Produits Structur

1
Produits Structurés Actions
2
Sommaire1ère Partie Ingénierie
Financière2ème Partie Organisation dune
salle des marchés3ème Partie Description
des produits structurés4ème partie
Trading 5ème partie Eléments de pricing
Etude de cas n1 BMTN indexé sur CAC 40Etude
de cas n2 BLAC
3
Produits Structurés Actions1ère Partie
Ingénierie Financière
4
Structuration
Book de Trading
Euribor m
Euribor m
Banque
Emetteur
coupon structuré
coupon structuré
Hedge
Marchés
Fund
Obligations
BMTN CDN
EMTN
Prix démission
Valeur liquidative initiale
Investisseurs
5
Structuration
Book de Trading
Option OTC
Banque
pay-off option
prime
Hedge
Swap Structuré
coupon structuré
Marchés
Euriborm
Investisseurs
6
Structuration
Montage financier dune émission de produit
structuré
Euribor funding
Euribor funding
Emetteur
Banque CPR
Book de Trading
coupon structuré
coupon structuré
Remboursement coupon structuré
Hedge
Prix démission
Vendeurs
Marchés
Structuration
Trading
Investisseurs
Vente
7
Structuration
Montage financier dune émission de produit
structuré
Euribor 3 mois m
Emetteur
Structureur
Coupon Structuré
R
Prix émission
hedge
pay-off hedge
Tradeur Marchés Financiers
Investisseur
8
Produits Structurés Actions2ème Partie
organisation dune salle des marchés
9
Dérivés Structurés Actions
Investisseurs Buy-Side
RD
Contrôle des Risques
Front Office
Département Juridique
Informatique Front-Office
Middle-Office Back-Office
10
Dérivés Structurés Actions
Investisseurs Buy-Side
Senior Bankers
Vendeurs Sales
Front Office
Analyse Sell-Side
Structuration
Prêt / Emprunt Repo
Trading
11
Dérivés Structurés Actions
Trading
Dérivés
Cash
Front Office
Produits Structurés
Arbitrages
Directionnel
12
Dérivés Structurés Actions
Structuration
Ingénierie Financière
Support Vendeurs
Front Office
Pricing
13
Dérivés Structurés Actions
Vendeurs Sales
Front Office
Dérivés
Cash
14
Dérivés Structurés Actions
Analyse Sell-Side
Analyse Technique
Analyse Fondamentale
Front Office
15
Dérivés Structurés Actions
Contrôle des Risques
Suivi des limites
Value At Risque VAR
Définition des limites
SDM
16
Dérivés Structurés Actions
Département Juridique
Juristes de Marchés
SDM
Fiscalistes
17
Dérivés Structurés Actions
Informatique Front-Office
Développement C
Flux Financiers
SDM
18
Dérivés Structurés Actions
RD
Recherche Economique
Recherche Quantitative
SDM
19
Dérivés Structurés Actions
Grands Comptes
Senior Banker
SDM
Départements Spécialisés
20
Dérivés Structurés Actions
Prêt Emprunt
Asset Management
SDM
Banques
Assureurs
21
Dérivés Structurés Actions
Front Office
Middle Office
SDM
Back Office
22
Dérivés Structurés Actions
Investisseurs Buy-Side

• Assureurs Mutuelles
• Compte propre
• Actifs Réglementaires
• ALM
• Asset Management
• OPCVM
• Caisses de Retraites
• Réserves
• Actifs Réglementaires
• ALM
• Etablissements Financiers
• Compte propre
• ALM

23
Dérivés Structurés Actions
Analyse Sell-Side

• Analyse Sell-Side
• Analyse Financière
• Recommandations
• Montages Haut de Bilan
• Vente (road show)
• SFAF
• IBES
• Analyse Buy-Side
• Investisseurs Institutionnels

24
Dérivés Structurés Actions
Middle-Office Back-Office

• Middle-Office
• Analyse des tickets
• Suivi des résultats et reporting
• Back-Office
• Saisie des tickets
• Edition des confirmations
• Règlement / Livraison
• Clearing (Clearstream Euroclear Sicovam)

