Chapitre 2

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Chapitre 2

• Politiques économiques en économie ouverte

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Plan

• 1. Compléments
• 1.1. Les principaux régimes actuels de taux de
  change
• 1.2. Mécanismes de retour à léquilibre de la
  balance des paiements
• 1.2.1. Régime de changes flexibles
• 1.2.2. Régime de changes fixes
• 2. Les politiques économiques en régimes de
  changes flexibles
• 2.1. Le degré de mobilité des capitaux
• 2.2. La politique budgétaire
• 2.2.1. Forte mobilité des capitaux
• 2.2.2. Faible mobilité des capitaux

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Plan

• 2.3. La politique monétaire
• 3. Les politiques économiques en régimes de
  changes fixes
• 3.1 La politique budgétaire
• 3.1.1. Forte mobilité des capitaux
• 3.1.2. Faible mobilité des capitaux
• 3.2. La politique monétaire
• 4. Les crises de changes
• 5. Avantages et inconvénients des différents
  régimes de changes

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1. Compléments

• 1.1. Les principaux régimes de changes
  actuellement en vigueur
• 1.2. Les mécanismes de retour à léquilibre de la
  balance des paiements selon le régime de change
• Remarque Tous les exemples concernent le taux
  de change entre l et le

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1.1 Les principaux régimes de changes

• 1.1.1. Changes fixes
• La valeur du taux de change est fixée par la
  Banque Centrale (BC).
• Elle doit défendre cette valeur en achetant ou en
  vendant la monnaie nationale sur le marché des
  changes
• 1.1.2. Changes flexibles
• La valeur du change est librement déterminée par
  le marché en fonction de lO et la D de devises

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1.1 Les principaux régimes de changes

• 1.1.3. Les taux de changes administrés
• La Banque Centrale laisse fluctuer le taux de
  change à lintérieur de limites prédéfinies

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1.1 Les principaux régimes de changes Exemples

• Changes fixes Le taux de change peut être fixé
  par rapport
• À une autre devise
• À un panier de devises
• À toutes les devises dun même espace économique
• Change flexible Le taux de change peut être
  fixé par rapport à certaines devises et flexible
  par rapport à dautres
• Exemple Yuans
• Changes administrés Le SME

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1.2. Les mécanismes de retour à léquilibre de la
BP

• Le solde de Compte courant (CC) évolue selon
• Le taux de change
• Les prix nationaux et étrangers
• Le taux de croissance nationaux et étrangers
• Le solde de la balance des capitaux (BK) évolue
  selon
• Le différentiel dintérêt

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1.2.1. Régime de changes flexibles

• Si la Balance Globale (BG) nest pas équilibrée,
  la taux de change assure le retour à léquilibre
  à long terme
• Si BG déficitaire (CClt0 et BK0 par exemple)
• Ogt D ? Dépréciation de l
• Prix des biens exportés diminue
• Plus de compétitivité
• Le solde du CC saméliore

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1.2.1. Régime de changes flexibles

• Si BG excédentaire (CClt0 et BK0 par exemple)
• Ogt D ? Appréciation de l
• Prix des biens exportés saccroît
• Moins de compétitivité
• Le solde du CC se dégrade

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1.2.2. Régime de changes fixes

• Cest la BC qui régule le cours du change en
  achetant ou en vendant de la monnaie nationale
• Si BG déficitaire (CClt0 et BK0 par exemple)
• Ogt D
• Tendance à la Dépréciation de l (impossible)
• La BC achète des et vend des
• D augmente et MM diminue
• Inflation diminue et r augmente
• Le solde du CC saméliore et la BK devient
  excédentaire

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1.2.2. Régime de changes fixes

• Si BG excédentaire (CCgt0 et BK0 par exemple)
• Olt D
• Tendance à lappréciation de l (impossible)
• La BC vend des et achète des
• D diminue et MM augmente
• Inflation augmente et r diminue
• Le solde du CC diminue et la BK devient
  déficitaire

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2. Les politiques économiques en changes flexibles

• 2.1. Le degré de mobilité des capitaux
• 2.2. Les politiques budgétaires
• 2.3. Les politiques monétaires
• Remarque Avant la mise en place des politiques,
  on suppose que les soldes de BG, CC et BK sont
  équilibrés

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2.1. Le degré de mobilité des capitaux

• Si les capitaux (IPE) sont très mobiles entre les
  pays
• Élasticité de la demande de capitaux au taux
  dintérêt très élevée
• Une petite hausse du taux dintérêt entraîne une
  forte entrée de capitaux (solde de BK saccroît)
• D augmente et l sapprécie
• Si les capitaux (IPE) sont peu mobiles alors une
  hausse du taux dintérêt a peu deffet sur les
  entrées de capitaux (donc sur BK et sur le taux
  de change)

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2.2. Les politiques budgétaires

• Forte mobilité des capitaux
• Au final, le PIB augmente mais moins fortement
  quen économie fermée.

