Aplicaciones de Securitizacin en Mercados Emergentes

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Aplicaciones de Securitización en Mercados
Emergentes

• Samuel Fox
• Senior Director
• International Structured Finance
• 2 de Octubre 2003

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Agenda

• Mercado Internacional
• Historia
• Crisis y Comportamiento
• Perspectivas
• Mercado Local
• Historia
• Impedimentos
• Perspectivas

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Historia del Mercado Internacional

• Desde 1994 más de US45 billones en bonos
  securitizados
• Las principales clases son
• Flujos futuros
• Activos existentes (ABS)
• Seguros para riesgos políticos (PRI)
• Garantizados por AAA monoline
• Nombres conocidos
• Pemex (México), PDVSA (Venezuela), CVRD (Brasil),
  Lan Chile (Chile), y BHN (Argentina)

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Securitización Tradicional v/s Nueva

• Tradicional
  Nueva
• (Activos Existentes)
  (Flujos Futuros)
• 
  
  
• Activo Ya existe Aún no generado
• Independiente de quiebra
• Riesgo de Operación No Sí
• Propósito Separar riesgo de quiebra Reducir
  Riesgo Soberano y sobre- pasar al
  Sovereign Ceiling
• Ejemplos Préstamos Hipotecarios, Autos, Flujos
  de Cuentas por Cobrar Exportaciones

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Flujo Futuro Principales Candidatos

• Compañías exportadoras
• o
• Empresas o instituciones financieras con un flujo
  estable en moneda extranjera (Dólar, Euro, etc..)

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Flujos Futuros Ayudan a Mitigar Riesgo Soberano y
Willingness

• Control de cambios
• Desvío de productos
• Desvío de pagos
• Riesgos económicos / políticos
• Regulatorio
• Devaluación
• Nacionalización

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Beneficios de la Securitización

• Los beneficios son tanto para
• Emisor
• Inversionista
• HIGHER RATINGS para ambos!

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Beneficios para el Emisor

• Disminuir el costo de fondos
• Emitir en US
• Mejor rating
• Aumentar plazo de la deuda financiera
• Diversificación de alternativas de financiamiento

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Beneficios para el Inversionista

• Diversificación geográfica
• Oportunidades de aumentar retorno sin aceptar
  ratings de bajo grado de inversión

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Casos Recientes de Transacciones Bajo Escenarios
de Stress

• Mexican Peso Crisis 1994/1995
• Asian Crisis 1997
• Russian Crisis 1998
• Brazil Devaluation 1999
• Pakistan Default/Coup - 1999
• Turkish Banking Crisis 2000/2001
• Argentine Default 2002
• Brazilian Elections 2002
• Venezuela Crisis 2002/2003
• Several Corporate Related Defaults

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Transacciones Estructuradas Clasificadas por
Fitch en Mercardos Emergentes (en países con
rating menor a Categoría A)
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2003 y Perspectivas

• Lecciones Aprendidas
• Fuerte volumen de colocaciones
• El regreso de los flujos futuros
• Brasil por sobre el resto
• Falta de los monolines
• Falta de PRI y activos existentes
• Aplicación en Mexico
• Varias compañías que podrían recibir uno o dos
  notches con flujos futuros
• Mayor potencial para ABS (hipotecas, leasing,
  autos, CMBS, tarjetas de créditos, cuentas por
  cobrar)
• Activo de moneda? Swaps? Garantías parciales o
  totales?

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Desarrollo de los Mercados Locales en
Latinoamérica (Pre-2002)

• Aproximadamente 300 colocaciones
• Más de US12 billones
• Demanda por fondos de pensiones
• Necesidad para cumplir con requerimientos mínimos
  de inversión
• Ofrece acceso al mercado

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2002/2003 Tendencias

• Crecimiento (Aprox. US4B colocado en 2002)
• Fondos de pensiones
• Mejor aceptación de transacciones estructuradas
  tradicionales
• Estandarización de requerimientos legales
• Desarollo de nuevas estructuras (garantías
  parciales)

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Garantías Parciales (2 opciones)

• 1) Reducir Probabilidad de la pérdida -
  Project Finance - ABS, RMBS
• 2) Reducir Severidad de la pérdida -
  Obligaciones Corporativas
• Diferente a monolines tradicionales
• Estas sólo cubren un porcentaje de la deuda (25
  a 90)

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Reducir Probabilidad de la Pérdida

• Aplicado a Project Finance
• Financiamientos están Ring fenced
• No hay acreedores adicionales
• Se ve como flujo de caja complementario
• Mayor cobertura ayuda a mejorar el rating

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Reducir Probabilidad de la Pérdida

• Aplicado a ABS (CMBS, RMBS, tarjetas de créditos,
  CDOs, etc..)
• Bankruptcy remote entities
• Se ve como credit enhancement adicional
• Toma la primera posición de pérdida (sirve para
  reducir el equity tranche)
• Funciona como una reserva de liquidez
• Se utiliza para reducir pérdidas del
  colateral

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Reducir Severidad de la Pérdida

• Aplicado a bonos corporativos
• Existen distintos tipos de acreedores
• Flujo de caja adicional cubriendo sólo una deuda
  no sería suficiente para mantener la compañía
  fuera del proceso de reestructuración
• Tampoco asegurará tratamiento preferible durante
  la reestructuración
• Sin embargo
• Recibirá mayor recovery

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Reducir Severidad de la Pérdida

• Beneficio sobre el rating
• Los ratings deben reflejar que una obligación con
  garantía parcial debe ser mejor que una sin
  garantía parcial

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