25
Dérivés Structurés Actions
Contrôle des Risques

• Contrôle des Risques de Marchés
• Définition des facteurs de risques de marchés
• Modélisation des facteurs de risques
• Mesure et suivi des facteurs de risques
• Définition des limites (affectation des fonds
  propres)
• Respect des limites par les Tradeurs
• Analyse du PL (volatilité, rentabilité, ROE)

26
Dérivés Structurés Actions
Contrôle des Risques

• Contrôle des Risques de Marchés
• Calcul de la Value At Risque (VAR)
• Si VAR 1Y 99 100 millions alors le  Book 
  de trading a une probabilité de 1 de perdre 100
  millions au cours dune année

27
Dérivés Structurés Actions
Informatique Front-Office

• Informatique Front-Office / Flux Financiers
• Gestion des flux financiers  temps réels 
• Reuters, GL, Bloomberg, Instinet
• Gestion du parc des stations transactionnelles
• Délocalisées
• Adhérent

28
Dérivés Structurés Actions
Informatique Front-Office

• Informatique Front-Office / Développement
• Développement DLL en C
• Modèles quantitatifs RD

29
Dérivés Structurés Actions
Département Juridique

• Département Juristes de marchés
• Programmes démission (prospectus, memorandum)
• Contrats démission
• Confirmations dopérations
• Validation montages

30
Dérivés Structurés Actions
Département Juridique

• Département Fiscalistes
• Traitement fiscal des opérations
• Personnes morales
• Personnes physiques

31
Dérivés Structurés Actions
RD

• Département RD Quantitative
• Quants
• Modèles stochastiques
• HJM sur les Taux
• BGM sur les Taux
• CRR sur les Actions
• Merton sur le Crédit
• Procédures numériques
• Monte Carlo sur les Actions

32
Dérivés Structurés Actions
RD

• Département RD Economique
• Economistes
• Stratégistes
• Recherche Actions (analyse)

33
Dérivés Structurés Actions
Vendeurs Sales

• Vendeurs Cash
• Placements Primaires (IPO)
• Prise ferme
• Book Building
• Placements Secondaires
• Market Making
• Brokerage
• Négociation de Blocs  Bought Deal 

34
Dérivés Structurés Actions
Vendeurs Sales

• Vendeurs Dérivés
• Dérivés sur marchés organisés
• Futures
• Options vanilles
• Dérivés sur marchés de gré à gré (OTC)
• Forward
• Options vanilles
• Options exotiques
• Produits Structurés
• Négociation de Blocs  Bought Deal 

35
Dérivés Structurés Actions
Structuration

• Structuration

Vendeurs
RD Pricing dOptions Modèles Stochastiques
Supports - Juridique - MiddleBack
Trading
36
Dérivés Structurés Actions
Structuration

• Structuration
• Connaissance du contexte de marché
• Analyse de la problématique du client
• Synthèse de la solution financière la plus
  adaptée
• Montage financier le plus adapté
• Pricing
• Présentation au client
• Topage du deal
• Suivi dans le marché secondaire du deal

37
Dérivés Structurés Actions
Trading

• Trading directionnel
• Positions  long  ou  short 
• Actions
• Dérivés (futures, options)
• Contrainte du  mark to market  ou MTM

38
Dérivés Structurés Actions
Trading

• Trading Produits Structurés
• Réplication du pay-off
• Delta neutre
• Véga neutre
• Gamma neutre
• Théta positif ou négatif
• Temps continu ou discret
• Optimisation du PL
• Aucune position directionnelle

39
Dérivés Structurés Actions
Trading

• Trading Arbitrages
• Position directionnelle résiduelle
• Position directionnelle sur des dérivés
  mathématiques dordre 2
• Position directionnelle sur spreads
• Position directionnelle sur la volatilité

40
Dérivés Structurés Actions
Senior Bankers

• Senior Bankers
• Interface Clients Grands Comptes / Spécialistes
• Connaissance financière sur de multiples
  instruments
• Marchés de Capitaux Taux, Actions, Change,
  Commodities
• Ingénierie Financière
• Corporate Finance MA, OPA, OPE
• Deal Makers

41
Dérivés Structurés Actions
Prêt Emprunt

• Prêt / Emprunt
• Connaissance des acteurs
• Asset Management
• Investisseurs Institutionnels
• Connaissance des flux
• Qui détient ?
• Qui emprunte ?

