Intermediaci

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Intermediación Financiera

• Concepto
• Funciones de los bancos
• Esquema de Dupont
• Motivaciones de la regulación bancaria

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El orden jerárquico de las fuentes de
financiamiento

• Ganancias retenidas (fondeo de activos con
  recursos propios)
• Endeudamiento con bancos
• Endeudamiento en el mercado de capitales
• Acciones
• En los países desarrollados las ganancias
  retenidas representan el 60
• En los países de América Latina el 80

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Definición de intermediación financiera

• Un banco es una institución cuya operatoria
  habitual consiste en otorgar créditos y recibir
  depósitos del público. En esto consiste la
  intermediación financiera. Esta es la definición
  utilizada por los reguladores
• En Argentina la ley define el concepto de entidad
  financiera del siguiente modo
• Se denomina entidades financieras a las personas
  o entidades privadas o públicas -oficiales o
  mixtas- de la Nación, de las provincias o
  municipalidades que realicen intermediación
  habitual entre la oferta y la demanda de recursos
  financieros (Ley de Entidades Financieras art
  1).

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Definición de intermediación financiera

• Habitual, porque hay firmas industriales o
  comerciales que ocasionalmente prestan dinero a
  sus clientes (o toman prestado de sus
  proveedores). Pero éste crédito comercial es sólo
  complementario de su actividad principal.
• Es importante que se ofrecen tanto depósitos como
  préstamos. Gran parte de estos últimos se
  financian con los primeros y esa es la principal
  razón que explica la fragilidad del sistema
  bancario y justifica su regulación.
• El término público destaca que los bancos brindan
  servicios únicos o exclusivos (liquidez, medios
  de pago) al público en general. Pero a diferencia
  de los inversores profesionales, ese público no
  está en condiciones de evaluar la solidez y
  solvencia de las instituciones financieras.
• Además, hay un bien público (el acceso a un
  sistema de pagos seguro y eficiente) que es
  brindado por instituciones privadas. Estos dos
  motivos (la protección de los depositantes y
  promover la seguridad y eficiencia del sistema de
  pagos) han justificado la intervención del
  gobierno en el sector bancario.

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Funciones de la intermediación financiera

• La intermediación financiera facilita la
  asignación eficiente del consumo a lo largo del
  tiempo y la canalización del ahorro a la
  inversión (asignación del capital a su uso más
  productivo).

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Funciones de la intermediación financiera

• Mejorar las oportunidades de colocación de fondos
  para los ahorristas (o agentes económicos con
  superávit), quienes pueden obtener mejores
  rendimientos en mantener sus activos en formas
  más seguras y líquidas
• Modificar las preferencias de los ahorristas, de
  modo tal que la generación de ahorro se vea
  estimulada (que aumenten su tasa de ahorro).
• Brindarle a los potenciales inversores (en
  proyectos de la economía real) la oportunidad
  de acceder a financiamiento en la escala
  necesaria para encarar sus proyectos, a un costo
  que puedan afrontar y en términos (otras
  condiciones) que resulten aceptables. Muchas de
  las oportunidades de inversión más atractivas
  requieren inversiones de una magnitud que superan
  los recursos propios (capital) de las empresas.
  Al tornar viable dichos proyectos el sistema
  financiero contribuye a aumentar la productividad
  de la economía y el bienestar general (al menos
  potencialmente).
• Relajar las restricciones de presupuesto de los
  deudores.

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Pero no resuelve todos los problemas

• El crecimiento de la intermediación financiera no
  necesariamente aumenta el ahorro y la inversión
  real. Si bien aumenta el acceso de los
  productores al crédito también se facilita el
  acceso de los consumidores. Esta es una función
  legítima del sistema financiero (suavizar la
  trayectoria intertemporal del consumo), pero.
• La oferta neta de ahorro puede incluso caer (el
  caso de los EEUU es un ejemplo clarísimo, con una
  tasa de ahorro personal que ha llegado a ser
  negativa).
• Además, buena parte de la inversión real puede no
  ser productiva. El exceso de inversión en el
  sector residencial es un ejemplo.

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Los bancos (y otras inst. financieras) reducen
los costos de transacción de varias maneras

• Constituyen un ámbito conveniente de
  encuentro entre ahorristas con fondos
  disponibles para prestar y agentes económicos que
  necesitan financiamiento, ya que se evitan los
  costos de tener que dar con una contraparte
  adecuada en cada ocasión. No deben subestimarse
  los costos de proveer todos estos servicios!
• Las instituciones financieras proveen productos
  estandarizados, reduciendo así los costos de
  información que se generarían si fuera necesario
  evaluar los instrumentos financieros uno por uno.
  
• Se especializan y operan a una escala
  considerable, lo cual les permite adquirir
  expertise y reducir los costos mediante el uso
  de procedimientos y rutinas ya testeados.
• Toda esta operatoria está regulada con el
  objetivo de mantener la calidad de los
  instrumentos financieros transados y la
  confiabilidad de las instituciones involucradas.
  Esto disminuye la necesidad de que cada agente
  económico se vea obligado a reunir la información
  y a hacer el análisis profundo sobre la
  contraparte que precisaría para tomar decisiones
  si fuera a operar por su cuenta.

