Tema 2. Tasas de Cambio y Mercados Cambiarios

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Tema 2. Tasas de Cambio y Mercados Cambiarios

• Divisas y tasas de cambio
• Mercados cambiarios
• Tipos de transacciones
• Paridad de intereses
• Paridad no cubierta de intereses
• Paridad cubierta de intereses
• Oferta y demanda de divisas y la determinación
  del tipo de cambio
• Régimen de cambio flexible
• Régimen de cambio flotante
• La tasas efectiva de cambio

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Monedas extranjeras y tasas de cambio

• Toyota Corolla
• Venezuela Bs.F 130.000
• U.S. US 18.000
• Big Mac (combo)
• Venezuela Bs.F 35,00
• U.S. U.S. 5,25
• Bs.F. por dólar 2,15
• Tasa de cambio nominal
• Entonces, por qué difieren los precios?

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  Martes, Septiember 29, 2009 Martes, Septiember 29, 2009
     
 Moneda 1 BsF rn BsF
American Dollar 0,465734 2,14715
Argentine Peso 1,79666 0,556588
Brazilian Real 0,835112 1,19744
British Pound 0,29188 3,42607
Canadian Dollar 0,507734 1,96954
Chilean Peso 254,166 0,00393443
Chinese Yuan 3,18004 0,314461
Colombian Peso 896,104 0,00111594
Euro 0,320114 3,12389
Japanese Yen 41,9061 0,0238629
Mexican Peso 6,32466 0,158111
Russian Ruble 14,047 0,0711894
Singapore Dollar 0,660746 1,51344
South Korean Won 552,425 0,0018102
Fuente www.x-rates.com consultada el 30 de
septiembre de 2009
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Mercados cambiarios

• Qué es un mercado cambiario?
• Es el término genérico que se utiliza para
  identificar las instituciones que existen y que
  se dedican a comerciar con monedas de diferentes
  países.
• Mas de 200 países en el mundo (excepto Venezuela,
  Cuba, Zimbabwe y China) están envueltos en
  transacciones cambiarias
• Cada país tiene su propia moneda
• Miles de diferentes tasas de cambio
• Aproximadamente el 90 de los participantes en el
  mercado cambiario son bancos.
• Transacciones se realizan electrónicamente
• Mercados spot versus mercados a futuro

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Mercados cambiarios
Primero debe resaltarse que la tasa de cambio
nominal mide cuántos bolívares se necesitan para
comprar una (1) unidad de moneda extranjera. e
Bs/ e Bs/Peso e 1/e (/Bs) e 1/e
(Pesos/Bs) Bajo tipo de cambio flotante (fijo)
si e aumenta, la moneda local se deprecia
(devaluación) Si e disminuye, la moneda local se
aprecia (revaluación)
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Tipos de transacciones

• Clearing ocurre cuando un agente a le pide a
  su banco en el país A debitar su cuenta en moneda
  local, realizar una transferencia de X dólares
  que se acreditarán a la cuenta de b en el país
  B.
• Arbitraje se refiere al proceso por el cual los
  bancos, empresas o individuos (principalmente
  bancos) buscar obtener ganancias aprovechando las
  diferencias de precios de las monedas extranjeras
  que prevalecen en los mercados cambiarios en
  momentos determinados en el tiempo.
• Por ejemplo
• e(Pesos/) en México 13.50
• e(Pesos/) en NY 13.65
• Un agente puede comprar dólares en México a
  13,50 pesos por dólar y venderlos en el mercado
  de NY a 13,65 pesos por dólar. Esto es posible
  debido a las transacciones electrónicas de bajo
  costo.

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Tipos de transacciones

• Qúe ocurre en los dos mercados?

México
Nueva York
Arbitraje garantiza que los precios tiendan a
igualarse en ambos mercados.
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Tipos de transacciones

• El arbitraje garantiza que no sólo ambas monedas
  se comercialicen a la misma tasa en ambos
  mercados, sino también que esas tasas de cambio
  son consistentes entre países. De otra manera, es
  posible que ocurra el arbitraje triangular (tres
  o mas monedas)
• Por ejemplo suponga que la tasa de cambio entre
  el Bolívar y el dólar es Bs 2,15, la tasa de
  cambio entre los pesos colombianos y el dólar es
  2000 pesos por dólar y la tasa de cambio entre el
  peso y el Bolívar es 650 pesos por Bolívar.
• Entonces, con 100 dólares, usted podría comprar
  200.000 pesos, convertir éstos en 308 bolívares y
  finalmente convertir estos bolívares en 143,25
  dólares.
• La tasa de ganancia sería de 43,25

