Reestructuraci

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Reestructuración de Capital

• Maestría en Finanzas Empresariales U. de G.
• Francisco José Aguirre Gutiérrez

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Estructura de Capital

• Y cómo se financia la Empresa?
• Aportaciones de los socios.
• Retención de utilidades.
• Proveedores.
• Emisión de deuda.
• Préstamos bancarios.
• Colocación de bonos convertibles.

Capital de los accionistas (equity)
Deuda
La estructura de capital se refiere a la
composición de dicho financiamiento
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Fuentes de capital

• Capital de los accionistas accionistas
• Deuda acreedores

Por qué están dispuestos a invertir en la
empresa?
Porque esperan un rendimiento
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• El rendimiento esperado es el retorno mínimo que
  esperan los inversionistas y el cual está en
  función del riesgo y tipo de instrumento.
• Desde la perspectiva de la empresa ese
  rendimiento esperado es considerado como un
  costo.

Costo de la deuda Costo del capital
accionario Costo de Capital
Cuál es más costoso?
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• Una empresa puede crecer si y solo si
• P Por qué nos interesa saber cuál es el costo
  de capital de una empresa?
• R1 Parámetro de referencia en la selección de
  proyectos Nos permite discriminar entre aquellos
  proyectos que agregarán valor a los
  inversionistas.
• R2 Tasa objetiva en la valuación de la empresa
  Podemos utilizar el costo de capital como un
  criterio objetivo en la valuación de una empresa.

Retorno de sus inversiones gt Costo de Capital
OJO El costo de capital es realmente el costo de
oportunidad de los proveedores de capital. Un
proveedor potencial de capital no ofrecerá
voluntariamente sus recursos si la inversión no
alcanza o excede el retorno que este pudiera
obtener en una inversión con un riesgo comparable.
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• Algunas consideraciones sobre el costo de
  capital.
• El costo de capital está en función de la
  inversión, no del inversionista.
• Depende de cómo se emplean los recursos.
• Depende del riesgo del proyecto, no del riesgo
  actual de la compañía. Mientras más riesgosos
  sean los flujos de efectivo, mayor será el costo
  de capital.
• Es una medida para el futuro y representa las
  expectativas de los inversionistas.
• En realidad una compañía deberá estimar costos de
  capital por cada proyecto.

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Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC )

• Si suponemos que no hay impuestos, Cómo podemos
  calcular el Costo de Capital de la empresa?

WACC were wdrd
re costo del capital accionario rd costo de
la deuda
Conocemos estos valores?
Fácil?

• En realidad el costo total de capital no es
  observable, pero puede ser estimado. La
  estimación es una tarea difícil ya que sus
  componentes no son conocidos.

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Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC )

• En varias legislaciones fiscales (México, EUA,
  etc.), los intereses en la deuda son deducibles
  por lo tanto ajustamos el costo de la deuda para
  reflejar este beneficio fiscal.
• Ajustamos el costo esperado antes de impuestos de
  la deuda por un factor (1-tc).

WACC were wdrd(1-tc)
re costo del capital accionario rd costo de
la deuda tc tasa marginal de impuestos
corporativos
Wdrdtc Impacto en el WACC a consecuencia del
beneficio fiscal
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Capital Común

• Se entiende por capital a las aportaciones de los
  accionistas de la empresa con carácter
  definitivo, no sujetas al pago de amortizaciones
  periódicas o de intereses y que pueden ser
  retirados únicamente por acuerdos tomados en
  asamblea general extraordinaria de accionistas
  para reducir el capital. Quienes aportan capital
  a la empresa pueden ser personas físicas o
  morales, los que al constituirse en accionistas
  comunes pueden tomar parte de las decisiones o
  administración general de la empresa.

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Capital preferente

• Es el aportado por aquellos accionistas que no se
  desea que participen en la administración y
  decisiones de la empresa, sino que se les invita
  para que proporcionen recursos de larga
  permanencia que no impacten el flujo de efectivo
  en el corto plazo.
• Dada su participación a largo plazo y la
  limitación para participar en la administración,
  el capital preferente es asimilable a un pasivo
  de largo plazo, pero guardando ciertas
  diferencias entre ambos conceptos.

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• Las principales características del capital
  preferente son
• Participan en la empresa a largo plazo.
• Se aplican al financiamiento de proyectos de
  inversión productivos, básicamente.
• No afectan gravemente la liquidez de la empresa,
  dado el diferimiento de la amortización del
  principal.
• No participan en la administración.
• En caso de terminación de operaciones, se liquida
  antes que el capital común.

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Capital Preferente Pasivo Financiero
Se pagan dividendos mínimos garantizados como rendimiento de las aportaciones. En caso de liquidación de la sociedad, se liquida después del pasivo y antes del capital común. El costo financiero se denomina dividendo y no es deducible de impuestos. Es producto de aportaciones de personas físicas o morales, con el objetivo de permanecer en el tiempo. Consolida la estructura de capital y reduce el apalancamiento financiero. Se pagan intereses periódicos por la utilización de los recursos. Se paga conforme al contrato de crédito y en caso de liquidación de la sociedad tiene preferencia sobre otros pasivos. El costo financiero es el interés, y la parte real de este es deducible de impuestos. Proviene de un contrato de crédito, generalmente suscrito con una institución de crédito, con el objetivo de apoyar temporalmente a la empresa y pagarlo en los plazos establecidos. Genera una palanca financiera incrementando el riesgo del negocio.
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Fortalecimiento del capital Social

• La única forma rápida de fortalecer el capital
  social es por medio de aportaciones directas al
  mismo. El capital social representa las
  aportaciones fijas, sin derecho a retiro o
  recuperación inmediata o periódica, que los
  accionistas de la empresa hacen al inicio de sus
  operaciones o cuando necesite nuevas aportaciones
  que fortalezcan su posición financiera.
• A pesar de que la única forma para incrementar el
  capital social es la anteriormente mencionada
  existen distintos caminos que son
• Consecución de capital temporal de desarrollo.
• Consecución de nuevos accionistas por oferta
  privada de acciones.
• Incorporación de la empresa al mercado de valores
  (oferta publica)
• Fusiones estratégicas

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• La estructura de capital fijada como meta es la
  mezcla de deudas, acciones preferentes e
  instrumentos de capital contable con la cual la
  empresa planea financiar sus inversiones. Esta
  política de estructura de capital implica una
  Inter compensación entre el riesgo y el
  rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de
  deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la
  empresa y si el endeudamiento más alto conduce a
  una tasa más alta de rendimiento esperada.La
  estructura de capital óptima es aquella que
  produce un equilibrio entre el riesgo del negocio
  de la empresa y el rendimiento de modo tal que se
  maximice el precio de las accionesMientras más
  grande sea el riesgo de la empresa más baja su
  razón óptima de endeudamiento.Existen 4
  factores fundamentales que influyen sobre las 
  decisiones de estructura de capitala)    
  riesgo de negocio de la empresa, si no usara
  deudas, mientras más alto sea el riesgo del
  negocio, más baja será su razón óptima de
  endeudamiento.b)     Posición fiscal de la
  empresa, el interés es deducible, lo cual
  disminuye el costo efectivo de las deudas. Si
  tiene una tasa fiscal baja la deuda no será
  ventajosa.c)      Flexibilidad fiscal o la
  capacidad de obtener capital en términos
  razonables.d)     Actitudes conservadoras o
  agresivas de la administración.