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Reducción costos de transacción

• La consecuencia de todo esto es que se reduce el
  costo bruto de los fondos para los deudores y
  aumenta la tasa de retorno para los ahorristas.
  Esto debería contribuir a aumentar las tasas de
  ahorro e inversión en la economía

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Más allá de los costos de transacción

• El impacto de los bancos en la economía no se
  deriva sólo de la mera reducción de los costos de
  transacción.
• Por qué el sistema financiero contribuiría al
  crecimiento económico y la eficiencia

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Funciones de los bancos

• Facilitar el acceso a un sistema de pagos
• Transformar activos
• Gestionar riesgos
• Procesar información y monitorear a los
  deudores

12
(No Transcript)
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Facilitar el acceso a un sistema de pagos

• Históricamente lo primero que los bancos han
  hecho es cambiar dinero de distintas
  denominaciones, calidades y orígenes. (vgr, entre
  distintas monedas emitidas por distintas
  instituciones) y han brindado servicios de pagos
  (manejo de cuentas de clientes y finalidad de
  pago).
• La segunda actividad, la administración de
  depósitos, está vinculada con el cambio de
  dinero. Originalmente no se suponía que fueran
  prestados. Actualmente los bancos brindan el
  servicio de compensación bancaria (clearing) y de
  cambio de divisas. La primera surgió porque el
  dinero objeto (monedas, oro, etc) era inadecuado
  para hacer grandes pagos, especialmente a grandes
  distancias, por los costos y riesgos de
  transportarlo

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Transformación de activos

• Las necesidades de los ahorristas son variadas.
  Algunos están dispuestos a prescindir de sus
  ahorro por un largo tiempo y están dispuestos a
  aceptar un cierto nivel de riesgo. La mayoría
  está más preocupada por la seguridad de sus
  ahorros y están dispuestos a pagar una prima por
  la liquidez (la capacidad de transformar los
  ahorros en efectivo de manera inmediata).
• Las necesidades de los inversores son también
  amplias. Algunos necesitan financiamiento
  (capital) de largo plazo, y preferiblemente sin
  ninguna obligación de pagar la deuda si el
  proyecto no resulta exitoso. Otros sólo necesitan
  los fondos por períodos cortos y tienen un alto
  grado de certeza acerca de su capacidad de
  repago.
• Las necesidades de los ahorristas y los
  inversores no están necesariamente en conflicto,
  pero hay una tensión. En el ahorro hay un fuerte
  sesgo a preferir la seguridad y la liquidez,
  mientras que del lado de la inversión la
  necesidad principal es el financiamiento de largo
  plazo que, con mucha frecuencia, está expuesto a
  altos niveles de riesgo.

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Transformación de activos

• De no existir las instituciones y los mercados
  financieros los niveles de ahorro e inversión en
  la economía serían menores. El proceso de
  juntar ahorristas con inversores sería mucho
  más costoso.
• El sistema financiero tiene la misión de calzar
  a ambas partes. Para eso debe realizar una
  transformación de las cualidades de las deudas de
  las empresas de modo que los activos (pasivos)
  resultantes sean adecuados a las preferencias de
  los ahorristas.

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Hay cinco tipos de transformación de activos

• Transformación del riesgo
• Transformación de plazos y provisión de liquidez
• Transformación de tasas de interés
• Transformación de tamaño (denominación)
• Transformación de calidad

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Transformación del riesgo

• Se pueden adoptar estrategias para moderar el
  riesgo (como la diversificación de actividades,
  la integración con proveedores o clientes, los
  contratos de largo plazo o la cobertura en los
  mercados de futuros) pero el riesgo no es puede
  eliminar completamente.
• A nivel de la economía en su conjunto, el riesgo
  nunca desaparece sino que se traslada o
  distribuye). Sólo cambia su localización en
  el sistema, pero siempre hay alguien que carga
  con el riesgo. Es una ley de conservación del
  riesgo.
• En el caso de un proyecto de inversión el riesgo
  es soportado tanto por los accionistas como por
  los acreedores, pero no en partes iguales.

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Transformación del riesgo

• La deuda es relativamente segura, usualmente con
  garantías y condiciones incluidas en los
  contratos ? el riesgo del negocio está
  concentrado en el patrimonio neto, que absorbe el
  primer impacto de cualquier pérdida.
• La división de los pasivos de las empresas en
  distintas categorías con diferentes niveles de
  exposición al riesgo es crucial para el
  funcionamiento del sistema financiero ? permite
  que los ahorristas e instituciones que son
  aversas al riesgo se especialicen en instrumentos
  financieros de bajo riesgo, dejando que otros
  ahorristas o instituciones que están dispuestas a
  asumir más riesgos se especialicen en ello. Esto
  es semejante a la distinción entre el riesgo de
  default (incumplimiento) y el riesgo de pérdida
  patrimonial.
• El riesgo de default está asociado a la deuda y
  se mide por la probabilidad de tal ocurrencia.
  Los tenedores de depósitos o préstamos desean que
  ese riesgo sea bajo (préstamos) o incluso casi
  nulo (depósitos).

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Transformación del riesgo

• La tasa de interés sobre el préstamo incluye una
  prima (fija cuando se concede el préstamo) para
  compensar al acreedor por el riesgo de sufrir
  pérdidas, pero no depende de que tan bueno haya
  resultado el proyecto de inversión.
• El riesgo patrimonial surge de la incertidumbre
  acerca del flujo futuro de ingresos, lo cual
  implica que el retorno sobre el capital (propio)
  es muy incierto y estrictamente vinculado con la
  rentabilidad de la empresa (en el manejo de los
  activos totales).
• Pero la distinción entre riesgo de default y
  riesgo patrimonial no es tajante en la práctica.
  El incumplimiento por parte del deudor no implica
  necesariamente una pérdida total para el acreedor
  (hay que considerar cuál era la exposición en el
  momento del default y el monto que se puede
  recuperar). En la práctica, hay una distribución
  de probabilidad de las posibles pérdidas.