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Tipos de transacciones

• Cobertura (Hedging) es una manera de transferir
  el riesgo cambiario en todas las transacciones no
  instantáneas entre dos monedas.
• Ejemplo Suponga que usted compra bienes y
  servicios por un valor de 1000 pesos colombianos
  pagaderos en 30 días.
• Qué se puede hacer para evadir el riesgo?
• a. Comprar pesos hoy en el mercado spot y
  depositarlos en una cuenta en Colombia que pague
  intereses. Luego, cuando la deuda caduca se
  cancela la misma con lo acumulado en la cuenta
  (posición cerrada en Pesos)
• b) Depositar bolívares en una cuenta que pague
  intereses y luego, después de 30 días, vender los
  bolívares (a cambio de pesos) en el mercado spot
  (posición corta en pesos)
• c) Una tercera posibilidad podría presentarse si
  existiera un mercado a futuro o forward

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Tipos de transacciones

• Especulación Es justamente lo opuesto a hedging
  o cobertura ya que deliberadamente un agente se
  propone participar activamente en el mercado
  cambiario con el fin de obtener ganancias.
• El conocimiento y las expectativas del mercado
  cambiario juegan un papel muy importante
• Compra dólares, euros o pesos si esperas que la
  moneda local se vaya a depreciar en relación a
  esas monedas (posición larga)
• Vende moneda extranjera si esperas que la misma
  se deprecie con relación a la moneda local
  (posición corta)

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Tipo de transactions

• Dadas las circunstancias actuales, qué harías?
• Comprarías Euros en el mercado spot y los
  venderías cuando el valor en bolívares de los
  Euros aumente?
• Venderías Euros hoy en el mercado spot y
  comprarías Euros en el futuro?
• Cobertura versus especulación
• decidir no cubrirse es una forma de especulación.
• La especulación no envuelve otra transacción como
  en el caso de cobertura.

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Mercados cambiarios a futuro

• Los Participantes en los mercados a futuro
  firman acuerdos o contratos para entregar o
  comprar una moneda extranjera en una fecha futura
  especificada (30, 90, 180 días)

La tasa de cambio a 30 (90 ó 180) días es
simplemente el precio del dólar (Euro u otra
moneda), ef, al cual te comprometes hoy a
comprar, mediante un contrato, una determinada
cantidad de dólares (euros, etc) en la fecha
acordada (30, 90 ó 180 días) Prima a futuro
versus descuento a futuro Prima a futuro
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Mercados cambiarios a futuro
Por ejemplo qué monedas se venden con una
prima o con un descuento a futuro ? Considere la
Libra Esterlina de Inglaterra y el Yen
Japonés.
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Mercados cambiarios a futuro

• Cada transacción que no ocurre de manera
  instantanea envuelve un riesgo cambiario a
  futuro.
• Por ejemplo. Supóngase que eventualmente la
  recesión en U.S. pudiera agravarse y tu tienes
  1000. Para maximizar la tasa esperada de
  ganancia, qué harías si esperas que el dólar
  pierda valor frente a otras monedas durante los
  próximos 30 días?
• Opciones
• Compra un depósito en euros en el mercado
  cambiario, mantenlo por 30 días y luego lo vendes
  a la tasa de cambio vigente en ese momento.
• Compra un depósito en euros en el mercado
  cambiario y compra un depósito en dólares en el
  mercado a futuro a 30 días y fijas la tasa a la
  que puedes comprar tus dólares en 30 días.
• Manten los dólares por 30 días

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Mercados cambiarios a futuro

• Tu respuesta depende de
• La tasa de cambio a futuro
• La tasa de interés sobre activos en ambas
  monedas
• La tasa de cambio del mercado spot en 30 días.
• La tasa de cambio del mercado spot hoy
• Los esfuerzos de todos los individuos en la
  economía orientados a maximizar las tasas
  esperadas de retorno sobre sus portafolios de
  activivos resulta en dos condiciones llamadas
  CONDICIONES DE PARIDAD DE INTERESES

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Mercados cambiarios a futuro

