??????????? ???????????????????
???????????????????
12
????????? ?????????????????????

• ??????? 1 ????? ??????????????? ???? ??????
• ????? ????? SET 50 Index Options
  ?????????????????????
• ????????????? ???????????? ???? ???????
  ??????? ?????????????????
• ??????? 2 ???????????????? ?????????? ??????
• ????? ????? SET 50 Index Options
  ?????????????????????
• ???????????????? ?????????????????????????

13
?????????????????????????? ??????????????????

• ??????? 1 ?????????????????? ???????????? ????
  Black-Scholes ???? Binomial
• ????? ??????? ???????????? ???????????????????
  ? ???????
• ??????? 2 ???????????????????????????????????????
  ????? ???. ?????
• ????? ???????????????? ??????????????????
  ?????????????????
• ?????????????????????????????????????????????
  ????????
• ?????? ???????????? SET 50 Index Options

14
????????????????? ??.

• ??????? 3 ????????????????????? Motion ??? SET 50
  Index
• ???????? Motion ??????????????? ??????????????
• ???????????? ??. ????????????????? Motion ???
  SET 50 Index ???
• ??????? ??. ??????????????????? SET 50 Index
  Options ???????

15
???????? Motion ??????????????? ??????????????

• ??????????? 1 Geometric Brownian Motion
  ??????????????????????
• Black and Scholes (1973)
• ??????????? 2 GARCH (p,q) Process
  ??????????????????????
• Duan (1995)

16
???????????????? ??.

• ?????????? 1 ?????????? SET 50 Index
• ?????????? 2 ?????????? ??????? ?????? Motion
  ??? SET 50 Index
• ?. Geometric Borwnian Motion gtgtgt Black-Scholes
  OPM
• ?. Constant Elasticity of Variance gtgtgt Cox-Ross
  OPM
• ?. Jump Diffusion gtgt Merton OPM
• ?. Stochastic Volatility gtgt Heston OPM,
  Hull-White OPM, Scott OPM
• ?. GARCH (p,q) Process gtgtgt Duan OPM

17
???????????????? ??. (???)

• ?????????? 3 Estimate ???????? Motion
  ?????????? Maximum Likelihood
• ?????????? 4 ??????????????????? Motion
  ???????? Maximum Likelihood
• ?????????? 5 ????????????????? Motion
  ???????????????????????????????? 2
• ????????????????? SET 50 Index Options

18
???????????? Maximum Likelihood

• Likelihood ?????? ?????????????
• Maximum ?????? ????????? ???? ?????????
• ????? ???????????? ?????????????????????? Motion
  ??????????
• ??????? ???????????? Maximum Likelihood
  ????????????????
• ????????????????????? SET 50 Index
  ???????????????????
• ?????????????????????????????????????
  ????????????????????????

19
?????????????????????? ??????? ??? ????? (16
?.?. 38 26 ??.?. 50)
20
????????????????????????
???????? ??? ??????? ?????
????????? -0.0003 -0.0012 -0.0055
??????????????????? 0.0206 0.0474 0.1123
?????????? 0.4168 0.3259 0.2247
??????????? 6.3230 2.7803 1.7332
???????? p ?????????????????? ???????????????? 0.0000 0.0000 0.0001
21
??????????????????????????????????????????????????
?
???????? ??? ??????? ?????
???? 1 ??? 0.1026 0.0310 -0.0530
???? 2 ??? 0.0265 0.1436 0.0594
???? 3 ??? -0.0131 0.0640 -0.0145
???? 4 ??? -0.0097 -0.1064 -0.1101
???? 5 ??? 0.0059 -0.0067 -0.0765
22
??????????????????????????????????????????? 2
??????????????????????
???????? ??? ??????? ?????
???? 1 ??? 0.2714 0.2194 0.0297
???? 2 ??? 0.0519 0.1425 0.1188
???? 3 ??? 0.1082 -0.0387 0.1385
???? 4 ??? -0.0284 0.1218 0.0524
???? 5 ??? 0.0350 0.0130 0.2895
23
??????????????? GARCH (1,1) ??????
?????? ??? ??? ??????? ??????? ????? ?????
?????? ???????? V ????????? p ???????? V ????????? p ???????? V ????????? p
Gaussian 0.1295 2.14E-06 0.1232 2.28E-06 0.1064 0.0154
CEV 0.1905 4.74E-15 0.0925 0.0003 0.0802 0.0267
Jump 0.0342 0.1525 0.0669 0.0017 0.0411 0.1903
S. Vol. 0.0298 0.1921 0.0675 0.0017 0.0545 0.1288
24
????????????????????? GARCH (1,1) ?????? Motion
??? SET 50 Index ??????????? ??????? ??.
?????????? ???????? Duan (1995) ?????????????
SET 50 Index Option
25
???????? Duan (1995) ????????
???????? ?????????? Delta ???????????? ????????
Put-Call Parity
26
??????????????????????? ???????? SET 50
Option--?????.zip
??? Solver ?? Tool
27
??????????????????????? ???????? SET 50
Option--?????.zip
??? add-in ???? _at_RISK ??????? MC Simulation
28
?????????????? Duan ??? Black-Scholes
29
????????? ?????? Duan ????? Black-Scholes
????????????? ATM
???????????? ATM
30
????????? ?????? Duan ????? Black-Scholes
????????????? ATM
???????????? ATM
31
?????????

• ??????????????????????????? Duan ???
  Black-Scholes ??????????
• ?????????????????????????????
• ??????? ??????????????????????????? OPM
  ??????????
• ????? Motion ??? SET 50 Index ???? GARCH
• ???? ??????????? Duan OPM

32
????????????? Volatility ?????????????????
33
??????????????????? ????????? 2 ???

• 1. ??? GARCH ??????????????? 5 ?????
  ???????????????? Motion
• ?????? ???????????????????? GARCH
  ?????????????????
• 2. ??? GARCH ??????????????????????? ??????
  ?????? Motion
• ??? Duan OPM ?????????? ?????
  ????????????????????
• ?? TFEX ??? ??????????????? ??? Duan ???

34
??????????????????? ??????????? ??????
Black-Scholes ??????? ??. ????????????????????????
???????????? SET 50
???????? ??????????? ??.????? ????????? ??????????
???????????????? ????????????????????? ??????
??????? ??. ?????????????????? 10 ??????? 2550