ESTRATEGIAS DE DESINVERSIN

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ESTRATEGIAS DE DESINVERSIÓN

• Grupo Coril
• Sociedad Administradora de Fondos
• Jorge Sousa

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Agenda

• Alcance del término Desinversión
• Objetivos de la Desinversión
• Aspectos de Mercado (estrategias)
• Aspectos Tributarios
• Aspectos Normativos
• Procedimiento de Desinversión
• Conclusiones y recomendaciones

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Desinversión

• Se entiende por desinversión a la venta de un
  activo (o bien de capital) con el objetivo de
  hacer líquida dicha inversión.
• En fondos de Inversión, la desinversión se puede
  ver desde dos perspectivas
• Partícipe
• Inversiones del fondo

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Desinversión

• Las 2 perspectivas

ACCIONES
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
FONDO DE INVERSIÓN (CUOTAS)
BONOS
PARTÍCIPE
PAPELESCOMERCIALES
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
OTROSACTIVOS
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Objetivos de la desinversión

• En ambas perspectivas se verán las mismas razones
  de desinvertir
• Vencimiento del fondo (liquidación)
• Liquidez
• Riesgo
• Rentabilidad
• Política de inversión
• Reducción de capital

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Aspectos de Mercado
ACCIONES
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
FONDO DE INVERSIÓN (cuotas inscritas en bolsa)
BONOS
PARTÍCIPE
PAPELESCOMERCIALES
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
OTROSACTIVOS
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Aspectos de Mercado
Si las cuotas NO están inscritas en un mercado
secundario de negociación (Bolsas) la
desinversión será posible solamente por la
gestión del propio fondo, así como del esfuerzo
del partícipe en buscar a otro inversionista
interesado en comprar su parte. El poder de
negociación del comprador será muy alto.
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
FONDO DE INVERSIÓN (PRIVADO)
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
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Aspectos de Mercado
PARTÍCIPE
Si las cuotas son inscritas en un mercado
secundario de negociación (Bolsas) la venta de
las cuotas se hace más líquida, el riesgo de
liquidez dependerá del mercado donde se trancen
estas cuotas y de la liquidez del papel en sí. El
Fondo inscrito en Bolsa se hace más interesante
por otros inversionistas al usar prácticas de
Buen Gobierno Corporativo
PARTÍCIPE
FONDO DE INVERSIÓN (PÚBLICO)
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
PARTÍCIPE
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Aspectos de Mercado
ACCIONES
El mercado secundario de instrumentos de renta
fija no es líquido, para que un Bono sea
interesante debe ser dirigido a Institucionales,
para ello debe cumplir con los requisitos
legales, que la tasa y el monto sean interesantes
a los inversionistas. Normalmente los
Inversionistas en Renta Fija consideran la compra
de los papeles hasta el vencimiento. No existe en
nuestros mercados muchas alternativas de venta de
estos papeles.
FONDO DE INVERSIÓN (CUOTAS)
BONOS
PAPELESCOMERCIALES
OTROSACTIVOS
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Aspectos de Mercado
ACCIONES
Existen diferentes estrategias de desinversión,
pero el gran temor porque afecta el bajo nivel de
liquidez de los mercados. Si la empresa no cotiza
sus acciones en Bolsa, es probable que la
desinversión pueda orientarse a la opción de
compra por terceros interesados en una fusión o
de los originales inversionistas o la recompra de
parte de la propia empresa. Esta figura puede
mejorar constituyendo un fideicomiso sobre los
ingresos de la empresa para garantizar la
recompra.
FONDO DE INVERSIÓN (CUOTAS)
BONOS
PAPELESCOMERCIALES
OTROSACTIVOS
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Aspectos de Mercado
ACCIONES
La inscripción de acciones en mercados de valores
no garantiza el éxito de la colocación,
entonces Qué se puede hacer para mejorar
esto? Qué puede mejorar la imagen de una empresa
para hacerla atractiva al mercado?
FONDO DE INVERSIÓN (CUOTAS)
BONOS
PAPELESCOMERCIALES
OTROSACTIVOS
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Aspectos de Mercado

• Los Markets Makers facilita la relación Bolsa
  (mercado) y la empresa emisora, asegurando la
  liquidez pertinente para que los inversionistas
  no pierdan interés en el papel.
• La inscripción de los valores en mercados más
  eficientes es otra buena estrategia Peru Copper
  es un ejemplo clarísimo de cómo una empresa
  minera junior puede tener una demanda muy alta en
  mercados eficientes.
• Es necesario que la empresa tenga historia
  bursátil, realizar emisiones públicas en
  instrumentos de deuda de corto plazo puede ayudar
  a que la empresa logre este objetivo para
  incentivar la demanda de sus futuras acciones
  listadas, facilitando la salida.

