FUTUROS FINANCIEROS O MERCADOS DE FUTUROS 2'007

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FUTUROS FINANCIEROS O MERCADOS DE FUTUROS2.007
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PORQUE CUBRIRNOS?

• Existen tres razones fundamentales por las
  cuales necesitamos cubrir nuestras posiciones en
  Moneda Extranjera cuando estamos expuestos a
  fluctuaciones en el Tipo de Cambio
• Fijar nuestra Estructura de Costos.
• Predecir el Flujo de Caja.
• Determinar el Costo Real de nuestro endeudamiento
  en otras monedas.
• Dentro de la Estructura del Balance existen
  cuentas de Activo y Pasivo afectadas por las
  fluctuaciones del Tipo de Cambio, las cuales
  inciden en el resultado de la compañía a través
  de una cuenta de cuadre llamada cuenta por
  Diferencia en Cambio.
• La Diferencia en Cambio hace parte del Estado
  de Resultados, la cual recoge por Ingreso
  Egreso las fluctuaciones del Tipo de Cambio y la
  lleva a este según sea su efecto neto.

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PORQUE CUBRIRNOS?

• Dependiendo del movimiento que se presente, ya
  sea devaluación o revaluacion, se afectan
  positiva o negativamente las siguientes cuentas
  de Balance
• Cuentas de Activo Corriente
• Cuentas de Activo Fijo.
• Cuentas de Pasivo Corriente
• Cuentas de Pasivo de Largo Plazo
• Cuentas de Resultado.
• Cuentas de Activo Corriente Inversiones
  Temporales Cuentas por Cobrar Comerciales
  expresadas en Moneda Extranjera.
• Cuentas de Activo Fijo Inversiones Permanentes
  en el Exterior.
• Cuentas de Pasivo Corriente Pasivo Financiero
  de Corto Plazo contratado en Moneda Extranjera
  Proveedores del Exterior.
• Cuentas de Pasivo de Largo Plazo Pasivo
  Financiero de Largo Plazo contratado en Moneda
  Extranjera.
• Cuentas de Resultado Diferencia en Cambio.

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PORQUE CUBRIRNOS?
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DEFINICIONES BASICAS

• DEVALUACION Es la disminución en el valor de la
  moneda local respecto de otras monedas. Se puede
  denominar como depreciación de valor de nuestra
  moneda frente a otras. Es el requerimiento de
  mas unidades monetarias locales para comprar una
  unidad monetaria extranjera.
• REVALUACION Es el aumento en el valor de la
  moneda local respecto de otras monedas. Se puede
  denominar como apreciación de valor de nuestra
  moneda frente a otras. Es el requerimiento de
  menos unidades monetarias locales para comprar
  una unidad monetaria extranjera.
• TIPO DE CAMBIO Es el precio de una moneda con
  relación a otra. Ej. USD / COP 2.600 gt
  Valor de un dólar en pesos. El Tipo de Cambio
  (T de C) puede ser controlado por la autoridad
  monetaria de cada país, o determinado libremente
  en el mercado por la oferta y la demanda.
• DIVISAS Moneda Extranjera que utilizan los
  residentes de un país para efectuar las
  transacciones económicas internacionales. Todo
  dinero legal en forma de deposito bancario
  denominado en moneda extranjera.

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DEFINICIONES BASICAS

• MERCADO DE FUTUROS La apertura económica
  fundamentada en el Comercio Exterior, y la
  liberación de sus sistemas financieros y
  cambiarios ha llevado a que se incrementen los
  Riesgos de Balance tanto en los países como en
  las empresas. Entonces, el escenario adecuado
  para administrar, controlar y minimizar los
  riesgos son los mercados de futuros ( Forward
  Opciones SWAP).
• La eliminación de las barreras arancelarias,
  unido a la volatilidad e inestabilidad de las
  monedas ha llevado a la necesidad de proteger los
  ingresos de los agentes económicos a través de
  estos mercados de futuros financieros, los cuales
  involucran las variaciones de los T de C y Tasas
  de Interés, dando así paso a un gran mercado de
  futuros.
• MISMATCH Es la diferencia en el Balance General
  de los Agentes Económicos (empresas) del Activo
  expresado en Moneda Extranjera y el Pasivo
  expresado en Moneda Extranjera.
• Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera
  USD 100.
• Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera
  USD 90.
• Mismatch 100 90 10 gt Mismatch Positivo.