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Riesgo de default

• La capacidad de los bancos de transformar
  activos de riesgo en pasivos sin riesgo depende
  de tres factores
• Capacidad para controlar el riesgo de pérdida en
  cada préstamo
• La gestión (control) de riesgos (diversificación)
• La disponibilidad de capital para absorber
  pérdidas inesperadas

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Los bancos tratan de minimizar la probabilidad de
incumplimiento de varias maneras

• Objeto/propósito del préstamo. Legítimo si es
  para comprar una casa, invertir en una nueva
  planta, comprar bienes durables o financiar un
  aumento transitorio del consumo de un hogar.
  ilegítimo si es para permitir a un deudor vivir
  más allá de sus posibilidades o permitirle a una
  empresa mantener su capital de trabajo durante un
  período en que sufre continuas pérdidas.
• Ingreso del deudor/Capacidad de pago, ya sea a
  partir de los recursos generados por los activos
  comprados con el financiamiento o a través de
  otras actividades. Obviamente, el acreedor hace
  una valoración global del deudor,
  independientemente del mérito mayor o menor del
  proyecto específico.
• Garantías, aunque puede haber demora de tiempo y
  costos involucrados
• Cláusulas (por ej que se pueda exigir el repago
  inmediato de la deuda si hay un riesgo serio de
  que la firma no estará en condiciones de cumplir
  con sus obligaciones).

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Moderación de riesgo de default

• Otra manera para moderar el riesgo de pérdida es
  a través del pooling de los riesgos, que
  consiste es hacer un gran número de préstamos
  pequeños en lugar de un número reducido de
  grandes préstamos.
• Esto no reduce la pérdida esperada global en el
  portafolio de crédito, pero sí hace mucho más
  fácil predecir la pérdida promedio y permite
  limitar la pérdida máxima que la entidad
  financiera está dispuesta a soportar. Al hacer un
  gran número de préstamos se puede esperar que las
  pérdidas coincidan aproximadamente con las
  pérdidas promedio para cada tipo de crédito.

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Ejemplo Supongamos que la probabilidad de sufrir
una pérdida en cada préstamo es 1 en 100 (1) y
que los riesgos son independientes
24
Moderación del riesgo de default

• Si la entidad financiera otorga 1000 préstamos
  puede, razonablemente, esperar que, en promedio,
  diez deudores no paguen. Pero no puede tener
  seguridad alguna de que las pérdidas sean mayores
  que lo previsto. Lo que sí puede hacer es
  determinar cuál es el nivel de riesgo que está
  dispuesta a aceptar de que las pérdidas sean
  superiores a lo que espera que, en promedio,
  ocurra.
• Con una cantidad baja de préstamos la pérdida
  porcentual máxima que la entidad puede tener que
  enfrentar es sustancialmente superior al nivel
  promedio de 1 (por ejemplo, 4 si se otorgan 100
  préstamos), pero a medida que aumenta el número
  de préstamos la pérdida máxima tolerable converge
  al promedio. Con 10000 préstamos es apenas
  superior a dicho promedio.
• Pero este resultado depende de manera crucial de
  que los riesgos sean independientes y de que la
  entidad esté en condiciones de controlar
  adecuadamente el nivel de riesgo de cada
  préstamo.

25
Moderación del riesgo de default

• Para lograr una distribución adecuada de los
  riesgos no alcanza con otorgar una cantidad
  elevada de préstamos. También hay que procurar
  evitar la concentración sectorial y geográfica, y
  limitar el tamaño máximo que puede tener un
  crédito. Hay que tener en cuenta que la
  concentración del riesgo ha sido una causa muy
  importante de las quiebras bancarias.
• La actual crisis internacional muestra que los
  banqueros no son menos propensos que otros
  empresarios a los excesos de optimismo que
  afectan la percepción correcta del riesgo.
• Normalmente, el riesgo esperado de default está
  incorporado en la tasa de interés activa. Si el
  banco espera que en promedio un 1 de los
  deudores no pague, incluirá un cargo de 1 en
  dicha tasa. Obviamente, ese cargo variará según
  el tipo de crédito y deudor, en correspondencia
  con los diferentes riesgos involucrados.

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Moderación del riesgo de default

• En contraste, las entidades financieras no pueden
  incluir un cargo por pérdidas inesperadas. La
  protección para los depositantes frente a ese
  tipo de pérdida está en el capital y las reservas
  (el patrimonio neto) de la institución
  financiera. Sólo si las pérdidas superan el
  capital total de la entidad estarán amenazados
  los depósitos ? por eso es que el tamaño del
  activo y el tipo de activos que una entidad puede
  tener es limitado, en la regulación prudencial,
  en función del capital de los bancos, la cual
  también establece límites a las concentraciones.
  
• Aún si una entidad distribuye o diversifica
  razonablemente sus riesgos subsistirá un peligro
  de experimentar pérdidas importantes. Puede subir
  la mora porque no controla adecuadamente sus
  riesgos o, lo cual es más probable, porque suben
  los niveles de pérdidas en las actividades
  específicas a las cuales financia.
• Pero hay poco que una entidad financiera pueda
  hacer para protegerse de los efectos del ciclo
  económico. De hecho, las instituciones con
  portafolios grandes y diversificados son mucho
  más vulnerables a fluctuaciones fuertes del nivel
  de mora debido al ciclo económico que a pérdidas
  excesivas atribuibles a préstamos individuales.
  La prima por riesgo de default debería tomar en
  cuenta la trayectoria de las pérdidas a lo largo
  del ciclo.

