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INTERMEDIACIÓN DE VALORES Y EL DESARROLLO DEL
MERCADO DE CAPITALES EN COLOMBIAXX SIMPOSIO
DEL MERCADO DE CAPITALESASOBANCARIACamilo Zea
GomezSUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA
Medellín, 29 de mayo de 2008
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Agenda

• Antecedentes
• Régimen de intermediación de valores Decreto
  1121
• Cultura de cumplimiento
• Rol del autorregulador

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Agenda

• Antecedentes
• Régimen de intermediación de valores Decreto
  1121
• Cultura de cumplimiento
• Rol del autorregulador

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Antecedentes

• Visitas a EEUU, Mexico, España y Brasil
• MHCP, SFC y Autorregulador
• ASOBANCARIA, ASOBOLSA, ASOFONDOS y BVC asistieron
  a EEUU y España
• Trabajo coordinado entre Autoridades e Industria
• Asesores especiales FINRA (Elliot Levine) e ICMA
  (Richard Britton)

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Agenda

• Antecedentes
• Régimen de intermediación de valores Decreto
  1121
• Cultura de cumplimiento
• Rol del autorregulador

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Nuevo régimen de intermediación

• Realización de actividades que tengan por
  finalidad o efecto el acercamiento de demandantes
  y oferentes en el sistema de negociación o en el
  OTC, sea por cuenta propia o ajena, para comprar
  o vender en el mercado primario o secundario
  valores inscritos en el RNVE y la realización de
  operaciones con derivados que sean valores
• Deberes extensivos a derivados no estandarizados

Definición de la actividad

• Comisión y corretaje
• Fiducia de inversión y otras fiducias
• Cuenta propia en sistemas de negociación o
  registro (Afiliados Vigiladas y Públicas)
• Administración de carteras colectivas (regímenes
  especiales siguen vigentes)
• Underwriting

Operaciones autorizadas

• Posibilidad de transar OTC
• Obligatoriedad de registro de operaciones
• Compensación y liquidación DVP
• Prohibición de transacciones OTC entre partes
  vinculadas y con entidades públicas.

Intermediación en el OTC
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Nuevo régimen de intermediación
Categorización de clientes

• Cliente inversionista
• Inversionista profesional

• Información
• Conflictos de interés
• Documentación
• Reserva
• Separación de activos
• Valoración
• Mejor ejecución

Deberes generales
Deberes frente a clientes inversionistas

• Asesoría
• Condiciones de mercado e información para
  contraparte en el OTC

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Nuevo régimen de
intermediación

• En síntesis Los Decretos y las Circulares
  descansan sobre tres pilares rectores

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Nuevo régimen de intermediación

• 1. PROTECCIÓN
• Cultura de cumplimiento de los intermediarios
• Supervisión sobre el autorregulador, y de este
  sobre los intermediarios y los mercados.
• Énfasis Supervisión a intermediación por parte
  de intermediarios sin licencia de agentes.

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Nuevo régimen de intermediación
2. EFICIENCIA (I)

• La competencia entre escenarios de negociación
  permite innovación, reducción de tarifas y mejor
  servicio.
• Las fuerzas de mercado deben determinar dónde es
  eficiente negociar.

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Nuevo régimen de intermediación
2. EFICIENCIA (II)

• El gran reto del nuevo esquema consiste en
  minimizar la fragmentación del mercado y proteger
  el proceso de formación de precios
• Consolidación de toda la información de
  escenarios de negociación.
• Reglas de ejecución homogéneas para todos los
  intermediarios en las relaciones con sus clientes
  o contrapartes.
• Estándares de transparencia, compensación y
  liquidación de operaciones para todos los
  escenarios de negociación.
• Supervisión transversal de todos los escenarios
  de negociación.

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Nuevo régimen de intermediación
3. TRANSPARENCIA

• Todos los mercados deben recoger y revelar la
  información sobre las negociaciones.
• No es un fin en sí misma sino un medio para velar
  por una apropiada formación de precios.
• La suficiencia, simetría y oportunidad de la
  información revelada al público tiene un impacto
  sobre la liquidez
• Protegiendo las posiciones de volumen de
  institucionales (dealers),
• Reduciendo el margen de compra y venta (bid ask
  spread)

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Agenda

• Noción de intermediación de valores
• Cultura de cumplimiento

• Rol del autorregulador

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Agenda

• Antecedentes
• Régimen de intermediación de valores Decreto
  1121
• Cultura de cumplimiento
• Rol del autorregulador

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Cultura de Cumplimiento
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Cultura de Cumplimiento

• Elementos de una cultura de cumplimiento
• Supervisión de la Junta directiva a partir de
  reportes de las áreas de control interno
• Políticas y procedimientos y apropiada
  documentación de que las mismas se cumplen
• Oficiales designados para realizar el control
• Monitoreos y auditorias permanentes
• Mecanismos de acusación anónimos (whistleblowers)
  y capacidad para hacer investigaciones internas
• Mecanismos para llevar a cabo sanciones
  disciplinarias internas

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Cultura de Cumplimiento

• Políticas y Procedimientos Las políticas y
  procedimientos deben documentar y articular
  adecuadamente los estándares, expectativas y
  consecuencias de conductas contrarias a la
  cultura de la organización

• Comportamiento y Valores El intermediario debe
  articular la cultura deseada mediante la clara
  definición de valores y de lo que es el
  comportamiento esperado de sus funcionarios

• Monitoreo y Disciplina Los empleados senior del
  intermediario deben llevar el liderazgo para
  arraigar la cultura deseada estableciendo
  límites, haciéndoles seguimiento y sancionando
  sus incumplimientos

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Agenda

• Antecedentes
• Régimen de intermediación de valores Decreto
  1121
• Cultura de cumplimiento
• Rol del autorregulador

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Rol del autorregulador
MOU Reconocimiento institucional de la
autorregulación. Coordinación y colaboración
mutua. Principio de actuación pronta y oportuna.
Criterios para evitar ausencia o duplicidad de
gestión. Las materias en las cuales cada parte
enfocará su gestión. Esquemas de trabajo
conjunto. La solicitud de información, traslado
de pruebas, colaboración y entrega de documentos.
SUPERVISIÓN EFECTIVA DEL MERCADO DEFINICIÓN DE
PRINCIPIOS Y CRITERIOS PARA EL DESARROLLO
PRIORITARIO DE SUS ACTIVIDADES CON EL FIN DE
EVITAR DUPLICIDAD E INCREMENTAR LA COLABORACIÓN
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Rol del autorregulador

• Producto del MOU y la consolidación del AMV, la
  SFC reconoce mediante la Circular Externa
• El autorregulador es el supervisor de primera
  línea en la actividad de intermediación de
  valores incluyendo la regulación de miembros y la
  regulación de mercados (cambia enfoque de
  conductas a enfoque integral).
• El autorregulador expedirá las normas para el
  funcionamiento adecuado de las actividades y
  operaciones que constituyen intermediación en el
  mercado de valores.
• Parámetros de las políticas y procedimientos que
  precisen una cultura de cumplimiento común
• Parámetros de lo que debe contener el libro
  órdenes.
• El autorregulador será quien de primera mano
  evalúe la cultura de cumplimiento de los
  intermediarios.
• El autorregulador se convertirá en prioridad de
  supervisión la SFC.
• Decreto en curso AMV instruirá por mecanismos
  diferentes a los reglamentos

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Muchas Gracias