Las principales causas de la crisis mundial

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Las principales causas de la crisis mundial

• Timothy Heyman
• 23 de octubre de 2009

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Crisis financiera definición

• Un deterioro brusco, breve y ultra cíclico de
  todos o la mayoría de un grupo de indicadores
  financieros tasas de interés de corto plazo,
  precios de activos (acciones, bienes raíces),
  insolvencias comerciales, y quiebras de
  instituciones financieras
• Raymond Goldsmith

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Contenido

• La innovación
• La innovación financiera en la historia
• La innovación financiera reciente
• La gran moderación
• La crisis

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Contenido

• La innovación
• La innovación financiera en la historia
• La innovación financiera reciente
• La gran moderación
• La crisis

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Crimen
Prometeo lleva el fuego a la humanidad,
Heinrich Friedrich Füger (1817)
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Castigo
Prometheus, Elsie Russell (1994)
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Contenido

• La innovación
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• La innovación financiera reciente
• La gran moderación
• La crisis

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Innovaciones financieras beneficios
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Innovaciones financieras peligros
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Consideraciones sobre la historia

• Países con sistemas financieros más avanzados
  también los más prósperos Babilonia (1800 A.
  C.), Venecia (siglos XI a XVI), Holanda (XVII),
  Inglaterra (XVIII a XX), Estados Unidos (XX y
  XXI)
• Las innovaciones financieras van de la mano con
  innovaciones tecnológicas (ej. Venecia,
  Inglaterra, EU)
• Las innovaciones financieras no se eliminan
  después de descalabros se modifican y se mejoran

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Contenido

• La innovación
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• La innovación financiera reciente
• La gran moderación
• La crisis

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Innovaciones financieras recientes
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Teoría de portafolios (Markowitz 1952)

• Definición de riesgo como desviación estándar de
  rendimientos
• Rendimiento correlacionado con riesgo
• Riesgo de un portafolio distinto de riesgo de un
  instrumento
• Riesgo de portafolio se reduce con correlaciones
  negativas de instrumentos
• Beneficios
• Diversificación
• Administración de riesgos

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Mercados eficientes (Fama 1964)

• Mercados eficientes
• Información perfecta
• Liquidez perfecta (siempre hay compradores y
  vendedores)
• Beneficios
• Solidez conceptual para administración de riesgos
• Flexibilización de la regulación

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Bursatilización (1970)

• Bursatilización
• Empaquetar bonos respaldados por hipotecas
  (General national Mortgage Association (Ginnie
  Mae) emite Collateralized Mortgage Obligations
  CMOs)
• Seguida por Fannie Mae, Freddie Mac, bancos
  comerciales y de inversión
• Beneficios
• Para el prestatario mayor acceso a hipotecas
• Para el inversionista mas oportunidades de
  inversión

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Derivados financieros (1973)

• Derivados financieros (Chicago Board Options
  Exchange)
• Derivados sobre valores financieros (acciones)
• Beneficios
• Diversificación de riesgo
• Apalancamiento
• Expansión
• Nuevos derivados (sobre bonos, tasas de interés,
  divisas)
• Nuevas bolsas ej. LIFFE (Londres 1982), Mexder
  (1998)
• Derivados extrabursátiles Credit Default Swaps
  (CDSs) inventados por JP Morgan en 1997

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Hedge funds (1949)

• Diferencia entre hedge funds y fondos
  tradicionales
• Pueden ganar cuando mercados suben y bajan (con
  derivados)
• Ampliación de ganancias (y pérdidas) con
  apalancamiento (deuda)
• Limitados a inversionistas calificados por lo
  tanto, poca regulación y supervisión
• Combinable en fondos de fondos, que invierten
  en varios hedge funds, que también se pueden
  apalancar.
• Beneficios
• Para el inversionista mayor posibilidad de ganar
• Para el mercado entrada de quants
  (matemáticos)

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Banca sombra (1980-)

• Banca comercial
• Recibe depósitos (fondeo) de corto plazo de
  individuos, los invierte en préstamos a plazo
• Estrictamente regulado por la Fed, asegurado por
  FDIC
• Banca sombra
• Banco de inversión se fondea a corto plazo con
  instituciones, origina u opera valores
  bursatilizados y derivados con instituciones
  (pensiones, patrimoniales, seguros, hedge funds)
• Por operación con instituciones, menor regulación
  y supervisión que banca comercial
• Al acumular inventario de papeles, se vuelve
  inversionista apalancado, o sea, similar a hedge
  fund
• Banca comercial en 1999 permitida entrar al
  negocio de banca de inversión los agresivos
  también parecen hedge funds

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Tres tendencias globales

• Informática difusión tecnológica
• PCs (ampliamente adoptadas en la década de los
  80)
• Internet (en los 90)
• Globalización difusión geográfica a mercados
  emergentes
• Corea del Sur, México, Taiwan (en los 90)
• Brasil, Rusia, India, China (BRICs desde el
  2000)
• Bretton Woods II (2000)
• Países emergentes prestan a países desarrollados
• Monedas asiáticas se fijan con referencia al US
• Tasas de interés permanecen bajas

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Contenido

• La innovación
• La innovación financiera en la historia
• La innovación financiera reciente
• La gran moderación
• La crisis

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Tres presagios

• Crac bursátil EU 1987 seguro de portafolio
  (derivados)
• Long Term Capital Management 1998 apalancamiento
  excesivo (125 mmn. deuda, US5mmn. capital)
• Crac bursátil EU 2000 dot.coms y 9/11

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Indice vivienda EU 1987 a jul09
-31
260
Case-Shiller
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Indice accionario (EU) 1987-oct09
-32
535
Standard Poors
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Apalancamiento
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• La innovación financiera reciente
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• La crisis

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Consecuencias inesperadas
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Caso 1 el Deceso de la Banca de Inversión

• Banco de inversión (BI) coloca bono hipotecario
  (BURSATILIZADOS), quedando con inventario
• Al darse los primeros defaults, riesgo de BI
  sube, y también costo de sus CDSs (DERIVADOS -
  seguros de crédito)
• Acción de BI baja
• HEDGE FUNDS venden acción de BI en corto
  (DERIVADOS) y compran CDS, aumentando más su
  costo y bajando más la acción
• Espiral sigue, hasta que BI se rescate (Bear
  Stearns), quiebre (Lehman), se venda (Merrill), o
  se convierta en banco comercial (Goldman, Morgan
  Stanley)

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Caso 2 Madoff

• La Gran Moderación acostumbra a compradores a
  rendimientos razonables y estables
• Madoff explica rendimientos por DERIVADOS (split
  strike strategy) que se acepta, sin entender
• Como Madoff maneja HEDGE FUND, hay poca
  regulación o supervisión
• La estafa se revela por la crisis inversionistas
  piden devolución simultánea de fondos, que no hay

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Castigo
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• La economía necesita de la historia, aún más que
  la historia necesita de la economía
• Charles Kindleberger

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(No Transcript)