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2.2. Les politiques budgétaires

• Faible mobilité des capitaux
• Au total la politique budgétaire est plus
  efficace quen économie fermée

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2.3. Politique monétaire

• Politique monétaire plus efficace quen économie
  fermée

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3. Les politiques économiques en changes fixes

• Relations entre décisions de la BC et la MM
• Lorsque la BC vend de la monnaie nationale, la
  quantité de monnaie en circulation augmente
• ? MM augmente
• Lorsque la BC achète de la monnaie nationale, la
  quantité de monnaie en circulation augmente
• ? MM diminue

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3.2. Les politiques budgétaires

• Faible mobilité des capitaux
• Au total le PIB augmente moins quen économie
  fermée

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3.2. Les politiques budgétaires

• Forte mobilité des capitaux
• Accroît limpact dune politique budgétaire

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3.3. Les politiques monétaires

• Inefficace quelque le degré de mobilité des
  capitaux

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4. Les crises de changes

• 4.1. Choix entre actifs étrangers et nationaux
• 4.2. Quest-ce quun crise de change ?
• 4.3. La crise thaïlandaise en 1997
• 4.3. La crise du SME en 1992

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4.1. Choix entre actifs nationaux et étrangers

• Dépend du différentiel de taux dintérêt et des
  anticipations de taux de change
• Exemple R 2 et RUS 10 (taux à 1 an) et
  1 1
• Placement 100 au USA ? coût 100
• Dans un an, on obtient 110 ? 110 si taux de
  change ne varie pas
• En plaçant en Europe, gain 102
• Si on anticipe une dépréciation du dans un an
  (1 2)
• Alors le gain est seulement de 55
• ? Placement en France plus avantageux

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4.3. La crise thaïlandaise

• Contexte
• Change fixe par rapport au dollar
• Forte croissance en Thaïlande
• Afflux massif de capitaux étrangers
• Spéculation boursière et immobilière
• Les créanciers étrangers prêtent aux banques
  thaïlandaises qui prêtent à leur tour aux
  résidents
• Les non-résidents prêtent à court terme et les
  banques prêtent à long terme

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4.3. La crise thaïlandaise

• Lorsque les créanciers ont anticipé
• Soit une dépréciation du bath
• Soit des défauts des remboursement
• Ils ont rapatrié leurs investissements.
• ?? Offre de baths augmente
• ? tendance à la dépréciation
• ? la BC achète des baths et vend des dollars
• Mais lorsquelle na plus de réserves de dollars,
  elle doit laisser le bath se déprécier

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4.3. La crise thaïlandaise
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4.3. La crise thaïlandaise conséquences

• Les banques manquent alors de liquidités et
  prêtent moins
• Moins de spéculation ?? éclatement des bulles
• Défauts de remboursement augmentent
• Faillite de débiteurs et donc bancaires
• Offre de crédits diminue
• Croissance ralentie (voire récession)

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4.3. La crise thaïlandaise causes

• Pourquoi les capitaux ont-ils fuient massivement
  ?
• Causes économiques
• Surévaluations des marchés boursiers et
  immobiliers
• Dépendance à légard des capitaux de court terme
• Investissements peu rentables
• Insuffisances du contrôle bancaire
• Manque de confiance et rumeurs sur une
  dévaluation

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4.3. La crise thaïlandaise propagation

• Deux raisons essentielles qui sont
  interconnectées
• Baisse de la croissance donc baisse de la demande
• Réduction des importations de biens manufacturés
• ?? autres pays asiatiques touchés
• Réduction des importations de matières premières
• Fournisseurs de matières premières touchés
  (Russie)
• Cela peut arriver aux autres pays asiatiques
• ? ? Fuite vers la qualité

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4.4. La crise du SME contexte

• Monnaies européennes évoluent dans une bande de
  fluctuation de ? 2,5
• Monnaie  forte , le DM
• Réunification allemande
• Taux dintérêt nominaux allemands augmentent
  fortement
• Pour maintenir la parité avec le DM les autres
  pays doivent accroître les taux dintérêts

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4.4. La crise du SME la crise

• Selon certains analystes, cette situation est
  intenables pour la France, lItalie,
  lAngleterre.
• Chômage, compétitivité, mouvements sociaux

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4.4. La crise du SME la crise

• Prévisions de dévaluations
• ? Fuite de capitaux
• ? Attaques spéculatives contre certaines monnaies
• Mécanismes
• On emprunte des francs que lon revend contre des
  DM.
• Lorsque le francs est dévalué, on échange les DM
  contre des FF pour rembourser, en faisant une
  plus-value

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4.4. La crise du SME la crise

• Exemple
• Taux de change au comptant initial 1 3 DM
• Emprunt de 1M de et échange contre des DM
• ? 3M de DM
• ? Tendance à la dépréciation de la
• Lorsque la est dévaluée 1 2 DM (par ex)
• Revend les DM et rembourse lemprunt en
• ? 3M de DM 1,5M de

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4.4. La crise du SME la crise

• 2 solutions pour éviter la dépréciation
• Les BC achète de la monnaie nationale contre des
  DM
• ? Problème montant des réserves
• Hausse des taux dintérêt pour inciter à acheter
  de la monnaie nationale ou désinciter à emprunter
  en monnaie nationale
• ? Problème coût de lemprunt augmente
• Exemple La BC de Suède augmente son taux
  dintérêt jusquà 500 en rythme annuel

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4.4. La crise du SME conséquences

• La Livre et la Lire sortent du SME (change
  flottant)
• LEspagne y reste mais a dévalué
• Après dautres attaques de même type, les bandes
  de fluctuation du SME sont élargies à 15 en
  1993