42
Produits Structurés Actions3ème Partie
description des produits structurés
43
Supports juridiques

• Titre de Créance Négociable TCN CDN, BMTN
• European Medium Term Note EMTN (Euro-Bonds)
• Obligations indexés
• Option OTC
• Warrants
• Certificats

44
Classification des Produits Structurés Actions

• Event Driven Opportunités
• Thématiques Sectoriels
• Produits de Volatilité
• Produits réglementaires
• Produits de couverture

45
Produits Capital Garanti

• Principe général dun Produit Structuré
• Proposer aux Investisseurs
• une fraction de la performance dun actif
  financier  risqué 
• une Action, un indice Actions, un Fonds
• une garantie totale ou partielle du Capital à
  une échéance donnée
• Capital Garanti
• Capital protégé
• Variantes
• garantir une fraction du capital seulement
• garantir le capital à tout moment
• cap sur la performance
• option sur moyenne

46
Produits Capital Garanti

• Principe général dun Produit Structuré
• Structuration de la garantie de capital
• achat d un zéro-coupon

achat dun zéro-coupon
Date t 0
Date t T
Pay-out du zéro-coupon
47
Produits Capital Garanti

• Principe général dun Produit Structuré
• Structuration du remboursement structuré
• achat d options

achat doptions
Date t 0
Date t T
Pay-out des options
48
Produits Capital Garanti

• Principe général dun Produit Structuré
• Bilan

achat doptions achat zéro-coupon
Date t 0
Date t T
Remboursement final 100 Pay-out des options
49
Produits Capital Garanti

• Evolution du prix de la garantie au cours du
  temps

50
Produits Capital Garanti

• Structure de base
• Investissement sur un actif sans risques achat
  doption sur actif risqué
• La performance minimale garantie ne peut en aucun
  cas être supérieure ou égale au taux sans risque
  équivalent par Absence dOpportunité dArbitrages
• Sensibilités du produit structuré
• sensibilité au taux sans risque
• sensibilité à la volatilité
• sensibilité au cap
• sensibilité à loption sur moyenne
• sensibilité aux performances cumulées

51
Sensibilité Taux

• Illustration de la sensibilité aux taux
• Plus les taux sont élevés plus la structure est
  favorable !
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, volatilité de 20
• ð t 7 on obtient 75 de la performance du CAC
• ð t 5 on obtient 60 de la performance du CAC
• ð t 3 on ne parvient plus quà environ 35

52
Sensibilité Taux

• Sensibilité du produit structuré au taux dintérêt

53
Sensibilité Volatilité

• Illustration de la sensibilité à la volatilité
• Plus la volatilité est élevée moins la structure
  est favorable !
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 5
• ð s 15 on obtient 70 de la performance du CAC
• ð s 20 on obtient 60 de la performance du CAC
  
• ð s 25 on obtient encore 50 de la performance
  du CAC

54
Sensibilité Cap

• Illustration de leffet Cap
• Le Cap consiste à limiter la performance au-delà
  dun seuil
• La limitation peut être totale ou partielle
• totale pas de participation au-delà du seuil
• partielle participation réduite au-delà du
  seuil
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 3,volatilité
  de 25
• Seuil du Cap 150 ð Indexation 46
• Seuil du Cap 125 ð Indexation 70
• Pour mémoire sans plafonnement on avait 30

55
Sensibilité à loption moyenne

• Illustration de leffet option moyenne
• On calcule la performance sur une moyenne des
  cours tout au long de la période
• Conséquence
• - réduction de lespérance de gains donc
  réduction de la prime doption
• - augmentation de lindexation
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 3,volatilité
  de 25
• Lindexation est de 50 pour une option moyenne
  mensuelle
• Pour mémoire sans moyenne on avait 30

56
Produits Capital Garanti

• Principe
• Proposer à un investisseur une partie de la
  performance dun indice (ou dune action), tout
  en garantissant le capital à une certaine
  échéance
• Variantes
• garantir une fraction du capital seulement
• garantir le capital uniquement à la maturité
• plafonnement de la participation
• performance moyenne
• performance cumulées

57
Produits Capital Garanti

• Structure de base
• Placement sans risques et achat doption
• En pratique, on peut répliquer loption avec une
  stratégie dynamique afin de faciliter la
  valorisation continue
• Sensibilité
• au taux sans risque
• à la volatilité
• au plafonnement
• moyenne
• performances cumulées