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Riesgo patrimonial

• Las instituciones financieras y los mercados (de
  capitales, a través de fondos de inversión,
  fondos de pensión, fideicomisos, etc) también
  transforman el riesgo patrimonial en la economía
  permiten que el patrimonio de una empresa (o el
  flujo de pagos de un proyecto) sea dividido en
  partes pequeñas (acciones, títulos, etc), lo cual
  hace que la diversificación sea factible en la
  práctica, al darle tanto a los individuos como a
  las instituciones la posibilidad de dividir sus
  portafolios de activos en una gran cantidad de
  inversiones diferentes.
• Pero los costos de transacción en la compra y
  venta de títulos y acciones limitan la
  posibilidad de que haya tenencias de montos muy
  bajos. Muchos ahorristas pueden tener recursos
  insuficientes para obtener un margen (spread)
  razonable en este tipo de inversiones a un costo
  razonable ? es una razón por la cual las
  entidades financieras, que están en condiciones
  de diversificar sus propios portafolios, pueden
  ofrecer un servicio atractivo.
• Intermediación financiera vs. desintermediación
  cuál es el equilibrio?

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Transformación de plazos y provisión de liquidez

• Usualmente, los bancos prestan los fondos a
  plazos más largos que los de captación. Si bien
  hay varias razones que explican esta
  característica, dos muy importantes son el
  diferente horizonte temporal entre las decisiones
  de ahorro y de inversión, y la mayor rentabilidad
  que se obtiene del arbitraje de plazos.
• La transformación de plazos es, precisamente,
  desde pasivos de corto plazo (y líquidos) que son
  los depósitos, a pasivos de más largo plazo, que
  es lo que los deudores desean. Esta función
  implica un riesgo, ya que los activos bancarios
  serán ilíquidos en comparación con los depósitos.

29
Transformación de plazos

• Es decir que los mercados financieros también
  hacen posible satisfacer simultáneamente, tanto
  la necesidad de los inversores por capital
  permanente o de largo plazo como los deseos de
  muchos ahorristas de que sus activos sean muy
  líquidos.
• Pero para esto es crucial que los mercados de
  activos sean muy líquidos. Cuando lo son, el
  poseedor del activo puede obtener efectivo antes
  de la fecha de maduración, que puede ser
  distante, como en el caso de algunos bonos, o
  tratarse de un activo irredimible, como las
  acciones (ordinarias).
• Si el mercado es líquido (muchos compradores y
  vendedores) el vendedor puede contar con que
  podrá vender al activo a un precio justo en el
  momento en que lo deseé. En otras palabras, no
  tendrá que negociar desde una posición de
  debilidad para poder vender.
• Los mercados operan correctamente cuando los
  agentes que en ellos operan tienen necesidades
  distintas, diferentes motivos para operar, o
  diferentes visiones acerca del valor correcto o
  esperable o, como decimos los economistas, de
  equilibrio de las activos. Son esas diferencias
  las que generan la actividad de compra-venta
  (trading) y lo que hace probable que un vendedor
  de un título pueda encontrar un comprador sin
  dificultades.

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Transformación de plazos/liquidez

• En algunos mercados, el accionario o el de
  títulos públicos son ejemplos típicos, la
  hacedores de mercado especializados, que
  determinan el precio al cual las órdenes de
  compra y de venta se igualan y que están
  dispuestos a comprar o vender a pedido. La
  función que cumplen los obliga a mantener un
  stock/s de la/s especie/s en la/s cual/es operan.
  Al estar dispuestos a comprar y vender por su
  cuenta y a variar el tamaño de sus tenencias,
  pueden brindar al mercado liquidez inmediata ?
  esto les permite a los vendedores efectuar una
  venta sin demora. Los cambios en los precios
  cotizados mantienen el equilibrio entre la oferta
  y la demanda en períodos que superen el inmediato
  corto plazo.
• Los activos que se transan fuera de mercados
  organizados son menos líquidos y con spreads más
  amplios y precios más opacos ? mayores costos
  de transacción.

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Transformación de plazos/liquidez

• Los bancos son los principales proveedores de
  liquidez, al emitir pasivos (depósitos) con una
  madurez más corta que sus activos. Para hacer
  esto se basan en la ley de los promedios, la cual
  afecta a sus depositantes y deudores, portafolios
  de pasivos y activos estructurados, incluyendo
  activos con distintos niveles de liquidez, y se
  basan en el acceso a los mercados financieros, en
  los cuales algunos de estos activos pueden ser
  vendidos antes de su maduración y en los cuales
  se pueden obtener nuevos fondos.
• Las entidades saben que en un periodo dado de
  tiempo algunos depositantes querrán sacar
  efectivo y otros querrán incrementar sus
  depósitos. Algunos querrán girar más en
  descubierto y otros querrán recomponer sus saldos
  en cuenta corriente ? la entidad financiera sólo
  necesita tener liquidez para cubrir su posición
  neta.
• Cuanto más diversificada esté la base de
  depositantes tanto mejor (por las mismas razones
  que vimos para los préstamos). Un alto número de
  depositantes (y preferiblemente de distintas
  características o comportamientos) reduce la
  pérdida máxima de depósitos que es probable
  sufrir, y la independencia (en características)
  de los depositantes reduce la variabilidad de los
  depósitos.

