Moneta e politica monetaria

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Capitolo IX. La moneta

• La definizione e le funzioni della moneta mezzo
  di scambio, riserva di valore, unità di conto,
  mezzo per trasferire il valore nel tempo
• Il ruolo della banca centrale, delle banche e
  degli altri intermediari finanziari
• La definizione di domanda e offerta di moneta, le
  loro relazioni con il tasso di interesse e la
  determinazione dellequilibrio

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Che cosè la moneta?

• Insieme delle monete e delle banconote
  (circolante)
• Depositi bancari
• Altri strumenti finanziari (a seconda
  dellampiezza della definizione di moneta)

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Le funzioni della moneta

• Mezzo di scambio
• Unità di conto
• Riserva di valore

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Che ruolo svolgono le banche e le altre
istituzioni finanziarie?
La voce più importante nellofferta di moneta è
data dai depositi bancari
Le banche hanno un ruolo cruciale nel sistema
monetario
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Le banche

• Si distinguono in
• Banche commerciali
• (banche al dettaglio)
• Banche di affari
• (banche di investimento, banche allingrosso)

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Le passività bancarie
Sono rappresentate dai depositi infatti i
clienti hanno la facoltà di richiedere le somme
depositate e le banche hanno il dovere di
restituirle

• Si distinguono in
• Depositi a vista
• Depositi vincolati
• Certificati di deposito
• Operazioni di pronti contro termine

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Le attività bancarie
Sono rappresentate dai crediti delle banche nei
confronti di terzi

• Si distinguono in
• Circolante e conto presso la banca centrale
• Prestiti a breve termine
• prestiti monetari
• repo
• Prestiti a lungo termine

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Redditività e liquidità
La redditività di una banca si misura con il
profitto medio per denaro raccolto o valore
dellattivo
La liquidità di una banca è misurata dal tasso di
liquidità (il rapporto tra attività liquide e
attività totali)
La liquidità di unattività è data dalla facilità
con cui può essere convertita in moneta senza
sostenere costi
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Il rapporto di adeguatezza del capitale

• È una misura del capitale detenuto dalla banca in
  cui le attività sono ponderate sulla base del
  loro grado di rischio ? quanto più rischiosa è
  un'attività tanto maggiore è la quantità di
  capitale che la banca dovrebbe detenere
• CAR (capitale Tier 1 capitale Tier
  2)/attività ponderate per il rischio
• Capitale Tier 1 riserve bancarie di utili non
  distribuiti e azioni ordinarie
• Capitale Tier 2 azioni privilegiate
• Attività ponderate per il rischio valore delle
  attività bancarie ciascuna ponderata per un
  fattore di rischio

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L'equilibrio tra redditività e liquidità
Quanto più unattività è liquida tanto meno è
redditizia e viceversa
Gli obiettivi di liquidità e redditività sono in
contrasto tra loro
Le banche devono mantenere una parte del proprio
attivo in contanti o in forma liquida ? devono
fissare un tasso di liquidità ottimale
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L'equilibrio tra redditività e liquidità
Per conciliare i due obiettivi contrastanti della
liquidità e della redditività le banche possono
ricorrere al mercato secondario vendendo
un'attività prima della sua scadenza
In questo modo le banche possono colmare il
maturity gap per fini di liquidità e mantenerlo
per fini di redditività
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La cartolarizzazione

• È una pratica resa possibile dalla presenza di
  un mercato secondario e ha come effetto la
  riduzione del tasso di liquidità con cui le
  banche pensano di dover operare e l'aumento del
  maturity gap

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La cartolarizzazione

• ? Una banca vende i propri mutui prima della
  scadenza a una società veicolo (un'entità
  giuridica in genere creata dalla stessa
  istituzione finanziaria venditrice)
• ? La società veicolo finanzia l'acquisto dei
  mutui attraverso l'emissione di titoli detti
  collateralised debt obligation (CDO)
• ? Gli acquirenti delle CDO ottengono un profitto
  se il rendimento di questi titoli è pari a quello
  atteso

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Pericoli del mercato secondario

• ? Se tutte le banche pensano di poter operare con
  un tasso di liquidità inferiore il sistema
  bancario sarà meno liquido con la possibilità di
  un'espansione eccessiva del credito in periodi di
  espansione economica
• ? In caso di fallimento di una banca vi è il
  rischio di un effetto domino su sull'intero
  sistema bancario