58
Capital Garanti Effet Taux

• Plus les taux sont élevés plus la structure est
  favorable !
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, volatilité de 20
• ð t 7 on obtient 75 de la performance du CAC
• ð t 5 on obtient 60 de la performance du CAC
• ð t 3 on ne parvient plus quà environ 35

59
Capital Garanti Effet Volatilité

• Plus la volatilité est élevée moins la structure
  est favorable !
• Exemple
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 5
• ð s 15 on obtient 70 de la performance du CAC
• ð s 20 on obtient 60 de la performance du CAC
  
• ð s 25 on obtient encore 50 de la performance
  du CAC

60
Capital Garanti Plafonnement

• Le plafonnement consiste à limiter la performance
  au-delà dun seuil
• La limitation peut être totale ou partielle
• totale pas de participation au-delà du seuil
• partielle participation réduite au-delà du
  seuil
• Exemple plafonnement total
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 3,volatilité
  de 25
• Seuil 150 ð Participation 46
• Seuil 125 ð Participation 70
• Pour mémoire sans plafonnement on avait 30

61
Capital Garanti Moyenne

• On calcul la performance sur une moyenne des
  cours tout au long de la période.
• Ceci a pour conséquences de réduire les
  espérances de gains mais daugmenter le
  pourcentage dintéressement
• Exemple Moyenne Mensuelle
• Durée 3 ans, 100 garantie, taux de 3,volatilité
  de 25
• La participation est de 50
• Pour mémoire sans moyenne on avait 30

62
Produits Structurés Actions4ème partie Trading
63
Marché Primaire / Marché Secondaire
Lémission dun Produit Structuré chronologie
Marché Primaire Prix 100
Marché Gris Le prix varie
Marché Secondaire Market-making par Banque
Emission Création duproduit.
Fixing Constatation du niveau initial de l'Indice
de référence.
Paiement Règlement du produit.
Remboursement après constatation du niveau final
de l'Indice de référence.
64
Les coûts de transactions

• Provenance des coûts de transactions
• Bid-ask
• Market-Maker
• Courtiers coûts dintermédiation
• Modélisation on peut considérer les coûts comme
  un polynôme de la valeur de laction.
• Coût N(k0 Sk1)
• En France on a k1 compris entre 0.001 et 0.004 et
  k0 0
• Aux US, k0 est compris entre 0.03 et 0.06 et k1
  0

65
Rappel sur la Stratégie de BS

• Le cours de lactif suit une loi log-normale
• Pour couvrir parfaitement une option, il suffit,
  daprès le modèle de Black et Scholes
• - dacheter (ou de vendre) des actions
• - de placer (ou demprunter) le cash
  correspondant au taux sans risque.
• - La réplication est parfaite si
• Le réajustement est continu
• Les taux et la volatilité sont constants
• Il ny a aucun coût de transaction

66
Stratégie de réajustement à intervalles de temps
constants
Données s 0.2 T 1 an So 100 r 0
67
Stratégie de réajustement à intervalles de temps
constants
Données s 0.2 T 1 an So 100 r 0 k 0.001
68
Stratégie optimale Call

• So K 100, s 20, T1 et r d 0Prime
  7.96, Notionnel 1 million de titres
• Prime payée 7,960,000

69
Produits Capital Garanti5ème partie Eléments
de pricing
70
Swap Structuré rappels
Swap de taux dintérêt Visualisation des flux
Flux trimestriels Euribor 3 mois . Nominal . 90
/ 360
Flux annuels Taux Swap . Nominal
71
Swap Structuré rappels
Swap de taux dintérêt Sensibilité dun Swap
par la méthode actuarielle
Flux trimestriels Euribor 3 mois . Nominal . 90
/ 360
100 . Nominal
100 . Nominal
Flux annuels Taux Swap . Nominal
72
Swap Structuré rappels
Swap de taux dintérêt Sensibilité dun Swap
par la méthode actuarielle
Flux trimestriels Euribor 3 mois . Nominal . 90
/ 360
100 . Nominal
100 . Nominal
Flux annuels Taux Swap . Nominal
73
Swap Structuré rappels
Swap de taux d intérêt Sensibilité dun Swap
par la méthode actuarielle Swap Obligation
classique à taux fixe remboursée à 100 in fine
- Obligation classique à taux variable
remboursée à 100 in fine donc logiquement
Sensibilité Swap Sensibilité oblig à taux
fixe - Sensibilité oblig à taux variable
74
Swap Structuré rappels
Swap Structuré Sensibilité dun Swap par la
méthode actuarielle Retenir Sensibilité oblig
à taux variable Euribor 3 mois 0.25
100 . Nominal
Durée 0.25
Prix 100 . Nominal
75
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré