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Transformación de plazos/liquidez

• Esta covarianza negativa ayuda a reducir las
  necesidades de liquidez. Por ejemplo, si una
  entidad tiene como clientela una combinación
  balanceada de individuos, negocios y empresas,
  sabe que una reducción de los depósitos de uno de
  esos grupos probablemente sea compensada por un
  aumento de los depósitos de otro.
• Obviamente las entradas y salidas de caja no
  están perfectamente balanceadas. Por eso es que
  es necesario contar con portafolios de activos y
  pasivos que garanticen que una institución podrá
  cumplir con sus compromisos ? la entidad deberá
  mantener una proporción de sus activos en forma
  líquida, cierta parte en forma altamente líquida,
  para enfrentar la variabilidad de corto plazo de
  sus necesidades de caja, y cierta parte para
  enfrentar necesidades menos perentorias pero que
  puedan utilizarse si hay una pérdida persistente
  de depósitos o un incremento de la demanda de
  préstamos.
• ? La liquidez debe ser función de la variabilidad
  y plazo de maduración de los pasivos, así como
  también de la naturaleza de los activos. Si los
  depósitos son muy volátiles, y otros activos,
  tales como los descubiertos, son también
  variables, la entidad deberá mantener un alto
  nivel de liquidez.
• En tiempos normales los bancos, que tienen acceso
  al mercado de dinero mayorista (depósitos y
  líneas interbancarias) no necesitan, en
  principio, apoyarse exclusivamente en sus propias
  tenencias de activos líquidos (eso les da más
  flexibilidad). El mercado mayorista también les
  da la posibilidad de estructurar la madurez de
  algunos de sus pasivos (alargando el plazo
  promedio reducen su vulnerabilidad a la salida
  inesperada de fondos).

33
Transformación de plazos/liquidez

• La transformación de plazos por parte de los
  bancos depende, en última instancia, de la
  posibilidad de contar con un acceso continuo a
  los mercados, particularmente al mercado de
  depósitos. Si una entidad no puede mantenerse
  competitiva en el mercado (informal) por
  depósitos seguramente sufrirá una pérdida
  persistente de ellos. De allí la práctica de
  fijar una tasa de captación que se mueve en
  función de una tasa de referencia (estándar) del
  mercado.
• Si bien la reducción de los costos de transacción
  aumenta el ahorro y la inversión, no es seguro
  que la transformación de plazos aumente el nivel
  de ahorro.
• El problema es que la mayor liquidez y el menor
  riesgo implican que el nivel de riqueza que un
  individuo (o empresa) necesita tener con fines
  precautorios disminuye! ? es posible que la
  transformación de plazos pueda reducir la tasa de
  ahorro.
• Además, si los rendimientos de los activos
  financieros son altos, aunque esto debería hacer
  que el ahorro sea más atractivo, disminuye la
  necesidad de ahorrar para una cierta meta de
  acumulación de riqueza (EEUU!!)

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Transformación de tasas de interés

• Hay deudores (acreedores) que prefieren
  endeudarse (prestar) a tasa fija y otros a tasa
  variable (en función de su expectativa acerca de
  las tasas de interés en el futuro). Otros
  prefieren mantener la tasa de interés fija por
  períodos largos. Las instituciones financieras (y
  los mercados de capitales) brindan la posibilidad
  de satisfacer ambas preferencias ofreciendo
  instrumentos financieros adecuados a las
  necesidades de ahorristas e inversores. Pero esto
  implica tener que tolerar un cierto desequilibrio
  entre la sensibilidad a los cambios en las tasas
  de interés de sus propios pasivos y activos.
• Obviamente, cuando las entidades financieras
  prestan por períodos largos a tasas fijas de
  interés y financian sus préstamos a tasa variable
  asumen un riesgo. Si las tasas de interés suben
  fuertemente en el mercado mientras sus préstamos
  permanecen a tasa fija tendrán que aumentar la
  tasa que pagan sobre los depósitos para no perder
  participación en el mercado, lo cual generará
  pérdidas.

35
Transformación de tasas de interés

• Para evitar este problema la regulación
  prudencial y las mismas entidades procuran que
  los cambios en las tasas de interés impacten de
  manera lo más simétrica posible en ambos lados
  del balance.
• Idealmente, los depósitos de corto plazo deben
  tener una correspondencia en préstamos a tasa
  variable, mientras que los depósitos a tasa fija
  (plazos relativamente más largos) deben ser la
  contrapartida de préstamos a tasa fija. También
  se pueden usar instrumentos financieros para
  cubrir el riesgo de tasa de interés (pero en
  Argentina los mercados para swaps o futuros de
  tasas están infradesarrollados).

36
Transformación de tamaño

• .tanto de depósitos como de préstamos, en una
  forma conveniente para los clientes. Ejemplo
  típico pequeños depositantes frente a grandes
  inversores que quieren tomar prestado montos
  grandes (indivisibles).

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Transformación de calidad

• Cuando el banco, al emitir a su nombre, ofrece
  una mejor combinación de riesgo-rendimiento que
  vendiendo (o titulizando) un portafolio de
  préstamos. Los bancos pueden hacer esto porque
  tienen economías de escala y porque hay costos de
  información. Puede ocurrir cuando hay
  indivisibilidades en la inversión, en cuyo caso
  un inversor pequeño no puede diversificar su
  portafolio. O en una situación con información
  asimétrica, cuando el banco tiene mejor
  información que los depositantes.
• Es importante tener en cuenta que las
  transformaciones de tamaño, calidad y plazos
  ocurren incluso si no hay riesgo de crédito en
  los préstamos del banco. Así, una casa de empeño,
  un banco que sólo invierte en repos o uno que
  sólo le presta al gobierno cumplen con las tres.