• Paridad no cubierta de intereses
• Ocurre cuando un individuo adquiere un activo
  denominado en moneda extranjera en el mercado
  spot para venderlo a futuro a la tasa vigente en
  el mercado spot.
• Ejemplo Suponga usted tiene 1000. Puede comprar
  un activo venezolano a la tasa spot de 2,15 Bs/
  que paga una tasa de interés del 1 durante el
  periodo de 30 días. La tasa de interés de un
  activo equivalente en dólares durante el mismo
  periodo es de 0.25.
• Si mantiene los dólares, el retorno durante los
  30 días es de 2,50 dólares o 0.25.
• Si adquiere el activo venezolano, después de 30
  días obtienes 10 dólares o 1 si la tasa de
  cambio del mercado spot se mantiene constante.
• Si tu esperas que el Bolívar se deprecia en un
  5 durante este tiempo, entonces tu tasa de
  retorno sería de 0.953
• Se considera paridad no cubierta ya que el
  individuo no se está protegiendo contra el riesgo
  de mantener un activo denominado en otra moneda.

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Mercados cambiarios a futuro
Paridad no cubierta de intereses En otras
palabras, compra el activo denominado en moneda
extranjera si
donde es la tasa de cambio esperada en
el mercado spot dentro de 30 días. Por
consiguiente, no existirán incentivos para
comprar activos denominados en moneda extranjera
si se mantiene la siguiente condición o

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Mercados cambiarios a futuro

• Paridad cubierta de intereses
• Ocurre cuando un individuo adquiere un activo
  denominado en moneda extranjera en el mercado
  spot para venderlo en el futuro a la tasa de
  cambio a futuro.
• Ejemplo Supónga que tiene 1000. Usted puede
  comprar un activo británico a la tasa de cambio
  spot de / 2 que paga una tasa de interés de
  0.30 durante 30 días. La tasa de interés del
  activo denominado en dólares es 0.25 durante el
  mismo periodo.
• Si se queda con los dólares, el retorno es de
  2,5 dólares ó 0,25
• Si adquiere el activo británico a la tasa de
  cambio spot y adquiere un contrato a 30 días para
  vender libras en el mercado a futuro a una tasa
  de cambio de / 2,05, la tasa de retorno es de
  2,81 (0,30 del activo mas 2,5 de la
  depreciación del dólar)
• Se denomina paridad cubierta ya que el individuo
  está cubriendo el riesgo de un activo denominado
  en moneda extranjera.

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Mercados cambiarios a futuro
Paridad cubierta de intereses En otras palabras,
compra el activo denominado en moneda extranjera
si donde
es la tasa de cambio en el mercado a
futuro Por consiguiente, no existirán
incentivos para comprar activos denominados en
moneda extranjera si se mantiene la siguiente
condición o

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Demanda y oferta de moneda extranjera
Estas funciones se construyen bajo el supuesto de
paridad de intereses.

La demanda de Libras muestra la cantidad
(depósitos) de Libras que los individuos desean
mantener a las distintas tasas de
cambio. Principales determinantes son e, ef, ee,
i, i
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Demanda y oferta de moneda extranjera
La oferta de Libras muestra la cantidad
(depósitos) en Libras que están disponibles a las
diferentes tasas de cambio. Principales
determinantes políticas gubernamentales,
decisiones crediticias de los bancos, etc.

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Demanda y oferta de moneda extranjera

• Régimen de cambio flotante
• La demanda y la oferta determinan la tasa de
  cambio. En otras palabras, la tasa de cambio se
  ajusta para equilibrar la demanda y la oferta de
  Libras.

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Demanda y oferta de moneda extranjera

• 2. Régimen de cambio fijo
• La tasa de cambio es una variable determinada a
  discreción de las autoridades monetarias

S
Intervención
D
D
D
D
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La tasa de cambio efectiva

• Una tasa de cambio es el precio relativo de dos
  monedas
• (tasa de cambio bilateral)
• Qué ocurre cuando existen mas de dos países?
• Se está apreciando o depreciando la moneda
  local?
• La respuesta depende de contra cuáles monedas la
  moneda doméstica se aprecia o se deprecia.
• Con el propósito de determinar si una moneda se
  aprecia o deprecia en el mercado cambiario,
  necesitamos calcular un promedio de las tasas de
  cambio de la moneda con respecto a un grupo de
  monedas seleccionadas.
• La tasa de cambio efectiva es así una medida del
  valor relativo de una moneda con respecto a las
  monedas del grupo de los principales socios
  comerciales.

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La tasa de cambio efectiva
Un aumento del índice representa una depreciación
de la moneda local
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La tasa de cambio efectiva