Banque SYZ & CO

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Qui veut payer des millions?

• Perspectives économiques et financières

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I.Le groupe SYZ CO
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SYZ CO en résumé

• SYZ CO est un groupe bancaire suisse spécialisé
  dans la gestion de fortune
• SYZ CO se concentre sur le but premier de son
  métier la performance de gestion
• Faits chiffres-clés
• Fondé en 1996 par Eric Syz, Alfredo Piacentini et
  Paolo Luban
• Actifs en gestion CHF 25 mias
• Personnel 450 collaborateurs

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SYZ CO dans le monde
5
II.Perspectives économiques et de marché

• Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien
  Pichoud

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Contexte économique (1/2)

• Une croissance globale médiocre
• Environ 3.0-3.5 en 2012 (inférieure à 2011).
• Récession en Europe
• Risques à la baisse importants et asymétriques
• Economies développées croissance cahin-caha
  muddling through
• Reprise en forme de racine carrée pas dexcès de
  stocks, dinvestissements ou demplois limite le
  risque dun sévère ajustement à la baisse de la
  production en labsence dun choc exogène. La
  poursuite du désendettement bride la croissance
• Cocktail toxique à base de faible croissance,
  dendettement massif, de politiques monétaire et
  fiscale à cours de munitions et dun déficit
  croissant de crédibilité des institutions. D'où
  viendra la reprise si jamais on rentre en
  récession?
• Dans lensemble, les risques à la baisse excèdent
  le potentiel de hausse
• Les incertitudes sur la zone euro agissent comme
  un boulet

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Contexte économique (2/2)

• Marchés émergents atterrissage en douceur
• Le ralentissement de linflation leur redonne des
  marges de manœuvre au niveau des politiques
  économiques pour faire éventuellement face à un
  trop fort tassement de la croissance
• Le risque principal, ce sont les pays développés
  La zone Euro au centre des attentions la crise
  du crédit pourrait pousser l'économie mondiale
  dans une dépression généralisée
• Dans un contexte fragile et incertain, les
  faiblesses structurelles/cycliques deviennent
  plus visibles et évidentes (marché immobilier
  chinois, dérapage de linflation en Inde,
  endettement des ménages au Brésil)
• Risque de déflation actuellement supérieur à
  celui dinflation
• Un scénario à la japonaise, certainement moins
  sévère et moins long, reste plausible
• Linflation reste une possibilité mais seulement
  lorsqu'on commencera à voir le bout du tunnel

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Économie mondialeCahin-caha
G4 Suisse
BRIC
Des signes de stabilisation, voire damélioration
après un fort ralentissement lété dernier. Nous
nous attendons à une croissance mondiale médiocre
en 2012 et 2013.
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Économie mondiale2012 année du triple R
Récession en Europe, Résistance aux US et
Ralentissement en Chine
Croissance du PIB (prix constants)
Croissance PIB mondial et contribution
OECD GDP growth forecasts
Scénario à la baisse consolidation fiscale
excessive aux Etats-Unis et intensification de la
crise dans la zone euro
Prudence cependant, car les risques à la baisse
excèdent le potentiel de hausse !
Scénario à la hausse Crise dans la zone euro
désamorcée avec succès
Dec 2011
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Etats-UnisLes mauvaises habitudes sont tenaces
La bonne tenue du consommateur américain ces
derniers mois est due en grande partie à la
baisse du taux dépargne et à un rebond du crédit
à la consommation
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Etats-UnisUne bombe à retardement
Un brutal resserrement budgétaire et fiscal aux
Etats-Unis après les élections présidentielles
pèserait lourdement sur les perspectives de
croissance américaine

• Aucune économie/pays nest vraiment à labri
  dune spirale infernale liée à un endettement
  excessif
• Nos économies sont dorénavant matures et
  endettées faible croissance potentielle du PIB
  surtout après une grave crise financière
• Le vieillissement démographique est un défi
  structurel majeur nos capacités à épargner se
  réduisent tandis que les dépenses liées à la
  santé et aux retraites explosent
• Le long et difficile chemin dune consolidation
  fiscale pourrait ne servir à rien... si ses gains
  se retrouvent  absorbés  par une croissance
  économique anémique