38
Primera mirada a los riesgos bancarios

• Como mínimo deberíamos definir cuatro fuentes de
  riesgos financieros que afectan a los bancos (hay
  riesgos no financieros)
• Crédito
• Tasa de interés
• Liquidez
• Cambiario

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Riesgos bancarios

• Los primeros bancos (en Florencia, Siena y Luca)
  sólo prestaban contra la cosecha que se podía ver
  en el campo y se podía valuar.
• Un préstamo totalmente garantizado no es distinto
  que una casa de empeño. Pero cuando el préstamo
  que se hace es riesgoso, el contrato necesario es
  mucho más elaborado, porque aparecen los temas de
  aversión al riesgo y riesgo moral.
• La función de transformación de activos genera
  riesgos. Cuando se toman depósitos y se presta a
  plazos más largos es posible que el costo de
  fondeo (que depende de la tasa de interés de
  corto plazo) suba por encima del ingreso por
  intereses (que depende de la tasa fija a la que
  se haya otorgado el préstamo) . Incluso si no se
  paga interés sobre los depósitos el banco puede
  enfrentar retiros inesperados, lo cual o obliga a
  buscar fuentes de fondeo más onerosas. Como
  consecuencia, el banco deberá manejar el riesgo
  total de su portafolio, tanto el de tasa de
  interés (debido a la diferencia de madurez) como
  el de liquidez (debido a la diferencia de
  marketabilidad entre las obligaciones emitidas
  y aquellas a favor del banco).

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Procesamiento de información y monitoreo de
deudores

• Los bancos pueden invertir en una tecnología de
  información (en un sentido amplio) que les
  permite screenear los préstamos solicitados
  (separar la paja del trigo) y monitorear los
  proyectos, con lo cual limitan el riesgo de que
  el deudor pueda implementar un proyecto distinto
  del convenido. Esa actividad de monitoreo implica
  que las empresas y los bancos desarrollan
  relaciones de clientela de largo plazo, lo cual
  mitiga el efecto del riesgo moral. Los bancos
  tienen un especial conocimiento de los flujos de
  caja de sus clientes por el manejo de cuentas.
  Esto implica reducir la asimetría de información.
  
• La provisión de información es un monopolio
  natural
• Tiene retornos a escala
• Se beneficia de economías de alcance (gracias
  a, por ejemplo, la información obtenida por el
  manejo de las cuentas del cliente).

41
Otra manera de pensar a los bancos

• Los bancos pueden ser interpretados como
  compradores al por mayor de los títulos y
  préstamos emitidos por los deudores que luegon
  venden (a nivel minorista) a los prestamistas
  (recogen depósitos).
• Sin embargo el tema es más complejo porque
• Muchos de los activos de los bancos son contratos
  (préstamos y depósitos) que no tienen mercado
  secundario o son difíciles de vender, en
  contraste con los bonos o las acciones que son
  anónimas y, por lo tanto, fácilmente vendibles.
  En consecuencia, los bancos típicamente deben
  mantener estos contratos en sus balances hasta su
  vencimiento.
• Las características de las cosas que compran a
  los tomadores (títulos) son distintas que las de
  los contratos o títulos deseados por los
  inversores (depositantes

42
Riesgo ético y selección adversa

• Con la continua reducción de costos de
  transacción (debido a las mejoras de informática
  y comunicación) habría razones para pensar que
  los bancos podrían desaparecer (desintermediación
  ?)
• No obstante, la asimetría de información
  justifica su existencia, ya que los bancos la
  reducen.
• Antes de los hechos (ex-ante-facto) selección
  adversa
• Durante riesgo moral
• Después de los hechos (ex post-facto)
  verificación costosa de estado

43
Por qué regular a los bancos

• Por qué no dejar que la gente evalúe la calidad
  de los pasivos emitidos por los distintos bancos?
• Esto existió (principalmente en EEUU en el siglo
  XIX) y se llamó banca libre (free banking). Se
  supone que se generarían incentivos para que los
  bancos inviertan en reputación.
• Pero no funcionó bien

44
Balance representativo de un banco comercial
45
Características salientes del balance de los
bancos

• Muy escaso capital
• Altísimo endeudamiento
• Pocos activos físicos (relativamente)
• Acreencias riesgosas
• Pasivos de rápida maduración
• Es difícil imaginar un balance que inspire menos
  confianza al depositante!
• La fortuna de los bancos y los depositantes está
  irremediablemtne atada a la de los prestatarios,
  un hecho previsible si tenemos en cuenta que
  solamente los proyectos productivos pueden
  generar riqueza.

46
Ratios/Esquema de Dupont

• ROE Activos
  x Resultados
• 
  PN Activos
• Tasa de retorno multiplicador x
  Tasa de retorno
• sobre PN de apalancamiento
  sobre activos (ROA)
• ROA Resultados
  x Ingresos totales
• Ingresos
  totales Activos
  
• Margen
  neto Utilización activos

47
Ratios/esquema de Dupont

• Resultados Ingreso operativo bruto -
  Gastos totales
• Ingresos totales Ingresos totales
  Ingresos totales
• Margen bruto
  Cobertura de gastos
• Ingresos totales rotación de cuentas a
  cobrar,
• Activos rotación de
  inventarios
• rotación de
  activos fijos.

48
ROE y ROA

• ROE tasa de retorno sobre el capital (patrimonio
  neto). Muestra los beneficios después de
  impuestos en términos de la rentabilidad obtenida
  en relación al valor libros del patrimonio neto
  (capital). Refleja la generación de ingresos, la
  eficiencia operativa, el apalancamiento
  financiero y el impacto de los impuestos. Como
  indicador, tiene la limitación de que está
  fuertemente influenciado por el nivel de
  apalancamiento.
• ROA tasa de retorno sobre el activo. Mide los
  beneficios después de impuestos en relación a los
  activos utilizados por la firma. Es un indicador
  de la eficiencia con que la gerencia conduce la
  empresa, ya que refleja su capacidad de manejar
  la masa total de activos, tanto financieros como
  reales, para generar ganancias. En general, se
  considera que el ROA es un mejor indicador de la
  eficiencia de un banco que el ROE. Dado que el
  retorno sobre activos es menor en los
  intermediarios financieros que en la mayoría de
  las empresas no financieras, las entidades deben
  utilizar el apalancamiento financiero
  significativamente para llevar la tasa de retorno
  sobre el capital a niveles competitivos (de otro
  modo, la industria bancaria no atraerá recursos).