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La banca centrale

• Svolge due compiti vitali nelleconomia
• Esercita la vigilanza sullintero sistema
  bancario
• Provvede allofferta di moneta e conduce la
  politica monetaria

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Le funzioni della banca centrale

• La banca centrale
• Emette banconote
• Agisce come banca
• per il governo
• per le altre banche
• per le banche centrali estere
• È agente del Tesoro nellemissione dei titoli del
  debito pubblico
• Fornisce la liquidità necessaria alle banche
  agendo come prestatore di ultima istanza
• Vigila sull'attività delle banche e delle altre
  istituzioni finanziarie
• Attua la politica monetaria e del tasso di cambio

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Lofferta di moneta

• È formata da
• Base monetaria in senso stretto (circolante)
• Depositi a vista

BASE MONETARIA

1. Depositi vincolati, certificati di deposito,
   pronti contro termine, titoli obbligazionari a
   breve termine (2 anni)

MONETA IN SENSO AMPIO, M3
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La moltiplicazione della moneta
Le banche possono aumentare lammontare dei loro
depositi attraverso un processo noto come
moltiplicazione della moneta
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La moltiplicazione della monetaun esempio

• Esiste un solo tipo di passività i depositi
• Esistono due tipi di attività conto di tesoreria
  presso la banca centrale, crediti verso clienti
• Il coefficiente di riserva obbligatoria (pari al
  tasso di liquidità) è uguale al 10
• Lo stato aumenta la spesa pubblica in misura pari
  a 10 con assegni emessi sul suo conto presso la
  banca centrale

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Il bilancio del sistema bancario (iniziale)
ATTIVO PASSIVO
Depositi 100 Depositi presso la banca centrale 10
Prestiti 90
TOTALE 100 TOTALE 100
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Il bilancio del sistema bancario (dopo il
deposito aggiuntivo)
ATTIVO PASSIVO
Depositi 100 Depositi presso la banca centrale 10
Nuovi depositi 10 Nuovi depositi presso la banca centrale 10
Prestiti 90
TOTALE 110 TOTALE 110
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Leffetto cumulato del deposito aggiuntivo
Il tasso di liquidità è ora pari a 20/110gt10
È possibile dare a prestito 9 unità di moneta
I soldi vengono spesi e i venditori li depositano
presso le proprie banche (lammontare dei
depositi nel sistema bancario è ora pari a 119).
Una volta effettuata la compensazione il saldo
presso la banca centrale rimane inalterato
Il tasso di liquidità è pari a 20/119, quindi 8,1
unità di moneta possono essere date a prestito e
così via
Alla fine del processo lofferta di moneta è
aumentata di 100
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Il bilancio del sistema bancario (effetto
cumulato)
ATTIVO PASSIVO
Depositi 100 Depositi presso la banca centrale 10
Nuovi depositi 10 Nuovi depositi presso la banca centrale 10
Nuovi depositi (successivi) 90 Prestiti 90
Nuovi prestiti 90
TOTALE 200 TOTALE 200
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Il moltiplicatore dei depositi
Un aumento iniziale dei depositi comporta un
incremento dellofferta di moneta pari
allammontare dellaumento per il moltiplicatore
dei depositi
Il moltiplicatore dei depositi è pari al
reciproco del tasso di liquidità l Moltiplicatore
dei depositi1/l
Nel nostro esempio con un tasso di liquidità pari
al 10, il moltiplicatore dei depositi è pari a
10 (10x10100)
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La moltiplicazione della moneta in pratica

• Nei fatti il processo di moltiplicazione non è
  così semplice
• Il tasso di liquidità delle banche può variare
  nel tempo
• I clienti possono non prendere a prestito tutto
  il credito offerto
• Può essere difficile calcolare il tasso di
  liquidità
• Parte del contante potrebbe essere prelevato
  dalle banche

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Cosa fa aumentare lofferta di moneta?