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DEFINICIONES BASICAS

• Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera
  USD 100.
• Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera
  USD 130.
• Mismatch 100 130 - 30 gt Mismatch
  Negativo.
• Cuando el Mismatch es Mayor que cero gt POSICION
  LARGA.
• Cuando el Mismatch es Menor que cero gt POSICION
  CORTA.
• POSICION LARGA es sinónimo de ME SOBRA.
• POSICION CORTA es sinónimo de ME HACE FALTA.
• Si estoy en una POSICION CORTA y tengo que girar(
  reembolsar) USD en una fecha futura quiere decir
  que estoy en una exposición ilimitada ante
  variaciones bruscas en el T de C.
• Si estoy en una POSICION LARGA y tengo que traer
  (monetizar) USD en una fecha futura quiere decir
  que estoy en una exposición ilimitada ante
  variaciones bruscas en el T de C.

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P y G
POSICION CORTA
40
30
20
10
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
2.900
Precio USD
0
- 10
- 20
RIESGO ILIMITADO
- 30
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P y G
POSICION LARGA
40
30
20
10
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
2.900
Precio USD
0
- 10
- 20
RIESGO ILIMITADO
- 30
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MERCADO DE DIVISAS

• DEFINICION En este mercado se acuerda la entrega
  o recepción de divisas y se realiza en forma
  inmediata o como máximo dos días después de
  haberse cerrado la operación. Las transacciones
  se realizan al T de C actual (spot). Se debe
  disponer del efectivo en divisas o moneda legal
  ya que supone entrega inmediata de los recursos.
• TIPOS CRUZADOS (CROSS RATES) Es la relación
  (cruce) que existe entre mas de dos monedas.
  Generalmente las cotizaciones de dos divisas se
  realiza principalmente contra el USD. Por eso se
  cruzan esos tipos para conocer su cotización.
  Ej. Conocer la cotización en COP del Euro
• EUR / USD 1.29
• USD / COP 2.600
• EUR / COP (USD / COP) ( EUR / USD) 2.600
  1.29
• EUR / COP 3.354
• DIFERENCIAL O SPREAD Las operaciones cambiarias
  deben cumplirse necesariamente a través del
  mercado cambiario (bancos), los cuales obtienen
  un diferencial con el agente que transan.

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MERCADO DE DIVISAS

• El agente A (banco) comprara divisas al tipo
  comprador (bid rate) y venderá divisas al tipo de
  cambio vendedor (offer rate).
• El diferencial entre bid y offer se denomina
  spread y es la ganancia en la operación de
  compraventa. Ej. BID OFFER
  SPREAD
• USD / COP gtgtgtgt gtgt 2.600 2.615
  15 ( 0.57).
• El spread no tiene porque ser siempre el mismo.
  Será mas estrecho mientras mayor liquidez y
  profundidad del mercado exista. Cuando existe un
  bajo volumen de transabilidad, el Agente A
  incurre en un riesgo mayor ya que no consigue
  colocar todo su stock de divisas.
• Bid Offer
• Mayor Liquidez
• Menor Liquidez
• Bid Offer
• Liquidez muchos agentes en el mercado ofreciendo
  precios
• Profundidad Altos volúmenes de negociación.

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MERCADO DE DIVISAS

• RIESGO DE CONTRAPARTIDA Consiste en la
  posibilidad de que una de las partes se declare
  insolvente en el momento del cumplimiento de un
  contrato, y por lo tanto incumpla las
  obligaciones contraídas.
• RIESGO DE INCUMPLIMIENTO Consiste en el costo de
  conseguir el reemplazo de una operación a los
  precios vigentes de mercado ante el
  incumplimiento de un contrato.
• GAP Es la diferencia en COP entre la apertura de
  un día y el cierre del día anterior.
• COTIZACION EN FIRME Tasa que es vinculante para
  quien la oferta, si la contraparte acepta de
  inmediato. El cierre de la operación debe
  hacerse con la cotización en firme en el momento
  de esta hacerse.
• T.R.M Es un indicador económico que revela el
  nivel diario de la tasa oficial del mercado spot
  de divisas colombiano. Corresponde al promedio
  aritmético de las tasas de compra y venta de
  divisas de las operaciones interbancarias y de
  transferencia desarrolladas por los
  intermediarios del mercado cambiario.

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MERCADO DE DIVISAS

• COMPONENTE DE IVA EN LAS NEGOCIACIONES DE
  DIVISAS A la tasa negociada entre los agentes se
  suma un componente de IVA para obtener la tasa
  todo costo sobre la cual se calculara la
  operación. El IVA es del 16 y se cobra sobre la
  diferencia entre la Base del IVA y la Tasa
  Negociada.
• Base IVA Es el precio promedio de compra de las
  divisas por parte del Agente A (banco) del día
  anterior.
• Ej.
• Base IVA 2.600 Tasa Negociada 2.620
• Componente IVA ( 2.620 2.600) 0.16 3.20
• Tasa Todo Costo Tasa Negociada IVA 2.623,20
• El componente del IVA es nulo cuando la Base IVA
  es igual o mayor a la tasa negociada.
• En un mercado tendiente a la baja las operaciones
  no poseen componente de IVA.