49
Diferencias con empresa no financiera

• A pesar de que los bancos u otros intermediarios
  financieros son diferentes a las empresas no
  financieras, hay conceptos y herramientas de
  análisis originalmente concebidos para estas
  últimas que pueden utilizarse provechosamente. Un
  ejemplo es el modelo de DuPont, que sirve para
  identificar áreas del funcionamiento de una
  empresa donde hay espacio para mejorar el
  desempeño.
• Como una empresa no financiera, un banco obtiene
  fondos de terceros (acreedores) y fondos propios
  (capital). Emplea fondos para adquirir materias
  primas, trabajo y capital.
• Pero la materia primar adquirida son fondos, más
  que hierro, tela o alimentos, y el producto
  vendido son fondos empaquetados de un modo
  utilizable, en lugar de acero, vestimenta o
  productos de verdulería.
• Una diferencia importante es que las proporciones
  de los distintos activos y pasivos suelen ser
  distintos en un intermediario financiero que en
  una empresa no financiera. Los activos fijos
  (inmuebles) pueden ser relativamente menores,
  mientras que tienen montos significativamente
  mayores de activos y pasivos de corto plazo.

50
Apalancamiento

• Un elemento central a tener en cuenta es que los
  bancos operan con una alta proporción de fondos
  de terceros (pasivos). Tal proporción es muy
  superior a la habitual en empresas no
  financieras.
• A la relación entre los activos totales y el
  capital o patrimonio se la llama apalancamiento o
  leverage. Como el apalancamiento se logra
  emitiendo obligaciones de corto plazo (depósitos)
  los bancos tiende a estar ilíquidos.
• Leverage A/PN
• En una empresa no financiera, un apalancamiento
  entre 11 y 31 es habitual en los países
  desarrollados. Menos se considera muy bueno. En
  los bancos en cambio, el apalancamiento es mucho
  más alto. Difícilmente baje de 7 u 8 (un banco es
  en realidad inviable como negocio con bajo
  apalancamiento) y puede llegar a niveles mucho
  más altos. En la actual crisis internacional, hay
  bancos que han llegado a superar una relación de
  50.

51
Apalancamiento

• De esta característica surge el llamado efecto
  palanca la entidad financiera maneja una masa de
  recursos (activos) muy superior al capital
  comprometido por los accionistas. Esto potencia
  la tasa de ganancia sobre los fondos propios
  (capital) cuando los resultados son positivos
  pero también las pérdidas cuando son negativos.
• Hay dos tipos de apalancamiento
• Apalancamiento financiero (es consecuencia del
  endeudamiento)
• Apalancamiento operativo cuando suben las ventas
  las ganancias suben más que proporcionalmente
  gracias a que los costos fijos se prorratean en
  un volumen mayor.

52
Apalancamiento

• Así como el apalancamiento financiero entraña
  riesgos, el apalancamiento operativo también, ya
  que el riesgo empresario está asociado, entre
  otros motivos, al hecho de que los ingresos son
  inciertos y con ellos hay que hacer frente a
  costos fijos. El beneficio en una empresa con
  alta proporción de costos fijos tenderá a ser muy
  sensible a pequeñas variaciones del nivel de
  actividad.
• Un hecho que ha vuelto a estar en evidencia en la
  actual crisis es que los rendimientos
  (ganancias) extraordinarios obtenidos por muchas
  instituciones e inversores en los últimos años
  fueron fruto del elevadísimo riesgo que
  estuvieron dispuestos a correr a través de un
  apalancamiento exagerado más que de su
  habilidad para seleccionar las inversiones a
  realizar. Esto es, la relación rendimiento-riesgo
  fue, en la mayoría de los casos, subóptima
  (consiguieron un menor rendimiento que el máximo
  obtenible, dado el alto riesgo que corrieron). A
  su vez, la búsqueda desesperada de mayores tasas
  de retorno sobre el capital a través del
  apalancamiento fue, entre otros factores,
  consecuencia de la baja general de los
  rendimientos de los activos como consecuencia de
  un escenario internacional de bajas tasas de
  interés. Las sucesivas burbujas, dicho sea de
  paso, también fueron alimentadas por un
  apalancamiento masivo de los inversores.

53
Por qué requisitos de capital?

• se tornan necesarios los requisitos de capital y
  los controles directos sobre la toma de riesgo,
  para evitar que se explote el subsidio que
  implica la red de seguridad (seguro de depósitos
  prestamista de última instancia).
• Los requisitos de capital cumplen dos objetivos
  fundamentales
• Asegurar que, en condiciones normales, la
  suficiencia de capital actúa como amortiguador de
  la calidad de los activos, de manera que los
  bancos conserven la solvencia durante el ciclo
  económico. El capital del banco debe ser
  suficiente como para que el management no se
  sienta tentado de seguir un comportamiento no
  ético (riesgo ético, moral hazard) que suele
  ocurrir cuando el capital de las entidades llega
  a cero o se torna negativo. Los requisitos de
  capital imponen disciplina al banco porque debe
  someterse al veredicto del mercado para aumentar
  su capital.
• Los requisitos de capital también juegan un papel
  importante en la solución de la crisis. Es muy
  importante cuando se enfrentan crisis sistémicas
  de liquidez. Cuando se tiene que vender un banco
  en quiebra u otro banco lo tiene que absorber, la
  institución que lo adquiere generalmente impone
  un descuento significativo al valor de los
  activos que adquiere.