Flux trimestriels Euribor 3 mois m . Nominal .
90 / 360
Flux Coupon Structuré . Nominal
76
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré cas classique
• Hypothèses sur le Produit Structuré BMTN
• - Capital garanti 100
• - Prix émission 100
• - Remboursement 100 Coupon Structuré

77
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré jambe Euribor
• NPV (jambe Euriborm) 100 NPV(m)-100.Z(0,T)
• Notations
• DF Discount Factor
• Z(0,T) Prix du zéro-coupon de maturité T
• NPV(jambe Euribor m) 100 m.DF -100.Z(0,T)

78
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré jambe Euribor
• Définition du Discount Factor

79
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré jambe structurée
• NPV (Coupon Structuré) Coupon Structuré .
  Z(0,T)
• Notons Z(0,T) Prix du zéro-coupon de maturité T
  

80
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré Calcul du coupon structuré
• NPV (Coupon Structuré) NPV(Jambe Euriborm) -
  Commissions

81
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré Calcul du coupon structuré
• NPV (Coupon Structuré) NPV(Jambe Euriborm) -
  Commissions

82
Capital Garanti Pricing

• Pricing du BMTN

83
Capital Garanti Pricing

• Pricing du Swap Structuré

84
Capital Garanti Pricing

• Pricing du Swap Structuré

Hypothèse m spread
85
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré dans le cas général
• Hypothèses sur le Produit Structuré BMTN
• Capital garanti G (ltgt 100)
• Prix émission Pe (ltgt 100)
• Remboursement G Coupon Structuré

86
Structuration
Montage financier dune émission de produit
structuré
Euriborm
Emetteur
Structureur
Coupon Structuré Soulte 100 - Pe en 0 Soulte
100 - G en T
RbstCs
Prix émission
pay-off hedge
Tradeur Marchés Financiers
Investisseur
87
Capital Garanti Pricing

• Swap Structuré
• Bilan pour Emetteur en t 0
• - Reçoit Pe . Nominal
• - Reçoit (100 - Pe) . Nominal
• ---------------------------------------
• - Reçoit 100 . Nominal

Bilan pour Emetteur en t T - Paie -G .
Nominal - Paie (-100 G) . Nominal ------------
----------------------------- - Paie -100 .
Nominal
88
Reverse Convertible

• Principe
• Cest un produit destiné aux investisseurs ou au
  réseau et jusqu'à aujourdhui principalement émis
  par les banques.
• LInvestisseur est vendeur dun put et en
  échange vous recevez la prime étalée sur
  plusieurs années.
• Le put vendu peut être de tout type et sur tout
  sous-jacent.
• Le risque de crédit est sur l'émetteur
  obligataire et est limité au principal.

89
Étude de cas n1BMTN indexé CAC 40
90
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier les flux

Euribor 3 mois
Émetteur
Structureur
Coupon Structuré
R
Prix émission
hedge
pay-off hedge
Tradeur Marchés Financiers
Investisseur
91
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier le produit
• un BMTN Structuré de nominal N
• une formule de remboursement faisant intervenir
  un calcul sur la performance de lindice CAC
• R/N 105 Indexation x Min40
  Max0Coursfinal/Coursinitial-1
• R/N 105 Coupon Structuré
• Coupon Structuré I x Min40
  Max0Coursfinal/Coursinitial-1

92
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier Bilan pour Emetteur
• Emetteur reçoit le Prix démission en t 0
• Emetteur paie le remboursement 105C en t T
• Emetteur reçoit C en t T dans le swap
  démission
• Emetteur reçoit une soulte de 5 en t T
• Emetteur paie Euribor 3 mois dans le swap
  démission
• Bilan Emetteur
• Emetteur reçoit le prix démission en t 0
• Emetteur paie Euribor 3 mois