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FORWARD

• DEFINICION Es una operación de compra venta de
  divisas en donde las características de la
  operación se fijan hoy y la realización de la
  transacción se lleva a cabo en una fecha futura
  predeterminada. Esto constituye un contrato en
  firme, es decir, de cumplimiento obligatorio.
• En los contratos Fw se fija de antemano la fecha
  de ejercicio de la operación y el T de C Fw.
  También se caracterizan por ser operaciones de
  cobertura de riesgo de cambio.
• Como en el mercado spot, hay operaciones Fw de
  compra y venta, donde el activo subyacente es el
  dólar.
• POSICIONES DESCUBIERTAS Se definen como la
  sumatoria de la diferencia en valor absoluto
  entre las compras y las ventas de una misma
  divisa en operaciones Fw.
• POSICIONES CUBIERTAS Esta se logra buscando una
  contrapartida (cruce) en el mercado interbancario
  o en el sector real es decir, se busca vender o
  comprar un Fw y se cruza la operación sin riesgo.
  
• En el sector financiero se puede tomar la
  decisión de irse cubierto o descubierto.

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POSICION CUBIERTA
P Y G
40
30
POSICION LARGA
20
10
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
PRECIO USD
0
- 10
- 20
POSICION CORTA
- 30
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FORWARD

• COMO SE FORMA UNA COTIZACION FW Si suponemos en
  virtud de un contrato Fw que un Banco se
  compromete a entregarle a un cliente X dentro de
  3 meses una determinada suma de USD a un cambio
  fijo, lo normal seria que ese Banco adquiriese
  los USD endeudándose en COP en el mismo día de
  realización de la transacción. Esto implica que
  la contraparte esta también cubierta de Riesgo
  Cambiario.
• Pero al endeudarse en COP tiene un costo
  financiero igual al tipo de interés local,
  llamado ( I cop). Simultáneamente se perciben
  intereses (Iusd) por los USD asegurados en el
  contrato.
• El Costo Financiero de la operación seria
• Icop 7.00 NPV
• Iusd 2.50 NPV
• Costo Fin. Neto 4.50 NPV
• Este Costo Financiero Neto el Banco lo traslada
  al importador aplicándolo al Tipo de Cambio Spot.
  

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FORWARD

• Vamos los factores que determinan una cotización
  Fw
• Tipo de Cambio Spot del día de la operación
• Tipo de Interés al que el Banco toma prestada la
  Divisa Vendida
• Tipo de Interés al que el Banco deposita la
  Divisa Comprada.
• CALCULO DEL TIPO DE CAMBIO Fw
• FW Spot (( 1 Icop) ( días / 365))
• 1 (Iusd días / 365)
• (1 Icop) ( días / 365)
• El resultado se multiplica por el Spot.
• Ese resultado se divide por (Iusd días / 365)
  1.

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FORWARD

• Ejemplo 1
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 30
• (1 0.07) (30/365) (1.07) 0.08219
  1.0055764
• (1.0055764 2.130) 2.141,87
• 2.141,87 / 1 (0.045 0.08219) 2.141,87 / 1
  0.00369855
• 2.147,87 / 1.00369855 2.139,95
• Fw 2.139,95

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FORWARD

• Ejemplo 2
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 90
• (1 0.07) (90/365) (1.07) 0.24657
  1.016822
• (1.016822 2.130) 2.165,83
• 2.165,83 / 1 (0.045 0.024657) 2.165,83/ 1
  0.001109565
• 2.165,83 / 1.01109565 2.142,06
• Fw 2.142,06

20
FORWARD

• Ejemplo 3
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 180
• (1 0.07) (180/365) (1.07) 0.49315
  1.033928
• (1.033928 2.130) 2.202,26
• 2.202,26 / 1 (0.045 0.49315) 2.165,83/ 1
  0.02219175
• 2.202,26 / 1.022191 2.163,43
• Fw 2.154,45

21
FORWARD

• OTRA FORMA DE CALCULAR EL TIPO DE CAMBIO Fw
• 360 / N - 1
• V.F
• D.T
• V.P
• D.T Diferencial de Tasas de Interés ( Local /
  Extranjera).
• V.F Valor de la Tasa de Cambio Futura.
• V.P Valor de la Tasa de Cambio Spot.
• N Numero de días al vencimiento.