• Le banche decidono di
• ridurre il tasso di liquidità
• Il settore privato non bancario
• decide di tenere meno contanti
• Disavanzo del settore pubblico
• Afflusso di fondi dallestero

CREAZIONE DI CREDITO
ESPANSIONE DELLA BASE MONETARIA
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La relazione tra offerta di moneta e tasso di
interesse
La teoria monetaria spesso assume che lofferta
di moneta sia esogena (non dipendente dal tasso
di interesse)
Tasso di interesse
Mo
Offerta di moneta
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La relazione tra offerta di moneta e tasso di
interesse
Sembra plausibile ipotizzare che lofferta di
moneta sia endogena
Tasso di interesse
Mo
Se, a partire dallequilibrio, aumenta la domanda
di moneta, aumenta anche il tasso di interesse.
Infatti se le banche hanno liquidità disponibile
o se possono operare con un tasso di liquidità
inferiore saranno incentivate a creare nuova
moneta
Offerta di moneta
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Quanta moneta domandiamo?

• Si distinguono tre moventi che spingono gli
  individui a domandare moneta
• Movente transazionale
• Movente precauzionale
• Movente speculativo

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La relazione tra domanda di moneta e tasso di
interesse

• SALDO MONETARIO ATTIVO
• È dato dalla somma della domanda di moneta con
  movente transazionale e precauzionale
• La sua determinante principale è il livello del
  reddito nazionale (Y)
• Serve più moneta per i maggiori consumi

• SALDO MONETARIO INATTIVO
• È dato dalla domanda di moneta con movente
  speculativo
• La sua principale determinante è il tasso di
  interesse (r)
• Infatti il prezzo di unattività finanziaria è
  inversamente correlato al tasso di interesse. Se
  il prezzo dei titoli è basso, il tasso di
  interesse è elevato ? gli individui preferiranno
  investire e detenere meno moneta

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Domanda totale di moneta
La domanda totale di moneta in funzione del tasso
di interesse (dato Y) individua la curva della
preferenza per la liquidità
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La curva della preferenza per la liquidità

• È decrescente rispetto a r
• Una variazione del tasso di interesse provoca un
  movimento lungo la curva
• Una variazione del reddito nazionale provoca uno
  spostamento della curva

r
Y1gtY0
Md1
Md0
Domanda di moneta
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33
Lequilibrio sul mercato della moneta
r
Mo
Si ha equilibrio quando la domanda di moneta
uguaglia lofferta di moneta
re
Md
M
Me
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Laggiustamento allequilibrio
Se r1gtre cè un eccesso di offerta di moneta. Gli
individui la utilizzeranno per acquistare
obbligazioni
r
ECCESSO DI OFFERTA
Mo
Il prezzo delle obbligazioni aumenta e quindi il
tasso di interesse diminuisce fino a che non si
raggiunge lequilibrio
r1
re
Md
M
Me
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35
Il collegamento tra mercato della moneta e
mercato dei beni

• Sono due i canali attraverso i quali un aumento
  dellofferta di moneta provoca un incremento
  della domanda
• il tasso di interesse
• il tasso di cambio

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2010Capitolo 9
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Il meccanismo di trasmissione del tasso di
interesse

• Laumento dellofferta di moneta porta a un
  eccesso di moneta al tasso di interesse corrente,
  che determina una diminuzione del tasso di
  interesse di equilibrio
• La diminuzione del tasso di interesse incentiva
  le imprese a investire
• Allo stesso tempo essa incoraggia i consumatori a
  spendere e disincentiva il risparmio
• ? Tutto ciò determina un aumento della domanda
  aggregata

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Il meccanismo di trasmissione del tasso di cambio

• Un aumento dellofferta di moneta determina un
  maggiore acquisto di attività finanziarie o beni
  esteri con un conseguente aumento della domanda
  di valuta estera
• Esso determina un aumento della domanda di titoli
  esteri con una conseguente diminuzione del tasso
  di interesse, che rende più convenienti le
  attività finanziarie estere e scoraggia la
  domanda di titoli nazionali da parte dei
  residenti allestero. Per questo motivo il tasso
  di cambio diminuisce (la valuta nazionale si
  deprezza)
• Per via di questa riduzione i residenti
  allestero domandano più beni nazionali
  (aumentano le esportazioni) e si riduce la
  domanda di beni esteri (diminuiscono le
  importazioni)
• ? Tutto ciò determina un aumento della domanda
  aggregata

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