93
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier Bilan pour lEmetteur
• Avant swap démission
• émission dun produit financier structuré avec
  une formule de remboursement complexe
• Après swap démission
• emprunt classique
• Emprunt flotteur Euribor 3 mois remboursé au pair

R/N 105 Indexation x Min40
Max0Coursfinal/Coursinitial-1
94
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier Bilan pour Investisseur
• Investisseur paie le prix démission en t 0
• Emetteur reçoit le remboursement 105C en t
  T
• Montage financier Bilan Structureur
• Structureur reçoit Euribor 3 mois
• Structureur paie Coupon Structuré C

95
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier le produit
• un BMTN 1 an de nominal N
• Remboursement R 105
• Coupon in fine Structuré
• C/N Indexation x Min40 Max0Coursfinal/Cou
  rsinitial-1
• Coursfinal cours clôture CAC à échéance en t
  T
• Coursinitial cours clôture CAC lors de
  lémission en t 0

96
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier le coupon structuré
• Coupon in fine Structuré
• C/N Indexation x Min40 Max0Coursfinal/Cou
  rsinitial-1
• ou
• C Index x Min40 Max0Coursfinal/Coursinitia
  l-1xN
• ou
• C q x Min40 Max0Coursfinal -
  Coursinitial
• avec
• q Indexation x N / Coursinitial

97
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier le coupon structuré
• Notion de quantité doptions
• C quantité doptions q
• avec
• q Indexation x N / Coursinitial

98
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier options sur CAC
• Call sur CAC à la monnaie spot
• Si ATM Spot Strike Coursinitial
• Call q . Max0 Coursfinal - Coursinitial
• Call Indexation . Max0 Coursfinal -
  Coursinitial . N
• Call sur CAC en dehors de la monnaie de 40
• Strike K Coursinitial x 140
• Call q . Max0 Coursfinal - K
• Call Indexation . Max0 Coursfinal-Coursiniti
  al x140 . N

99
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier options sur CAC
• Achat de q Call sur CAC à la monnaie spot
• vente de q Call sur CAC avec strike en dehors de
  la monnaie
• Achat Call q . Max0 Coursfinal -
  Coursinitial
• Vente Call -q . Max0 Coursfinal-Coursinitial
  x140
• donc
• Call Spread q . MinCoursinitial x140 -
  Coursinitial Max0Coursfinal - Coursinitial

100
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier options sur CAC
• Call Spread q x MinCoursinitial x140 -
  Coursinitial Max0Coursfinal - Coursinitial
• Call Spread I . Min40 Max0Coursfinal /
  Coursinitial - 1xN
• Rappel du coupon structuré
• Coupon structuré I . Min40Max0Coursfinal/C
  oursinitial - 1xN
• Coupon Structuré Call spread 100 - 140 sur
  CAC pour un nominal égal à Indexation . N

101
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing
• Rappel swap démission
• 1ère jambe Coupon structuré Call spread sur
  CAC
• 2ème jambe Euribor 3 mois

102
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing structuration
• Commission de placement Comp
• Commission de montage Come
• Commission sur option Como
• NPV(2ème Jambe Euribor) - Comp - Como - Come
• NVP(1ère jambe coupon structuré)

103
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• 2ème jambe Euribor 3 mois
• VAN NPV 10.68 x Nominal

104
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Call à la monnaie spot

105
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Call à la monnaie spot

106
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Call en dehors de monnaie

107
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Call en dehors de monnaie

108
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• NPV(Euribor) - Comp - Como - Come prime option
  indexé
• CompComoCome NPV(Euribor) - prime option
  indexée

109
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Call Spread 100 - 140
• prime option non indexée 14
• prime option indexée Indexation 14
• NPV(jambe Euribor 3 mois) 10.68
• Commissions 1.20

110
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier calcul de lindexation
• NPV(Euribor) - Comp - Como - Come prime option
  indexé
• NPV(Euribor) - Commissions prime option x
  Indexation

111
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Montage financier calcul de lindexation

10.68-1.20
Indexation

14


Indexation 68
112
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing applications numériques
• Résutat final

