Mercado de D

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Mercado de Dólar Forward Principales
Características como Instrumento de Manejo del
Riesgo Cambiario en el Sector Corporativo

• Herman Kamil
• Fondo Monetario Internacional
• 16 de Noviembre, 2009

Las opiniones vertidas en este seminario son a
título personal y no necesariamente representan
la opinión del Fondo Monetario Internacional o de
las políticas aplicadas por dicha institución.
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Organización de la Presentación

• Descripción de los contratos a término
  (forwards) del tipo de cambio.
• Beneficios que brinda el uso de este instrumento
  para las empresas la experiencia reciente de
  Colombia.
• Por qué el desarrollo de este mercado es todavía
  incipiente en Uruguay? Algunas hipótesis de
  trabajo.
• Conclusiones.

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1. Contratos de Dólar Forward

• En qué consiste una transacción en el mercado
  forward?
• Como se determinan los valores de compra y
  venta?
• Qué tipo de información y señales nos da este
  mercado?

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Transacción en el Mercado de Dólar Forward
Recibe o Entrega pesos a la la cotización
pactada
HOY
Pacta la Venta o Compra de dólares a un tipo de
cambio predeterminado
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Transacción en el Mercado de Dólar Forward
Recibe o Entrega pesos a la la cotizacion
pactada
HOY
Pacta la Venta o Compra de dólares a un tipo de
cambio predeterminado
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Determinación del Precio del Dólar Forward
Relación de arbitraje
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Ejemplo Empresa Exportadora que quiere Vender
1000 Dólares dentro de un Año
Recibe 23000 pesos y entrega 1000 dólares
14/11/09
x
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Ejemplo Contrato de Forward con Liquidación de
la Diferencia
Recibe 1000 pesos al momento del cierre del
contrato
14/11/09
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2. Evidencia Reciente para Colombia

• Fuerte desarrollo del mercado de forward del tipo
  de cambio en los últimos cinco años.

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El mercado de cobertura cambiaria en Colombia ha
crecido fuertemente en los ultimos anios
Volumen transado en el mercado de forwards
Fuente Kamil, Maiguschca y Perez-Reyna (2009)
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2. Evidencia Reciente para Colombia

• Fuerte desarrollo del mercado de forward del tipo
  de cambio en los últimos cinco años.
• Análisis de las decisiones de uso de estos
  instrumentos para una muestra de 15,000 empresas
  no financieras en 2007
• Que características de las empresas influyen en
  esta decisión?
• Qué impacto tiene sobre la performance de las
  firmas?

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Participación de las Empresas en el Mercado de
Forwards
Posicion Agregada de Compra, Venta y Compra Netas
del Sector Corporativo
Fuente Kamil, Maiguschca y Perez-Reyna (2009)
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Desempeño de las empresas colombianas en 2007
Fuente Kamil y Qu (2009)
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Desempeño de las empresas colombianas en 2007
Fuente Kamil y Qu (2009)
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3. Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• Falta de información sobre la existencia y/o uso
  de estos instrumentos.

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Ejemplo Contrato de Forward con Liquidación de
la Diferencia
Recibe 1000 pesos al momento del cierre del
contrato
14/11/09
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Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• Falta de información sobre la existencia y/o uso
  de estos instrumentos.
• Percepción de que el Banco Central intervendrá en
  el mercado para reducir las variaciones del tipo
  de cambio.

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Ejemplo Contrato de Forward con Liquidación de
la Diferencia
Recibe 1000 pesos al momento del cierre del
contrato
14/11/09
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Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• Falta de información sobre la existencia y/o uso
  de estos instrumentos.
• Percepción de que el Banco Central intervendrá en
  el mercado para reducir las variaciones del tipo
  de cambio.
• Falta de contratos estándar y dificultad para
  evaluar estos instrumentos.

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Ejemplo Contrato de Forward con Liquidación de
la Diferencia
Recibe 1000 pesos al momento del cierre del
contrato
14/11/09
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Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• El costo de establecer y mantener un programa de
  instrumentos derivados excede los posibles
  beneficios (factores tributarios y contables).

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Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• El costo de establecer y mantener un programa de
  instrumentos derivados excede los posibles
  beneficios.
• Los precios actuales en el mercado de forward no
  reflejen las expectativas de los agentes.

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Precio del Dólar Forward que Recibe un Exportador
- CT
EXP
Relación de arbitraje con costos de transacción
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Posibles Razones de la Escasa Demanda por
Forwards en Uruguay

• El costo de establecer y mantener un programa de
  instrumentos derivados excede los posibles
  beneficios.
• Los precios actuales en el mercado de forward no
  reflejan las expectativas de los agentes.
• La exposición cambiaria se maneja mejor
  utilizando otros métodos.

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4. Reflexiones Finales

• Esfuerzo importante del Banco Central por
  completar mercados y proveer nuevas herramientas
  para fortalecer la gestión financiera de las
  empresas.
• Cobertura de riesgo cambiario pueden ser
  fundamentales en países como Uruguay con niveles
  altos de dolarización y apertura de su economía.