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SITUACIÓN DE ARGENTINA EN CUANTO A LOS SISTEMAS
DE PENSIONES DE AHORRO Y CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL CAUSAS Y RAZONES DE LA CRISIS Dr.
Horacio López Santiso Río de Janeiro Hotel
Marriott24 de abril de 2002
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SITUACIÓN ARGENTINA EN CUANTO A LOS SISTEMAS DE
PENSIONES DE AHORRO Y CAPITALIZACIÓN
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Prestigio (o no) del subsistema de Capitalización
Individual
v Ignorancia del problema demográfico v
Posiciones ideológicas v Intereses
creados v Desconocimiento del sistema de
capitalización v Comisiones altas (ver análisis
siguiente) v Confusión entre fondos acumulados
por los afiliados y estados contables
de las AFJP
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SITUACIÓN ANTES DE LA CRISIS ECONÓMICA ACTUAL
Comisiones Altas. Análisis de las Comisiones
31/01/02
a)      Comisión promedio del sistema
2.28 b)      Prima de seguro

0.53 c)      Comisión de administración
1.75   Menos   5.5
impuesto a los ingresos brutos sobre c) 0.10 0.7
tasa de cobranza sobre a) 0.02 Contribución
patronal estimada 0.20 Comisión neta de
impuestos y cargos sociales 1.43
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EVOLUCIÓN DE AFILIADOS Y APORTANTES DESDE EL
INICIO DEL SISTEMA DEL RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN
Afiliados
Aportantes
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SITUACIÓN ANTES DE LA CRISIS ECONÓMICA ACTUAL
MEDIDAS RELEVANTES

• DNU 1387/04 (2/11/01)
• Reduce aportes jubilatorios del 11 al 5 para
  capitalización y reparto.
• Luego el DNU 1676/01 (20/12/01) se restituye el
  11 para reparto. 
• Cálculo Aporte jubilatorio 5 menos comisión
  media 2.28. aporte neto 2.72
•  
• Historia de los Títulos Públicos para las AFJP
  durante el año 2001
• CANJES
• ? Minicanje (7/02/2001 )
• ? Megacanje (31/05/2001)
• ? Canje nacional y provincial por Préstamos
  Garantizados (27/11/2001)

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SITUACIÓN ANTES DE LA CRISIS ECONÓMICA ACTUAL
OTRAS COLOCACIONES
? Entre el 2000 y principios de 2001   Se
invitaba a todo el sistema a participar de
colocaciones periódicas indicando la cantidad de
títulos a suscribir según la participación del
mercado.   ? Principios y mediados de 2001   ? A
fin de no superar el límite de inversión del 50
en títulos públicos se utilizó la figura
jurídica de fideicomisos (Hexagon, Radar,
Celtic). ? Cubierto el límite de fideicomisos se
recurrió a plazos fijos emitidos por el Banco
Nación.    ? Fin de 2001 ? Suscripción de
Letras de Tesorería con vencimientos de plazos
fijos. Se eleva la capacidad de títulos públicos
al 100 en la medida que el excedente del 50
cuente con garantías especiales o reales.
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COMPARACIÓN DE INVERSIONES 2000 / 2001
INSTRUMENTO AL 31/12/2000 AL 31/12/2000 AL 31/12/2001 AL 31/12/2001
Millones de Millones de
Títulos Públicos Nacionales 10.050 49,31 13.559 65,23
Títulos Emitidos por Entes Estatales 1.082 5,31 569 2,74
Obligaciones Negociables 571 2,80 351 1,69
Plazo Fijo 3.186 15,63 2.264 10,89
Acciones Locales 2.499 12,26 2.128 10,24
Fondos Comunes de Inversión 1.673 8,21 410 1,97
Títulos Valores Extranjeros 910 4,47 383 1,84
Economistas Regionales 290 1,42 320 1,54
Otros 120 0,59 802 3,86
TOTALES 20.381 100,00 20.786 100,00
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POR QUÉ NOS PASA LO QUE NOS PASA?
a)      LA INVERSION EN FONDOS DEL ESTADO
1. Porque era imprescindible solucionar
un problema específico. (casi siempre juntamente
con Bancos accionistas de AFJP) Lo cual
parecería haber cambiado, hoy los intereses
de los Bancos y los de las AFJP no son
similares.   2. A partir de marzo de 2001,
con la asunción del Ministerio de Economía por el
Dr. Domingo Cavallo comenzó
una vorágine de situaciones económicas cada vez
más comprometidas.   3. Cada
canje tenía una justificación. b)     
ECONOMIA ARGENTINA. Origen de la Crisis
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SITUACIÓN ARGENTINA EN CUANTO A LOS SISTEMAS DE
PENSIONES DE AHORRO Y CAPITALIZACIÓN
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UN FUTURO PREVISIBLE
a) EL PRESTIGIO DEL SUBSISTEMA
? VOLVER A LOS OBJETIVOS DEL SUBSITEMA DE
CAPITALIZACION El sistema se ha convertido
en un proveedor incesante de fondos para el
Tesoro Nacional.  Esta no era la
razón de creación del subsistema que nació
para Ø  Procurar que los trabajadores tengan
una jubilación digna. Ø  Fomentar el
ahorro. Ø  Dar más estabilidad al mercado de
capitales. ØFavorecer el crecimiento de la
economía del país a través de las
inversiones en la economía real y Ø  Ir
reduciendo paulatinamente el gasto previsional
del Estado.
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UN FUTURO PREVISIBLE
b) DEFENDER CONTRA LA PESIFICACIÓN
Veamos cuales son los resultados de los aportes
de los afiliados versus los fondos acumulados,
que siempre se los considera (superiores a éstos
últimos) si suponemos, como debe ser, un cálculo
a vencimiento (moneda contable de valuación
reconocida en nuestro país y a nivel mundial) los
títulos y bonos adquiridos por las AFJP y no a
su valor de mercado, porque las AFJP no deben ser
sólo valuados como si fueran Fondos Comunes de
inversión tenemos
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VALOR REAL DE LOS FONDOS DE JUBILACIONES Y
PENSIONES VALUADOS A VENCIMIENTO E INCLUYENDO
DIFERENCIAS DE CAMBIO
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UN FUTURO PREVISIBLE
c) NIVELAR LA CONTRIBUCIÓN EN EL 11
Este es un tema vital. No es posible suponer que
pueda construirse una jubilación razonable con un
aporte del 2.72 de la remuneración. Pero,
pienso que en muy difícil que el Gobierno decida
reducirla el 6 en el futuro. Habrá que esperar
algún incremento de salarios (acaso por
inflación) para diluir el efecto de la
disminución.
d) MEJORAR EL FUNCIONAMIENTO DE LA ECONOMIA
Las AFJP no son una isla. No es posible pensar
que van a funcionar bien, sin que argentina
solucione primero sus problemas políticos,
culturales y sociales y consiga elaborar un plan
económico sustentable así podremos convertir lo
que muchos califican de crisis terminal, en una
crisis germinal. O sea reconocer que cada crisis
es, al mismo tiempo, una oportunidad .
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a)   
MUCHAS GRACIAS
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SITUACIÓN DE ARGENTINA EN CUANTO A LOS SISTEMAS
DE PENSIONES DE AHORRO Y CAPITALIZACIÓN
INDIVIDUAL CAUSAS Y RAZONES DE LA CRISIS Dr.
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