US debt and deficit as GDP
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Etats-Unis Et un joker!
Et si limmobilier américain renaissait de ses
gravats?
Mises en chantier, demandes de permis de
construire et stock de nouvelles maisons
Indice de confiance des constructeurs et
performance boursière du secteur
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Économies développéesMalheureusement, le chômage
ne se résorbe pas tout seul
Evolution du taux de chômage en zone euro, aux
Etats-Unis et au Royaume-Uni
En comparaison internationale, la Suisse tire son
épingle du jeu
Fiscal austerity vs. Fiscal profligacy
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Zone euroA la poursuite de la demande domestique
Indice du sentiment économique, ventes de détail
et PIB (variation annuelle)
PMI composite zone euro
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Zone euroDes perspectives peu enthousiasmantes
Prévisions de PIB (variation annuelle) de la
Commission Européenne
Prévisions de déficit budgétaire ( du PIB) de la
Commission Européenne
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Zone euroGrèce  Inside or out ? Une sortie
risque de mettre le système financier européen
 upside down 
Ecarts de taux à 10 ans avec lAllemagne ()
Taille du bilan de la BCE ( du PIB)
17
Zone euroLa zone euro, un ensemble hétérogène
mais complémentaire menacé par le manque
dintégration budgétaire
Balance des paiements courants allemande et des
pays dEurope périphérique
PIB en niveau (base 100 1 trimestre 2000)
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La Roue de la Fortune tourne
LAllemagne était encore il y a peu the sick man
of Europe 
Taux de chômage ()
Indice du sentiment économique
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Marchés émergentsChine Moderato, what else?
PMI manufacturing PIB YoY
Exportations Importations YoY
20
III.Allocation dactifs

• Actions, obligations, taux de change

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Allocation dactifsLe cycle économique domine
actuellement
SyzCo US Business Cycle Indicator Based on US ISM
mfg index, weekly initial jobless claims and ISM
non-mfg index
La décélération de lactivité par rapport au
début de lannée agit comme un frein pour les
marchés actions
Rolling 10Y correlation
22
Allocation dactifsLe drame des taux bas Ça eut
payé...
Rendement implicite dun portefeuille balancé en
USD depuis 1987
Taux directeurs de la Fed (proxy du rendement du
cash USD) et inflation américaine
5 Cash 40 Govt Bonds 10 Corporate Bonds
45 Equity
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Allocation dactifsThe 2 Club - Réservé
uniquement aux bons débiteurs
Evolution des rendements des emprunts dEtats à
10 ans
UK 1.99 US 1.83 Canada 2.01 Sweden 1.66 Germ
any 1.56 Denmark 1.47 Singapore 1.47 Japan 0.85
Switzerland 0.62
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Allocation dactifsA la recherche du rendement
perdu... La quête du Graal, pour les plus
courageux, implique forcément des risques
Rendement du dividende vs. rendement à
léchéancedes obligations dentreprises dans la
zone euro (ex-financières)
Obligations gouvernementales à 10 anslibellées
en USD
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ObligationsBienvenue au Japon!

• Oubliez linflation pour linstant
• Se focaliser sur les rendements réels (et non pas
  nominaux)
• Favoriser la protection du capital pour les
  échéances longues (gt5 ans) avantage à la
  liquidité et à la qualité
• Chercher du rendement sur les échéances plus
  courtes adoptez une stratégie buy and hold
  dItalie (échéance de 2-3 ans), de financières de
  bonne qualité, de covered bonds et
  dobligations dentreprises low investment
  grade avec des échéances au milieu de la courbe
  des taux (3-7 ans). Ces risques de crédit sont
  encore très bien rémunérés dans lhypothèse dun
  scénario déflationniste
• Méfiez-vous des mouvements de foule
• Les dislocations, les craintes exagérées et les
  flux massifs peuvent offrir des opportunités
• Diversifier autant que possible les risques de
  crédit/pays/secteurs
• Se focaliser sur les rendements réels (et non pas
  nominaux)