54
Por qué requisitos de capital? Síntesis

• Proteger al asegurador de los depósitos y a la
  sociedad de las pérdidas debido a quiebras (no
  hay internalización de externalidades por parte
  ni de accionistas ni de acreedores, ni del
  management). ? un banco tiene que tener
  suficiente capital de modo que, dadas las demoras
  normales en la supervisión, etc las pérdidas
  esperadas para el gobierno se minimicen
• Alinear incentivos. Al aumentar la exposición al
  riesgo económico de los accionistas, la
  regulación de capital aumenta los incentivos a
  monitorear al management para asegurar que el
  banco no está adoptando medidas demasiado
  arriesgas o que destruyen valor. Corolario toda
  medida que reduce las pérdidas de los accionistas
  en un mal estado de la naturaleza es indeseable
  desde una perspectiva ex ante (riesgo ético).
• Cargos de capital más altos para activos más
  riesgosos si no hubiera diferencias por el
  riesgo, y dado que los bancos consideran al
  capital como más caro que otras fuentes de
  financiamiento, habría distorsiones. Por ejemplo,
  deudores de bajo riesgo preferirán endeudarse en
  otro lado (mercado de bonos, por ejemplo), aún en
  casos en que el banco sería el proveedor más
  eficiente de financiamiento.
• Licencia para estar en el negocio la regulación
  de capital fuerza a los bancos en problemas a
  obtener una nueva autorización para funcionar
  en el mercado de capitales. De otro modo deberá
  contraerse. Esta es la disciplina del mercado.

55
Por qué las regulaciones bancarias

• Protección del sistema de pagos/evitar crisis
  
  Argumentos de la regulación pública
• Poder de
  mercado
• 
  Externalidades
• 
  Información asimétrica
• Proteger a los depositantes de las consecuencias
  de la quiebra
• Impedir trasacciones fraudulentas en los mercados
• Procurar que el público tenga más información y
  promover transparencia

56
Tipos de regulaciones prudenciales

• Límites a los tipos de interés sobre depósitos
• Restricciones a la entrada y la apertura de
  sucursales y fusiones
• Restricciones sobre el tipo de operaciones
  permitidas (participaciones en otras sociedades,
  créditos diversos). Economías de alcance vs.
  Conflictos de interés
• Seguro de depósitos
• Requisitos de capital
• Requisitos de liquidez (encajes)
• Supervisión, normas contables, cierre de bancos
  (problemas de liquidez o insolvencia, too big to
  fail). Redes de seguridad.

57
Requisitos de liquidez

• Se fundamentan en la necesidad de mantener la
  confianza de los depositantes.
• Liquidez es la posibilidad que tiene una entidad
  financiera de hacer frente a i) reducciones en
  el nivel de depósitos u otros pasivos financieros
  o ii) aumentos de activos no liquidos
  (préstamos). Cualificación los fondos deben
  poder obtenerse a precios razonables (sin
  aumentos importantes de la tasa de interés) y a
  plazos adecuados a la madurez de los activos de
  la entidad. De lo contrario, el problema de
  liquidez se transforma en uno de solvencia.
• En un entorno bancario simiple donde los bancos
  toman depósitos a corto plazo y prestan también a
  corto plazo y donde hay poca o nula reasignación
  de recursos entre bancos la liquidez se puede
  medir con

58
Requisitos de liquidez

• (activos corrientes pasivos corrientes) x 100/
  activos totales
• Tradicionalmente se midió la liquidez bancaria
  mediante algún agregado de activos líquidos
  (activo líquido sobre activo total o sobre
  pasivos). Estas medidas son poco relevantes dada
  la volatilidad de ciertos pasivos bancarios que
  fondean a dichos activos líquidos
• En un mercado financiero menos elemental medir la
  liquidez es más difícil (los indicadores
  usualmente se convierten en lagging indicators).
  Un banco en un mercado desarrollado puede
  manipular su posición de liquidez al punto donde
  sólo aparece ilíquido cuando se le acabaron las
  opciones para manipular su hoja de balance. Un
  indicador estático de liquidez puede ser
  insuficiente.
• Además, un banco fuerte puede contar con tomar
  prestado en el Money market si es necesario ?
  puede mantener una posición de liquidez más
  estrecha que un banco débil. De este modo
  maximiza los ingresos por transformación de
  plazos
• Más útil es hacer la estructura temporal de
  plazos (posición de liquidez, situación
  contractual) de activos y pasivos (lapso que
  resta hasta su vencimiento). Esto indica mejor
  las posibles restricciones futuras de liquidez.
  Es esencial para el proceso de administración de
  activos y pasivos. Es decir, medimos la liquidez
  no como un concepto histórico sino más bien con
  un análisis que incorpore proyecciones acerca del
  comportamiento de los activos y pasivos en el
  futuro.
• Habrá que analizar la calidad de la cartera
  activa no líquida (su cobrabilidad) y, en
  general, la capacidad de generar utilidades.
  También la concentración de activos y pasivos a
  nivel individual (diversificación) y a nivel de
  mercado (depósitos, interbancario, externos) y
  las características de la operatoria del banco
  (mayorista, minorista).

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Alcanza con las regulaciones prudenciales

• Enfoque microprudencial vs. enfoque
  macroprudencial
• Énfasis en solvencia vs. énfasis en liquidez

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(No Transcript)
61
(No Transcript)