La inscripción de acciones en mercados de valores
no garantiza el éxito de la colocación,
entonces Qué se puede hacer para mejorar
esto? Qué puede mejorar la imagen de una empresa
para hacerla atractiva al mercado?
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Aspectos de Mercado
La empresa ha generado historia necesaria para
listar y colocar sus acciones en la Bolsa de
Valores
(Propuesta práctica)
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La empresa lanza la primera emisión de deuda de CP
La empresa consigue entrar a un FI

• Es necesario que la empresa tenga historia
  bursátil, realizar emisiones públicas en
  instrumentos de deuda de corto plazo puede ayudar
  a que la empresa logre este objetivo para
  incentivar la demanda de sus futuras acciones
  listadas, facilitando la salida.

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Aspectos de Mercado

• La venta compartida, es decir acuerdos previos
  entre los socios originales y el fondo para una
  venta conjunta en caso un agente quiera comprar
  el control de la empresa o toda la empresa mejora
  el interés del mercado.
• Dual Track estrategia que consiste en preparar
  la desinversión mediante una salida en Bolsa y
  una salida privada buscando maximizar el precio
  de venta, las desventajas son altos costos (se
  duplican), las exigencias legales y la
  ineficiencia del mercado.
• Las opciones de compra (calls) y las de venta
  (puts) son óptimos en mercados con un marco legal
  eficiente. El código Civil especifica bien los
  parámetros de estas opciones.

La inscripción de acciones en mercados de valores
no garantiza el éxito de la colocación,
entonces Qué se puede hacer para mejorar
esto? Qué puede mejorar la imagen de una empresa
para hacerla atractiva al mercado?
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Aspectos de Mercado

• Para salidas buscando la venta a otros fondos
• Tecnológicos
• Energía alternativa
• Ventas retail
• Commodities (por el alto precio)
• Para salidas buscando comprador estratégico
• Examinar fusiones, integración horizontal
  (competencia) y vertical (hacia delante y hacia
  atrás)
• Examinar estrategias de desarrollo de mercados
  para empresas extranjeras (SIDER / GERDAU)

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Aspectos Tributarios

• Las ganancias de capital y los intereses
  bancarios están exonerados del pago a la renta
  hasta fin de año.
• Asimismo, la ganancia de capital sujeta a la
  venta de las cuotas de un fondo a través de la
  Bolsa también estarán exoneradas hasta fin de
  año.
• El administrador ejerce la retención en algunos
  casos, dependiendo el tipo del partícipe.

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Aspectos Normativos

• Valorización de los activos del fondo en función
  de los criterios del reglamento de participación.
• Dentro del reglamento de participación debe
  figurar el procedimiento a seguir para la venta
  del activo (desinversión).

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Proceso de desinversión (establecido en los
reglamentos de participación)

• Levantar y evaluar información del futuro del
  activo
• Valorización del activo (proceso intrínseco)
• Buscar demandantes de dicho activo (con cuidado
  de no cargar la oferta de venta)
• El comité de inversiones tiene reuniones
  periódicas, viendo las condiciones de mercado se
  decide si conviene o no desinvertir.

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Conclusiones

• Para que la salida sea exitosa, el activo debe
  ser interesante al mercado, si se busca salir de
  una participación de una empresa el mercado
  medirá el valor que ésta genera.
• Es más probable salir de una participación
  mayoritaria que de una parte minoritaria (fuera
  de Bolsa)

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Conclusiones

• La salida debe ser estratégica tácticas de
  mercado cómo?, cuándo? y dónde? si es por
  Bolsa o con una venta pactada, sin generar que el
  mercado castigue el precio del activo ante la
  salida y si se amerita, buscar salir en otros
  mercados.
• La Bolsa no garantiza el éxito, pero si la
  empresa tiene historia bursátil se puede
  conseguir un mejor precio ante la salida.

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Recomendaciones

• Establecer clara y precisamente los
  procedimientos y criterios de salida en el
  reglamento de participación del fondo, así como
  los criterios de valorización de los activos
  donde se va a invertir
• Hacer de conocimiento de los accionistas
  originales sobre las estrategias de salida, y que
  ellos tengan en claro la importancia de su
  participación y colaboración en el éxito de este
  proceso.

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