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ForexLa BNS peut-elle avoir une crédibilité plus
grosse que son bilan?
Central banks balance sheet ( of GDP)
27
ForexLa baisse de leuro un élément de solution
à la crise actuelle
Euro/dollar US et écart de taux à 10 ans
Espagne/Allemagne (inversé)
Euro/dollar US et Parité de Pouvoir dAchat
depuis 1999
28
Allocation dactifsGrille pour un portefeuille
balancé risque moyen- en CHF
29
ActionsNe pas céder à la panique, mais rester
prudent

• Retour des craintes systémiques
• Erosion du momentum de résultats indicateurs
  avancés de léconomie en berne. Les Etats-Unis
  stagnent, lEurope senlise et les pays émergents
  ralentissent.
• Nouvelle épreuve du feu pour la zone euro
  Elections grecques le 17 juin, fragilité du
  système bancaire espagnol.
• Scénario central prudent mais pas catastrophiste
  No Grexit
• No  Grexit  La France lAllemagne feront
  tout pour lempêcher. Ouverture de la boîte de
  Pandore Eviter le risque de contagion
• La BCE prête à intervenir Arsenal de mesures
  non-conventionnelles possibles (LTRO 3),
  nouvelle baisse de taux.
• Continuer de privilégier la visibilité la
  croissance
• Thématiques favorisées Consommation émergente
  haut rendement du dividende

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ActionsEst-ce que la crise de lété 2011 peut
se répéter en 2012?

• Différences
• Pas de printemps arabe et de problèmes
  dapprovisionnement du pétrole, ni de tremblement
  de terre au Japon
• Les attentes de croissance ont été revues à la
  baisse. Vues plus déprimées sur la Chine et
  lEurope
• Les marchés émergents sont en train dassouplir
  leurs conditions monétaires
• La BCE est devenue plus pragmatique et les lignes
  des dirigeants européens sont moins rigides
• France point de pivot entre le Sud et le
   Nord  de lEurope

• Similitudes
• Le cycle économique américain est en train de
  ralentir par rapport au début de lannée
• Les incertitudes sur lavenir de lEurope, les
  problèmes drachmatiques avec la Grèce et les
  défis politiques subsistent
• Banques européennes et marchés des pays
  périphériques sont à nouveau sous pression
• Pas de craintes inflationnistes. Dépendance des
  marchés aux flux de liquidités (QE ou de l'argent
  gratuit )

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ActionsFortunes diverses selon les pays et les
secteurs
Performances des principales bourses européennes
depuis 2010
Performances relatives des secteurs de lindice
mondial depuis 2010
32
ActionsDans un environnement incertain, quelles
thématiquesà privilégier ?

• Hausse du pouvoir dachat dans les marchés
  émergents
• Biens de consommation Nestlé, Kraft, Danone,
  Mead Johnson
• Spiritueux/ Brasseurs Diageo, Rémy Cointreau,
  SAB Miller, AB Inbev
• Médias Publicis, WPP
• Secteurs de niche / hautes barrières à lentrée
• Gaz industriels Air Liquide, Linde
• TIC SGS, Bureau Veritas, Intertek
• Opérateurs satellites SES, Eutelsat
• Récurrence des cash flows / Dividendes élevés
• Sociétés de service Sécurité (G4S), Catering
  (Compass, Sodexo)
• Pharma Novo Nordisk, Roche, Novartis
• Tabac BAT, Philip Morris, Altria

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Diageo

• Leader mondial sur le marché des alcools
  spiritueux
• Portefeuille de marque bien diversifié(Smirnoff,
  Johnnie Walker, Ballantines, Baileys, JB,
  Guinness)
• Forte exposition aux pays émergents (40 des
  ventes)
• Amélioration de la structure de coûts se
  traduira par une hausse de la rentabilité
• Bonne génération de cash flow et bilan très
  solide

Source Thomson Reuters Datastream
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Novo Nordisk

• Leader mondial dans le traitement du diabète
  avec une part de marché de 25
• Evalué à 190 millions aujourdhui, le nombre de
  diabétiques dans le monde devrait atteindre 370
  millions dici 2030, soit plus de6 millions
  chaque année
• Produits à haute valeur ajoutéemarges
  opérationnelles de 34 et en constante
  progression
• Retour à lactionnaire élevé compte tenu de
  programmes de rachats dactions

