Tasa de Cambio Real y Tasas de Inters Reales

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Tasa de Cambio Real y Tasas de Interés
Reales Franz Hamann Finanzas
Internacionales Universidad de los Andes
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Organización

• Introducción
• Tasa de Cambio Real (TCR)
• Determinantes de la TCR
• Tasas de Interés Reales
• Paridad Real y TCR
• Evidencia Empírica
• Resumen

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Introducción

• Hasta ahora nuestro curso se ha enfocado en la
  determinación de variables nominales.
• Ahora miramos nos enfocamos en el estudio de las
  variables reales.
• Introducimos los conceptos de TCR y lo
  relacionamos con las tasas de interés reales.
• Los modelos económicos suponen que la gente
  distingue claramente los efectos nominales de los
  reales y deciden mirando las variables reales. No
  hay ilusión monetaria.
• Posteriormente, miramos algo de evidencia para
  Colombia.

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Organización

• Introducción
• Tasa de Cambio Real (TCR)
• Determinantes de la TCR
• Tasas de Interés Reales
• Paridad Real y TCR
• Evidencia Empírica
• Resumen

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Tasa de Cambio Real

• Debemos distinguir dos clases de tasas de cambio
• Tasa de cambio nominal medida con respecto a
  unidades monetarias.
• Tasa de cambio real medida con respecto a
  unidades de bienes y servicios.

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Tasa de Cambio Real

• La TCR es una medida amplia de los precios de los
  bienes y servicios de un país relativos a los de
  otro país. Se define en términos de la tasa de
  cambio nominal y los niveles de precios.
• La TCR peso-dólar es
• q E P/P
• Ejemplo si la tasa de cambio nominal es 2000
  por USD, una canasta de bienes en EU cuesta
  100USD, y la misma canasta en Colombia cuesta
  200.000, entonces la TCR es 1 canasta colombiana
  por canasta de bienes de EU.
• Note que si q1 se cumple la PPP. De lo
  contrario, falla.

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Tasa de Cambio Real

• Una apreciación real, una caída de q, es un
  aumento en el poder adquisitivo del peso frente
  al dólar.
• En el ejemplo anterior, si la canasta colombiana
  cuesta 400.000, la TCR es ½ canasta colombiana
  por canasta de bienes de EU. El peso se
  fortalece menos bienes colombianos son
  necesarios para adquirir bienes gringos.
• Una depreciación real, un aumento de q, es una
  caída en el poder adquisitivo del peso frente al
  dólar.
• En el ejemplo anterior, si la canasta colombiana
  cuesta 100.000, la TCR es 2 canastas colombianas
  por canasta de bienes de EU. El peso se
  debilita más bienes colombianos son necesarios
  para adquirir bienes gringos.

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Tasa de Cambio Real

• Podemos expresar las variaciones esperadas en la
  tasa de cambio real como
• (qe-q)/q (Ee-E)/E (PeP)/P - (Pe-P)/P
• Las expectativas de apreciación real dependen no
  sólo de las expectativas de apreciación nominal
  sino del diferencial de inflaciones esperadas en
  Estados Unidos frente a Colombia.
• Una inflación esperada en Colombia mayor que la
  de los EU, aprecia la tasa de cambio. Esto ocurre
  aún si no hay expectativas de apreciación
  nominal.
• Expectativas de apreciación nominal, no
  necesariamente aprecian en términos reales.
  Pueden ser compensadas por una caída de la
  inflación.

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Organización

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• Determinantes de la TCR
• Tasas de Interés Reales
• Paridad Real y TCR
• Evidencia Empírica
• Resumen

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Determinantes de la TCR

• Vamos a mostrar que la TCR está determinada por
  factores reales y estructurales de las economías.
• Supongamos que hay dos economías Colombia y el
  resto del mundo.
• En ambas economías hay dos tipos de bienes
  transables, T, y no transables, NT.
• Supongamos que los consumidores colombianos
  gastan una fracción a de su ingreso en transables
  y (1-a) en no transables. Los extranjeros gastan
  una fracción b en transables y (1-b) en no
  transables.

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Determinantes de la TCR

• Los índices de precios de las economías (usando
  una función Cobb Douglas) son
• que pueden reescrbirse como

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Determinantes de la TCR

• Recordemos que la TCR es
• La TCR depende de
• La tasa de cambio real de los bienes transables.
• El precio relativo de los T a los NT en Colombia.
• El precio relativo de los T a los NT en el RDM.
• Qué explica entonces el precio relativo de los T
  y NT en cada uno de los países? Respuesta los
  diferenciales de productividad relativos (T a NT)
  entre los países.

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• Determinantes de la TCR
• Tasas de Interés Reales
• Paridad Real y TCR
• Evidencia Empírica
• Resumen

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Tasas de Interés Reales

• Al igual que en el caso de la tasa de cambio,
  debemos distinguir dos clases de tasas de
  interés
• Tasa de interés nominal medida con respecto a
  unidades monetarias.
• Tasa de interés real medida con respecto a
  unidades de bienes y servicios.

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Tasas de Interés Reales

• La tasa de interés real esperada es la tasa de
  interés nominal menos la inflación esperada.
• Supongamos una inversión al comienzo de un año
  por valor de un peso que renta i anual.
• Además la inflación esperada por los agentes es
  p anual.
• Al final del año el retorno esperado de mi
  inversión, en términos reales es
  (aproximadamente)
• re i pe
• Ejemplo una inversión a un año en un CDT al
  7EA, con una inflación esperada del 4.5 está
  rentando 2.5 en términos reales,
  aproximadamente.
• Esto significa que si usted invierte en este
  activo al comienzo del año, al finalizar el año
  usted podrá comprar 2.5 más en bienes y
  servicios.

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• Evidencia Empírica
• Resumen

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Paridad Real y TCR

• Recordemos que el retorno esperado de los activos
  expresados en pesos es
• i i de
• La tasa de interés real en Colombia
• re i pe
• La tasa de interés real en EU
• re i pe
• entonces
• re re (qe q)/q
• El diferencial de tasas de interés reales entre
  Colombia y EU se explica por variaciones en la
  tasa de cambio real TCR.
• Los retornos reales a los activos en diferentes
  países no necesariamente se igualan entre sí.

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• Evidencia Empírica
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Evidencia Empírica

• En Colombia se calcula el Índice de Tasa de
  Cambio Real (ITCR).
• Cálculo del ITCR en Colombia.
• Períodos de entradas de capital están asociados
  con apreciación real.
• Perídodos de salidas de capital están asociados
  con depreciación real.

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Flujos de Capital e ITCR en Colombia
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