113
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n1 Calcul du delta du Call Spread
  CAC
• Delta Call Spread Delta Call 100 - Delta Call
  140

ime
Call
Spot
ime
Call
Spot

-
Pr
(
)
Pr
(
)
1
Delta
Call

1
114
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n1 Calcul du delta du Call spread
  par option en Euro
• Call 100 Call 140

115
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n2 Calcul du nominal dOption

Nominal dOptions Indexation . Nominal BMTN
Nominal dOptions 68 . Nominal BMTN Nominal
dOptions 68 . 5 000 000 3 400 000 Euro
116
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n3 Calcul du nombre doptions Call
  Spread

Nominal dOption
Nombre doptions q
CAC Spot
Indexation . Nominal BMTN
Nombre doptions q
CAC Spot
Nombre doptions q 559.10
117
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n4 Calcul du delta total du BMTN

Delta total BMTN q . Delta par Option
Delta total BMTN 559.10 . ( 0.62 - 0.235 )
215.22 Euros
118
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing hedge
• Opération n5 Calcul du nombre de contrats CAC

1 point de CAC 10 Euros
Delta total BMTN 215.22 Euros 21.5
contrats CAC
119
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing Synthèse du hedge
• Call 100 Call 140

Nombre de contrats CAC 21.5
120
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing PL du Tradeur
• Tradeur
• vendeur du Call spread CAC 100-140
• acheteur de 21.55 contrats CAC
• Hypothèse
• hausse du CAC de 5 en 2 jours

121
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing PL du Tradeur

Variation prime Call 100 Variation prime Call
140
Variation prime Call 100 - 140 -117.27
122
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing PL du Tradeur

Variation prime Call 100 - 140
123
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing PL du Tradeur

Variation position acheteuse de contrats CAC
124
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Pricing PL du Tradeur

Variation position vendeuse de call spread
100-140 Variation position acheteuse de
contrats CAC
125
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Secondaire valorisation du BMTN indexé Cac
• Valorisation à t 3 mois
• Hypothèses
• Hausse du taux 0.50
• Volatilité 100 passe de 26 à 30
• Volatilité 140 passe de 22 à 28
• CAC progresse de 15

126
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Secondaire valorisation du BMTN indexé Cac
• Valorisation BMTN

127
Étude de cas n1 BMTN indexé CAC

• Secondaire valorisation du BMTN indexé Cac
• Valorisation BMTN

128
Étude de cas n2BLAC
129
Etude de cas n2 BLAC
130
Etude de cas n2 BLAC
131
Etude de cas n2 BLAC
Analyse du produit ? Commentaire sur la
condition  Le cours de laction j est toujours
supérieur ou égal à la Barrière Cette condition
doit être vérifiée pour toutes les actions
j Cette condition doit aussi être vérifiée chaque
année i  ? Commentaire sur la condition  Le
cours de laction j est inférieur (strictement) à
la Barrière pendant la période dobservation
i Cette condition doit être vérifiée pour au
moins 2 actions j Cette condition doit aussi
être vérifiée chaque année i
132
Etude de cas n2 BLAC
Description des flux barrière jamais touchée
Le cours de chaque action observé à tout moment
pendant lannée nest jamais inférieur à la
barrière égale à 80 x Strike
100
12
13
14
15
16
17.07.2002
17.07.2003
17.07.2004
17.07.2005
17.07.2006
100
133
Etude de cas n2 BLAC
Description des flux barrière systématiquement
touchée
Les cours dau moins 2 actions observées à tout
moment pendant lannée ont été inférieurs à la
barrière égale à 80 x Strike
134
Etude de cas n2 BLAC
Description des flux barrière touchée en années
2, 4 et 5
Configuration mixte la barrière a été touchée
en années 2, 4 et 5 la barrière na pas été
touchée en année 1 et 3
100
12
1
14
1
1
17.07.2002
17.07.2003
17.07.2004
17.07.2005
17.07.2006
100
135
Synthèse des formules importantes
136
Synthèse des formules importantes

• Cours action forward de maturité T

137
Synthèse des formules importantes

• Processus stochastique appliqué au cours de
  laction

• Loi de probabilité associée au cours de laction
  à une date t

138
Synthèse des formules importantes

• Prime Call  at the money forward 

• Pricing de la garantie par la méthode des
  zéro-coupon

139
Synthèse des formules importantes

• Pricing dun produit structuré à capital garanti