Source Thomson Reuters Datastream
35
SGS

• Leader mondial de linspection, du contrôle, de
  lanalyse et de la certification avec plus de
  1000 laboratoires dans le monde
• Profite de la globalisation des échanges et du
  durcissement des exigences réglementaires en
  termes de qualité et sécurité (jouets, matières
  premières,biens agricoles)
• Bonne diversification géographique des ventes
  Europe/Afrique/Moyen-Orient 50, Asie 28,
  Amériques 21
• Marges opérationnelles élevées et en progression
• Bilan désendetté permettant des rachats
  dactions. Rendement sur dividende attractif (4 )

Source Thomson Reuters Datastream
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Contacts
Banque SYZ CO SA
Autres sociétés du Groupe SYZ CO
Suisse Genève - SiègeSYZ Asset Management
SARue du Rhône 30Case Postale 5015CH 1211
Genève 11Tél. [phone] Fax 41 (0)58
799 20 46 www.syzgroup.com Zurich - Bureau de
représentationSYZ Asset Management
AGDreikönigstrasse 12CH 8027 ZürichTél. 41
(0)58 799 77 37Fax [phone]
00 www.syzgroup.com

• Paris
• Oyster (France) SAS8, place VendômeF 75001
  ParisEnregistré sous le numéro E002383 auprès de
  lANACOFI-CIFTél. 33 (0)1 55 35 98 80
• Amérique du Nord
• Nassau SYZ CO Bank Trust Ltd.Bayside
  Executive ParkWest Bay Street Blake RoadP.O.
  Box N-1089Nassau BahamasTél. 1 242 702 1400
• Alternative Asset Advisors SA
• Bayside Executive ParkWest Bay Street Blake
  RoadP.O. Box N-1089Nassau BahamasTél. 1 242
  702 1423
• Asie
• Hong KongSYZ CO (Hong Kong) Ltd.
• 18th Floor, Entertainment Building30 Queen's
  Road, CentralHong KongTél. 852 3757 8500

• Europe
• LondresSYZ CO Asset Management LLPAuthorised
  and Regulated by the FSABuchanan House
• 3 St Jamess SquareLondon SW1Y 4JUTél. 44 (0)
  20 30 400 500
• Milan
• Banca Albertini Syz C. SpA Via Borgonuovo 14I
  20121 MilanoTél. 39 02 30 30
  61www.albertinisyz.it
• Rome AgenceBanca Albertini Syz C. SpAViale
  Bruno Buozzi 82I 00197 RomaTél. 39 06 89 92
  95 1
• Reggio Emilia AgenceBanca Albertini Syz C.
  SpA Via Roma 8I 42100 Reggio EmiliaTél. 39
  0522 45 921
• Bologna AgenceBanca Albertini Syz C.
  SpAPiazza Calderini 3I 40124 BolognaTél. 39
  051 29 10 51

• Madrid
• N1 SYZ GESTIÓN
• Padilla 17
• E 28006 Madrid
• Tél. [phone]
• Bilbao
• N1 SYZ Agencia de ValoresAlameda de Recalde,
  35, 6 dchaE - 48011 BilbaoTél. 34 94 443 63
  51
• Barcelone
• N1 SYZ
• Paseo de Gracia, 110
• E - 08008 Barcelona
• Tél. [phone]
• Luxembourg
• Oyster Asset Management SAGrand-Rue 74L 1660
  LuxembourgTel. 352 26 27 36-1
• Global Investment Selection SAGrand-Rue 74L
  1660 LuxembourgTel. 352 26 27 36-1

Genève SiègeBanque SYZ CO SARue du Rhône
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(0)58 799 10 00 Fax [phone]
info_at_syzgroup.comwww.syzgroup.com Zurich
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8027 ZürichTél. 41 (0)58 799 77 37Fax 41
(0)58 799 22 00 Lugano AgenceBanque SYZ CO
SARiva Paradiso 2Casella postale 542CH 6902
Lugano - ParadisoTél. 41 (0)58 799 67 20Fax
41 (0)58 799 23 00 Locarno AgenceBanque SYZ
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6601 LocarnoTél. 41 (0)58 799 66 66Fax 41
(0)58 799 22 50
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