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Foro con el Equipo Económico 3 de Diciembre de
2008
La política monetaria y cambiaria ante los
desafíos actuales Mario Bergara
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Plan de la presentación

• Banco Central del Uruguay más que una reforma
  legal a su carta orgánica

Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
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Plan de la presentación

• Banco Central del Uruguay más que una reforma
  legal a su carta orgánica

Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
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Banco Central del Uruguay más que una reforma
legal a su carta orgánica

• Foco en estabilidad de precios y sano desarrollo
  del sistema financiero
• Generan credibilidad y perspectiva de largo
  plazo, facilitando decisiones de ahorro, crédito
  e inversión. Un sistema financiero saludable las
  canaliza eficientemente.
• Una mejor red de seguridad reduce la
  vulnerabilidad del sistema.
• Complementan las políticas sociales y protegen a
  los más pobres, que tienen menos capacidad de
  cubrirse de los efectos de la inflación y las
  crisis financieras.

• Explicitación de los conflictos de interés
• El BCU es una agencia especializada del Gobierno
• Los roles y las reglas de decisión se definen
  correctamente

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Banco Central del Uruguay más que una reforma
legal a su carta orgánica

• Reordenamiento organizacional
• Desarrollo de un plan estratégico con énfasis en
  aspectos de gestión (eficiencia, control,
  rendición de cuentas).
• Centralización de actividades supervisoras y
  regulatorias.
• Independencia de la Corporación de Protección al
  Ahorro Bancario.
• Desarrollo del proyecto de Sistema de Pagos y
  Depósito de Valores ejemplo de certificación de
  calidad UNIT-ISO 90012000 en el Departamento del
  Tesoro.
• Mejora de la base estadística (nuevo sistema
  integrado de cuentas nacionales) y liderazgo en
  investigación monetario-financiera

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Plan de la presentación

• Banco Central del Uruguay más que una reforma
  legal a su carta orgánica

Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
La inflación ha sido un problema y se ha
mantenido por sobre el rango objetivo del BCU
Fuente INE, BCU
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
principalmente como consecuencia de shocks
sobre precios de energía y alimentos.
Fuente INE, BCU
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Origen en shocks de oferta vinculados a los
mercados internacionales de commodities
Fuente FMI / WEO hasta 2008Q3, estimación propia
basada en Bloomberg para 2008M11
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Aunque estos shocks han presionado sobre la
inflación a nivel mundial, se espera una
reversión
Fuente FMI
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
sostenida por una menor dinámica en los niveles
de actividad.
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
La respuesta de política monetaria ha sido
unánime en los países de la región mayores
tasas.
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
En Uruguay, se permitió a la tasa de mercado
adecuarse a las expectativas de depreciación.
Fuente BCU
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación

• El enfoque de trabajo ante las turbulencias y la
  mayor incertidumbre
• Las relaciones estructurales en las que se
  fundamenta la política monetaria se desdibujan en
  momentos de turbulencia, como es el caso en la
  crisis actual.
• Aferrarse a números mágicos en ese contexto
  marca una rigidez inconveniente y peligrosa
  necesidad de flexibilidad instrumental para
  salvaguardar objetivos básicos.
• Metas inmediatas (crisis) vs. metas estructurales
  (desdolarización, creación de mercados, etc.).
• La credibilidad se mide en el compromiso con los
  objetivos primordiales.
• La operación de recompra de Letras facilitó el
  acceso a la liquidez y el cambio de portafolio.
  Resultó exitosa para todas las partes.

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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
La suba de los tipos de cambio con respecto al
dólar estadounidense ha sido generalizada.
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
La depreciación efectiva respecto de nuestros
socios comerciales fue de aproximadamente 6
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Uruguay ha optado por minimizar la volatilidad
del tipo de cambio, pero respetando la tendencia
de sus fundamentos
Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Desviación Estándar de variaciones diarias (en )
Fuente Pacific Exchange Rate Service, BCU.
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Los precios mayoristas están reaccionando a la
baja en el precio de commodities y en la
inflación externa relevante
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Política monetaria, tipo de cambio e inflación
y los analistas han comenzado a alinear sus
expectativas de inflación con la pauta del BCU
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Plan de la presentación

• Banco Central del Uruguay más que una reforma
  legal a su carta orgánica

Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
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Sistema financiero
Los depósitos han evolucionado favorablemente y
sólo se observa un cambio de monedas
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Sistema financiero
que sólo parcialmente ha revertido el proceso
de desdolarización
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Sistema financiero
El crédito en m/e sufrió una pequeña retracción
al tiempo que en m/n, continúa su crecimiento
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Sistema financiero
mientras se gestiona la cartera con niveles de
morosidad históricamente bajos.
1. 25
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Sistema financiero
El sistema ha mantenido elevados niveles de
liquidez, que precautoriamente ha reforzado.
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Sistema financiero
Desde una óptica patrimonial, el sistema casi
duplica requerimientos de por sí exigentes
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Sistema financiero
al tiempo que se observa una mejora en los
indicadores de rentabilidad globales.
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Sistema financiero
La exposición del sistema al riesgo de problemas
en Argentina es incomparablemente menor que en el
pasado
Participación de activos argentinos en el total
de activos Bancos Privados
Fuente BCU
Fuente BCU
Incluye disponible, valores y créditos al SF y
SNF
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• En síntesis
• El BCU se encuentra en un proceso de
  reorganización institucional, con foco en el
  eficaz cumplimiento de sus objetivos.
• La política monetaria ha reaccionado de forma
  estándar, permitiendo el aumento de la tasa de
  mercado y del tipo de cambio que ha actuado como
  un estabilizador automático, sin comprometer el
  objetivo de inflación.
• La caída de la tasa de inflación ya se observa en
  los precios mayoristas y en el perfil de las
  expectativas de mercado.
• El sistema financiero posee indicadores sumamente
  robustos de solvencia y de liquidez y no presenta
  una exposición significativa a riesgos
  regionales.

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Foro con el Equipo Económico 3 de Diciembre de
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La política monetaria y cambiaria ante los
desafíos actuales Mario Bergara