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FORWARD

• Ejemplo 1
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 30
• 360
• 1.07 V.F 29
• D.T gt 1.023923
• 1.045 2.130
• 29 V.F V.F
• (1.023923) 360 gt 1.001906
  
• 2.130 2.130
• V.F 2.137,06

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FORWARD

• Ejemplo 2
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 90
• 360
• 1.07 V.F 89
• D.T gt 1.023923
• 1.045 2.130
• 89 V.F V.F
• (1.023923) 360 gt 1.005861
  
• 2.130 2.130
• V.F 2.142,48

24
FORWARD

• Ejemplo 3
• T de C Spot 2.130
• I cop 7.0
• I usd 4.5
• Días 180
• 360
• 1.07 V.F 179
• D.T gt 1.023923
• 1.045 2.130
• 179 V.F V.F
• (1.023923) 360 gt 1.011824
  
• 2.130 2.130
• V.F 2.155,18

25
FORWARD

• CALCULO DE LA DEVALUACION IMPLICITA
• Devaluación ( Fw / Spot ) (365 /N) - 1
• N Plazo en días del contrato.
• DELIVERY Fw El cliente, o la contrapartida si
  necesita la recepción de las divisas para cubrir
  obligaciones contraídas. Esta operación genera
  IVA sobre la diferencia entre la tasa promedio de
  venta y la de compra del Banco el día anterior.
• NON DELIVERY Fw El cliente, o la contrapartida
  no necesita la recepción de las divisas, ya que
  solo quiere cubrir riesgo. Al vencimiento se
  liquida la diferencia contra la TRM del día
  siguiente. El Non Delivery Fw tiene un carácter
  altamente especulativo por parte de los agentes
  del mercado.
• ROLL OVER Es la prolongación de un contrato Fw.
  Puede ser el caso de un importador que aplazase
  para mas tarde el pago de su importación o un
  exportador que viese demorado su cobro.

26
FORWARD

• Veamos las Devaluaciones Implícitas para cada uno
  de los ejemplos vistos
• Ejemplo 1
• 2.137,06 365
• Devaluación 30 - 1 0,041
  4,1
• 2.130,00
• Ejemplo 2
• 2.142,48 365
• Devaluación 90 - 1 0,02397
  2,39
• 2.130,00
• Ejemplo 3
• 2.155,18 365
• Devaluación 180 - 1
  0,0237829 2,37
• 2.130,00

27
FORWARD

• En el caso del importador, llegando el
  vencimiento de la operación (Fw), el Banco o la
  contrapartida pueden aperturar una nueva
  operación por el mismo importe, tomando como tasa
  Spot de referencia la tasa Strike del Fw que se
  esta venciendo y tomando como base las tasas de
  interés internas y externas vigentes el día del
  vencimiento. Veamos
• Fecha Contrato Fecha Vencimiento Renovación
• Julio 5 de 2.007 Agosto 6 de 2.007 Septiembre 6
  de 2.007
• Spot 2.500 Spot 2.510,42
• Strike 2.510,42 Strike 2.525
• Tasa a 30 días Tasa a 30 días
• Interna 7.0 Interna 7.5
• Externa 2.0 Externa 2.2
• Dev. Implícita 5.0 Dev. Implícita 5.20
• Aviso de prorroga 24 horas antes del
  vencimiento.
• Los contratos Fw también pueden ser
  precancelados. Se toma la tasa Strike y se trae
  a Valor Presente el día en que se notifique por
  la contraparte su intención de precancelar,
  tomando como tasa base de dicho descuento las
  tasas de interés para el plazo (días de
  vencimiento) vigentes.

28
FORWARD

• Ejemplo de precancelacion de Fw o anticipo de Fw
• Spot 2.130 Icop (90 días) 3.5
• Strike o Fw 2.155,18 Iusd (90 días) 2.0
• N 180 días.
• Días transcurridos 90 días.
• Plazo Pendiente 90 días.
• - N
• Tasa Actualizada Tasa Fw 1 Icop
• 
  365
• - 90
• T.A 2.155,18 1 0,00009589
• T.A 2.136,66

29
FORWARD

• La cotización de una operación Fw no depende en
  ultima instancia de una situación macroeconómica
  de devaluación o revaluacion.
• La cotización Fw es una operación de relación de
  tasas de interés domesticas y tasas de interés
  foráneas.
• En la medida que existan condiciones de tasas de
  interés domesticas tendientes a la baja, y
  liquidez relativa en el mercado de pesos
  podremos obtener cotizaciones Fw con
  devaluaciones implícitas bajas.
• Mercados en Moneda Extranjera con tasas de
  interés altas nos permitirá también acceder a
  devaluaciones implícitas bajas.
• Tasas de Interés domesticas bajas y Tasas de
  Interés foráneas altas gt Consecución de mejores
  devaluaciones implícitas.